一、铜进出口数据：冶炼加工产能释放，原料进口替代成品进口

（一）铜精矿：进口量再创新高

2023 年铜精矿进口量再创新高，中国进口铜矿砂及精矿 2754 万吨，同比增长 9.0%。由 于中国铜冶炼产能持续扩张，2021-2023 年中国电解铜产量分别同比增长 7.3%、3.1%、 11.3%；近年来铜精矿进口量逐年走高，2021-2023 年铜矿砂及精矿进口量分别同比增长 7.4%、8.0%、9.0%。 2023 年中国进口的铜精矿中，智利和秘鲁占到总进口量的 31%和 26%，二者合计超过 一半。2023 年中国共计进口铜精矿 2754 万吨，其中来自 845 万吨来自智利，726 万吨来 自秘鲁，分别占到总进口量的 31%和 26%。除此以外，其他对中国出口铜精矿较多的国 家有：哈萨克斯坦、蒙古、墨西哥、巴拿马、印尼、塞尔维亚、美国、西班牙等等，前十 大进口来源国合计占比 84.5%。

国内铜矿增量较少，全球铜矿增量大部分在海外，但新增铜冶炼产能又集中在中国，中 国铜精矿进口需求持续增长。根据 SMM 的统计，近年来全球主要铜矿增量中，仅有红 泥坡铜矿、玉龙铜矿和巨龙铜业三个矿山可以贡献增量，并且三者的主要放量时间都不 是 2023 年；2023 年全球主要铜矿增量约为 54 万吨，大部分来自智利、秘鲁、哈萨克斯 坦、刚果金等国，造成国内铜精矿紧缺、进口量增加的格局。

2023 年中国冶炼产能扩张明显，是铜精矿加速流入中国的主要原因，海外产能扩张从 2024 年开始放量。本轮冶炼产能的扩张受盈利改善和产业链延伸双重因素驱动，随着近 两年来盈利状况的改善，中国铜冶炼进入扩张期： 2023 年中国电解铜产量达到 1,144 万 吨，同比增长 11.26%。另一方面，印尼、刚果金等发展中国家出于延伸产业链、增加产 品附加值、将更多就业和利润留在国内的目的，要求矿山企业在当地配套冶炼产能的建 设，带来较大产能扩张。根据安泰科预测，2023-2025 年全球铜冶炼产能分别增加 76 万 吨、98 万吨、228 万吨。

（二）阳极铜：赞比亚是阳极铜进口的主要下降来源

赞比亚矿山产量下滑是中国阳极铜进口量下滑的主要原因。2023 年中国进口阳极铜 100.24 万吨，同比减少 13.9%，减少量为 16.2 万吨，主因是由赞比亚向中国出口的阳极 铜数量减少了 11.1 万吨。根据彭博，赞比亚 2023 年的铜产量将下降 10%以上，铜产量 将降至 682,431 吨，将是 14 年来的最低水平。

（三）精炼铜：国内供应增长抑制阴极铜进口

国产电解铜增量替代精炼铜进口。2023 年中国精炼铜净进口量为 323.1 万吨，同比 2022 年下降了 6.0%，减少了 20.8 万吨。主因中国 2023 年电解铜产量增速高，同比增长了 11.3%，增幅大，产量增加了 115.8 万吨，这部分国内的电解铜增量挤占了阴极铜进口份 额。

2023 年中国共进口精炼铜 351.1 万吨，同比下降 4.38%，同比减少 16.1 万吨。其中占比 最大的两个来源国是刚果金和智利，分别进口 86.9 万吨和 75.5 万吨，同比分别增加 10.0 万吨、减少 15.7 万吨，二者占中国 2023 年总进口量的 25%和 22%，合计占中国精炼铜 进口量的将近一半。 从国别来看，最明显的增减量分别来自刚果金和智利。刚果金明显的精炼铜进口增量来 自卡莫阿-卡库拉铜矿、TFM 和 KFM 等大型项目持续投产放量，同时 2022 年下半年 TFM 矿产特许权使用费纠纷在 2023 年 7 月解决并恢复出口，南非德班港口出口排单紧张在 2023 年二季度末非洲运力恢复，共同造成了刚果金 23 年向中国出口精炼铜增加了 10.0 万吨；智利由于矿山老龄化问题，矿山品位下降，事故频出，智利向中国出口精炼铜减 少了 15.7 万吨。

