一、 复盘 2023：新能源车销量将超 900 万台，增量由头部车企贡献

2023 年新能源车销量符合我们的预期，预计全年销量规模有望超过 900 万台。据中汽协数据，2023 年 1-10 月我国新能源 车累计批发销量超过 720 万台，同比增长 38.4%，其中新能源乘用车累计批发销量 694.6 万台（同比+37.9%），新能源商用 车累计批发销量 31.9 万台（同比+50%）。2023 年新能源车销量以及季度变化节奏符合我们的预期，2023 年新能源车销量 有望达到 920 万台左右，同比增加33.6%。

头部新能源车企 2023 年增量贡献大 2023 年新能源汽车行业增量的一半以上来自比亚迪、特斯拉。根据乘联会的批发数据，2023 年 1-10 月比亚迪和特斯拉上 海工厂新能源车增量占全行业新能源车增量的比例分别达到 48.5%/10.7%。此外，广汽埃安销量表现超预期，2023 年 1-10 月埃安新能源车销量规模仅次于比亚迪和特斯拉，2023 年 1-10 月广汽埃安新能源车销量达到39.2 万台，同比增加 84.8%， 单月最高销量超过 5 万台。  A00 级新能源车下滑幅度超预期 据乘联会统计，2023 年 1-10 月 A00 级新能源车销量同比下滑 36%，因此以 A00 级新能源车为主的车企在 23 年销量表现 不佳。据乘联会，上汽通用五菱 1-10 月新能源车销量 25.6 万台，同比下滑 43.8%。奇瑞汽车 1-10 月新能源车销量 9.3 万 台，同比下滑 54.0%。

造车新势力表现分化，理想汽车率先突围 理想汽车 2023 年表现超预期，23 年 1-10 月销量 28.5 万台，同比增长 193.5%，并有望在2023 年内实现月销突破5万台， 同时也将成为首个实现年度净利润转正的新势力车企。小鹏汽车凭借新车型 G6、G9 改款以及一系列内外部改革在 2023年 三季度扭转了销量下滑的趋势，月销达到 2 万台。蔚来 2023 年销量低于预期，在售 8 款车型但合计月销量不足 2 万台。  10-20 万元插混市场“一超多强”格局形成 2023 年，多家传统车企加快 10-20 万元插混市场布局，目前已基本完成“树品牌、铺渠道、推车型”的从 0 到 1 阶段。如 长安汽车推出深蓝和长安启源，吉利推出吉利银河系列，长城推出哈弗龙网等。目前除长城外，长安、吉利推出的 15 万元级别的插混车月销量已达到 1 万台左右，与比亚迪在10-20 万元插混市场形成了“一超多强”的竞争格局。

插混车型实现高增长 据中汽协数据，2023 年 1-10 月插电式混动车销量达到 211.6 万台，同比增加 82.6%，预计 2023 年全年插混车销量有望达 到 280 万台左右。分车企来看，比亚迪1-10 月插混车销量达到 115.7 万台，同比增加 63.6%，市场占有率达到54.7%，除 比亚迪外，理想、长安、长城、吉利 1-10 月插混车销量分别达到 28.5 万/16.5 万/11.2 万/9.7 万台，以上 5 家车企 1-10 月 插混车销量达到 181.6 万台，约占整个插混车市场份额的 85.8%。 

10-20 万元、30-40 万元成为2023 年新能源汽车增长最大的两大细分市场 据中汽协数据，10-20 万元新能源汽车销量（2023 年前 10 月）达到 309.7 万台，同比增长 52.2%，这一定程度上是由于23 年插混车销量的快速增长，主要车企包括比亚迪、长安、吉利，此外比亚迪、埃安纯电车型的增长对此亦有贡献。30-40万 元是仅次于 10-20 万元的新能源车细分市场，23 年前 10 月销量达到 152.9 万台，同比增长80.0%，预计特斯拉、理想、比 亚迪腾势等车企的贡献较大。除这两个价格带外，其他价格带在 23 年增量贡献不大，10 万元以下新能源车市场下滑 19.2%。

电池成本下行，各价格带油电平价趋势加强 电池级碳酸锂价格持续下降，目前电池级碳酸锂期货主力合约价已低于 12 万元/吨，电池价格下行将大幅改善电动车成本， 据 2023 全球动力电池大会专家预计，100 美元/kWh 的动力电池成本是电动汽车与燃油车成本角力的临界点。碳酸锂价格下 降使得新能源成本优势提升，2023 年 4 月初，多家车企 CEO 在 2022 年度业绩发布会对碳酸锂价格下降对电动车成本改善 幅度做出了表述：如极氪 CEO 安聪慧表示，碳酸锂价格每降低 10 万元/吨，对极氪新能源车降本的贡献是 5750 元。

