2023年比依股份研究报告：空炸代工集中化趋势下，比依龙头优势尽显

一、比依股份：空炸需求 Beta 下的龙头制造商

空气炸锅作为新兴小厨电品类，源自于海外，同时在国内迅速发展。比依股份为国内空 气炸锅代工龙头，22 年海外销售占比达 84.6%，经过 10 余年积累公司与头部品牌已经建 立牢固的合作关系。随着海外空气炸锅持续加速渗透同时价格下沉，头部品牌对于其价 格带扩张诉求强烈，比依作为国内唯一已经上市的空气炸锅代工龙头，在生产响应、规 模扩充方面具备较大优势，或将直接受益于头部品牌价格扩张带来的新增量。

（一）公司简介

以外销为主的一流空炸代工制造厂商。比依股份成立于 2001 年，主要从事加热类厨房电 器产品的设计、制造和销售，主要产品包括空气炸锅、空气烤箱和油炸锅等，合作企业 包括飞利浦、纽威品牌、尚科宁家、小熊电器、苏泊尔等多个国内外知名公司。公司以 ODM/OEM 为主要业务模式，自 2018 年起开始拓展自主品牌业务。公司销售地区以海外 为主，遍布全球 70 余个国家和地区，集中于欧洲、北美和南美。

沉淀积累十余年，空气炸锅品类带动发展。比依股份发展历程可划分为技术积累和业务 扩张两阶段：

技术积累阶段（2001-2013 年）：2001 年，公司前身比依塑业成立；2003 年，公司开 始出口油炸锅，出口量于 2012 年达 150 万台，成为全球最大的油炸锅生产商。

业务扩张阶段（2014 年至今）：公司不断推出新品，于 2014 年着力研发空气炸锅， 并于 2015 年成功对外销售，2022 年其收入占主营收入比重达 72.9%；2018 年，公 司成功研发空气烤箱，并于 2019 年开始销售；2022 年，公司成功研发咖啡机并开 始销售。为拓展自主品牌“BIYI”及国内业务，公司自 2018 年起布局线上渠道，并 于 2020 年与利仁科技、小熊电器、苏泊尔等知名企业达成合作获得订单。2022 年， 公司成功上市。

公司股权结构集中稳定。截止 2023Q3，公司实际控制人为闻继望，其通过比依集团 （55.65%）和比依香港（5.94%）共持有公司 61.59%的股份，比依企管持有 3.56%的股 份。其余股东持股比例均不超过 2%。

核心高管任职期较长，管理经验丰富。公司核心高管 6 人，其中 4 人在公司任职时间超 过 18 年，具有较丰富的管理经验。董事长闻继望自 1993 年起下海创业，在小家电领域 积累了丰富经验。

员工激励充分，有利于公司长远发展。2019 年，公司设立员工持股平台比依企管，并同 意股东比依香港将其 5%的股份以 28.21 元/美元注册资本的价格转让给比依企管，由金小 红等 29 名公司员工持股。截止 2023Q3，公司员工通过比依企管的持股比例为 3.56%。 2023 年 3 月，公司再次推出股权激励计划，将营业收入、净利润及对应增长率作为考核 指标。

（二）空炸业务推动营收快速增长

空气炸锅兴起，推动业绩稳步增长。2018-2022 年，营业收入由 6.2 亿元增长至 15.0 亿 元， CAGR 达 24.8%，系空气炸锅销量快速增长所致；归母净利润由 0.5 亿元增长至 1.8 亿元， CAGR 达 40.9%。

空气炸锅与空气烤箱占比近九成。主营收入可分为空气炸锅、空气烤箱、油炸锅和其他 产品四部分。空气炸锅收入占比由 2018 年的 49.4%提升至 2022 年的 73.4%，空气烤箱收 入占比由 2019 年的 2.0%提升至 2022 年的 15.6%，两者 2022 年收入占比达 89.1%。 公司以外销为主，内销逐步扩张。公司外销均为 ODM/OEM 业务，内销包括代工和自主 品牌“BIYI 比依”业务。2022 年，外销收入占比 84.6%，为 12.6 亿元，较 2021 年同比 下滑 18.83%，系海外需求下降，订单减少所致；内销收入占比 15.4%，为 2.3 亿元，较 2021 年同比增长 176.24%，系国内客户苏泊尔、飞利浦的订单量增速大幅提升所致。公 司以外销为主，但受海外需求疲软影响，国内业务快速扩张，预计未来内销占比进一步 提升。

