2024年公募基金Q1季报分析：科技和高股息成为加仓主线，有色行业配置比例到达历史高位

一、基金规模

1.1、全市场基金概况：纯债和被动权益基金规模扩张明显

截至 2024Q1，剔除非初始基金与联接基金，当前全市场存续的公募基金产品共 11224 只，总规模为 28.82 万亿元。按照Wind二级投资类型分类，偏股混合型基金的数量最多，其次是中长期纯债型基金和灵活配置型基 金，基金数量分别为 2419 只、1934 只和 1396 只。规模最大的产品类型是货币市场型基金，合计规模突破 12.49 万亿元，规模占比为 43.34%，处于绝对领先位置；其次是中长期纯债型基金，合计规模超过 5.91 万亿 元，规模占比 20.52%。

2024Q1，公募基金市场的规模增量集中在货基，单季度规模扩张超过万亿，规模占比环比提升 1.90pct。 非货基中，被动指数型基金、中长期纯债、以及短债型基金规模增长较多；二级债基和偏股混基金规模下降相 对较多。相较于 2023Q4，2024Q1 被动指数型基金规模扩张 3193.29 亿元，规模占比达到 7.21%，环比提升 0.75pct；其次是中长期纯债基金，规模增长 2510.60 亿元，但是其规模占比环比略有降低，下降 0.29pct 至 20.52%；此外，短债型基金规模增长 1946.34 亿元，规模占比 4.17%，环比提升 0.47pct。同期，混合债券型 二级基金和偏股混合型基金的规模明显缩减，分别下降 1461.57 亿元和 1432.81 亿元，均连续两个季度规模降 幅在千亿以上。对于 2023Q4 规模扩张势头较为突出的被动指数型债券基金，其在一季度内的总规模略有下滑， 规模降低 362.27 亿元，规模占比环比下降 0.28pct。整体来看，本季度中，公募基金市场中的资金偏好相较于 上季度并未发生明显变化，稳定更青睐于收益稳定的低风险资产，货基、中长债和短债的规模扩张势头突出； 股票型和混合型产品中，仅被动指数型基金实现了规模正增长，其余各类型均出现不同程度的缩水。

1.2、新成立基金：新发中长债和被动债基的吸金能力相对强

剔除非初始基金与联接基金，2024Q1 新成立基金共 292 只，新发规模合计 2433.98 亿元，较上季度下降 1353.80 亿元。其中，中长债和被动债基的发行份额领先，分别达到 751.01 亿元和 635.53 亿元，占比分别为 30.86%和 26.11%；此外，被动权益基金和二级债基的新发规模也相对较高，为 305.47 亿元和 297.96 亿元； 偏股混和一级债基的新发规模也均突破百亿。从新成立基金数目来看，被动权益基金发行数量最多，达到 85 只； 其次为偏股混合型基金，共 67 只；第三为中长期纯债型基金，共 44 只。较上一季度相比，一级债基和二级债 基的新发规模环比出现回暖，相较于 2023Q4 分别增长 122.67 亿元和 120.70 亿元；中长期纯债的新发规模下 降较多，降幅超过 1300 亿元。

1.3、主动权益基金：总规模延续下降趋势，股票 ETF 逆势扩张

基于 Wind 二级投资类型分类与基金历史权益仓位情况，本文选取普通股票型基金、偏股混合型基金，以 及过去一年平均权益仓位高于 60%的灵活配置型基金和平衡混合型基金，为主动权益基金样本池。 截至 2024Q1，主动权益基金总规模为 3.51 万亿元，基金数量共计 4006 只，总数量减少 17 只（注：数量 减少的原因为，新进的主动权益基金数量不及到期清算以及调出主动权益基金池的样本数量之和）。相比上季度， 主动权益基金总规模下降 2677.52 亿元，环比下降 7.10%；相较于上年同期，规模同比下降 26.58%。其中，普 通股票型基金规模的下降幅度相对较高，环比下降 8.31%；灵活配置型与偏股混合型基金的规模环比分别下降 6.96%和 6.87%。从份额变动来看，2024Q1，主动权益基金的总份额较上季度减少 1536.70 亿份。