二、 展望 2024：高端新能源车加速扩容

预计 2024 年新能源车销量有望达到 1150 万台，同比增长约 25%。其中插混车预计在 2024 年销量达到 400 万台（同比增 长约 42.9%，增量贡献约 120 万台），纯电车销量有望达到 750 万台（同比增长约17.2%，增量贡献约 110 万台）。 我们认为： 1、10 万元以下价格带：新能源渗透率继续上升空间有限、格局稳定 10 万元以下乘用车总体市场份额在 2023 年有所下滑，目前 5 万元以下新能源渗透率已稳定在 80%左右，5-10 万元新能源 车面临同价位燃油车的竞争（部分合资 A 级轿车价格已下探到 10 万元以下），该价位新能源车在尺寸空间、性价比等方面 相较同级别燃油车依然有差距。目前看2024 年 10 万元以下新能源车仍以当前玩家为主，我们预计 2024 年该价格带新能源 车市场格局会延续 2023 年的特征，该价格带的新能源车增量贡献有限。

2、10-20 万元价格带：2023 年新能源爆款品牌集中度高，2024 年插混销量有望接近纯电 10-20 万元价格带市场空间大，约占整个乘用车市场规模的 50%，但新能源车渗透率不高（2023 年 1-10 月为 28.7%），热 销的新能源车型主要集中在比亚迪和埃安。从发展势头看，我们认为插混在短期内赢面更大，自主车企（长安启源、深蓝、 吉利银河等）在 2024 年插混规模有望快速上升，带动 10-20 万元这一主流价格带内新能源渗透率提升。 3、20-30 万元价格带：车企围绕特斯拉做差异化布局 特斯拉一定程度上主导了 20-30 万元的新能源车市场，展望 2024 年，在纯电车方面，自主车企主要围绕特斯拉两款在售车 型做差异化布局，多款对标特斯拉的新车型推出，极大地丰富了 20-30 万元价格带的纯电车型。在插混方面，则有问界M7、 理想 L6，阿维塔增程等车型为 20-30 万元插混市场提供增量。

4、30 万元以上价格带：重磅玩家入场，2024 高端纯电市场迎来扩容 高端新能源车市场中目前插混（含增程）存在感更强（主要是理想、腾势等车型的贡献），而高端纯电暂缺乏爆款。我们认 为高端纯电市场目前相对蓝海，2024 年随着理想纯电、华为生态圈、小米、小鹏、阿维塔等重磅玩家的入场，高端纯电市 场规模将迎来扩容。

5、2024 新能源车销量季度波动预测：逐季爬坡，季度波动幅度小于 2023 年 2023 年由于新能源补贴政策退出以及春节处于 1 月份等因素，导致 2023 年一季度销量处于相对低点。考虑到目前新能源 车购置税补贴政策已明确延续到 2027 年底，且 2024 年农历新年在 2 月份，因此 2024 年 1 月销量有望迎来开门红。预计 2024 年 Q1~Q4 的新能源车销量预测为235 万/275 万/305 万/335 万台，对应同比增速分别为 48.2%/27.4%/20.5%/14.5%。

2.1 10 万元以下：总体占比下降，新能源玩家格局稳定

10 万元以下乘用车市场总体市场份额、容量在下滑。根据乘联会零售数据显示，全国乘用车市场的价格段结构走势是持续 上行的，高端车型提升明显，中低价车型销量减少。据乘联会，2023 年 1-10 月，5 万元以下车型的销量占比目前仅有3%， 较 2022 年全年下降 1 个百分点，2021、2022 年份额提升的主要原因是微型电动车的贡献。5-10 万元的燃油车销量下滑与新能源车的增长抵消后，5-10 万元乘用车市场份额为 15.4%，较 2022 年全年下降 4.9 个百分点。

5万元以下基本完成纯电渗透，市场格局稳定。根据乘联会统计，2023年1-10月5万元以下新能源乘用车渗透率达到80.6%。 目前 5 万元以下的新能源车型主要包括五菱宏光 MINI EV、长安 Lumin、吉利熊猫、奇瑞 QQ 冰淇淋等车型，该价格带新能 源车续航在 200km 左右，适合短途代步。展望未来，我们认为该价格带新能源车市场容量可能下滑，市场格局将保持相对 平稳，5 万元以下新能源车仍以当前玩家为主。