二、比依空炸核心：空炸需求+代工行业集中度提升

自上而下来看，比依作为产业唯一上市代工龙头在行业需求放量增长中有明显优势。我 们此篇报告中行业层面分为海内外来看空气炸锅行业空间，各个细分区域距终局需求存 在至少翻倍空间。其中，空气炸锅海外销售占比更高并持续普及，量增价减趋势明显， 头部品牌在此趋势下对于下沉价格带扩张诉求强烈，而中国作为全球最大的空气炸锅生 产区域将承接主要新增需求量；内销空气炸锅亦在持续普及，比依同样获得头部品牌青 睐。比依作为国内唯一已经上市的空气炸锅生产代工龙头，在生产响应、规模扩张层面 具备先发优势。

（一）空气炸锅海内外渗透空间广阔

空气炸锅在海内外均有较大的渗透空间。首先，我们将空气炸锅行业分内外销来看，各 细分市场在终局需求下均存在翻倍空间。海外在家庭规模小型化、追求健康饮食、节能 等因素推动下，空气炸锅持续普及。国内在疫情居家、健康饮食、更多空炸中式快手菜 谱的推动下迅速普及。

1、海外：北美渗透率较高，各地区终局规模仍有翻倍空间

空气炸锅源于海外。空气炸锅是一款利用空气代替煎锅热油，通过近似太阳热风对流使 食物加热变熟的新型厨房小家电。1990 年，美国德州 QNC 公司推出商用空气炸锅；2007 年，法国 Tefal 公司推出全球第一台家用空气炸锅；2010 年，飞利浦正式提出空气炸锅 （Air Fryer）概念并逐步推向全球。

海外空气炸锅销量稳步增长。据 Euromonitor 统计，2010-2022 年，海外空气炸锅销售量 由 88 万台升至 2266 万台， CAGR 达 31.08%。 2010-2015 年：空气炸锅行业处于发展初期，由 88 万台快速升至 447 万台，CAGR 达 38.39%； 2016-2020 年：受健康消费需求兴起、价格不断下沉及疫情居家的影响，空气炸锅销 量依然保持较高规模增速，CAGR 达 32.51%； 2021-2022 年：空气炸锅销量放缓，2022 年海外销量为 2266 万台，同比增长 11.05%， 预计 2027 年销售量达 3769 万台。

北美和拉美为主要销售地，欧洲保有率提升空间大。空气炸锅行业发展初期，西欧为主 要销售地，2010 年销售量占比为 63.32%，随着行业快速发展，北美和拉美销售量快速扩 张，分别于 2015 年、2014 年首次超过西欧，2022 年，北美/拉美/西欧/东欧销售量占比 41.61%/27.30%/13.69%/0.61%。我们假设空气炸锅更新换代期为四年，测算 2022 年北美 /拉美/西欧/东欧的保有率分别为 27.3%/11.9%/4.6%/0.5%，由此看北美普及率较高，欧洲 地区有较大提升空间，随着海外小型家庭占比不断提升、消费者重视传统油炸饮食的健 康替代，同时空气炸锅相较于烤箱更加节能等因素，空炸在海外或将加速普及。

海外小型家庭占比不断提升，空气炸锅仍有提升空间。根据 Euromonitor 统计，近年 来欧洲、北美及拉美地区结婚率与生育率逐渐下降，家庭规模逐渐小型化。2022 年， 北 美 / 东 欧 / 西 欧 / 拉美家庭平均人数为 2.6/2.6/2.3/3.3 ， 1-2 人 家 庭 占 比 63.62%/58.18%/65.08%/38.55%，较 2010 年提升 3.92pct/4.01pct/2.82pct/7.44pct。空气 炸锅容量相较于烤箱较低，加工食物可供 1-2 人食用，更加符合小型家庭消费需求。

海外饮食人均脂肪摄入量较高。西方膳食模式具有高能量、高蛋白质、高脂肪、低 膳食纤维的特点，油炸食品占整体饮食比重较高，快餐文化盛行，容易导致营养过 剩，引发高血压、冠心病、糖尿病等慢性疾病。相比于中国，欧美地区每天人均脂 肪摄入量高于中国，尤其是北美和西欧地区，2022 年分别为 183、149 克，中国仅为 106 克。正因此，欧美地区肥胖率也远高于中国。