整体来看，截至 2024Q1，主动权益基金规模下滑的势态暂未扭转。在权益市场回调、新发基金吸金能力 较弱、投资者赎回等多重因素的作用下，主动权益基金的规模已连续四个季度下滑。与此同时，股票 ETF 实现 了逆势扩张。2022 年以来，股票 ETF 份额增长大幅领先主动权益基金；2024Q1，股票 ETF 份额保持了正增 长。

截至 2024Q1，主动权益基金（合计）规模排名前五名的产品分别为易方达蓝筹精选、中欧医疗健康 A、富国天惠精选成长A、景顺长城新兴成长A、易方达消费行业，基金规模分别为411.44亿元、368.84亿元、277.2 亿元、272.5 亿元、218.94 亿元。相较于 2023Q4，兴全合宜 A 退出前十名，汇添富消费行业新进。从合计份 额来看，2024Q1，前十大主动权益基金合计份额均出现了下降，有所净赎回。

2024Q1，规模增长最高的前五只主动权益基金分别为大成高新技术产业 A、景顺长城沪港深精选 A、诺安 积极回报 A、汇添富品质价值、景顺长城策略精选 A，季度内规模分别增长 22.71 亿元、21.83 亿元、17.11 亿 元、16.76 亿元、15.32 亿元。整体来看，规模扩张较多的基金风格分化较为鲜明，积极成长和深度价值均有所 覆盖。其中，汇添富品质价值、中航机遇领航 A 在季度内份额增加相对较多，较上一季度分别增加 14.45 亿份 和 10.35 亿份。

1.4、基金公司管理规模分布

本文对基金类别进行了重新分类。基于基金合同相关规定划分的Wind二级投资类型和基金历史资产配置情况，我们将全市场基金划分为主动权益基金、平衡型基金、标准固收+基金、低仓位固收+基金、纯债型基金、 被动指数型基金、增强指数型基金、可转换债券型基金、FOF 基金、国际(QDII)基金、另类投资基金、REITs、 货币市场型基金。对于基金分类的具体规则，详见信达金工《公募基金 2022Q3 季报分析：主动权益基金仓位 分歧度提升，增配军工、地产、交运等板块》；在上文基础上，将基金分类调整为以最近一年为依据。考虑到 不同基金经理的投资策略差异，历史仓位按照基金经理任职以来进行追溯；对于回看期未满一年的基金样本， 使用基金经理任职以来数据进行计算。进一步，我们重点关注各家基金公司在主动权益基金、平衡型基金、标 准固收+基金、低仓位固收+基金、纯债基金、被动指数型基金、增强指数型基金、可转换债券型基金、FOF 基 金等类型的规模情况。

主动权益基金头部管理人竞争格局稳定。截至 2024Q1，主动权益基金管理规模排名前五的基金公司排名 与上季度保持一致，分别为易方达基金、中欧基金、广发基金、富国基金、景顺长城基金，管理规模分别为 2524.82 亿元、1798.36 亿元、1738.88 亿元、1680.59 亿元、1532.42 亿元。 标准固收+基金市场呈现“一超多强”的竞争格局，易方达基金领先优势显著，管理规模达到 1684.99 亿 元，领先第二名超千亿。低仓位固收+基金规模最大的管理人为富国基金，管理规模为 208.49 亿元，其次是嘉 实基金。纯债基金规模最大的是博时基金，规模达到 3764.15亿元，占管理人非货币基金规模的 68.68%，稳居 首位。可转债基金方面，鹏华基金新晋第一名，管理规模为 63.93 亿元。 被动指数型基金市场，头部管理人规模扩张明显。华夏基金管理规模突破了 4009 亿元，占管理人非货币 基金规模的 43.82%；易方达基金稳居第二名，管理规模突破 3123 亿元；华泰柏瑞第三，管理规模为 2435.84 亿元。权益类增强指数型基金规模排名第一的为富国基金，管理规模为 323.83 亿元。 FOF 基金管理规模排名前五的基金公司分别为兴证全球基金、交银施罗德基金、易方达基金、南方基金、 华夏基金，位次和上季度完全一致；管理规模分别为 172.5 亿元、122.34 亿元、121.52 亿元、106.26 亿元、 102.06 亿元。 从各家基金公司管理规模分布情况看，可转债基金、被动指数基金、FOF 基金的市场份额集中度相对较高， CR10 分别达到 80.97%、79.08%、65.35%。