（四）废铜：国内再生产能大幅扩张，原料供应紧俏

2023 年 12 月份废铜进口量环比增加，同比大幅增加。据 MySteel 统计，2023 年 12 月铜 废碎料进口量为 20 万吨，环比增加 9.31%，同比增加 43.69%，1-12 月份累进口量 198.57 万吨，同比增加 12.1%。12 月份废铜进口量环比增加，同比大幅增加，为近年来单月废 铜进口量之最，远高于市场预期。

节前备货助推废铜订单需求旺盛。随着春节假期的临近，国内废铜市场不管是利废生产 厂家还是进口贸易商均有年前备库囤货的需求，不少企业加速 12 月份清关的进程，导致 废铜进口量大幅增加，当前宁波废铜进口仓库的库存也随之上升；另外据废铜进口贸易 商反馈，12 月份国内不少企业为了冲量，主动接受高价进口废铜货源，向海外下购订单 的主动性增强；其三是国内生产需求增加驱动，据 Mysteel 调研了解，12 月份阳极板冶 炼销售价格在盘面扣减 500-600 元/吨，粗铜加工费为 800-900 元/吨，冶炼企业生产利润 空间较好，而国内废杂铜供应远远满足不了生产的需求，进而在 12 月进口 1-2 号废铜成 为市场抢手货。

2023 年中国废铜进口量达到 198.6 万吨，同比增速达到 12.1%，增量约 21.5 万吨。由于 国内鼓励再生资源利用，近年来建设了大量的再生铜杆的产能，目前这些产能的产能利 用率明显偏低，原料供应十分紧张，因此再生铜原料十分依赖进口。并且 2023 年疫情后 物流更加通畅，助推了铜废料回收利用产业链的景气度提升。

二、铝进出口数据：俄铝受制裁改变贸易流向，国外供需基本面反转致原铝流 入

（一）铝土矿：国内氧化铝产能拉动铝土矿进口需求，几内亚成长为中国最重要铝土矿 来源国

2023 年中国铝土矿进口量再创新高，全年进口铝土矿 1.41 亿吨，同比增长 12.7%，进口 增量 1591 万吨。铝土矿进口量的连年上涨主要因为国内铝土矿资源日趋减少，品质恶化， 目前更多的氧化铝厂倾向沿海布局以主要使用海外铝土矿；与此同时，几内亚多个中资 主导的铝土矿项目在近年放量，几内亚对中国供应铝土矿较为充足；另一方面，中国氧 化铝产能的大规模建设以及几内亚铝土矿来源补充导致中国本土的氧化铝产量持续增长， 2023 年中国氧化铝产量 8,222 万吨，同比增长 5.72%，增量 445 万吨。

（二）氧化铝：产能扩张，对外依赖度下降

氧化铝产能扩张，2023 年中国净进口氧化铝 57.41 万吨，同比 2022 年下降 41.6%，减量 40.8 万吨。并且相对于 2020 年 365.2 万吨的净进口量，更是下降了 84.3%。主要是因为 国内电解铝产量已经基本稳定，近年来没有大幅扩张，而氧化铝产能十分充裕，随着几 内亚矿源的开拓，氧化铝的对外依赖度明显下降，转为“使用进口铝土矿生产氧化铝实 现自供”的模式。

（三）电解铝：海外铝供需基本面逆转，俄铝明显改变贸易流向

海外铝供需基本面逆转是 2023 年电解铝净进口量增加的主要原因。2023 年中国原铝净 进口量达到 139.3 万吨，同比增长 195.1%，净进口量增加 92.1 万吨。进口增长一方面是 2022 年海外由于电解铝产能停产以及针对俄铝的制裁，供应短缺更加明显；这个情况在 2023 年有明显好转，海外需求下滑明显，供需关系逆转，而国内需求基本平稳，因此原 铝进口量较去年得到明显提升。