空气炸锅可实现传统油炸健康替代。空气炸锅本质是利用空气动力学相关技术，以 空气代替油作为热传导介质，让锅内空气在顶部加热后急速循环流动，从而对锅内 食物进行持续热风炙烤直至可食用，在少油甚至不用油的同时，行成类似油炸食品 的口感，能够更好地迎合海外消费者的饮食习惯，实现健康替代。

空气炸锅相较于烤箱更为节能。从能耗角度看，空气炸锅功率一般为 900-2000W， 而普通烤箱为 500-3500W，且空气炸锅加热效率更高。据有关研究，同样炸 300 克 冷冻薯条，烤箱算上预热时间需 32 分钟，空气炸锅仅 16 分钟，而耗能可能仅为烤 箱的 1/3。

综上，终局更新下，空炸海外各地区增长空间可观。海外主要地区空气炸锅行业经历高 速发展期，目前增速已逐渐放缓，但随着产品不断更新迭代、人们对于饮食健康诉求加 强，预计依然有较强的增长动力。我们基于以下假设，对北美、西欧、东欧、拉美的空气 炸锅行业量价进行测算：

空炸量增：1）考虑海外的以“煎炸烤”为主的餐饮习惯，参照各地区空炸保有量情 况 以及空炸渗透速度 （ 22 年 北 美 / 东 欧 / 西 欧 / 拉 美 保 有 率 分 别 为 27.3%/0.5%/4.6%/11.9%），假设北美/东欧/西欧/拉美未来 10-15 年终局结构下空气炸 锅保有率分别达到 60%/10%/20%/30%；2）终局下家庭户数基于 2020-2022 年 CAGR 进行测算； 3）东欧、拉美等发展中地区使用场景以城镇家庭为主，假设未来城镇 化率小幅提升 0.2pct；

空炸价格：由 2020-2022 年各地区价格趋势来看，北美、东欧、西欧均价下降，拉美 均价处于上升趋势，由此假设四地区空气炸锅终局下均价分别为 100/130/130/80 美 元。 基 于 以 上 假 设 ， 我 们 测 算 终 局 下 北 美 / 东 欧 / 西 欧 / 拉 美 空 气 炸 锅 年 销 售 量 为 2201.9/227.7/1100.2/1264.2 万台，销售额为 22/3/14.3/10.1 亿美元，相较于 2022 年各地区 空炸销额规模分别提升 127%/1221%/178%/94%。

2、国内：行业发展处于初期，未来可期

疫情居家场景促进空气炸锅销量爆发式增长。空气炸锅作为西式电器，国内起步较晚， 2015 年，九阳、美的等国产品牌布局空气炸锅。据 Euromonitor 统计，2012-2022 年，国 内空气炸锅销量由 34 万增长至 1885 万台，销售额由 4.5 亿元增长至 65.94 亿元。尤其在 2020 年期间，空气炸锅销量呈爆发式增长，销量为 1054 万台，同比增长 290%，2020- 2022 年 CAGR 达 33.73%，主要系疫情居家及社交平台拉升空气炸锅热度所致。随着空 气炸锅不断普及，国内空气炸锅价格处于下行趋势，2022 年均价为 350 元。

空炸内销以线上渠道为主，美苏九为主要品牌。空气炸锅销售以线上为主，根据奥维零 售检测数据显示，2021-2023H1，线上渠道销售占比达 95%以上。2023H1，美的、苏泊尔、 九阳三大品牌占据主要市场份额，三品牌线上市占率共计达 51%，线下渠道销售更向头 部集中，三者占比达 83%。空气炸锅在新媒体平台阅读量突破 2.6 亿。

国内空炸保有率逐年提升，对比北美仍有较大提升空间。我们依旧假设空气炸锅更新换 代期为 4 年测算中国空气炸锅保有率，2022 年为 8.35%，较 2018 年的 1.04%提升 7.31pct。 空气炸锅在疫情期间经历了爆发式增长，后续增长预计回归平稳，但与北美地区的 27.3% 的保有率相比，我国空气炸锅保有率仍有充足的增长空间，尤其在疫情后消费者更加注 重健康饮食，同时空气炸锅无需安装使用便捷以及越来越多空炸中式快手菜谱等推动因 素进一步打开空气炸锅在内销市场的普及空间。