二、基金业绩

2.1、分类型基金：商品型基金领涨，股票 FOF 相对靠后

本文仅观察统计区间内完整存续的基金产品的业绩表现情况。2024Q1，受益于黄金价格的强势表现，商 品型基金表现突出，季度内收益中位数达到 9.66%；此外，国际(QDII)另类投资基金、国际(QDII)股票型基金表 现相对较好，季度内收益中位数分别为 5.70%和 4.53%。股票 FOF 和普通股票型基金的收益水平靠后，季度内 收益中位数分别为-3.59%和-3.07%。

2.2、主动权益基金：885001 指数跑输中证 800 及中证 800 等权指数

2024Q1，万得普通股票型基金指数、万得偏股混合型基金指数、万得平衡混 合型基金指数、万得灵活配置型基金指数季度收益分别为-3.24%、-3.14%、-1.88%、-1.72%。同期，中证 800 指数季度收益为 1.56%，中证 800 等权指数 季度收益为-1.48%。

筛选 2024Q1 累计收益表现排名前十的基金，其中，剔除了观察期内成立、期末合计规模未达到 2 亿元的 基金产品。2024Q1，部分科技类基金和价值风格基金表现出色，收益排名靠前主动权益基金分别为诺安积极 回报 A、万家双引擎 A、西藏东财数字经济优选 A、大摩数字经济 A、广发资源优选 A，2024Q1 累计收益分别 为 24.65%、20.94%、19.98%、19.56%、18.88%。

三、主动权益基金配置情况

3.1、股票仓位：普遍出现下降，偏股混基金的仓位分歧度加大

下文，我们通过权益资产占基金净资产比例的规模加权平均值来衡量全市场主动权益基金对股票资产的整 体偏好。截至 2024Q1，主动权益基金的平均仓位水平为 87.88%，较上一期（2023Q4）下降 0.56pct，仍处于 2010 年以来的较高历史百分位水平（87.90%）。其中，普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金、 平衡混合型基金的仓位分别为 89.97%（较上季度-0.55pct）、88.18%（较上季度-0.56pct）、86.11%（较上季度 -0.57pct）、66.10%（较上季度-0.22pct），分别处于 2010 年以来的 89.60%、89.60%、79.30%与 32.70%历史 百分位水平。

考虑到各类型主动权益基金的样本数目，仅观察普通股票型基金、偏股混合型基金与灵活配置型基金样本 池的股票仓位分布情况，从全样本池内基金仓位的 1/4 百分位、3/4 百分位、中位数点与平均数的分布情况看， 2024Q1，主动权益基金的仓位分歧度升降不一，偏股混合型和灵活配置型基金的仓位分歧度较上一季度有所 提升，普通股票型基金的仓位分歧度环比略有下降。从全市场各类型基金的仓位中位数来看，普通股票型基金、 偏股混合型基金、灵活配置型基金仓位分别下降 0.29pct、1.00pct 和 1.31pct。

3.2、港股配置：港股配置比例略有回升

港股配置比例环比略有回升。从主动权益基金对港股市场的配置情况来看，截至 2024Q1，主动权益基金 配置港股市值总和占基金权益资产的 8.11%，较上一季度上升 0.37pct。

3.3、基金持股集中度：组合趋于集中，重仓股共识提升

截至 2024Q1，主动权益基金持有重仓股市值总和占基金权益资产的 55.71%，较上一季度上升 1.31pct， 主动权益基金的重仓股集中度有所回升。全市场主动权益基金经理的重仓股数目为 2555 只，较上期较少 200 只，主动权益基金经理的重仓股多样性有所下降，在重仓个股的选择上的共识有所提升。

