2023年精智达研究报告：显示检测设备领先厂商，存储测试设备打开第二成长曲线

一、精智达：显示器件检测设备供应商，产品拓展至半导体存储测试设备领域

1.1 检测设备国产替代重要参与者，内生外延切入半导体领域

公司自创立之初深耕于新型显示检测设备领域，后经内生外延拓展至半导体存储器件测试 设备。公司成立于 2011 年 5 月，总部位于深圳。公司主要从事显示器件 Cell 及 Module 制程的光学检测及校正修复系统、老化系统、触控检测系统等产品线。随后基于在显示器 件检测领域的技术积累，开始布局晶圆测试系统、老化修复系统、封装测试系统等产品线， 开展 DRAM 测试机及探针卡相关技术储备工作。

公司主营业务包括显示器件检测设备及存储器件测试机两部分。在显示器件检测领域，公 司产品主要应用于以 AMOLED 为代表的新型显示器件制造中的光学特性、显示缺陷、电学 特性等功能检测及校准修复领域，覆盖 Cell 制程及 Module 制程。目前公司在显示领域主 要客户包括维信诺、TCL 科技、京东方、广州国显、合肥维信诺、深天马等龙头厂商。在 存储器件测试领域，公司主要聚焦于 DRAM 测试机、老化修复设备及探针卡等产品。目前 已开发包括长鑫存储在内的多个国内龙头客户并实现批量交付。

公司目前在新型显示、存储器件检测领域已成为部分客户合作供应商，产品已经实现批量 交付。面板行业相对竞争格局较为集中，公司于 2014 年陆续开始与京东方、维信诺、深 天马等龙头客户对接交涉，目前已获得持续性批量订单。在存储器件检测领域，公司从 2020 年在睿力集成（合肥长鑫）完成半导体存储器件测试设备的验收。目前公司在半导体 领域客户覆盖睿力集成、沛顿科技、通富微电、晋华集成以及太极实业等国内优质客户。

1.2 实控人专业背景出身，子公司分工明确

实控人张滨为公司董事长兼总经理，确保公司决策执行顺利。公司董事长兼总经理张斌先 生毕业于清华大学半导体物理与器件专业，为学科专业背景出身。截至 2023 年 12 月 12 日，张滨先生合计持有公司 19.54%股份，其中直接持有 18.59%，通过深圳萃通间接持有 上市公司股权 0.95%。此外，国内重要存储器件厂商兆易创新通过深圳外滩持有上市公司 3.59%股份。

子公司分工明确。公司目前拥有 5 家全资子公司，1 家控股子公司，同时参股了冠中集创。 其中，精智达半导体负责 DRAM 老化修复设备等目标产品在中国市场的推广、销售、组装 及售后服务；精智达集成电路聚焦 DRAM 测试机及探针卡等产品的自主研发；冠中集创主 要从事 CIS 芯片测试机及 LCD 驱动芯片测试机的研发、生产及销售。

1.3 营收稳定增长，面板及存储双业务持续发力

显示及半导体共同发力，公司营收利润稳定成长。2019-2022年公司营业收入CAGR达47.5%， 整体呈现快速增长趋势。公司 2022 年实现营业收入 5.05 亿元，同比+10.10%，1-3Q2023 实现营业收入约 3.71 亿元，同比+23.60%，实现营收端稳定增长。在利润端，2022 年公司 归母净利润快速增长至 0.66 亿元，2019-2022 年 CAGR 达 429%。1-3Q2023 归母净利润约 为 0.54 亿元，同比+757.27%。

公司当前营业收入主要来自新型显示器件检测设备领域，半导体存储检测设备发展潜力大。 公司显示器件检测设备营收从 2019 年的 1.55 亿元增长至 2022 年的 4.43 亿元，四年 CAGR 达 42%，仍为主要营收贡献，占比达 87.88%。1H23 实现营收 1.93 亿元，同比-3.74%，因 下游面板厂扩产周期放缓，分业务业绩表现短期承压。2022 年半导体存储器件测试设备 实现营收 0.57 亿元，同比-23.27%，主要原因为产品处于导入期，采购节奏不稳定。1H23 半导体存储器件测试设备实现营收 0.53 亿元，同比+338.39%，占总营收的 21.53%。盈利 能力方面，1-3Q2023 公司毛利率及净利率分别达 39.41%/13.95%，整体盈利水平呈逐渐修 复趋势。