空炸烹饪无油少脂契合当下健康消费理念。经历疫情后，人们对健康意识逐渐提高， 更愿意将目光放在健康品类的消费上。据第一财经统计，疫情过后，88.72%的人更 关注保持身体健康。使用空气炸锅加工食物，可不用使用油或少油，减少身体的油 脂摄入，口感类似于油炸食品，符合健康消费新趋势。

空气炸锅容量更为灵活，无需安装。据 Euromonitor 统计，2022 年中国平均家庭人 数为 2.6，空气炸锅容量一般为 1.5L-6.4L，加工食物量可满足小型家庭需求。同时 空气炸锅无需安装且便于收纳，根据国家统计局数据（2020 年），北京、广东、上海 地区人均住宅面积不足 35 平米，空气炸锅相较于烤箱占用厨房面积更小，符合都市 中小家庭、单人居住的白领的需求。

产品不断迭代升级，满足消费者多元化需求。空气炸锅在持续产品升级，如触屏式 一键操作、可视化烹饪、功能集成化等新功能出现以满足消费者的多元需求，其中 顶部窗口可视化、舱体主体面可视化、360°舱体可视化。消费者可实时检查食物状 态，获得更好的消费体验，目前美的开发的多功能空气炸锅，可实现电烤箱、煎锅、 微波炉、干果机等产品的功能，产品功能集成化可以更全面地满足消费者需求。

网红菜谱广泛传播，口味与中式饮食更加契合。疫情期间“宅经济”兴起，在小红 书等社交平台，各种空气炸锅系列网红菜谱广泛传播，至 2023 年 8 月 4 日，小红书 空气炸锅相关笔记为 107 万+。广泛的空气炸锅中餐菜谱如烤茄子、烤豆腐、煎饺出 现后，在健康便捷之余满足中式饮食习惯，使得空气炸锅的接受度再次提升。

综上，测算终局更新下，空炸内销市场仍存较大空间。内销空气炸锅处于发展较早时期， 22 年保有率 8.4%，在 20-22 年疫情期间因居家场景增多迎来需求高增，并且在产品不断 迭代更新操作更为便捷、消费者健康意识加强等多因素驱动下，测算终局下仍有 160%的 增长空间，测算假设如下： 空炸量增：1）考虑中式家庭烹饪习惯逐步多元且我国人均可支配收入持续提升，假 设未来 10-15 年终局保有率达到 50%，2）假设家庭户数整体增长 5pct，4）更新换 代周期为 4 年，综上终局下年销量达到 7135.5 万台。 空炸价格：假设终局下空气炸锅均价为 240 元。

总结来说，空气炸锅终局下各地区提升空间可观。空气炸锅终局下在北美/拉美/西欧/东 欧销额规模相较 2022 年将分别提升 127%/94%/178%/1221%。而中国作为空气炸锅品类 的主要生产基地，代工企业在客户端以及供应链端有较为突出的优势。

（二）空炸代工企业或将受益于全球订单增量

中国为空气炸锅最大生产国，生产商直接受益于品类渗透率提升。在上文中我们明确了 空气炸锅在海内外具有较高的渗透空间，而中国为空气炸锅主要生产基地，以 2020 年为 例，我国空气炸锅出口达 1922 万台，占海外销售量比重达 84.8%，国内的主要生产商或 将直接受益于渗透率提升带来的订单增加。 海内外空气炸锅品牌格局较为分散，中高端品牌价格下沉诉求强烈。从品牌格局来看， 海内外空气炸锅竞争格局较为分散，随着空气炸锅价格持续下沉，原中高端主流品牌价 格下沉诉求强烈，而由此而来的新品订单大概率流入中国代工企业，而比依作为国内唯 一已经上市的空气炸锅代工企业，与主流品牌已有充分的合作基础，在扩产能、订单响 应方面有较大优势，有望抢夺更多新订单份额。

北美美亚空气炸锅格局较为分散。根据久谦数据显示，空气炸锅线上销售格局较为 分散，2023 年 H1 期间 CR5 份额为 55.6%，份额前三品牌分别为 Ninja、Instant Pot、 以及 COSORI，而其中 Ninja 以及 COSORI 皆为比依代工客户。从价格看，大部分 品牌产品均价持续下行，其中 Ninja 均价由 21 年 140.8 美元下降至 128.2 美元，美 亚市占也从 10.7%提升至 24.2%，价减量增趋势明显。其中，Ninja、COSORI、汉美 驰、飞利浦等主流品牌已于比依合作多年。

