2024年跨境物流行业专题报告：详拆空运供给

跨境电商综述

跨境电商行业发展历程

历经三十年左右的发展，我国跨境电商行业从最初的提供信息撮合服务到全方位立体化生态，随着合规与标准化体系的建立， 行业正式迈入高质量发展阶段，各大平台与服务商加强资源整合，为品牌商提供更全面的一站式服务。

跨境电商B2C模式迅速崛起

中国跨境电商出口占比近80%，进口增速较快。2022年我国跨境电商出口交易规模12.3万亿元，进口交易规模3.4万亿元。其中 2013-2022年跨境电商进口交易规模CAGR增速为23.7%，出口交易规模的CAGR增速为18.4%。

随着跨境支付、物流等基础设施的完善和政策的支持，B2C跨境电商形成相对完整的业务流程，叠加2020年以来用户线上跨境购 物日益常态化，B2C占比快速提升。2022年B2C跨境电商交易规模达3.8万亿元，占比24%，2013-2022年CAGR增速为38.8%。

中国的电子商务巨头积极布局B2C跨境市场

2023年以来，凭借着玩法创新及供应链建设不断加强，中国“四小龙”（速卖通、Shein、Tik Tok、Temu）本土跨境电商平 台逆势崛起，根据data.ai公布的最新12月iOS全球购物类App Usage Penetration排名，中国的SHEIN 、Temu、速卖通 AliExpress位列第2、3、5名。而在2023年1月的同一榜单中，中国公司在前五只占得一席。

中国各家跨境电商平台充分利用自身的优势，在欧美、东南亚等市场迎接更多新机遇，以SHEIN为例，每年上新100多万款； 而国际快时尚巨头ZARA每年上新约1.2万款。这意味着，SHEIN“小单快反”的模式押中爆款的概率更高。

跨境电商快速发展将带动空运需求高增

随着各类跨境电商平台的崛起和发展，它们的出海渠道和形式日益丰富，从运营和引流的方式来看，大致可以分为独立站 （SHEIN）和第三方电商平台。第三方电商平台除了主流的传统货架电商平台（AliExpress、Temu等），兴趣电商平台（Tik Tok Shop）的模式也在逐步兴起。不同电商平台的引流模式和可以触达的消费者群体有较大差异，商家随着跨境出口电商平 台商业模式的多样化，也开始逐步丰富自己的渠道矩阵。

跨境电商平台和商家的合作不断磨合创新，各平台陆续推出全托管、半托管等新模式。解决部分非电商基因公司对电商运营没有 经验的痛点；而半托管模式则给与商家更多的自主权。例如TEMU近期推出的“半托管”业务，主要针对货在海外仓的卖家。

跨境电商繁荣带动空运运价提升

当前跨境电商物流模式主要有两种直邮业务和海外仓。直邮模式按照价格、时效和稳定性的差异可以分为邮政小包、商业快递 和国际专线。

当前跨境电商物流模式主要有两种直邮业务和海外仓。以TEMU为例，目前TEMU采用三段式物流，即头程（国内卖家到仓）、 国际干线、海外尾程配送。物流运输流程主要包括前端揽收、运输分拣、国内关务、干线运输、国外报关、国外清关、海外仓 储、尾程配送等多个环节。

跨境电商平台和商家的合作不断磨合创新，各平台陆续推出全托管、半托管等新模式。各平台的半托管模式也有差异。根据雨 果跨境网整理，2023年8月速卖通首推半托管模式，货权及运营权仍然归属商家，物流、营销等服务是平台提供。而TEMU近期 也提出将推出“半托管”业务，主要针对货在海外仓的卖家。卖家自己导入平台订单，自行完成发货履约。TEMU的半托管模 式则是定价权依然属于平台，卖家需要负责仓库管理、商品直接配送给消费者以及逆向物流的处理。

TEMU的国内头程运输采用的是统一仓配模式：商家将商品提前配送至TEMU分布广东各地的仓库，然后由平台统一空运至海外。 目前，TEMU、SHEIN、TikTok Shop三家跨境电商平台90%的国内进仓货物，由快递、快运运输（快运占比高于专线）。而国 际干线、海外尾程配送段，则是物流服务商把揽货、航空干线、清关、尾程配送进行整合，提供门到门服务（例如极兔、云途 等）。

航空货运供给总览

国内航空货运运力供给稳中有升

航空货运运力供给主要来源于全货机及客机腹舱运力。截至2022年末，我国客运飞机共3942架，货运飞机共223架，其中， 大型货机共50架，中小型货机共173架。 国内客机腹舱运力供给稳健，客运航班量持续增长。根据我国预先飞行计划列示，2019年至2023年，国内客运航班量稳中 有升，23冬春航季国内客运航班约96651班次/周，同比+4%，较19冬春航季增长37%。

