2026年12月进出口数据点评：再论出口强在中游，2026机电出口或延续景气

2026 机电出口或延续景气——再论出口强在中游

（一）12 月出口：边际改善的核心在四类机电产品

12 月，中国整体出口增速大超市场预期，录得 6.6%，四季度同比 3.8%，2025 全年增长 5.5%，仅略低于 2024 年的 5.8%。其中，机电产品出口维持高增，其 12 月出口同比高达 12.1%，2025 全年增长 8.4%，高于 2024 年的 7.4%。 从同比拉动变化来看，12 月出口增速抬升的增量贡献主要来自于机电产品中的四类商品： 手机、电脑（此处作为“自动数据处理设备及其零部件”的代指）、车、集成电路。

1、手机：或主要源于去年价格低基数

首先，我们发现，手机出口的改善，或主要源于 2024 年同期出口均价偏低的基数效应， 需求端的驱动逻辑暂未得到验证。12 月中国手机出口金额同比 10.5%（上月-12.4%），拉 动出口同比 0.4%（上月拉动-0.7%）；2025 全年手机出口-9.4%，较 2024 年-3.1%进一步 回落。 从全球需求来看，四季度智能手机整体需求未见明显扩张。2025 全年智能手机出货量均 较为平稳，1-4 季度平均同比增速 1.85%左右，四季度同比 2.3%较之略高，但略低于三季 度的 2.6%。 从中国手机出口量价来看，12 月手机出口量增速仍处于负区间，同比-3.6%，但手机出口 均价同比升至 14.7%。12 月手机出口均价 183.7 美元/台，实则低于 11 月 197.2 美元/台， 但 2024 年 12 月其出口均价仅有 160.2 美元/台，为 2020 年以来同期最低，也低于 2022 年以来手机出口均价 166.75 美元/台。

2、汽车：主要源于新能源车海外市场开拓

新能源车相对优势凸显和市场需求扩张，推动汽车出口表现偏强。 从金额来看，12 月我国汽车包括底盘出口同比 72.1%（上月为 52.3%），2025 全年增速 21.4%，对出口拉动 0.7%，2024 年拉动 0.5%。 从数量来看，12 月汽车包括底盘出口数量 99.4 万辆，同比增速 74.4%，贡献了汽车包括 底盘出口额增长的 104%；2025 全年汽车包括底盘出口量 832.4 万辆，同比增长 29.9%， 贡献全年汽车包括底盘出口额增长的 140%。 其中，景气主要来自新能源汽车海外市场的开拓。 1）仅看乘用车市场（2024 年乘用车出口量占汽车包括底盘出口总量约为 77%）：根据中 国汽车工业协会数据，2025 年 1~11 月，中国乘用车出口量 536 万辆，新能源汽车（纯电 动+插混+燃料电池）出口 221 万辆，占比 41.2%，较 2024 年占比 24.9%大幅提升 16.3 个 百分点。据乘联会：“12 月新能源乘用车出口 27.3 万辆，同比增长 119.8%，占乘用车出 口 46.4%，较去年同期增长 15.4 个百分点”。 2）聚焦新能源汽车出口内部，据乘联会：“中国新能源车 2025 年 1-11 月出口表现好于 预期，主要是插混和普混替代纯电动成为出口增长的新增长点……中国新能源车出口向 中东和发达国家市场呈现高质量发展的局面，主要是出口西欧和亚洲市场”。

3、集成电路：或主要受益于科技进口需求高增

12 月，集成电路出口同比高达 48%，拉动出口同比 2.1%（上月拉动为 1.5%）；2025 全 年，集成电路出口增长 26.8%，高于 2024 年的 17.4%。 集成电路出口的景气，或主要受益于产业逻辑支撑的科技进口需求高增。美国科技企业 的高额资本开支拉动科技进口需求高增。我们将计算机投资、电力与通讯投资、软件投 资合并称为“AI 相关投资”，将资本品中的计算机及相关设备进口视为对应的“AI 相关 进口”。2025 年 1~3 季度，美国 AI 相关投资（剔除价格因素）近 3.7 万亿美元，其中 AI 相关净进口达 7834 亿美元，占比约为 21.2%；2025 年 1~3 季度，AI 相关投资实际同比 增速高达 14.4%（2024 年为 8.2%），AI 科技资本品实际进口量同比 53.2%（2024 年为 41.8%）。在这个过程中，中国出口或通过全球供应链“间接出口”从中受益，表现为电 子中间品（以集成电路为代表）出口偏强。

4、电脑：主要是零附件偏强

自动数据处理设备及其零部件出口中，设备偏弱，零件附件出口偏强。12 月，自动数据 处理设备及其零部件出口同比由上月的-6.5%回升至 5%，对出口同比拉动相应由-0.4%回正至 0.3%；2025 全年出口增速仅-1.4%，大幅低于 2024 年 9.9%。 从全球需求来看，2025 年 PC 出货量增速逐季稳步回升，四个季度平均同比 7.8%，四季 度同比增速 9.6%。 但从中国出口来看，设备出口并不强，主要是零附件出口偏强。自动数据处理设备及其 零部件中，自动数据处理设备出口占比 42%，目前最新 11 月出口同比仅有-23.3%，1~11 月累计同比增速-10.8%（2024 年为 3%）；零件附件出口则占比 26%，目前最新 11 月出 口同比 36.6%，1~11 月累计同比则高达 20.7%（2024 年为 19.1%），连续两年保持高景气。

