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凯文教育研究报告：基础教育规范发展，职业教育前景可期。国资控制力度加强，教育业务规范发展。通过“委托管理+二级 市场增持”，海国投控制了公司 30%的股权，取代八大处成为公司 控股股东。海淀国资委持有八大处 51%的股权，持有海国投 100%， 海淀国资对公司控制力度加强。在股东大力支持下，公司通过“举 办人变更+教育服务”实现了教育业务规范发展，公司通过校园租 金、素质课程提供、品牌使用费、餐饮服务等方式实现教育收入， 并加大了非学科培训和职业教育发展力度，公司营业收入“深蹲” 之后呈现高速增长，盈利能力持续增强。2022 年 1 季度-2023 年 2 季度公司单季度营业收入分别为 1048、4928、5612、5591、6823 和 5975 万元，分别同比增长-88.91%、-52.20%、-18.41%、212.18%、 550.92%和 21.23%；毛利率分别为-217.38%、-11.96%、10.44%、 14.35%、20.49%和 22.09%，呈现出逐季提高的发展态势。

海淀凯文基本满员，朝阳凯文双轨运行。海淀凯文采取联姻名校 ——清华附中的办学模式，2016 年 9 月首次开学，借助清华附中 的影响力实现了快速办学。海淀凯文占地面积 26 万㎡，容纳量约 1200 人，截止 2022 年末预计在校生 1100 余人，目前基本满员运 营。2022 年海淀凯文服务公司——凯文智信实现营业收入 6005 万元，净利润 1695 万元，净利率 28.22%，预计未来业绩有望持 续增长。朝阳凯文采取自建、自营、自创品牌的办学模式，总建 筑面积约 28 万㎡，总投资近 30 亿元，形成了 13.91 亿元固定资 产、9.98 亿元的无形资产和 3.18 亿元的持有性物业。朝阳凯文 受区域环境、办学模式等多种因素影响，在校生规模一直不高， 再加上重资产办学，是公司亏损的主要来源。为了提高校舍使用 率，公司推出了国内精品高中，首届招生 120 名学生，实现了“国 际+国内”的双轨制办学，有助于朝阳凯文尽快实现盈利。

大力发展素质教育，积极布局职业教育。公司拥有得天独厚的素 质教育资源，同时拥有滑雪场和冰球场，与伯克利音乐学院、北 京市中小学体育运动协会等行业协会建立了良好的合作关系，在 艺术、体育、营地等方面具有很强的竞争力，公司发展素质教育 潜力巨大。2021-2023 年 6 月公司培训业务收入分别为 3072、3036 和 3624 万元，分别同比增长 115.44%、-1.18%和 227.20%，预计 2023 年全年培训业务将维持高速增长。同时，公司积极响应国家 号召，积极布局职业教育，目前公司在北京、山东等地与十一所 院校合作建立了产业学院，办学层次覆盖了本科、高职和中职。 同时，公司与腾讯、百度等巨大建立战略伙伴关系，打造“互联 网+职业技能培训”的运营平台，培养新型数字经济实用人才。