5-10 万元燃油车依然有优势，纯电动车短时间内渗透率提升或遇瓶颈。据乘联会统计，2023 年 1-10 月 5-10 万元新能源车 渗透率达到 35%，该价格带新能源车市场格局基本稳定。据懂车帝销量排行榜，5-10 万新能源车销量前两名的车型为比亚 迪海鸥和五菱缤果，续航里程在 300 公里左右，满足短途代步的升级需求。由于新能源车的挤压，目前众多燃油 A 级轿车 入门版价格已下探到 10 万元以下。我们认为目前 5-10 万元的燃油车、插混车在尺寸空间、品牌美誉度、性价比等方面仍具 备竞争力，同时考虑到 2024 年该价格带的纯电动车玩家仍以现有车型为主，我们判断 5-10 万元价格带内地纯电动车渗透 率进入瓶颈，该价格带内燃油车、插混车竞争优势仍存。

2.2 10-20 万元：市场容量最大，主流车企 2024 年插混寻求规模突破

10-20 万元乘用车市场规模大，约占乘用车总销量的 50%。据乘联会，2022 年 10-20 万元乘用车零售销量达到 976 万台， 占乘用车零售总量的 47.5%。 10-20 万元爆款新能源车品牌集中度高，热销燃油车数量依然较多。根据懂车帝统计的近半年（5 月至 10 月）10-20万元的 车型销量排行显示，销量前 20 名的车型中燃油车数量达到 13 款，主要以德系、日系合资车型为主，新能源车型的数量为7 款，但品牌集中度较高，主要集中在比亚迪和埃安两个新能源品牌。

插混车渗透率在 2023 年快速提升，带动主流价格带新能源车上行。2023 年 1-10 月，该价格带新能源车渗透率达到 28.7%，相比 2022 年全年提升 10.3 个百分点，这很大程度上要归因于插混车型渗透率的快速提升。根据乘联会数据统计，23 年1- 10 月该价格带插混车渗透率由 2022 年的 5.3%提升至 12.2%，纯电车型渗透率则由 2022 年的 13.1%提升至 16.5%，插混 车渗透率提升速度明显强于纯电。

短期看 10-20 万元插混车比纯电车赢面更大，2024 年有望继续实现高增长。从 2023 年下半年开始，多家车企在 10-20 万 元价格带内推出多款插混（含增程车型），如深蓝 S7、长安启源 A07\A05\A06\Q05、吉利银河 L7\L6、哈弗枭龙等。结合成 本和主流客户诉求，我们预计中短期内插混车在 10-20 万元价格带赢面更大。目前 10-20 万元价格带插混车已形成“一超多 强”的竞争格局，2024 年该价格带的插混车玩家仍然以比亚迪、长安、吉利、零跑汽车为主。我们预计长安启源、深蓝汽 车、吉利银河在 2024 年销量有望快速增长，预计 2024 年各家（长安启源、深蓝汽车、吉利银河）销量均有望达到约30万 台规模。

2.3 20-30 万元：新能源车渗透率高，特斯拉拥有较强定价权

20-30 万元新能源车渗透率较高，特斯拉话语权较强。根据乘联会数据，2023 年 1-10 月 20-30 万元新能源车渗透率达到 42.4%，较 2022 年全年提升 4.8 个百分点，其中纯电动车型渗透率达到 32.6%。根据懂车帝统计的近半年 20-30 万元车型 销量显示，特斯拉两款“大单品”Model Y、Model 3 处于该价格带销量前两位。目前特斯拉在该价格带具备较强的品牌优 势，且拥有较高的定价灵活性。除特斯拉外，20-30 万元价格带其他新能源车型目前有比亚迪汉、唐、海豹、极氪 001等车 型。

B 级燃油车价格中枢下探，但降价保量不可持续。20-30 万元汽车市场是合资车企最为倚仗的价格区间，合资车企在该价格 带的车型销量高、利润高，是合资车企盈利的关键，目前该价格带内尚有多款燃油车维持较高月销量，但受到新能源汽车的 挤压，目前这些燃油车车型的价格中枢已跌破 20 万元，部分豪华品牌入门级车型价格带已经滑落到 20-30 万元区间，我们 认为大幅降价带来的销量规模难以长期维系。

20-30 万元是车企2024 年发力重点，该价格带迎来多款重磅新车。从 20-30 万元的新能源车竞争格局看，目前特斯拉两款 车型依然占据绝对的主导地位。我们认为在该价格带的新能源车要取得成功，需要在智能化、车辆操控、外观造型、内饰、 空间等多方面拥有较为突出的长板。从目前车企发布的 24 年新车来看，20-30 万元的新能源车市场依然是车企在 2024年发 力的重点。在纯电车方面，自主车企主要围绕特斯拉两款在售车型做差异化布局，小鹏 G6、极氪 007、智界 S7（智界EHY）、 奇瑞星纪元 ES（奇瑞 E0Y）、小米 SU7、银河 E8 等具备竞争力的车型在 23 年下半年或 24 年上市，极大丰富 20-30万元 的纯电车型。在插混方面，问界 M7、理想增程式新车 L6（售价 20-30 万元）、阿维塔增程版车型有望贡献增量。