另一方面，以主动权益基金重仓股构建组合，按照个股持有市值降序排列，观察前十大、前二十大、前三 十大和前五十大重仓个股占权益基金重仓股市值总和的比例，分别为 10.73%、15.69%、18.59%、22.74%， 较上一季度分别上升 0.79pct、1.70pct、2.01pct、2.25pct。自 2021 年下半年开始，重仓股的分散度逐渐提升、 抱团效应持续瓦解，但是 2024Q1 主动权益基金在重仓股上的选择有明显的集中趋势。长期来看，当前重仓股 的分散度仍处于近五年来的较高水平。

四、基金重仓股分析

4.1、行业分布：增配有色、电新，减配医药、电子

以 2024Q1 主动权益基金重仓股作为组合，按照中信一级行业分类，观察权益基金的行业配置情况，数据 包含了各行业自身涨跌幅带来的被动增减仓、基金申赎与分红以及基金经理主动增减配行业等信息。 截至 2024Q1，食品饮料、电子、医药、电力设备及新能源行业的重仓股持有市值占比靠前，行业市值占 重仓股市值比例分别为 13.10%、12.44%、11.94%、10.15%。 2024Q1，中信一级行业上，业绩分化较为明显。石油石化、家电、银行、煤炭、有色金属领涨，综合、医 药、电子跌幅相对较大。相较于 2023 年末，主动权益基金重仓股提升了对于有色金属、电力设备及新能源、 通信、家电行业的配置比例，行业市值占比分别提升1.90pct、1.32pct、1.06pct和1.00pct；减配医药、电子、 计算机行业，行业市值占比较上期分别减少 2.90pct、1.85pct、1.14pct。

从近期各行业市值占比的变动情况看，家电、纺织服装行业连续四个季度环比提升；有色金属、煤炭行业 连续三个季度环比提升；计算机行业连续四个季度环比下降，国防军工行业连续三个季度环比下降。 从各行业市值占比的历史百分位来看，当前主动权益基金对于有色金属的持仓已经达到了 2010 年以来的 最高水平。此外，在主动权益基金的前五大重仓行业中，电子和电力设备及新能源行业的占比也处于 2010 年 以来的较高水平，分别处于 89.47%和 84.21%的历史百分位。家电行业占比虽已连续四个季度环比提升，但仍 处于历史相对中等的水平。

4.2、市值分布：明显减配 500 亿元以下的中小盘股

下文以个股总市值划分市值区间为 100 亿元以下、100-500 亿元、500-1000 亿元等，观察主动权益基金对 不同规模重仓股的持有情况。 截至 2024Q1，主动权益基金持有公司总市值于 100-500 亿元区间的个股占比最高，占重仓股市值总和的 33.67%；其次是 1000-3000 亿元市值规模的个股，占比为 25.64%；第三为 500-1000 亿元市值区间的个股，占比为 14.45%。 从环比变动与历史百分位来看，本季度相对增配市值规模位于 5000-10000 亿元、以及 1000-3000 亿元区 间内的个股，区间内个股的规模占比环比分别提升 1.70pct、1.40pct；相对减配 100-500 亿元、以及 100 亿元 以下的个股，占比分别环比下降 4.59pct、0.37pct。目前，主动权益基金对于 5000-10000 亿元市值区间个股的 配置比例处于 2010 年以来的较高历史百分位（89.20%）

4.3、宽基指数成分股配置：增持沪深 300、减持中证 1000 成分股

剔除港股配置部分，观察公募主动权益基金重仓股持有沪深 300、中证 500、中证 1000 及其他个股的市值 情况。 截至 2024Q1，持有沪深 300、中证 500、中证 1000 的成分股及其他个股的市值占比分别为 60.66%、 18.41%、12.30%、8.63%。与上季度相比，持有沪深 300 成分股的公募重仓股市值占比环比上升 2.52pct，持 有中证 1000 和中证 500 成分股的市值占比环比分别下降 1.64pct 和 0.86pct；持有其他成分股的公募重仓股的 市值占比较上季度基本持平，略微环比上升 0.02pct。 长期来看，截至 2024Q1，持有中证 500 成分股的市值占比处于 2010 年以来相对较高的历史百分位 （76.70%）；中证 1000 和沪深 300 成分股的市值占比分别处于 2010 年以来的 57.10%和 32.10%分位。

