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中等职业教育行业专题报告：升学资源打通赋能，拓展潜力可期。随着民促法和民促法实施条例等一系列政策的出台，职业教育发展路径逐步 清晰，“鼓励上市公司，行业龙头企业举办职业教育，鼓励各类企业依法参 与举办职业教育”“鼓励行业龙头牵头建立全国性的职业教育集团，推行实 体化运作”，为职业教育的发展营造出良好的政策和社会环境。职普分流协 同发展的背景下，职普占比趋于稳定。同时民办教育在中等教育阶段持续提 升，22 年民办中职在校生数达到 276 万人，同比小幅提升，占整体中职在 校生比例达到 21%，相比 2015 年提升 9.56pct，民办中职规模持续扩大。

升学路径持续打通，满足中职多样化升学意愿

从行业数据来看， 2023 年教育部发布会表示“全国已有超过一半的中职毕 业生升入高职（专科）和本科继续学习”，从我们统计各省的数据也可以看 到，如江苏、北京、天津等省份升学了已经超过 80%，在高职扩招和职教 高考推进下，18 年以来各个省份的升学率都呈现上升趋势。而文化课作为 职业高考中的重要组成部分，个性化辅导需求提升。

中职学校单体盈利可期，学费和招生成本是关键变量

不同于市场预期，我们认为中职学校有望带来稳定的利润增量。《职业学校 办学条件达标工程实施方案》在生均成本投入具有明确的标准，我们通过构 建标准学校模型，采用较为保守的学费假设，生均学费为 1.2 万元，招生成 本新生为 1500 元/人，生均利润在 4000 元，对应 1200 人的学校，测算利 润规模为 480 万。若考虑在个性化升学意愿提升的推动下，学费提升的带动 下，生均利润有望突破 5000 元，单校利润 600 万元以上。

上市公司资源积极赋能中职发展，盈利能力有望超预期

从标准模型来看，上市公司的教学能力和资源优势，有望在学费（优质教学 资源提升学费）和招生成本（优质办学口径降低渠道依赖），改善民办中职 盈利能力。升学资源嫁接和升学教学赋能是核心路径，也是筛选中职标的核 心关注点。我们预计有差异化能力的民办中职有望脱颖而出。学大教育依托 自身个性化辅导的经验，在教学能力上积累深厚，通过外延扩张快速布局中 职赛道。中教控股加强自身学校升学转型，依托自身国际化升学资源和集团 化办学优势，开放本校生升学资源。