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精智达研究报告：技术突破引领国产替代，双轮驱动打开成长空间。精智达作为国内半导体测试及显示检测设备双龙头，深度受益于存储产 业链扩产浪潮及显示技术迭代升级。公司凭借平台化技术优势与核心客 户战略协同，在 DRAM/HBM 测试设备领域率先打破海外垄断，叠加显 示检测业务稳健增长，业绩高弹性可期。

半导体测试：卡位 HBM 增量赛道，国产替代进程提速。公司已经实现 DRAM 测试设备全环节覆盖，CP/FT 测试机、老化设备及探针卡形成协 同生态。HBM 测试设备性能比肩国际大厂，CP 测试机二代（2.4Gbps）、 FT 测试机（9Gbps）已进入核心客户验证，2025 年有望随 HBM 大规模 量产迎来订单放量。测算 2025-2027 年半导体业务收入 CAGR 100%， 毛利率随高端产品导入提升至 40%+。

显示检测：技术延展性强，Mini/Micro LED 打开第二曲线。在 AMOLED 检测领域稳居国内份额前三，Module 光学检测设备加速替代海外竞品。 前瞻布局 Micro LED 检测，高精度 AOI 设备已导入龙头面板厂中试线， 2025-2026 年显示业务有望维持 15%-20%订单增长，夯实业绩安全垫。

客户卡位优势显著，订单能见度高。深度绑定长鑫存储（公司老化修复 测试设备份额占比超 50%）、京东方等头部客户，我们预计 2025 年半 导体设备新签订单同比增长 100%。大客户长鑫存储稳态扩产 4 万片 DRAM 产能和 0.5 万片 HBM（8 层晶圆）产能对应测试设备需求接近 40 亿元，公司凭借先发优势有望稳定斩获 50%左右的份额，奠定业绩 高增长。