另外，2023 年下半年人民币汇率贬值也是电解铝进口走强的一个重要因素。我们将原铝 月度净进口量与人民币汇率进行对比，可以发现，近两年来，人民币汇率分别在 2022 年 3 月和 2023 年 1 月见底，在 2022 年 11 月见顶；原铝月度进口量则在 2022 年 5 月和 2023 年 3 月见底，在 2022 年 12 月见顶，可见汇率带动的原铝进口量变动大约滞后汇率 1-2 个月。这背后的原因可能是，汇率和进出口贸易互为因果，二者关系密切，往往汇率贬 值发生在国内经济基本面偏弱的背景，而此时铝锭就有了流入的动力，再考虑到铝锭进 口需要有一定的周期，因此数据上的表现就是铝锭进口量大约滞后汇率变动 1-2 个月。

欧美针对俄罗斯的制裁导致俄铝转变贸易流向，大幅流向中国，成为中国最重要的原铝 进口来源国。增加的原铝主要来自俄罗斯的俄铝，这与西方国家对俄罗斯的制裁有关， 俄铝向中国出售电解铝的价格较市场价偏低，因此这项贸易不容易受到进口盈亏的影响， 但从俄罗斯流入俄铝也会使内外价差趋于收敛。 2022 年俄罗斯成为中国最大原铝进口来源国。根据海关数据，俄罗斯向中国大幅流入原 铝是开始于 2022 年：在 2021 年中国合计进口原铝 157.97 万吨，其中仅有 29.10 万吨来 自于俄罗斯，占比 18.42%；但是到了 2023 年，中国原铝进口量合计为 154.31 万吨，基 本与 2021 年相当，但是其中从俄罗斯进口原铝 117.57 万吨，占中国总进口量的 76%， 俄罗斯已经成为中国最重要的原铝进口来源国。除了俄罗斯以外，印度、伊朗、印尼、澳 大利亚、马来西亚是向中国出口较多原铝的国家，分别占中国进口量的 6%、4%、4%、 3%、2%。

2018 年和 2022-2023 年是俄罗斯向中国出口原铝占比最高的两个时间段，均与地缘政治 有关。2018 年 4 月美国以干涉美国大选为由宣布对俄罗斯富豪奥列格·德里帕斯卡（Oleg Deripaska）相关的三家公司制裁，其中包括俄罗斯铝业公司（Rusal），后于 2019 年初解 除制裁，在 2018 年中国合计进口原铝 12.40 万吨，其中 6.67 万吨来自俄罗斯，占比达到54%，占比出现大幅提升。2022-2023 年由于俄乌冲突导致西方国家对俄铝实施制裁，俄 铝的出口方向发生明显变化，2023 年上半年俄铝向中国出口的原铝占到俄铝销量的 21%， 远高于 2020 年之前的水平。 截至 2023 年上半年，俄铝向中国出口的原铝量已经占到俄铝总销量的 21%。根据公司 公告，2023 年上半年俄铝的原铝销量为 193.5 万吨，其中出口向中国的原铝量为 41.42 万 吨，向中国出口比例已经提升至 21%，该比例在 2020 年以前基本上在 5%以下。

俄铝的生产并未受到制裁的影响，长期保持稳定生产，但销量波动较大。俄铝在 2023 年 上半年原铝产量为 191.3 万吨，近些年基本保持稳定生产。但销量受地缘政治影响较大， 2018 年上半年原铝产量 187.0 万吨，原铝及合金的销量为 174.8 万吨，明显低于往年；该 部分减少的销量在 2019 年被消化掉。同样的情况也发生在 2022 年上半年以及 2022 年下 半年。 俄铝产品的销售地区数据也可以看出，向欧洲的销售占比大幅下降，向独联体和亚洲的 销售明显提升。随着近两年俄罗斯地缘冲突的发展，俄铝的销售方向发生明显变化，向 欧洲的销售收入占比从 2021 年的 53%下降到 31%；向独联体的销售从 2021 年的 4%提 升到 33%；向亚洲的销售收入占比从 2021 年的 27%提升至 33%。

