2024年学大教育研究报告：业务转型重焕生机，发展职业教育打造第二成长曲线

一、 积极推进业务转型，个性化教育优势积累释放 利润

学大教育专注投入个性化教育赛道。学大(厦门)教育成立于 2001 年，自创立以来 便秉持“以人为本、因材施教”的个性化教育理念，打造包括个性化教育、职业 教育、文化阅读等丰富的业务模式。自“双减”政策以来，教育行业受到严重冲 击。大浪淘沙后，公司确立新转型方向，成为个性化教育的龙头，现目前主要业 务为个性化教培，包含的产品有高中学科培训、全日制学习基地等。 得益于公司长期在个性化教育培训行业深耕，以及个性化教育培训业务处于较强 周期，公司于 23 年前三季度营业收入、净利润等均实现正向增长。具体表现为， 公司在前三季度实现营收 17.93 亿，较 2022 年同期增长 22.25%，归母净利润 1.17 亿，同比增长 1365.08%，扣非 1.14 亿，较 2022 年同期增长 2136.26%。 创始人金鑫回归成为实控人。公司创始人金鑫于 2020 年回归，通过天津晋丰文 化传播有限公司、浙江台州椰林湾投资策划有限公司和天津安特文化传播有限公 司、天津瑜安企业管理合伙企业(有限合伙)等多方手段增持股份，现持股比例为 25.75%，成为公司实控人，带领公司积极进行业务转型。根据最新年报信息，公 司目前最大股东为紫光集团有限公司破产企业财产处置专用账户，持有学大教育 13.21%股份，第二大股东为浙江台州椰林湾投资策划有限公司，持股 10.19%。 公司前十大股东一共持有 48.57%。

管理层血液年轻化，拥有教育行业多年经验。公司管理层大多自 2018 年后加入， 并且阅历较优，多人在教育行业深耕数年，其中 6 人为研究生学历，毕业于清华、 北理工、武大国内著名等高校，为企业品牌形象背书。

公司的发展可以分为三个阶段： 萌芽发展阶段（2001-2010 年），公司成立于 2001 年，并先后于 2002、2004 年确 定线上家教模式并开设第一家学习中心。公司在 2007 年获鼎晖投资后，于 2010 年登录纽交所上市。 增长蜕变阶段（2011-2020 年），此时间段内公司赶上教育行业飞速发展时代，学 习中心数量快速增长，并获得 ISO9001 认证。公司于 2014 年上线 e 学大，标志 公司正式进入个性化辅导时代。2015 年，公司从美股退市。2016 年，银润投资 收购公司 100%股权，学大教育回归 A 股。2018 年公司推出学大网校、新高考系 列，公司发展迈入新台阶。2019 年，公司开启“双螺旋”战略，进入智慧教育新 时代。 转型新发展阶段（2021 年至今），2021 年 7 月，两办印发“双减”政策文件，公 司认真贯彻落实，剥离 K9 阶段学科类教培业务，保留并融合高中阶段业务，寻 求转型发展新机会。2022 年，公司开始打造职业教育板块培训服务业务，并积极 教育数字化等新业务，围绕个性化教育理念拓展多元业务矩阵。

2023 业务恢复较好，前三季度营收已达 2022 年水平。2023 年前三季度整体营收 达 17.93 亿元，较 2022 年同期增长 22.25%，并且与 2022 年全年营收持平。同样 利润端，2023年Q3公司已实现归母净利润1.17亿，较2022年同期增长1365.08%。 公司的营收和归母净利润增长，主要由本年度教育培训业务驱动。对于教育培训 业务，公司一直保持积极态度，长期密切跟踪教育政策及市场需求变化，完善业 务结构，优化校区布局，在保持个性化教育领域业务优势、品牌形象的同时，持 续布局职业教育、教育数字化、文化服务等业务，公司的教育培训业务未来有望 继续保持增长趋势。

公司毛利率、净利率呈上升趋势，费用端稳中有降。2023 年公司前三季度毛利 率为 34.43%，增幅较大。同时，公司在费用控制方面也更进一步，销售费用率、 财务费用率、研发费用率都有所降低，管理费用率略有增加，公司净利率上升。 公司整体毛利率提升主要系教育培训业务营收大幅增长，教育培训业务毛利率上 升。费用率降低主要系公司近年持续推进管理及组织优化，提升内部精细化管理 水平，加强成本管控，提质增效，优化运营组织和经营效率。