2.4 30-40 万元：纯电、增程平分秋色，但爆款纯电暂时缺失

新能源车渗透率快速提升，纯电、增程平分秋色。根据乘联会数据，2023 年 1-10 月该价格带新能源车渗透率达到 38.4%， 较 2022 年全年提升 16 个百分点，纯电和插混（含增程）渗透率分别为 19.1%/19.3%。该价格带插混车销量略高于纯电车 销量，主要是由于理想 L7、L8 两大爆款增程式车型的贡献。

30-40 万元市场暂时缺少爆款纯电车型。根据懂车帝公布的 30-40 万元新能源车销量排行显示，目前在该价格带由插混车型 （含增程）占据强势地位，如理想 L7\L8、腾势 D9 DM-i、魏牌蓝山等。而在纯电车型方面，如果不考虑特斯拉 ModelY 的 影响（高配 Model Y 售价高于 30 万元），在 30-40 万元价格带内销量最好的纯电车主要包括蔚来ES6、ET5 系列等车型， 但相比插混而言，30-40 万元暂时缺少爆款纯电车型。

优质纯电供给增加，看好高端纯电在 2024 年的增长势头。从供给端看，2024 年 30-40 万元价格带有望迎来多款重磅车型， 理想除 MEGA 外，还将在 2024 年下半年推出 3 款纯电 SUV，预计售价在 30-40 万元左右，阿维塔 12 将经历完整的交付 年，智界 S7 高阶智驾版、小米 SU7 高配版车型售价预计也将在 30 万元以上，伴随着重磅玩家的入场，30-40 万元的纯电 市场有望加快扩容。

2.5 40 万元以上：新能源以插混为主，纯电车型缺少爆款车型

新能源以插混为主，纯电缺少爆款车型。据中汽协数据，2023 年 1-10 月 40 万元以上新能源车渗透率为 28.3%，相比2022 年全年提升 4.7 个百分点，渗透率提升主要来自于插混车的增长。目前 40 万元以上的汽车市场仍然以奔驰、宝马、奥迪的 豪华燃油车为主。在新能源车方面，目前仅有理想 L9、腾势 D9 DMi 两款插混车型月销量在 10000 台左右。40 万以上价格 带缺少纯电爆款车型，极氪 009、蔚来 ES8 两款纯电车型近半年累计销量分别仅为 1 万台左右。

2024 年 40 万元以上高端纯电 MPV 供给增加。2024 年 40 万元以上市场将迎来多款重磅纯电 MPV 车型，如理想 MEGA、 小鹏 X9、沃尔沃 EM90 等。我们认为新能源 MPV 是品牌向上的一个非常好的突破口——通过搭载创新的技术及大量舒适 性配置，打造豪华氛围与高端定位，另外纯电平台 MPV 也比带发动机的 MPV 有更好的内部空间利用率。除 MPV 车型外， 华为与赛力斯合作的问界 M9 预计将在 2024 年初上市交付，作为问界旗舰车型，M9 搭载华为在汽车领域的多项尖端技术， 有望成为 2024 年 40 万元以上的一款重量级车型。

三、 展望 2024：新能源车销量贡献主力切换

过去两年新能源汽车销量的增长有相当大的比例来源于头部新能源车企的拉动，如比亚迪、特斯拉、广汽埃安、上汽通用五 菱。2024 年新能源车行业增量贡献主力会有较大变化。比亚迪、特斯拉、埃安 2024 年销量增速会相对承压，对 2024年新 能源车增量贡献有限，增速较大或者增量贡献比较大的车企主要有长安汽车、奇瑞汽车、理想汽车、吉利汽车、赛力斯、长 城汽车等车企。

3.1 头部新能源车企 2024 年增速承压

比亚迪 2023 年销量达到年初销量目标的下限。根据比亚迪披露的销量数据，2023 年 1-10 月比亚迪新能源车销量达到 238.2 万台，同比增长 70.4%，我们预计2023 年全年新能源车销量有望达到 300 万台左右。比亚迪在 2023 年年初规划的销量目 标为 300-360 万台，比亚迪 2023 年实际销量仅达到了全年销量目标的下限。 比亚迪王朝、海洋系列挑战者日益增多。王朝、海洋系列是目前比亚迪的销量主力，主力车型尤其是比亚迪的主力插混车型 此前竞争不足，进入到 2024 年，比亚迪所面临的竞争环境更加激烈，汉系列 2023 年前三季度同比下滑，主力车型宋、秦 的竞品车型也将在 2024 年全面推出。