内销美苏九最早布局，本土品牌主导市场。国内空气炸锅发展较晚，2015 年，随着 国产品牌美的、苏泊尔、九阳开始布局，市场逐渐发展，疫情“引爆”行业增长。 从线上渠道看，2021-2023H1，美的、九阳、苏泊尔销售额市占率居前三，且美的市 占率逐年提升，2023H1 占比 19.1%，居第一位。市占率前十的品牌中，仅山本、飞 利浦为国外品牌，其余均为本土品牌。其中、飞利浦、汉美驰、山本、苏泊尔、小 熊等品牌已是比依合作客户。

从价格分布看，内销产品多集中于中低价格段。2023H1，300 元以下产品销售额占 比达 57.94%。产品集中于低价格段，且多为国内品牌。头部品牌均价处于中低端价 格区间，其中苏泊尔均价处于 300-399 元，九阳、美的处于 200-299 元，国外品牌如 飞利浦、松下等定位于高端市场，均价在 500 以上。其中，飞利浦、小熊、山本等 国内外优质品牌均为公司客户。

综上，海内外空气炸锅产品价格下沉趋势明显，在庞大的行业需求 Beta 下，中国作为空 气炸锅的主要生产代工基地，国内代工生产或将持续承接由此而来的新订单需求。 国内主要空炸代工厂商为比依、嘉乐、天喜，其中比依具备一定先发优势。中国空气炸 锅零售行业发展较晚，却是全球重要的生产基地，我国优秀的空气炸锅代工企业主要集 中于浙江地区，其中比依股份、天喜厨电、嘉乐电器处于领先梯队，三家有较为直接的 竞争关系，而比依作为目前唯一已经上市的企业，在客户拓展、扩充产能方面有较为明 显的竞争优势。

（三）比依头部优势明显，不断优化盈利能力

代工历史悠久，绑定优质客户。公司以代工业务起家，经历二十余年的耕耘，专业能力 满足全球客户需求，已成为飞利浦、苏泊尔、RKW 中国、Asda 阿斯达、Newell 纽威等 国内外知名企业的重要供应商，其中与 Newell 纽威的合作已超过十年。2018-2022 年， 公司前五大客户营收占比逐年提升。由 40.5%增至 63.3%，提升 22.8pct。2022 年，前五 大客户分别为飞利浦、苏泊尔、RKW 中国、ASDA 阿斯达、Newell 纽威，其中飞利浦营 收占比达 35.8%。

欧美为公司主要销售地区，各头部品牌对于价格段覆盖诉求提升。分地区看，公司产品 主要销往美国及欧洲市场，2021H1 前十大客户中，美国地区收入占比高达 26.12%，大部 分欧洲主要地区收入占 26.32%，南美地区占比 8.02%。同时，随着空气炸锅渗透率的进 一步提升，以及更多的品牌进入到赛道中，各地区空气炸锅均价持续下行，我们认为在 此种趋势下，头部品牌价格段覆盖需求将持续增强，头部品牌对各价端放量诉求成为空 间所在，公司已与飞利浦、纽威等知名名牌深度合作，未来有望获得更多相关订单。

比依获知名企业飞利浦认可，订单需求逐年增加。飞利浦成立于 1891 年，为世界小家电 的龙头企业，并于 2010 年首次提出“空气炸锅”概念并推广全球，全球员工超过 12 万 人，在 28 个国家有生产基地，在 150 个国家设有销售机构，拥有 8 万项专利，比依于 2020 年首次与飞利浦合作后，订单持续增加：2020 年，公司与飞利浦签订合作协议，主要为其代工空气炸锅，并获其颁发的“2020 年项目快速交付供应商”。 2021 年订单收入呈爆发式增长，达 4.04 亿元，同比增长 554%。2022 年收入达 5.37 亿元，同比增长 33%，增速回归正常水平，飞利浦成为公司第一 大客户。

飞利浦将拓宽产品价格带，公司有望获取新增订单。据亚马逊官网显示，截止 2023 年 8 月 1 日，飞利浦空气炸锅过去一个月销售量最大的型号价格为 212 美元，价格远高于海 外平均价格，随着空气炸锅渗透率的持续提升，飞利浦也将推出更具性价比产品，拓宽 品牌价格带。公司作为飞利浦长期合作伙伴有望获得飞利浦新增订单。同时，随着公司 与飞利浦的进一步合作，收入规模有望持续提升，且凭借飞利浦品牌背书有利于进一步 获得其他优质企业的认可。 晨北供应商出现质量问题，可能进一步促进比依与其合作。2023 年 2 月 23 日，晨北科 技发布公告称，旗下产品 Cosori 空气炸锅的电线连接器有可能过热引发起火、烧伤风险， 自愿召回涉及美国、加拿大、墨西哥共计约 227.1 万台产品，并称涉及产品均为一名分包 商设计与制造。此次召回事件对于晨北影响较大，且比依与晨北已有少量合作，我们认 为此次事故或将进一步促进晨北与公司的合作。