二、 行业现状：高中教育立足之本犹存，职业教育、 数字化教育创造新机会

政策端：学科类教育机构发展受限，非学科类内容规范发展。2021 年起，教育 培训行业政策整体发展发生巨大改变，使得整个行业从大力发展转变为被“有效 监管”。监管的重点内容涵盖融资活动、资质审批、运营模式、培训时间、课后 作业及广告宣传，从各方面规范教培行业发展。整体来看，政策限制传统教育行 业的学科类教育培训，并且非学科类培训的机构也得到了规范。

学科类、非学科类教育区分明确，部分类型牌照恢复发放。2021 年 11 月，教育 部办公厅发布《义务教育阶段校外培训项目分类鉴别指南》，从培训目的、培训 内容、培训方式、评价方式等方面对校外培训项目进行鉴定，学科类与非学科类 的培训得到了有效地区分，以此规范相关行业。同时于 2023 年 9 月，广东省教 育厅颁发了全国首张线上非学科类培训办学许可证，此次办学许可证的颁发，将 成为线上非学科类培训行业向着规范监管方向发展的重要标志。

政策积极鼓励素质教育发展。从历年的素质教育领域的政策来看，国家在积极鼓 励学生个人全面发展人格，并且提出六大素质要求。同时，对于实施语言能力、 艺术、体育、科技、研学等有助于素质提升、个性发展的教育教学活动的民办培 训教育机构，可以直接申请法人登记。2023 年 1 月，教育部门明确将全面实行美 术中考，这继续补充了素质教育中对于学生德智体美劳的要求。

供给端：双减后 K12 机构数量锐减，行业大幅出清。“双减”后，线上及线下培 训机构在一年内大幅减少，截止 2022 年，k12 机构已大幅减压，线下机构从 12.4 万家减少到 9728 家，线上机构从 263 个减少到 34 个，减压率分别为 92.14%和 87.07%，供给端迅速出清。 头部教育企业积极寻求转型，中小机构出清，份额向龙头集中。自“双减”政策 出台以来，教育行业内的公司开始积极响应政策号召进行业务转型，如留学辅导、 考研辅导、成人职业教育培训、电商直播等。部分龙头企业如新东方、高途等， 在满足政策要求的基础上，仍然保留高中阶段的业务，并加入高素质、个性化的 教学方式。同时，由于大多数企业不再符合牌照要求，中小机构持续出清，份额 逐渐集中于龙头企业。

需求端：高考“一考定终身”竞争仍旧严峻，需求维持刚性。全国高考报名人数 呈现出逐年递增的趋势，一方面反映出，越来越多年轻人在进入适龄教育阶段后 有教育需求；另一方面，家庭教育观念的转变使得他们越来越重视教育，也进一 步推动了需求。近年来，伴随着不断增大的就业压力，第一学历往往被当做“敲 门砖”。尽管高考录取率在逐年攀升，但学历要求也越来越高，考生往往为了在 竞争中脱颖而出，选择通过复读进入更好的大学，这也导致了高考报名人数的逐 年增加。

各省教育水平仍有差距，普及高素质、个性化教育是关键。从 2023 年各省的 985 录取率来看，东部发达省份、地区的 985 录取率仍旧高于西部地区，经济发达省 份、地区教育水平仍旧高于经济不发达地区，主要原因是地区之间的师资力量、 基础设施建设、教育方法等存在较大差距。因此，公司紧跟国家政策，迎合教育 市场需求，通过稳定运营个性化、高素质教育业务，聚焦提质培优，积极为学生 提供更加优质的教育服务。

职业教育受国家支持，政策对职业教育市场催化显著。从国家整体战略来看，职 业教育发展具有重要的教育地位，国家正在推动职业教育改革，努力提升职业教 育质量。从具体措施来看，国家正积极布局上下游产业链，打造高质量的职教体 系，推动产教结合，未来产教融合性企业有望达到 1 万家。随着政策利好驱动， 相关资本和企业将持续进入职业教育市场。

职业教育市场发展迅猛，整体市场规模有望接近万亿。从职业教育的市场来看， 职业可分为学历类职业教育和非学历类职业教育，学历类职业教育又可分为中等 职业教育和高等职业教育，非学历类教育可分为职业考试培训、职业技能培训和 企业管理培训。学历类职业教育主要依赖于学生人数和学费，而近年我国的高职 扩招政策整体利好行业增长。非学历类教育主要受益于产业结构升级和劳动力市 场人才素质提升的需求，在目前各类考试热潮下，职业教育培训有望成为新的发 展热潮。

数字化手段重塑教育公平，成为国家重要战略行动。2023 年 2 月，中共中央、 国务院印发的《数字中国建设整体布局规划》也明确提出“大力实施国家教育数 字化战略行动”，是“十四五”期间加快教育数字化转型的重要战略。同年，国 家出台大量数字化教育相关政策以支持推动发展。