（二）2025 年出口之商品：强在中游

站在商品结构视角，可以从两个维度理解出口的“强在中游”：

1、维度一：机电出口强，区分四个链条

第一个维度：机电出口强，可分为车、船、电子、机械与其他机电中间品。 正如 12 月出口特征所展现的，2025 全年来看，机电产品的景气是出口的核心支撑，而机 电产品的出口对应着中游制造1的外需。 1）整体来看，2025 全年，机电产品出口增长 8.4%，高于 2024 年的 7.4%。 2）主要商品来看，出口高增且 2024~25 连续两年维持高景气的也多为机电产品，包括集 成电路、船舶、汽车、液晶平板显示模组、机电中间品等等。 3）按照产品性质或需求逻辑的不同，可进一步将机电产品区分为四个板块：汽车、船舶、 ICT（信息通讯技术产品）、其他机电产品（主要由机械设备和机电中间品组成）。为了方 便统计，此处我们考察的“机电产品”，其范围有别于海关口径下的机电产品（前者约占 后者的 97.5%），目前数据只能更新至 2025 年 11 月。从构成看，2025 年 1~11 月，笔者 口径下的机电产品约占总出口的 59.2%，四个板块分别占机电产品出口比例为：ICT 产品 占 35.7%、汽车占 11%、船舶占 2.9%、其他机电产品占 50.4%。从增速看，笔者口径的 机电产品出口累计同比约为 7.8%（2024 年为 7.3%），其中，ICT 产品拉动 2%、汽车拉 动 1.3%、船舶拉动 0.8%、其他机电产品拉动 3.8%。

2、维度二：中间品出口强，消费品负贡献

第二个维度：按用途分，中间品贡献突出，消费品负贡献，资本品持稳。 按 BEC 分类，将商品拆分为中间品、资本品和消费品，结果发现：中间品作为出口“基 本盘”的核心地位越发突出，其出口占比不断提升，对出口增长的贡献率中枢也趋势性抬升。 1）近年来，中国出口中间品占比震荡抬升，2025 年升幅尤为显著，与此同时伴随着消费 品占比的显著下滑。2017 年~2025 年前 10 个月，中国出口中间品占比由 41.8%升至 47.4%, 年均提升 0.7 个点；消费品占比由 36.6%降至 28.8%,年均回落 1 个点左右；资本品占比由 21.4%微幅降至 20.1%，平均每年回落 0.2 个百分点左右，基本持稳。 2）从对增速贡献来看，近年来中间品对出口增长的贡献率中枢抬升，消费品的增长贡献 率中枢则趋势下滑，资本品的贡献率中枢基本持平。2018~2025 年前十个月，中间品对出 口增长的贡献率由 55.5%升至 82.5%，消费品的贡献率则由 24.7%降至-32.7%，资本品的 贡献率由 19.4%小幅升至 22.4%。

（三）展望 2026：中游强或有望延续

我们认为，从 2 个维度来看，2026 年机电出口景气或有望延续，对应中游制造的宏观景 气度或更为确定。

1、从产品结构看，机电产品四链条或均有景气逻辑支撑

一是，其他机电商品或有望受益于全球货币政策宽松驱动的工业生产温和复苏周期。 二是，信息通讯技术（ICT）产品，或受益于科技进口需求景气。跟踪指标来看，全球 ICT 产品贸易增速与全球半导体销售额增速同步，而费城半导体指数月均同比领先于全球半 导体销售额增速拐点 3 个月左右，目前来看全球半导体销售到明年初或仍维持升势。 三是船舶，出口韧性来自手持订单继续高增长。今年前 9 个月，我国造船手持订单量 24224 万载重吨，同比增长 25.3%，继续保持较高增速，其领先于我国造船完工量和船舶出口增 速，或支撑船舶出口增速维持在较高中枢。 四是汽车，出口韧性或受益于竞争力提升和电动化带来的份额增长。拆分中国汽车出口 份额来看，中国汽车出口份额（A）=中国电动汽车出口份额（C）*全球电动汽车出口渗 透率（D）/中国电动汽车出口渗透率（B）。预计后续汽车出口份额的提升将来自 C 和 D。关于 D，代表的是全球电动化进程，由 2019 年 8.5%升至 2024 年 27.8%，仍有较大提升 空间。关于 C，背后是中国电动汽车 RCA 指数的提升，由 2019 年 0.11 升至 2024 年 0.82， 相应的，中国电动汽车份额由 2019 年 1.7%升至 2024 年 14.2%，与中国全部机电出口全 球份额（20%左右）相比，电动汽车份额仍有较大提升空间。

2、从盈利能力看，中游制造的海外毛利率已经超过国内

其或反映海外市场上我国产品综合竞争力的提升，企业可借此获得合理定价和利润空间。 我们使用上市公司数据，计算中游板块国内与国外的毛利率以及收入体量。从毛利率来 看，2025 年中报显示，海外业务毛利率达到 21.8%，大幅好于国内的 17.6%。而在 2023 年以前，大部分时间段国内业务毛利率更高。从收入与毛利占比来看，2025 年中报显示， 中游板块海外收入占比为 25.7%，毛利占比为 30.0%，均趋于上行。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）