拓展客户的同时，公司持续提升生产效率。总结来说，公司持续获得大客户青睐，在头 部品牌价格段位覆盖诉求中有望承接更多的新增订单，同时因为竞争对手的质量召回事 件，有望进一步展开与新客户合作。以上是公司在拓客户的优势，而在生产端，公司持 续加大研发投入、扩充产能、提升自动化比率最大程度的提升生产效率。 研发投入逐年增加。公司视研发创新为核心源动力，2018-2022 年，公司研发费用呈上升 趋势，2020 年增速达 68.7%，系新品研发投入增加所致，2022 年达 0.64 亿元，同比增长 17.7%。2018-2022 年，研发人员占比不断提升，2022 年为 10.5%，较 2018 年提升 5.0pct。 为进一步提升研发实力，公司正建设浙江比依电器股份有限公司研发中心项目，进一步 提升公司在研发和检测中的软硬件实力。

产品优势背靠核心技术，解决空气炸锅痛点。目前市场上的空气炸锅存在的痛点为频繁 翻面、难清洗等，具体表现为：空气炸锅多为顶部加热，这会导致受热不均匀，需经常翻 面，且有些产品不便清洗。公司拥有多项核心技术，具有解决痛点的优势。截止 2023 年 8 月 1 日，据企查查显示，公司授权专利共 256 项，其中空气炸锅专利 164 项，占比 64.06%。公司主要技术及专利权均来自自主研发，产品具有不粘锅涂层，且在外观设计、 智能化、功能化等维度不断进行产品优化，推出可视化产品、自动称重产品、多功能蒸 烤一体产品，满足市场需求。

自动化生产及信息化管理提高生产质量及效率。公司生产流程包括注塑、冲压、丝印、喷涂和组装，其中部分产线已经基本实现自动化生产： 注塑、冲压和喷涂环节基本实现自动化生产，且注塑环节引入了工业互联网生产方 式，完成了产线机台的在线排产与生产监测，有效地避免了人工传递过程中产品表 面擦划等情况。 装配环节半自动化水平不断巩固，通过自动干烧测试、自动包装、自动码垛等环节 提升整体装配效率，并通过增设精益线、升级工程设备等措施提升产能储备。 信息化建设方面，公司于 2022 年基本完成“比依 2.0”信息化第一期铺设工作，将 MES 系统、WMS 系统、QMS 系统与 ERP 系统进行深度对接，在企业信息管理、资 源整合规范、部门协同合作、无纸化办公等方面取得了阶段性的进步。

自动化生产提高效率，公司人均创利持续提升。2018-2022 年，人均创收由 58 万元增至 91 万元，CAGR 达 11.8%，人均创利由 4 万元增至 10 万元，CAGR 达 28.3%。

公司产品供不应求，募集资金扩张产能。2018-2022 年，公司产品产量由 510 万台增长至 728 万台，其中空气炸锅产量由 207 万台增长至 535 万台，贡献主要增量，且公司产品产 销率每年均保持 90%以上，2021-2022 年保持在 110%以上。公司产能利用率已达饱和， 2018-2021H1，产能利用率均在 100%以上，生产人员年均产量也呈上升趋势。基于此背 景，公司进一步扩张产能。若假设 2021 年全年产能为 2021H1 的两倍，则 2021 年公司产 能为 698 万台，空气炸锅产能为 359 万台，扩产完工后，则公司产能将达到近 1950 万 台。