公司营收增速高于行业平均水平，盈利能力略低于同行。受消费电子周期下行及下游面板 厂扩产进度放缓影响，公司同业可比公司在 19-22 年收入增速均出现下滑。但公司表现出 较好竞争力，19-23Q3 营收增速优于同业可比公司，且显著高于行业水平，主要原因为公 司与国内下游大客户合作紧密且产品认可度高，持续获得稳定的 AMOLED 检测设备订单。 但是，公司盈利能力略低于行业平均水平，主要原因是公司生产面板检测设备相较于华兴 源创为大客户提供的非标设备毛利率更低；此外，公司存储测试设备也拉低了公司整体盈 利水平。

三费整体把控良好，研发投入持续增长。1-3Q2023 公司销售费用率、管理费用率以及研发 费用率分别为 12.84%/7.05%/14.60%，三费波动较小，整体控制良好。在研发方面，公司 研发费用率把控良好，略低于行业可比公司均值。公司仍持续增加研发投入，2022 年研发 费用约为 0.46 亿元，同比+35%，2019-2022 年 CAGR 达 36.46%。1-3Q2023 研发费用约为 0.49 亿元，同比+50.26%。

公司通过 IPO 募投项目积极布局新一代显示器件设备及半导体存储器件测试设备。2023 年 7 月 7 日，公司通过 IPO 募集资金 109,923.25 万元，主要用于推进新一代显示器件检 测设备和新一代半导体存储器件测试设备的创新研发，其中新一代显示器件检测设备研发 项目拟投资 1.98 亿元，主要用于动态存储技术测试和 MEMS 探针卡的研发。看好公司在新 型显示、存储器件测试设备方面布局。

二、本土存储芯片产业或将崛起，测试设备及耗材国产替代空间大

2.1 我国存储芯片潜力大，当前处于崛起前期

中国存储厂商潜在成长空间巨大。从全球存储芯片市场规模来看，中国大陆存储厂商在 NAND FLASH & DRAM 营收规模仍然相对较小，与海外的龙头存储厂商三星（39%）、海力士 （22%）、美光（18%）等差距较大。存储芯片主要玩家为海外大厂，据 IC Insights 统计， DRAM 及 NAND FLASH 目前合占存储芯片市场 97%，大部分 DRAM 及 NAND FLASH 产能仍被海 外大厂把控。合肥长鑫及长江存储在 DRAM 及 NAND FLASH 上的快速发展将成为我国存储产 业在全球市场占比快速提高的重要保证。根据 UNIM internal 的数据，预计 2030 年中国 厂商有望成为存储产业链上不可忽视的重要力量。

目前，国内已基本形成完整的存储链条产业链。国内厂家在存储 IDM、Fabless、晶圆代 工、封装测试、模组、材料和设备上均有布局。目前已形成长三角、珠三角、京津环渤海 以及中西部四大主要产业聚落，产业集群效应进一步提高了区域生产效率并且加深了区内 生产的分工和协作。

当前，凭借全产业链布局的优势，国内存储厂商正在奋起直追，逐渐缩小与海外龙头厂商 技术差距。其中，兆易创新位列 NOR Flash 市场前三，聚辰股份在 EEPROM 芯片领域市占 率全球第三。此外，合肥长鑫及长江存储持续迭代自身技术，正逐步缩小和海外厂商的差 距，或将有望进入快速发展阶段。

2.2 测试机是半导体后道封测核心设备，公司布局 DRAM 老化测试设备及 FT 测试机

测试机为后道测试设备中最大的细分领域。从结构来看，测试设备中，测试机在 CP、FT 两 个环节皆有应用，而分选机和探针台分别仅在设计验证和成品测试环节及晶圆检测环节与 测试机配合使用，且测试机研发难度大、单机价值量更高，因此测试机价值量占比最大， 达到接近 70%的比例，而分选机、探针台占比分别为 17%、15%。 存储测试机占比约为 21%，技术难度相对较大，价值量相对较高。按照测试机所测试的芯 片种类不同，测试机可以分为模拟/数模混合类测试机、SoC 测试机及存储器测试机等。模 拟类测试机主要针对以模拟信号电路为主、数字信号为辅的半导体而设计的自动测试系统； SoC 测试机主要针对 SoC 芯片即系统级芯片设计的测试系统；存储测试机主要针对存储器 进行测试，一般通过写入一些数据之后在进行读回、校验进行测试。

存储测试机当前国产化率极低，国产替代空间巨大。模拟测试机的价格区间在 5-15 万美 元，且技术难度普遍不高，目前国内华峰测控等公司已实现初步国产替代。SoC/存储测试 机价格相对较高且由于引脚数量更多、频率更高、对配套软件算法要求更高等特点，相比 模拟测试机技术难度跃升，生产厂商需要持续研发以适应不断迭代的高端芯片及新的技术 标准和协议，生产难度大，研发投入多，目前国内仅存在部分替代机型，整体来看还是存 在较大国产替代空白。