腾势新车销量不达预期，高端化进程待观望。除腾势 D9 外，比亚迪 30 万元级高端新能源车布局相对较弱，腾势新车 N7、 N8 销量不及预期。我们认为一是由于 30 万元以上高端新能源市场参与者较多，N7、N8 相比竞品竞争优势不强，二是由于 比亚迪在智能化方面竞争优势不突出，作为 30 万元级别的新能源车型，N7、N8 的智驾水平相比同价位车型竞争力不足。 我们预计比亚迪 2024 年新能源车销量 330 万台左右，同比增长约 10%。得益于产业链的垂直整合以及较大的销量规模， 比亚迪在 2023 年上半年通过推出冠军版加速油电平价的趋势，后续如果面临增速承压态势，比亚迪或继续加大车型终端优 惠幅度（近期比亚迪旗下多款车型在已实施优惠基础上，再度增加优惠，冲刺 2023 年销量目标）。

特斯拉上海工厂产能遇瓶颈，预计 2024 年新车批发销量与 2023 年持平。据乘联会数据，2023 年 1-10 月，特斯拉上海工 厂批发销量达到 77.1 万台，其中国内零售与出口销量分别为 46.2 万/30.9 万台，出口销量占特斯拉上海工厂总销量的40%， 预计特斯拉上海工厂 2023 年批发销量有望超过 90 万台。目前特斯拉上海工厂年产能在 100 万台左右，预计 2024 年上海工厂新车主要以改款 Model Y 为主，考虑到特斯拉上海工厂的产能瓶颈以及新车投放，我们预计 2024 年特斯拉上海工厂批 发销量将维持在 95 万台左右，与 2023 年基本持平。我们认为特斯拉会充分利用上海工厂的产能，假如订单出现下滑，特 斯拉可能通过降价等措施提振订单水平。

广汽埃安昊铂冲击高端暂不达预期，埃安 24 年增长或遇瓶颈。2023 年是埃安冲击高端的元年，推出了高端品牌“昊铂”， 我们认为 2024 年高端化成功与否很大程度上影响埃安后续的发展。埃安品牌在 2024 年会基于现有车型继续深耕，推出 AION S/AION Y 的改款车型，在昊铂品牌方面，目前除了轿车昊铂 GT外，在广州车展期间又推出了 SUV 车型昊铂 HT， 根据公司此前披露信息，2024 年上半年昊铂还将推出一款 MPV 车型。目前昊铂首款车型昊铂 GT销量不达预期，根据懂车 帝发布的销量数据显示，9 月、10 月昊铂GT的月批发销量仅为 706 台/506 台。 我们认为昊铂在 2024 年中高端新能源车市场依然面临较大的不确定性，可能导致埃安在 2024 年销量遭遇瓶颈。

3.2 造车新势力：延续分化态势

理想汽车：2024 年入局纯电领域，增程车奠定全年销量基础 理想首款纯电车型 MEGA 将于 2024 年 2 月开启交付。2024 年公司还将推出 4 款新车型，其中L6（售价 20-30 万元）将在 上半年上市，下半年将推出 3 款纯电车型。短期看，30 万元以上新能源市场缺少爆款纯电车型，这也为理想汽车 24年4款纯电车型的发展提供了空间。根据公司推新车节奏，预计增程式车型依然是理想 24 年的销量主力，预计理想 2024 年销量 有望达到 65 万台左右，同比增加71.1%，其中增程车型销量为 53 万台。

零跑汽车：聚焦 10-20 万元主流价格带，Stellantis助力开拓欧洲市场 零跑汽车月销量有望在 2023 年底达到 2 万台，而根据公司规划，24 年零跑将推出 3 款新车型，包括 C10、一款 6 座SUV （对标理想 L8）以及一款 A 级 SUV 车型，所有新车型都将推出纯电和增程版车型，其中 C10 将会是首款搭载零跑“四叶 草”电子电气架构的车型。公司在 2024 年的主力车型依然聚焦 10-20 万元价格带，这使得零跑避开了与一线新势力以及与 华为、小米的直接竞争，另外零跑对关键部件自研自制使其具备一定的成本优势。我们认为零跑凭借 24 年三款新车型上市 以及现有车型上量，其月销规模有望在 2024 年再上一个台阶，预计 2024 年新能源车销量有望到达 27 万台，同比增加约 86.2%。 Stellantis 入股零跑已完成交割（零跑此次融资约 80 亿元），双方成立的合资公司零跑国际将率先进入欧洲市场（除大中华 地区以外，零跑国际独家拥有向全球其他所有市场进行出口、销售以及在当地制造零跑汽车产品的权利），根据零跑规划， 零跑首款全球化车型 C10 将在 2024 年三季度以出口方式进入欧洲市场。

