2024Q1主动型权益公募基金持股分析：缩量继续，持仓向红利和出海切换.pdf

上传者：一树梨花
时间：2024/04/25
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2024Q1主动型权益公募基金持股分析：缩量继续，持仓向红利和出海切换。总量视角：2024年一季度市场结构分化，缩量继续，风险偏好继续向低估值迁移，公募基金绝对赚钱效应依然偏弱，但相对全市场表现占优： 1）绝对收益表现偏弱，24Q1公募基金绝对收益率中位数仍为负增长，但相对全市场个股收益中位数有明显超额；2）净赎回压力进一步扩大，单季度净赎回份额续创2016年新高；3）缩量市场环境下，基金仓位小幅回落，公募基金风险偏好继续向低估值迁移；4）持股集中度开始回升，显示其持股风格转变。

2024Q1公募基金绝对赚钱效应依然偏弱，收益率至今还未转正，但相对全市场个股中位数有明显超额：2024Q1市场分化明显，上证50和沪深300分别取得2.2%和3.1%的正增长，中小盘（科创50、国证2000、中证1000、创业板指）及科技宽基指数（科创50）同期则跌幅处于3% 到15%区间，而主动权益型公募基金2024Q1净值涨幅中位数为-2.3%，表现则介于两者之间。其中偏股混合型、普通股票型、灵活配置型基金2024Q1净值涨幅中位数分别为-2.8%、-3.1%和-1.1%，绝对收益依然为负。但从2024年年初至2024/4/22，尽管主动权益型公募基金收益率中位数为仍为负增长（-3%），但同期沪深A股个股收益率中位数为-20%，A股个股正收益比例仅为18%，公募目前相对个股中位数收益有明显超额。

缩量继续，净赎回压力大，24Q1主动权益型公募基金净赎回份额续超千亿，再破2016年来新高：具体拆分结构来看，24Q1主动权益型公募基金新基金发行仅为163亿份；同时存量赎回份额进一步扩大到1561亿份，单季度净赎回1399亿份，环比23Q4又多增393亿份，单季净赎回份额续创2016年来新高，市场缩量继续。

公募基金仓位高位小幅回落。相比市场历次休整阶段，当前主动权益型公募基金仓位消化难言充分：2024Q1普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金整体仓位均小幅回落，其中三者整体仓位分别下降0.4、0.5和0.5个百分点至89.1%、87.4%和75.5%，但仍处于历史较高水平。本轮公募基金已从2021年2月的高点持续调整了3年左右，累计净值涨幅中位数回撤幅度达29%，但相比于历史以往几次休整阶段都伴随着一定程度的降仓，本轮仓位调整难言消化充分。

公募风险偏好继续向低估值迁移：普通股票型+偏股混合型+灵活配置型基金对低估值公司持股金额占比，以PE(TTM)在0到20倍之间以及 PB(LF)在0到3倍之间衡量，分别继续从23Q4的31.8%和35.4%提升至24Q1的34.0%和37.9%。低估值公司持股市值占比从2021年开始中枢不断上移，历史最极端时（如2012Q4和2018Q4）低估值公司占比可达到5成左右。

持股集中度回升，重仓股持股市值占比拐头向上，显示其持股风格的转变：公募基金持股集中度从2021Q1开始进入到分散化配置通道中（期间仅在22Q2阶段性临时提高了一下集中度）。而24Q1公募基金持股集中度有明显回升，总体重仓股数量占沪深两市股票比例回落至44%， 24Q1公募基金前10只、前20只和前50只重仓股持股市值占比较23Q4则边际提升1.0、2.4和3.1百分点至19%、28%、41%。