公司借力 UniTest 开展本地化布局，致力研发自主可控存储测试设备。公司在存储测试设 备方面主要布局产品为 DRAM 老化修复设备及 DRAM FT 测试机，拳头产品目前已批量导入 国内龙头存储厂商供应链。其中，DRAM 老化修复设备是韩国 UniTest 通过委派技术人员 向精智达半导体提供技术支持与协助；DRAM FT 测试机是公司独立开展的研发项目。此外， 公司面相新一代 DRAM 存储器的高并测大容量晶圆测试机也在开发测试阶段，该测试机可 满足 3072 个 DUT 的并行测试需求，并可满足-40℃ -125℃可控温区工作范围。

2.3 探针卡是半导体后道封测核心耗材，公司作为国内先驱者卡位布局 DRAM 探针卡

探针卡是半导体晶圆测试中被测芯片和测试机之间的接口，被认为是测试设备的“指尖”， 是晶圆测试的核心耗材。晶圆测试时，被测对象安置于探针台之上，然后用探针卡上的探 针与芯片上的 pad（焊垫）或 Bump（凸块）直接接触，使得测试机和芯片直接进行信号通 讯，并将被测器件中的反馈信号传输回测试机，从而完成测试机对芯片的参数测试。 探针卡属于定制器件，不具备通用性，但使用寿命相对较长，因而具备设备和耗材的双重 属性。每一种芯片的引脚排列、尺寸、间距变化、频率变化、测试电流、测试机台有所不 同，都需要供应商根据芯片设计公司提供的输入信息进行探针卡的定制化设计，以满足特 定产品的测试需求。所以随着芯片产品型号增加、产量增长，晶圆测试需求增加，对探针 卡的消耗量也将成倍增长。

MEMS（微机电系统）探针卡优势显著成为主流。随着技术的迭代发展，探针卡已从悬臂式 探针卡、垂直式探针卡发展进入 MEMS 探针卡时代。传统探针是通过对特定合金进行拉丝 工艺得到的，使用传统方法难以得到一致性良好的微米直径级别的材料。使用 MEMS 制造 技术可制作出微米级结构的 MEMS 探针用于探针卡，这一创新技术打破传统工艺的限制。 此外，MEMS 探针卡可以实现整个晶圆的同测，避免了反复测试对晶圆的伤害。MEMS 探针 卡凭借高密度细间距的阵列排布、满足整个晶圆同测、可测试超高频、吞吐量大、测试可 靠性高等优势，逐渐成为探针卡的主流应用。

MEMS 探针卡市场规模整体快速成长、占比越来越大。先进制程的推进，叠加 Chiplet 要 求晶圆测试由抽检变成全检对前道探针带来的增量需求，共同驱动探针卡市场不断扩展， 打开 MEMS 探针卡的市场空间。根据 VLSI Research 的数据显示，2021 年探针卡市场规模 达 23.70 亿美元，其中 MEMS 探针卡市场规模成长迅速，MEMS 探针卡 2021 年市场规模达 16.38 亿美元，2016-2021CAGR 为 17.85%，占探针卡总份额从 2016 年 52%扩张至 2021 年 69%，一跃成为探针卡领域最大细分市场。VLSI Research 预计 MEMS 探针卡将持续受益于 半导体产能扩张，有望继续保持快速成长，2026 年 MEMS 探针卡市场规模将有望达 22.56 亿美元。

探针卡竞争格局相对集中，海外巨头垄断。海外厂商进入探针卡领域较早，研发技术较为 领先，全球绝大多数探针卡市场被海外厂商占据。根据 Yole 数据，2021 年全球前五大厂 商共掌握探针卡市场 68%份额，其中 Form Factor 约占全球 25%市场份额，为全球第一大 探针卡生产商，Technoprobe 凭借 18%的市场份额紧随其后。目前前十大探针卡供应商中 未出现国内厂商身影，国内出货量排名靠前的探针卡厂商分别是：强一半导体（未上市）、 泽丰半导体（未上市）、道格特（未上市）。

根据公司招股说明书中披露数据可知，2020-2022 年度，公司探针卡销售数量分别为 5 片、 1 片和 5 片，单价分别为 196.20 万元、108.42 万元和 192.93 万元。因公司正处于积极开 拓市场的进程中，整体呈波动趋势。