小鹏汽车：销量触底回升，关注 2024 年毛利率改善情况 随着 G6 上市以及 G9 改款推出，小鹏汽车销量重回增长态势，目前公司毛利率依然为负。公司规划 2024 年使整体成本下 降 25%（扶摇架构共用零部件、技术降本等措施），预计 2024 年毛利率相比 2023 年有明显改善。公司首款 MPV 车型 X9 已在广州车展发布，预计2024 年 1 月开启交付。公司计划通过技术创新使得 XNGP 成本下降 50%，使得 15 万元级别车型 也有能力推出全自动驾驶汽车，此外公司收购滴滴智能汽车开发业务资产的首次交割已完成，基于滴滴智能汽车业务开发的 15 万元级纯电轿车“MONA”预计将于 2024 年三季度上市。我们预计小鹏汽车 2024 年销量有望达到 24 万台左右，同比 增长约 65.5%。

蔚来汽车：销量承压态势短期难扭转 蔚来在 2023 年 6 月宣布调整全系新车价格以及首任车主用车权益，降低用户购车门槛，同时随着新款 ES6 的交付，蔚来在 7 月份销量超过 2 万台，创下历史新高。但 ES6 销量未能维持，蔚来销量出现下滑，目前在售 8 款车型合计月销量不到2万 台。根据公司规划，蔚来品牌在 2024 年将不会交付新车型，新品牌阿尔卑斯预计也要在 24 年下半年推出，考虑到蔚来当 前的销量数据以及 2024 年的产品投放节奏，我们预计短期内蔚来销量依然承压，预计 2024 年新能源车销量 16 万台左右， 与 2023 年基本持平。

3.3 自主品牌接棒龙头，2024 年新能源转型再加速

长安汽车：主航道新能源双品牌运营，智能化拥抱华为 独立新能源品牌与渠道，长安汽车 2023 年成果显著。在 10-20 万元的主流价格带，长安目前形成了长安启源、深蓝双品牌 布局。深蓝汽车目前拥有 SL03 与 S7 两款车型，其中 S7 平均月销过万台。长安启源也将在 23 年底前推出 4 款车型。在渠 道方面，长安启源和深蓝到 23 年底将各自建成1000 家订单中心。 长安启源+深蓝有望复制比亚迪王朝+海洋的成功。根据长安汽车规划，2024 年深蓝汽车将推出两款 SUV 车型，届时深蓝 品牌在售车型将达到 4 款，长安启源 2024 年将推出两款 SUV 以及 CD701 车型，届时长安启源车型将达到 7 款。 我们预计长安启源与深蓝品牌在 2024 年各自销量有望达到 35 万台/30 万台（深蓝汽车包含糯玉米则有望达到 40万台）。我 们认为长安在主流价格带的布局类似于比亚迪的王朝+海洋，有望复制比亚迪双网战略的成功。

阿维塔拥抱华为，2024 年或迎来较大向上弹性。阿维塔12 凭借前卫设计以及华为赋能，竞争力较强，有望带动阿维塔品牌 销量和声量提升，预计阿维塔 12 月销量有望达到 4000-5000 台左右。2024 年阿维塔还将推出E15/E16 两款车型以及增程 版车型，我们预计阿维塔在 2024 年销量有望达到13 万台左右（2023 年销量 3 万台左右），向上弹性较大。

吉利汽车：极氪、银河带动吉利 2024 年新能源转型 2022 年插混转型不达预期，2023 年新能源序列实现独立。吉利汽车在 2022 年曾基于帝豪 L 推出插混车型，但油电同售在 终端带来一系列问题，最终导致帝豪 L 插混销量不达预期。由此吉利汽车在2023 年初开启了新一轮产品序列调整，推出了 全新新能源序列——吉利银河，吉利银河为定位于主流家用领域的新能源序列，银河承担了吉利汽车主品牌新能源转型的重 任。

银河终端渠道实现独立。在渠道方面，银河采用独立的销售渠道，有直营和代理两种模式，2023 年底计划建成 750家独立 的终端门店，在销售端采用线上 APP 下单，车型价格透明统一。银河首款车型银河 L7（对标宋 Plus DM-i）平均月销量万 台左右，9 月份吉利又推出了银河 L6（对标秦 Plus DM-i）。 银河目前规划了 7 款车型，2024 年插混+纯电双轮驱动。吉利银河 E 系列首款车型 E8 预计将于 2023 年底上市，E8 基于 SEA 架构打造，定位 20 万+的主流家用轿车。同时根据吉利银河此前规划，2024 年银河还将推出 3 款车型（包括两款纯电 E7/E6 以及一款插混车型 L5）。我们预计吉利银河 2024 年销量有望达到 27 万台左右。

