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比依股份研究报告：客户品类双突破，收入盈利同提升。公司作为空气炸锅代工龙头，空气炸锅收入占比超 70%，主营海外市 场，基本均为代工业务，其中海外收入占比 80%以上。2022 年公司实 现营业收入 15.0 亿元，同比-8%，实现归母净利 1.8 亿元，同比+49%， 归母净利率 12%，同比+5pct。

未来增长动力：拓客户+拓品类，加码成长速度。（1）拓客户：2022 年外销市场低迷，公司发力深挖新老客户，于 22Q4 收入同比率先转 正，恢复节奏领跑行业，彰显其在市场低迷下自身成长能力。（2）拓 品类：根据奥维云网，咖啡机 2021 年全球规模约 153.4 亿美元，是全 球规模较大的小家电产品，公司新拓咖啡机产品，将打开新增长路径。 （3）OBM 业务有望贡献弹性。自主品牌业务起步阶段，2022 年积极 布局抖音、小红书等新电商平台，未来有望成为增长新动力。（4）盈 利提升。自动化、信息化管理改善与品控加强，有望带动毛利率提升。

短期受益于海外需求恢复，盈利有望改善显著。2022 年家电外销趋弱， 主要受海外需求以及海外去库存的影响。随着海外去库存结束，今年 海外需求企稳回升，公司也在积极拓展新客户和新业务，收入端有望 逐季改善。同时受益于人民币兑美元贬值以及原材料价格下降，公司 盈利能力有望改善显著。