2025年精智达研究报告：精彩智荟，达领未来

财务：新型显示+半导体存储双轮驱动，营收 CAGR19-23>42%

新型显示+半导体存储双轮驱动，营收CAGR19-23>42%

营收：作为检测设备与系统解决方案提供商，公司主要从事新型显示器件检测设备的研发、生产和销售业 务，并逐步向半导体存储器件测试设备领域延伸发展。公司从2019年到2023年的营收CAGR超过42%， 其中半导体存储器件测试设备从2020年开始放量。2024年前三季度公司实现营收5.66亿元，同比 +52.48%，主要系销售规模扩大，其中半导体业务营收同比+106.63%，增长趋势显著。

盈利能力持续提升

利润：公司2023年归母净利润同比+75.10%，扣非归母净利润同比+60.24%，主要系销售规模扩大且盈 利水平提升。2024年前三季度公司归母净利润同比下降主要系：1）本期收到政府补贴减少；2）上年同 期公司转让参股公司部分股权形成大额投资收益。

综合毛利率稳健提升

毛利率：公司积累了较为丰富的生产经验并能够有效进行成本管理，根据客户的个性化需求，在产品的工 位数、上/下料自动化、产线形式（Inline或Offline）、功能模块等方面进行针对性的设计，各产品的定价 和毛利率存在一定程度的差异。一般而言，工位数越多、上/下料自动化程度越高、采用Inline的产线形式、 功能模块越丰富则产品单价和成本越高，进而对产品毛利率产生综合影响。

持续保持高研发

规模效应逐渐显现，持续加大研发投入。销售费用变动主要系公司规模扩大，职工薪酬、差旅费、售后服 务费等费用增加。股份支付、职工薪酬、中介机构服务费是管理费用的主要组成部分，规模效应逐渐显现。 研发费用变动主要系主要系公司着眼长期发展，持续扩充研发队伍、加大对新技术和新产品的研发力度， 导致研发费用增加。财务费用总体金额较小，对公司经营成果不构成重大影响。

供应链稳定

公司主要供应商包括原材料供应商、劳务外包供应商、 外协加工供应商等，原材料供应商占较大部分比例。

公司从外资供应商或其境内外代理商采购的色彩分析 仪、驱动器、信号发生器占比较高，主要系公司客户 基于对该等核心原材料的性能、稳定度要求，在技术 规格书中约定使用的上述类别零部件的品牌范围基本 为外资品牌，公司除向外资供应商或其境内外代理商 采购的信号发生器外，具备信号发生器自行研发及生 产能力，部分产品使用自产信号发生器，自产信号发 生器不在同类原材料外购计算范围内。

新型显示检测：新型显示器件检测技术及量产经验 突出，积极向前道Array工艺检测扩展

设备投资占新型显示器件产线总投资的60%-80%

根据北京市电子科技情报研究所报告，在新型显示器件产线的投资中，通常表现出“产能扩产、设备先行” 的特征，对设备的投资占产线总投资的60%-80%。

根据CINNO Research报告，2021年中国大陆新型显示器件产线设备投资约1,100亿元，其中AMOLED、 Mini LED/Micro LED、 TFT-LCD各自约600、271、228亿元，占比分别为55%、24%、21%。TFT-LCD 预计各厂商将在2022年有启动新的建厂和扩产计划，投资规模小幅增加；AMOLED随着高世代技术成熟， 预计设备投资规模将在2024年到达新高约866亿元；Mini LED/Micro LED凭借高对比度、高亮度、高动态 范围、寿命长等性能，逐渐成为行业追捧的前沿科技，预估到2025年设备投资将达270亿元。

新建厂和扩产带动检测设备市场在24年或达到92亿元

检测贯穿AMOLED、TFT-LCD等新型显示器件生产过程的Array（阵列）-Cell（成盒）-Module（模组） 三大制程中，检测设备主要包括Array制程光学检测设备、Array制程电性及其他检测设备，Cell/Module 制程光学检测设备、Cell/Module老化、触控及其他检测设备等。根据CINNO Research报告，2021年中 国大陆新型显示器件检测设备市场规模约为59亿元，其中Cell/Module制程检测设备约为34亿元。新的建 厂和扩产将带动检测设备市场在2024年达到92亿元，其中Cell/Module制程检测设备市场规模在2024年将 达到46亿元。

AMOLED行业高速发展带动新型显示器件检测设备需求

终端消费电子需求增长带来新型显示器件产业新增产线建设以及产线升级投资是行业发展的重要驱动因素。 根据Omdia报告，2021年，中小尺寸显示器件市场营收为629.8亿美元，其中中小尺寸AMOLED营收达到 368.7亿美元，占比50%以上，超过了TFT-LCD的总额252.2亿美元。这是中小尺寸显示器件市场营收首次 超过600亿美元，也是中小尺寸显示器件市场中AMOLED营收首次超过TFT-LCD，AMOLED已成为该市场 的主导技术，正在加速实现对TFT LCD的替代。

随着消费电子产业持续增长，新型显示器件尤其是AMOLED行业高速发展，相关产能、良品率等要求愈发 趋于严格，生产过程中需要进行大量的检测工作以保证高产能的同时产品具有高良率，检测设备在 AMOLED生产过程中发挥的作用愈发重要。在国内AMOLED市场规模逐渐增大，各厂商纷纷布局产线建设 与升级的背景下，新型显示器件检测设备产业保持稳定增长。