3 款新车助力极氪2024 年销量向上，24 年有望实现同比翻倍增长。极氪为吉利汽车高端纯电品牌，极氪品牌 2023年销量 有望达到 12 万台左右，极氪在 2024 年初将推出第四款车型极氪 007，同时根据极氪此前规划，2024 年极氪还将推出2款 SUV 车型，届时极氪的在售车型将达到 6 款，我们预计极氪 2024 年销量有望达到 25 万台左右，有望实现同比翻倍，距离 完成 2025 年 65 万台年销量更进一步。 大规模招募经销商。极氪在渠道打造上与部分新势力品牌思路相似，依托极氪中心营造社群文化，构建品牌形象。极氪空间 和极氪家则分别承担零售和交付售后任务。杰兰路数据显示，截至 2023 二季度末，极氪在营网点 297 家，覆盖 153 个城 市。据吉利 2023 上半年业绩发布会，极氪计划在不改变直营模式的大前提下，通过大规模招募经销商来扩充销售网络，大 幅削减直接出资建设官方直营门店的新增数量。

23 年上半年极氪盈利能力改善，主销车型降价促销。据极氪在美上市招股书，2023 年上半年极氪净亏损为 38.7 亿，毛利率 10.5%。自 2023 年 8 月初，极氪主力车型 001 官宣限时降价 3 万-3.7 万元，起售价跌破 30 万元门槛，对潜在客户的转 化具有一定促进作用。极氪于 2023 年 6 月正式登陆欧洲市场，2024 年极氪将扩展全球化战略版图到 6 个国家，2025年将 达到 8 个国家。

长城汽车：加速开拓越野新能源品类 2023 年哈弗枭龙、魏牌新能源转型暂告失利。长城汽车主力车型哈弗H6 新能源转型不及预期后，于 2023 年初推出了哈弗 新能源序列——龙网，推出了哈弗枭龙和枭龙 MAX两款产品，两款车型上市后，哈弗新能源车月销量一度达到 1万台，但 随着后续枭龙系列销量不达预期后，长城在 10-20 万元的主流家用市场新能源转型暂告失利。长城在 2023 年 10 月份上市 了哈弗猛龙（主打城市轻越野）后，哈弗新能源 10 月份销量上升到9212 台。魏品牌方面，蓝山上市初期热度较高，但目前 销量相比上市初期有较大幅度下降，加之竞争对手在竞品定价上较为激进，导致蓝山暂难恢复上市初期的热度。

长城预计将在 24 年推出枭龙系列的改款，预计哈弗系列 2024 年销量有望达到 10 万台左右。魏品牌方面，MPV 车型高山 以及一款旗舰级 SUV 车型（预计对标理想L9）将陆续推出，我们预计魏品牌 2024 年销量在 5 万台左右。纯电车型方面， 欧拉在 2024 年将推出一款 A 级 SUV 以及一款 C 级轿跑车型，但我们判断纯电车型并不是长城在短期内的发展重点，预计 欧拉品牌 2024 年销量有望达到 12 万台左右，基本持平。 坦克拓展新能源越野新品类，坦克 300 插混上市后有望带动坦克新能源转型加速。长城汽车通过坦克的新能源转型开拓了 越野新能源的全新品类，目前长城已推出坦克 400（售价 27.98~28.98 万元）、坦克 500（售价 33.5 万元）的插混车型，销 量水平超预期，此外坦克预计在 24 年上半年推出坦克 300 PHEV 车型，有望带来更大的销量弹性，预计坦克插混车在 24 年全年销量有望达到 20 万台左右。

奇瑞汽车：智界 S7 姊妹车型即将上市，SUV 星纪元 ET 紧随其后 奇瑞在 10 万元以上新能源车尚处于起步期。奇瑞新能源车以入门小车为主，2023 年 A00 级纯电车大幅下滑，2023前三季 奇瑞新能源销量仅 8.2 万台，当前在售纯电产品按销量排序为QQ 冰淇淋（主销价 2.99 万，续航 120KM），奇瑞小蚂蚁（主 销价 6.5 万，续航 251KM），纯电 SUV 舒享家（主销价 13.99 万，续航 512KM，轴距 2830mm）。 星纪元开启奇瑞新能源转型序幕。星途是奇瑞汽车高端品牌，2023 年 1-9 月累计销售 8 万台。根据奇瑞星途营销中心总经 理黄招根接受汽车产经的采访，2023 年 1-8 月星途销售均价为 17.2 万元，但目前星途销量主要来自于燃油车型。伴随着星 纪元 ES 和 ET两款纯电车型的入局，奇瑞新能源发展将迈入全新阶段。