（四）铝材：疫情结束需求疲软+终端去库存，铝板带箔出口明显下滑

2023 年中国铝材（不含原铝）净出口量达到 400.8 万吨，同比下降 14.4%，较 2022 年下 降 67.6 万吨。2022 年俄乌冲突影响了欧洲铝产业链，同时能源危机导致超过 100 万吨电 解铝产能关停，欧洲铝供应受到极大威胁，2022 年中国的铝材出口创历史新高；2023 年 全球制造业景气度下滑，海外铝供需逆转，2023 年中国铝材出口同比出现下滑。

2023 年中国铝型材出口同比增长 4.54%。根据海关总署最新数据显示，2023 年全年中国 铝型材累计出口 99.1 万吨，同比增加 4.54%；其中，12 月份中国铝型材出口量为 8.88 万 吨，环比上涨 3.21%，同比增加 5.73%。 铝型材出口方向以东南亚、南亚等发展中国家为主。从出口方向来看，12 月份中国铝型 材主要出口至越南、菲律宾、印度等地，其中出口至越南的铝型材数量为 0.62 万吨，占 总出口量的 7.25%，其次是菲律宾，出口数量为 0.48 万吨，占总出口量的 5.64%，第三 是印度，出口数量为 0.48 万吨，占总出口量的 0.55%。

疫情结束后需求下滑以及终端去库存导致 2023 年铝板带及铝箔出口量萎缩，铝板带出 口量同比下滑 24.04%，铝箔同比下滑 11.11%。海关总署统计，2023 年中国铝板、带、 片累计出口量为 277.33 万吨，同比减少 22.35%。2023 年中国铝箔累计出口量为 130.93 万吨，同比减少 10.56%。主要原因在于：（1）随着全球疫情的放开，一次性包装用铝卷 需求量大大缩减，传导至食品箔及易拉罐用铝卷出口量显著下滑；（2）国内外铝价价差 结构失衡，铝卷出口已无投机利润可言；（3）2022 年铝板片带及铝箔出口量基数较高， 亦有部分终端企业在 2022 年提前备下大量库存，而 2023 年采取减少采购消耗库存的策 略。

2023 年铝板带箔竞争激烈，新增产能较多但销量下降。据上海钢联 Mtsteel 铝板带箔团 队统计，2023 年铝板带产量为 1320 万吨，较 2022 年下降 31 万吨，降幅为 2.29%；2023 年铝箔产量为 436 万吨，较 2022 年下降 35 万吨，降幅为 7.43%。分品类来看，空调箔、 电池箔、钎焊箔、车身板为铝板带箔产量贡献增幅，而电子手机外壳、易拉罐料、食品包 装箔、PS 板基产销均出现负增长。 铝板带箔产能依旧处于快速扩张通道中，且有投资过热的趋势。据 Mysteel 统计，目前中 国明确在建的铝板带箔项目共计 21 个，设计产能达 316.8 万吨；拟建的铝板带箔项目共 计 21 个，设计产能达 337.9 万吨。其中，电池箔亦随着新能源汽车的快速发展而成为铝加工行业备受关注的明星产品，多家铝板带箔企业因而积极扩张生产规模，超过 160 万 吨与电池箔相关。

（五）再生铝：废料需求旺盛，主要来自发达国家和东南亚

2023 年中国废铝进口量为 175.2 万吨，同比增长 15.6%，进口量增加 23.7 万吨。再生铝 增加的主因是国内废铝原料的需求旺盛，一方面，国内政策鼓励再生资源利用产业的发 展，国内众多再生铝产能大幅扩张，对废铝原料的需求旺盛，另一方面，废铝的产生需 要依赖报废，中国仍是发展中国家，大量的在使用中的铝尚未进入报废周期，国内废料 来源有限，这促使废铝原料更多依靠从海外进口。

发达国家和东南亚拆解业务承接地区是中国废铝主要进口来源。2023 年中国废铝最大进 口来源地是马来西亚，中国自马来西亚进口废铝 27.39 万吨，占比 16%；其次是日本，进 口废铝 21.99 万吨，占比 13%；第三是泰国向中国出口废铝 21.03 万吨，占比 12%；英 国、美国分别占中国进口量的 10%和 9%，前五大进口来源地占总废铝进口量的 60%。

 

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