中国大陆AMOLED产能占比提升，检测设备加速国产替代

目前，全球新型显示器件主要生产企业主要集中在中国大陆地区、韩国、中国台湾地区及日本。凭借庞大 的产业基础、系统的供应链体系、持续优化的性能和不断下降的成本，中国大陆地区业已成为TFT-LCD最 主要的产地。AMOLED产能也正在快速向国内转移，京东方、维信诺股份、TCL科技、深天马等厂商占据 国内AMOLED绝大部分产能并持续投入建设新产线。根据CINNO Research报告，全球AMOLED产能预计 将从2020年的2,980万平方米增长至2025年的11,710万平方米，年平均复合增长率达31.5%，2021年韩国 厂商仍然占据全球AMOLED面板一半以上的产能，随着国内厂商的AMOLED产能不断扩张，2025年中国 大陆AMOLED产能占比预计将会达到56.2%。

公司新型显示器件检测积极向前道Array工艺检测扩展

公司自成立以来，持续深耕于新型显示器件检测设备领域。设立初期，公司主要进行新型显示器件触控检测 设备的研发、生产与销售，主要产品应用于显示器件触控模组的Sensor检测与线性检测；2015年以来，公 司紧随新型显示器件行业的发展方向，将业务逐渐扩展到新型显示器件的光学检测及校正修复、 老化、信 号发生等领域，形成了新型显示器件的Cell制程与Module制程的光学检测及校正修复系统、老化系统、触 控检测系统、信号发生器及检测系统配件等拥有自主知识产权的丰富产品线，为新型显示器件行业客户提供 检测整体解决方案，与下游主要厂商建立了稳定的合作关系，积累了丰富的量产经验，实现了Cell光学检测 设备、Cell老化设备等多种关键检测设备的国产化替代。

半导体存储：半导体存储器件测试业务加速 推进，积极布局HBM相关测试设备

预计25年中国半导体测试机市场规模将达到130亿元

测试机为后道测试设备中最大的细分领域。从结构来看，测试设备 中，测试机在CP、FT两个环节皆有应用，而分选机和探针台分别 仅在设计验证和成品测试环节及晶圆检测环节与测试机配合使用， 且测试机研发难度大、单机价值量更高，因此测试机价值量占比最 大，占比接近70%，而分选机、探针台占比分别为17%、15%。 

在政策支持、全球晶圆厂扩产潮、芯片技术升级、半导体终端产品 应用面的扩展的背景下，我国半导体测试机行业市场规模不断扩大。 根据数据显示，2022年，我国半导体测试机行业市场规模达113.6 亿元，其中SOC测试机市场规模为71.5亿元，存储测试机市场规模 为18.3亿元，模拟测试机市场规模为16.2亿元；预计2025年半导 体测试机市场规模将达到129.9亿元。

存储器测试机占测试机市场空间约21%，国产化率极低

按照测试机所测试的芯片种类不同，测试机可以分为模拟/数模混合类测试机、SoC测试机及存储器测试机 等。模拟类测试机主要针对以模拟信号电路为主、数字信号为辅的半导体而设计的自动测试系统；SoC测试 机主要针对SoC芯片即系统级芯片设计的测试系统；存储测试机主要针对存储器进行测试，一般通过写入一 些数据之后在进行读回、校验进行测试。

技术创新和产品创新双重驱动，带动检测设备更新升级

每一代新DDR的目标都是优化容量和内存带宽，这在HPC应用程序中多核工作负载的性能扩展中起着至关 重要的作用。功耗和延迟也是值得考虑的关键因素。DDR5的出货量正在增长。Yole预计，2024年DDR5将 占DDR DRAM总出货量的50%。

在全球存储市场日益激烈的竞争中，中国DRAM大厂长鑫存储近日传出好消息：该公司已成功量产DDR5内 存芯片，且产品良率达到约80%。这标志着长鑫存储正在加速追赶全球头部DRAM厂商的脚步，如三星、 SK海力士和美光等。同时国产DDR5的量产未来也将带动相关检测设备的发展。

半导体存储测试加速推进，积极布局HBM相关测试设备

公司在不断做大做强新型显示器件检测设备业务的同时，将检测设备的应用领域向半导体行业进行延伸。 2020年以来，公司设立精智达集成电路培养半导体测试设备研发及生产团队，与韩国半导体存储器件测试 设备企业UniTest成立合资公司精智达半导体，并参股投资冠中集创等，为半导体存储器件行业客户提供测 试设备及解决方案，具体业务模式主要包括：（1）根据下游客户需求主导方案定型与机型选择，在向 Unitest或其他供应商采购相关产品的基础上，向下游客户提供设备组装及安装调试、测试治具配套、测试 程式开发、产品测试验证等技术支持及售后服务，交付本地化测试系统解决方案；（2）与UniTest合作开 展DRAM晶圆老化测试设备产品的研发及DRAM老化修复设备产品的本地化生产；（3）独立开展探针卡、 DRAM FT测试机等产品的研发。

公司的半导体存储器件测试解决方案主要用于在DRAM等半导体存储器件的晶圆制造环节对晶圆上的裸片 进行电参数性能和功能测试以及修复，或在封装测试环节对芯片颗粒进行电参数性能和功能测试、老化以 及修复，以保证出厂的芯片性能和功能指标达到设计规范要求。公司的半导体存储器件测试解决方案主要 包括存储器晶圆测试系统、存储器老化修复系统、存储器封装测试系统及其他测试配件等。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）