奇瑞 2024 年新能源车有望实现较大幅度增长。奇瑞 2024 年将迎来新能源产品大年，在 2023 奇瑞科技DAY 上，奇瑞控股 集团董事长尹同跃宣布两年内预计推出 15 款 E0X纯电平台车型，24 款超级混动车型，共计39 款新能源汽车。星途旗下首 款纯电车星纪元 ES 与智界 S7 一样基于奇瑞全新电动平台 E0X打造，预售价 24.8-35.8 万元，全系搭载空气悬架，预计将 在 2023 年底正式上市，星纪元 ES 轴距为 3000mm，搭载 800V 高压平台，百公里电耗或低于同级竞品。星纪元旗下SUV 车型预计也将在 2024 年上半年发布，根据奇瑞此前规划，2024 年星纪元还将推出 ES、ET 的增程版车型以及一款大 6 座 SUV 车型（包含纯电和增程）。此外奇瑞风云系列 24 年规划了 6 款新车，捷途山海计划两年内投放 8 款全新混动产品。我 们预计奇瑞 2024 年新能源车有望达到 47 万台（含与华为合作的智界车型），相比 2023 年实现同比高增长。

华为生态圈：影响力日益扩大，2024 年增量贡献显著 从 2023 年下半年开始，华为深度赋能的重磅车型逐渐发布，如新款问界 M7、首款轿车智界 S7（与奇瑞合作）、即将上市的 问界 M9（与赛力斯合作的旗舰级 6 座 SUV）、、阿维塔 12 等。 问界 M7 涅槃重生，关注理想 L6 上市后对其订单影响。问界新 M7 上市两个半月来，累计大定突破 10 万台，根据华为给出 的交付指引，M7 在 2024 年的月交付目标为 3 万台左右。但我们估计，后续随着理想 L6 的上市交付，M7 订单未必能保持 目前的热度。

问界 M9 搭载华为全新设计平台，综合竞争力强劲。问界 M9 是华为首个采用全新设计平台开发的车型，提供增程与纯电车 型，定位为科技豪华 SUV，预售价格区间定于 50-60 万。作为问界旗舰车型，该车将搭载华为在汽车领域的多项尖端技术： HarmonyOS 4.0 座舱、HUAWEI ADS 2.0 智驾、HUAWEI AR-HUD、HUAWEI SOUND 车载音响系统、HUAWEI xPixel 智 能车灯。问界 M9 采用 2+2+2 的六座布局，三排均可前后电动调节，实现 3/4/5/6 座模式任意切换。作为问界旗舰车型，M9 的标杆作用明显，我们预计其稳态月销量有望达到10000 台左右，若 M9 取得成功，将提振问界系列，甚至华为汽车生态圈 其它品牌车型的终端销售热度。

华为、奇瑞强强联合，智界 S7 爆款潜力突出。智界 S7 基于与星途星纪元 ES 相同的 E0X平台打造，根据华为和奇瑞的规 划，2023 年双方还将推出一款纯电 SUV 车型（对标 Model Y）。当前中级纯电轿车月销规模与同级别纯燃油车相比依然不 大，能稳定销售在万台以上的仅有 Model 3。虽然目前中级燃油轿车尚有多款车型月销保持在万台以上，但其价格中枢已大 幅下移。我们判断中级纯电轿车渗透空间较大，定位于家用纯电中级轿车的智界 S7 拥有爆款潜力，可能成为华为智选车中 的走量车型。奇瑞是国内头部的自主车企，在整车制造、供应链管理等方面具备较强的优势，因此我们认为华为和奇瑞合作 的两款车型将具备较强的竞争力。

小米：小米汽车元年，自带流量与热度 小米 SU7 亮相工信部公告，将于 2024 年上半年上市。根据工信部信息，小米 SU7 配备宁德时代的三元锂电池，前后电机 功率 220kW/275kW，低配版将搭载弗迪的磷酸铁锂电池，电机功率 220kW。SU7 预计会提供包含基础版、Pro、Max 在内 的三种版本，在配置等方面形成区隔。根据规划小米 SU7 将在 2024 年上半年上市。

小米品牌具备庞大的粉丝基础。小米公司在2023 年三季报中披露，其智能电动汽车等研发费用 17 亿元，全球 MIUI 月活跃用户数达到 6.23 亿。我们认为，小米品牌积累起的庞大粉丝基础，是小米汽车潜在的消费群体，结合在手机、智能家居业 务的优势，小米在新能源品牌中的突围难度相对较小。 手机业务销售网络可以快速支撑起汽车渠道。相比其他新能源品牌，小米汽车在销售渠道的建设上具备先天优势，根据小米 2022 年年报披露数据，小米手机业务线下门店已超过10000 家。如果小米选择升级部分现有门店的方式建立用户触点，将 在短时间内快速支撑起汽车业务的销售渠道，达到新势力品牌的领先水平。在交付和维保服务方面，我们预计小米会采用类 似于目前新能源车企普遍采用的前后端分离的渠道策略，小米仍需做好大规模投入的准备。

 

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