各地中小学校积极推进数字教育化，有望创造新的合作机会。目前各级各类学校 正积极普及教育数字化，现互联网接入率已达 100%，超过 3/4 的学校实现无线 网络覆盖，99.5%的学校拥有多媒体教室。同时，教育新基建也在逐步推进，各 级在积极布局教育专网建设，推动 5G、IPv6 等网络技术落地应用，使教育基础 设施实现迭代升级。

三、 长期专注个性化教育，职业教育第二曲线值得 期待

以个性化教育为本，重点打造职业教育、文化教育等板块。公司长期专注个性化 教育，坚持以人为本、因材施教的科技化教育理念。传统的以学校式班级为主体 的教育模式，对学生个体差异化需求的探索不够充分。公司致力于打造以学生为 中心，针对学生个人寻找最适合的教育路径，为学生匹配最有效的教育方式，进 而满足差异化的个性需求，为传统教育模式提供补充。目前公司已经打造了个性 化教育、职业教育、文化教育、教育数字化和医教康融合等主要业务板块。

个性化教育作为公司传统业务之一，为国内有辅导需求的学生提供个性化的教育 培训服务。公司拥有个性化学习中心近 270 所，覆盖主要一、二线城市，并辐射 三、四线城市，并能通过科技赋能，将单一的线下或线上教学活动拓展为立体化的双线融合教学。此外，公司还拥有面向高考复读生和艺考生的全日制学习基地， 为学生提供无干扰、无顾虑、无隐患的学习环境，根据学生实际情况全程安排个 性化的教学进度和授课内容，使学生获得高效的学习体验。 职业教育同样是公司重点打造的核心板块之一。公司的职业教育业务板块涵盖中 等职业教育、高等职业教育、产教融合、职业技能培训四个细分板块，依托公司 多年来积累构建的教学教研知识体系，努力构建以培养高素质职业技能人才为目 标的现代化职业教育发展新生态。

教师团队领先，教学网点全面布局。公司吸纳了大批业务管理型人才及优秀专职 教师，教师团队核心成员具备多年的教育行业经验，熟练掌握搭建课程体系能力， 未来将持续打造高水平的人才队伍和丰富的课程体系，在保证教学质量的同时， 也为公司拓展新型业务模式奠定了坚实基础。依托于多年来在教培领域的资源积 累，公司积极拓展以线下学习中心为基础的教辅培训业务。公司全国范围内拥有 个性化学习中心近 270 所，从个性化学习中心地区分布来看，以东部沿海城市为 主，在北京、江苏、陕西和广东省集中分布，辐射山西、河北、浙江、山东等地。 此外，公司全日制教育业务取得较快增长，公司已经在全国多个省市布局了 30 余所全日制培训基地。

紧跟规范性职业教育浪潮，打造第二成长曲线。近年来公司积极布局职业教育领 域，不断丰富产品线布局，致力于满足多样化的教育需求，培育新的业务增长点。 公司积极探索与中高等职业院校的新合作模式，包括专项培训、教学赋能、职教 升学培训、专业共建、院校托管、联合举办等。对于中等职业教育，公司将全面 提供包括教研体系、课程设计、教师培训、督导体系等在内的教研教学支持，改 变中等职业教育体系呈现“空、小、散、弱”的现状，全面提升中职学生升学和 就业水平。对于高等职业教育，公司将围绕集成电路、人工智能、大数据、云计 算等产业方向，结合产业优势、股东及战略投资者等多方资源，与国内各大高职 类、职业本科类院校开展专业共建、二级产业学院建设、混改及投资并购等深度 合作。

探索文化服务。2021 年 9 月公司与北京物灵科技有限公司合资建设北京灵阅文 化传播有限公司，开展面向儿童和青少年的智能中英文双语阅读馆，开展图书借 阅、图书及相关智能硬件和文创产品零售、阅读指导服务、阅读活动组织以及基 于绘本的手工、绘画、游戏、表演、演讲等内容输出，通过实体馆+线上课程 OMO 阅读解决方案打造线上线下双语阅读场景。此外，公司还着力打造全民阅读体验 升级的全新文化业态，句象书店聚焦“全民阅读”，通过搭建定制化的阅读场景 和沉浸空间，让全年龄人群体验从人生第一本书到理解世界的阅读经历，从方法、 体验到收获的全方位升级；LUKA 智能绘本馆，是集阅读空间、借阅、零售、轻 食、指导及活动在内的线上线下智能阅读模式，提供实体馆+线上课程 OMO 阅 读解决方案。

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