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比依股份（603215）研究报告：空气炸锅代工领军企业，成长可期。深耕二十余载，成就全球空气炸锅代工领军企业。公司成立于 2001 年，主要从事加热类厨房小家电 ODM 业务，2021 年空气炸锅营收 10.4 亿元，占比约 64%。2021 年公司营业收入同增 40.43%达 16.34 亿 元，实现归母净利润 1.2 亿元。

空气炸锅逐渐成为厨小新宠。肥胖所诱发多类疾病使得人们对于饮食 健康的重视程度不断提升，主打“健康便捷”的空气炸锅应运而生。 2021年全球空气炸锅市场规模23.3亿美元，近5年CAGR达到18.9%。 国内市场相对发展较晚，2020 年在疫情催化下，成交额同比增长 221.56%至 21.03 亿元。2022 年上半年，在厨电市场整体低迷的情况 下，空气炸锅维持逆势增长。

公司技术积累深厚，生产自动化水平高。公司在加热类厨房小家电积 累了多年研发经验，掌握整机热循环和冷风系统结构等多项核心技 术。空气炸锅、空气烤箱等产品实现高度自动化生产，公司积极提升 信息化水平，严控产品质量，满足多国质量标准。

深度绑定全球优质客户，不断开拓新客户。公司在全家拥有超过 200 家客户，主要客户包括 Philips、Newell、SharkNinja 等国际厨电龙头 企业。2021 年前五大客户销售额 8.15 亿元，占比约 50%。近年来， 公司国内客户拓展顺利，已经进入苏泊尔、利仁科技、山本、纯米等 公司供应链，未来随着合作加深，订单量有望进一步提升。

自主品牌有望开启新的增长曲线。多年代工经验积累下，公司自 2018 年开始拓展“BIYI 比依”自主品牌业务，目前仍处于发展初期。立足 阿里系平台，公司积极拓展抖音等新兴电商渠道，未来有望放量。