国内货机运力供给稳定增长。2019年至2023年，国内货运航班量稳中有升，根据航班管家数据，2023年国内航线货机理论 业载量达246.3万吨，同比增长23%。

国际客机腹舱运力供给较2019年大幅下降

2020年国际客运航班量大幅下降，致国际客机腹舱运力供给迅速减少。2020年-2022年，国际客运航班量大幅下降，带动国际 客机腹舱运力下降，以国货航为例，2022年国货航客机腹舱可用货运吨公里为17.24亿吨公里，较2019年同比大幅下降82%。

客改货为特殊时期利器，2023年客改货已逐步退出

2020年4月，民航局发布通知，对国际货运航班计划管理工作程序进行临时性调整，建立“绿色通道”，进一步优化工作流程、 缩短办理时间，鼓励“客改货”航班等措施，提升我国国际航空货运能力。

2020-2022年客改货航班量大幅增长，2023年客改货逐步退出。在国际客运航班量大幅减小背景下，2020-2022年批复了大量 客改货航班，客改货成为特殊时期补充国际货运运力的重要助力，2023年以来，随客机航班逐步恢复，客改货逐步退出市场， 截至2023冬春航季，客改货航班为274班次/周，占国际货运总航班量的7%，其中，外航客改货运力已退出。

航空货运供给测算

考虑到跨境电商货物量增长对欧美航线货运需求的支撑，我们对国际航线及欧美航线国际航空货运运力供给进行测算。 假设国际客运航班量稳步恢复，2024-2025年预期国际客运航班量分别为14000和18000班次/周；假设国际货运航班货机航班 量2024-2025年稳定年增速为13%，其中，欧美航班占比分别为35%和36%；客改货航班量稳步退出，预期2024-2025年航班 量分别为150和100班次/周。

根据测算，预期2024年，我国国际出港货运运力供给中，货机、客机腹舱日均可载货物量分别为1.86万吨和0.78万吨，其中， 欧美出港货运运力中，货机、客机腹舱日均可载货物量分别为0.87万吨和0.09万吨。

航空货运供需关系有望改善

预计2024年，日均出港可载货物量约2.64万吨（+8%），其中，欧美航线可载货物量约0.95万吨（+16%），行业运力供需差 整体+14%，欧美供需差+12%。

重点公司分析

中国外运：跨境物流业务直接受益，依托中外运敦豪间接获利

全球货代龙头，转型综合物流服务提供商。中国外运是全球领先的货代龙头，海运代理位居全球第二，空运代理位居全球第八， 海运及空运代理均为国内第一。经过多年的积累，集团拥有广泛的国内和海外服务网络。 2019年公司重新梳理业务线条，专业物流为公司核心业务，代理及相关业务为基石业务，电商业务为新兴业务，三大业务协 同发展，为客户提供专业物流解决方案和一体化的全程供应链物流服务。

公司跨境电商物流业务直接受益于跨境电商的高速发展。公司的电 商业务主要服务于快速发展的跨境电商客户，利用公司的可控运力 优势和资源整合能力为客户提供跨境端到端服务。 2023年前三季度，公司跨境电商物流业务实现2.51亿票，同比增长 13%。

依托于合营公司中外运敦豪间接受益。中外运-敦豪成立于1986年，是中国外运与DHL各占50%的合营企业，结合了DHL在全 球航空快递业务与中国外运在中国市场的经验，自成立以来稳步发展，2022年中外运-敦豪实现净利润37.34亿元，为公司投资 收益主要来源。

融入DHL全球网络，强资源优势助力中外运敦豪高速发展。根据DHL2022年年报，中外运敦豪并表于DHL集团，隶属于DHL 快递分部，已完全融入DHL全球网络，并专门为DHL集团运营。 DHL创建于1969年，截至2022年年报，DHL集团在全球220 多个国家和地区拥有约60万名员工。根据Transport Topics公布的2023年全球物流企业50强榜单，DHL位列全球第四。

稳定高分红，持续回馈股东。公司上市以来保持了较为稳定的分红政策，2018年至2022年年股利支付率均在30%以上， 2023 年上半年公司派发中期股息为每股现金人民币0.145元（含税），股利支付率达48%。 货代业务链条延伸，单箱盈利能力持续提升。除空运代理由于锁定运力的影响，单箱利润有所波动外，公司的海运、铁路、船 舶等代理业务单箱毛利稳定提升，一方面体现了公司货代业务服务链条延伸带来的盈利能力的提升，另一方面也显示了公司管 理效率的改善。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）