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低空经济专题分析：鉴往知来，从新能源车政策推动历史看低空经济节奏演绎。新能源车行业起步期与当前低空经济行业类似。新能源车行业的发展经历了物流车&客车运营试点、整车及配套产业 快速发展、新能源车消费驱动三个阶段。过程中政府积极的推广政策和财政支持为行业技术进步、市场繁荣起到非常 大的作用。在此期间，商用整车、充电桩、零部件及材料、乘用车整车各环节公司递次受益，不断突破技术、扩大市 场份额，成为具备全球竞争力公司，股价也在相应阶段走牛。

低空产业当前已进入应用推广试点期。低空产业因更高安全可靠性要求、核心技术突破难度、基础设施融合复杂度等 对政策的依赖度更大，预计也将经历基础设施建设及应用推广试点、整机及配套产业链快速发展、整机应用消费驱动 三个阶段。我们判断当前低空产业已进入应用推广试点期中期，若后续持续的推广应用补贴政策落地，整机及配套产 业链将步入快速发展期。

从深圳低空经济相关补贴政策看，整机制造及适航取证、基础设施建设、商业运营、零部件及材料国产化等为低空产 业核心环节。我们判断，低空产业各环节受益节奏及程度或将与新能源车不同。1）整机环节集中度更高、话语权更 高、拥有更高毛利率；销售以 to B 为主，受益时间更早、周期更长。2）低空产业的基础设施复杂度与难度远胜于新 能源车行业，气象雷达、空管系统等有望成为长期核心要素。3）eVTOL 和通航飞机逐步放量环节，关键零部件和航空 级复合材料国产化空间较大。4）eVTOL 商业运营具有较高经济性与收益表现。

节奏上，我们判断短期试点期，基础设施、整机、运营先行；中长期行业快速发展期，随着通航与 eVTOL 放量，核心 基础设施、整机、零部件逐步放量。建议重点关注三个领域：

1）以低空智能融合系统为核心的基础设施建设。与地面交通和商业航空不同，低空交通是一个更加复杂、多任务、 高密度、实时变化的多维立体交通，因此需要全数字化的智能融合低空系统来管理。该系统上连业务应用，下连算力 (端边云)、CNS+X(通导感+其他)硬件设施和其他物理基础设施。深圳市低空智能融合基础设施“四张网”为我们展示 了基础设施环节可能的方案及机会，建议重点关注气象雷达、空管系统、通感一体设备、中大型有人机 ADS-B 系统等， 受益标的如纳睿雷达、莱斯信息等。

2）以 eVTOL 为核心的整机及运营环节。eVTOL 在售价、运营及消费经济性、研发制造难度、噪音等多方面优于传统直 升机，预计为未来空中载物载人主力。2030 年中国不同场景下 eVTOL 机队规模超万架，整机规模超千亿元，整机厂商 集中度高，将充分受益。考虑国内头部玩家技术积累、取证进度、资金实力、行业背景等，建议重点关注万丰奥威及 其他头部整机厂商。同时，低空行业运营具备经济性，补贴也能率先落地，建议重点关注低空运营公司。

3）以航空适航认证为核心的零部件及材料国产化。当前 eVTOL 零部件及材料、系统等主要采用随机适航认证，因适 航取证时间长，直接采用通过适航认证过的航空级高性能零部件和材料，理论上可以降低认证失败概率从而节约取证 时间。目前整机厂在国外采购+自主研发同时，也已开始和国内头部企业合作开发，若能实现国产化，零部件及材料 环节空间较大。经正文测算，仅 eVTOL 领域，2030 年电池前装市场规模 96 亿元，后装市场 1008 亿元；电机电控前装 市场规模 128 亿元，后装市场 384 亿元。建议重点关注三电、碳纤维等领域，重点关注卧龙电驱、宁德时代等公司。 此外，中小型发动机等国产化也值得关注。