质量控制能力优异，获得多项认证。公司建立健全、科学的现代化管理制度，建立了有 效的产品管理体系。同时通过了 ISO9001、ISO14001、ISO45001 体系认证、BSCI（商业 社会标准认证）以及核心客户的质量管理体系认证等，并加入了浙江制造品字标认证。 在与国际客户合作的过程中，公司的品控能力进一步优化，产品分别获得了 UL、ETL、GS、CE、INMETRO、KC、Iram、SEC 和 CCC 认证。公司搭建 QMS 质量管理系统，对 来料检验、入库检验及产品的质量管控具有可追溯性和统一归档的提升。 总结来说，在空气炸锅领域，公司在客户端持续积极拓展国内外优质客户，并且逐步获 得优质大客户认可，在空气炸锅中高端品牌价格下沉诉求强烈背景下，公司作为国内唯 一已经上市的空气炸锅代工龙头获得新订单增量优势较大。在生产端，积极扩充产能响 应客户需求，同时提升自动化生产比例，提高生产效率，保障自身盈利能力。公司同时 积极探索新品类、自主品牌业务，提升自身天花板。

三、新成长曲线：咖啡机品类&自主品牌

咖啡源于海外，咖啡机市场发展成熟。根据 Euromonitor 统计，2008-2022 年，海外咖啡 机市场销售额由 63 亿美元提升至 100 亿美元，CAGR 为 3.37%，市场发展较为成熟。分 地区看，欧洲和北美地区占总销额近 8 成，2022 年分别占比 47.4%、30.4%，其中知名企 业包括德龙、飞利浦、柏翠、奈斯派索等。

中国为世界主要咖啡机代工国。中国咖啡机市场虽尚在起步阶段，却是世界上咖啡机主 要代工国，通过欧睿与海关总署数据测算 2022 年中国咖啡机出口量占海外销售量的 65.4%。2023H1，咖啡机出口量达 2427 万台。

相较于咖啡发达市场，中国咖啡机渗透率依然较低。据 Euromonitor 统计，2022 年，中 国每百户家庭仅有 1.9 台咖啡机，远低于美国和英国。此外，中国人均年饮用咖啡杯数仅 为 9 杯，远低于咖啡市场成熟国家，但分地区看，一二线城市的饮用量已达到成熟市场 水平，未来三线及以下城市更具潜力。

中国咖啡机市场起步较晚，未来空间广阔。咖啡自上世纪八十年代起于我国开始逐步普 及，故而国内咖啡机市场起步相对较晚，但近年来增速较快，据中怡康零售数据统计， 2017-2022 年，中国咖啡机市场由 13.9 亿元增长至 26.3 亿元，CAGR 达 13.6%，预计 2025 年我国咖啡机零售规模将达 40 亿元。

国外咖啡机品牌占主导，国内品牌奋起直追。从线上渠道看，国内咖啡机市场基本由国 外品牌垄断。2023H1，市占率前 5 大品牌为德龙/飞利浦/百胜图/柏翠/奈斯派索，为 28%/11%/10%/6.2%/5.4%，除百胜图均为国外品牌。随着国内市场的进一步发展，国产品 牌有追赶趋势，618、双 11 促销节销售占比不断提升，2022 年双 11 国产品牌占比达 32%。

比依成立咖啡机事业部，布局咖啡机赛道。2022 年，公司成立咖啡机事业部，全力研制 全自动、半自动咖啡机，于 2022 年末高效完成数款产品的试模工作，并于 2023 年获得 部分国内大客户代工业务订单，依托公司原有空气炸锅/空气烤箱业务背书，公司与部分 大客户如飞利浦、纽威等咖啡机头部品牌已经建立较为稳定关系，有助于公司咖啡机品 类业务拓展。

成立跨境子公司，打造咖啡机自主品牌。公司于 7 月发布公告称基于品牌战略需要设立 对外投资子公司“广东悦觉科技有限公司”，或将成为公司咖啡机跨境自主品牌重要载体。 发展自主品牌“BIYI 比依”，拓宽盈利空间。公司 OBM 业务于 2018 年拓展，产品主要 为空气炸锅、空气烤箱及相关配件，通过天猫、淘宝等直营线上店铺进行销售。OBM 业 务尚处于起步阶段，收入占比不超过 5%，2021H1 占比仅为 0.47%，系公司将业务重点 放在保障飞利浦等大客户订单实施上，减少自有品牌电商推广投入所致。2022 年，公司 联合第三方战略咨询团队开展自主品牌全新定位，组建战略产品小组，对全市场空炸产 品进行深入分析，并加大在抖音、小红书平台的营销力度，全年抖音发布作品 500 条， 直播场次近 400 场，小红书发布笔记数 100+，获粉近万人。相比于代工业务，OBM 更具 自主定价权，且具有品牌溢价，盈利空间更大。

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