具体看公募主动权益基金整体重仓的各指数成分个股情况。沪深 300 成分股中，公募持有市值较高的个股 包括贵州茅台、宁德时代、泸州老窖、五粮液等，多属于食品饮料、电力设备及新能源、医药等行业；与上季 度相比，美的集团新进入前十名，药明康德退出前十名，紫金矿业从第十位升至第五位。中证 500 成分股中， 主动权益基金对于沪电股份、赛轮轮胎、天孚通信的持仓市值相对较高。中证 1000 成分股中，持有的惠泰医 疗、精测电子、巨星农牧市值相对较高。其他个股中，主动权益基金对于中远海能、赛力斯、中天科技的持有 市值相对较多。

4.4、重仓股明细：美的集团新进，药明康德退出

截至 2024Q1，按照公募主动权益基金持仓个股市值降序排列，持有市值排名前五的 A 股为贵州茅台、宁 德时代、泸州老窖、五粮液、紫金矿业，持有市值分别为 642.74 亿元、551.09 亿元、331.34 亿元、328.53 亿 元、293.97 亿元。持有市值排名前列的个股来自食品饮料、电力设备及新能源、医药、电子、有色金属、家电 行业。其中，本季度，美的集团新进入公募重仓股持有市值前十大的 A 股名列；药明康德退出前十大。从排名 位次来看，主动权益基金对于紫金矿业的加仓幅度相对较大，减持了相对较多的立讯精密。

主动权益基金持有市值排名前五的港股分别为腾讯控股、中国海洋石油、美团-W、中国移动、快手-W，持 有市值分别为 262.26 亿元、186.54 亿元、102.21 亿元、92.88 亿元、51.65 亿元。与上季度相比，华润电力、 理想汽车-W 新进入前十名，药明生物、小鹏汽车-W 退出。

公募主动权益基金持有市值占个股自由流通市值比重排名前五的 A 股分别为巨星农牧、古井贡酒、微电生 理-U、九典制药、科达利，持仓市值分别占其自由流通市值的 44.97%、44.27%、41.75%、38.96%、36.24%。

五、主动权益基金经理的市场分析与展望

行业主题型基金经理主要关注于行业板块内细分赛道与个股情况；择时型与行业轮动型基金经理更多以大 局观的思路，关注自上而下宏观策略与中观行业比较情况。因而，我们仅选取行业轮动与择时型基金经理在季 报中撰写的市场分析与展望，进行词频分析。 基于 2024Q1 信达金工基金标签结果，选取仓位标签的稳定性总结为”仓位择时”或“仓位择时(未满回看期) ” 基金标的，作为择时基金；选取信达金工行业板块分类方法 2 中行业标签的稳定性总结为“行业轮动”或“行业轮 动(未满回看期)”、且当期权益仓位高于 60%的基金标的，作为行业轮动基金。截至 2024Q1，择时基金经理有 375 位；行业轮动基金经理有 486 位。

从词频统计结果看，无论是择时基金经理还是行业轮动基金经理，高频提及的主题均包括国内经济的弱复 苏、政策的逆周期调节、以及 A 股市场的结构性机会。大多数观点普遍认为，尽管中国经济面临复苏力度放缓 和房地产市场的不确定性，但随着政策的逐步发力，市场对于经济的悲观预期有望逐步改善；也有一部分观点 则更为谨慎，认为市场情绪和流动性仍需时间来磨底。行业主题方面，科技创新、高股息、低估值、新能源、 医药等资产被高频提及；分歧在于一些观点认为科技板块将引领市场反弹，而另一些则认为市场可能更偏好价 值股和红利资产。展望未来，多数观点普遍认同市场估值已处于较低水平，且对 2024年市场表现持谨慎乐观态 度，认为随着政策支持和经济结构调整，市场将存在结构性机会。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）