三、国内 AMOLED 测试设备市场稳定增长，公司占位下游优质客户

3.1 全球显示产能向中国大陆转移叠加需求复苏，新型显示器件检测设备市场景气度有望 修复

受益于下游面板厂扩产及手机、笔电等终端需求好转，面板制造设备市场规模下滑趋势将 在 23 年触底、24 年反弹。面板盈利能力的提高将激励新工厂投资，面板厂资本开支有望 迎来反弹。根据 Omdia2023 年 7 月预测数据显示，2024 年面板制造设备市场规模有望迎 来复苏，预计在 2024 年将以同比+153%的速度反弹至 78 亿美元。

中国大陆显示产业持续发展，国内厂商多条新产线建设加速全球产能内移。中国大陆已经 成为全球最重要的面板生产制造和研发基地之一，近年来大陆面板厂商新增多条新型显示 产线，加速全球产能从韩国、日本及中国台湾地区向大陆转移。据 DSCC 预测，中国大陆 面板产能份额将从 2020 年的 53%上升到 2023 年的 67%，预计到 2025 年中国大陆面板产 能份额将升至 70%。一般而言，LCD 检测设备投资占产线设备投资总量的 20%左右，而 OLED 由于产线良率更低，对于产线中各个环节检测的依赖程度更大，OLED 检测设备在产线投 资中占比更高，约为 LCD 的 1.5-2 倍，因此在同等投资规模下 OLED 检测设备市场规模增量更大。

检测覆盖面板生产全过程，Cell 及 Module 段检测设备国产替代率较高。检测设备应用于 新型显示器件制造的全部环节，不同环节对于检测的要求有所差异。Array 段检测难度较 大，检测设备单次投入较大且更新换代较慢，与下游客户的绑定性更强，目前仍由 HB Technology、Yang Electronic 等日韩厂商主导；而 Module 及 Cell 段检测难度更小，设 备单次投入较小但更新换代较快，技术研发和客户导入难度较小，大陆检测设备厂商已占 据 AMOLED 检测行业大部分的市场份额。据 CINNO Research 统计，2021 年中国大陆 AMOLED 行业 Cell/Module 段检测设备销售额前三的厂商均为大陆厂商，分别为华兴源创、精测电 子及公司，国产化率达 86%，而 Array 段超过 90%的检测设备由境外厂商供应，国产替代 空间较大。

3.2 公司产品技术优异，与下游面板厂商主流客户合作紧密，渗透率快速提升

公司作为国内领先的检测设备与系统解决方案提供商，产品体系健全。新型显示器件领域， 公司产品线涵盖光学检测及校正修复、老化、触控检测系统等，主要用于 AMOLED 和 TFTLCD 的生产制程，产品已在维信诺、TCL 科技、京东方等多家下游制造商的量产线上成功 应用，推动了国产化进程。

Cell/Module 段设备布局完整，检测设备性能与行业主流厂商齐平。公司是近年来大陆发展较快的 AMOLED 检测设备厂商之一，目前已基本完成 AMOOLED 行业 Cell/Module 段检测 设备的全线布局，仅 Demura 检测设备仍在研发中。在设备性能方面，公司 Cell/Module 光学检测设备等主要新型显示检测设备的技术指标与凌云光、深科达等基本一致，处于主 流的行业技术水平。

公司 Cell/Module 段自动光学检测设备市占率快速提升。在 AMOLED 行业的 Cell/Module 段，自动光学检测设备主要包括画质检测、Demura、OTP 等设备，根据 CINNO Research 统 计，自动光学检测设备在 AMOLED 行业 Cell/Module 段检测设备中投资占比达 60%以上， 覆盖 Cell/Module 段的重点检测环节。近年来公司 Cell/Module 段自动光学检测设备销售 保有量迅速提升，2017 年公司设备在大陆 AMOLED 行业 Cell/Module 段自动光学检测设备 市场的份额仅为 3%，到 2021 年已达 15%，成为大陆 AMOLED 行业 Cell/Module 段自动光学 检测设备市占率仅次于华兴源创的检测设备厂商。

与下游国内大客户合作紧密，维信诺股份及关联方设备销售额贡献较大。通过多年的技术研发和积累，公司已开发维信诺、京东方、TCL 科技等新型显示产业大客户，客户集中度 较高。因早期参与维信诺股份新型显示产线设备国产化建设积累了技术和合作经验，公司 于 2020 年成功切入维信诺参股公司广州国显和合肥维信诺，并持续获得稳定的 AMOLED 检 测设备订单。2022 年公司新型显示器件检测设备销售额前五大客户合计 4.19 亿元，占比 达 82.98%，其中广州国显销售金额为 2.22 亿元，占比达 44.00%，合肥维信诺销售金额为 0.91 亿元，占比为 18.05%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）