2023年回顾

1.1.1 ESG监管：全球ESG信披标准统一步伐加快，ISSB受到多方支持

国际财务可持续报告准则未来将扮演ESG信批基线的重要角色。国际可持续准则理事会（ISSB）于2023年6月26日发布了第 一套全球报告标准——两份国际财务报告可持续披露准则，《国际财务报告可持续披露准则第1号——可持续相关财务信息 披露一般要求》（IFRS S1），及《国际财务报告可持续披露准则第2号——气候相关披露》（IFRS S2）。这两份准则将生 效于2024年1月1日开始及之后的年度报告期，旨在助力提升对公司可持续信息披露的信任和信心，以便为投资决策提供依 据。这套全球报告标准还将为跨司法管辖区的公司披露统一的气候和可持续发展信息提供机会，推进全球资本市场可持续 相关披露标准的统一和发展。 

ISSB主要关注公司面临的显著可持续发展风险和机遇，其采用了与气候相关财务信息披露工作组（TCFD）建议相一致的框 架，将这一框架延伸到整个可持续发展领域，而不再仅仅针对气候。

IFRS对国际主流ESG标准制定组织的成熟经验的整合和借鉴大大提升了ISSB准则的可接受性。IFRS基金会在确保财务报告准 则与可持续披露准则的连通性和兼容性前提下，通过整合、利用并汇集了可持续相关领域国际主流ESG标准制定组织的成熟 经验，包括全球环境信息研究中心（CDP）、气候披露标准委员会（CDSB）、全球报告倡议组织（GRI）、国际综合报告理 事会（IIRC）和可持续发展会计准则委员会（SASB）。 

各个国家对ISSB的表现出支持的态度。伦敦证券交易所集团可持续发展主管Jane Goodland表示，鼓励政策制定者采用 ISSB的新标准作为2025年的全球基线。美国银行首席执行官Brian Moynihan称ISSB标准推进制定全球的、全面的市场驱 动可持续发展标准基线，意味着“资本主义和市场可以继续专注于长期的可持续发展”。德意志银行投资银行、企业银 行和ESG首席财务官杰Gerald Podobnik表示，ISSB的标准将帮助衡量绩效，推动绩效，降低风险且把握机会，提供一个 公平竞争的环境。中国财政部副部长朱忠明表示：“中国完全致力于支持ISSB的工作和全球可持续发展披露标准的制 定”，IFRS基金会也宣布与中国财政部达成协议，在北京设立ISSB办公室，香港交易所刊发的《2022上市委员会报告》 中表示，也将对ESG事宜持续关注，与TCFD框架和ISSB的气候相关披露新标准保持一致的目标。 

多个国际组织表示将鼓励采用ISSB标准。世界经济论坛（WEF）同意定期向ISSB报告公司在采用其标准方面取得的进展； 国际证券委员会组织（IOSCO）正在对ISSB标准进行独立评估；欧洲工业圆桌会议（ERT）表示支持并鼓励全球司法管辖 区采用这一通用标准；亚洲开发银行常务董事吴宇冲鼓励亚洲开发银行成员考虑采纳这些标准。另外，ISSB成立跨地区 工作组，增强ISSB准则和地区倡议之间的可比性，目前工作组的成员机构包括中国财政部、欧盟委员会、日本金融厅、 英国金融行为监管局（FCA）和美国证券交易委员会（SEC）等，这说明ISSB已经得到了全球多个主要国家和地区的关注。

1.1.2 ESG监管：国内ESG信披指引较为多元，披露率逐年提升 

国内ESG标准不断推出显示出ESG生态在中国的不断优化。国内现行的主流ESG信息披露文件主要有：沪深交易所的社会责任 披露指引、港交所的《环境、社会及管治报告指引》、国家标准化管理委员会《社会责任指南》、社科院《中国企业社会 责任报告指南CASS－ESG5.0》等。实践方面，企业披露ESG信息的主要方式是通过上市公司定期报告（年报、季报）、社会 责任报告（CSR报告）和临时报告，其中，半年报、季报之类的定期报告中包含的ESG信息主要是和财务相关的治理信息， 临时公告中涉及的ESG信息主要包括企业偶发事件。  ESG标准的协调统筹可能决定ESG信批的质量上限。ESG工作涉及众多主管部门，当前针对ESG标准化管理的责任不是非常明 确，统筹协调机制不完善，导致国家标准尚未出炉，团体标准积极活跃，标准的约束性不强。

国内ESG报告披露率不断提升。截至2023年6月，国内共有1738家A股上市公司独立披露ESG报告，同比增长22.14%，披露率 33.28%，其中上交所上市公司共971家，披露率43.72%，深交所上市公司共764家，披露率27.31%，北交所上市公司共3家， 披露率1.47%。 从行业来看，截至2023年6月末，依据证监会行业分类，已有7个行业ESG报告披露率超过50%，分别是金融业，卫生和社会 工作，采矿业，文化、体育和娱乐业，电力、热力、燃气及水生产和供应业，交通运输、仓储和邮政业，房地产业，其中 金融业披露率达91.34%。

1.2.1 绿色转型：全球碳排放略有回升，COP28将首次对《巴黎协定》进行全球盘点

COP28将于2023年11月30日至12月12日在阿拉伯联合酋长国迪拜世博城举行，旨在制定切实解决方案，缩小与2030年目标的 差距并响应全球盘点。大会涵盖四个相互交织的跨领域主题：技术与创新、包容性、一线社区和金融，主要重点预计在以 下几方面：  COP28将对《巴黎协定》目标进行盘点。联酋气候变化和环境部长玛丽亚姆·宾特·穆罕默德·阿尔姆海里发表讲话， COP28将标志着第一次全球盘点的结束，意味着将会对《巴黎协定》指定以来各国的合作、在气候方面的努力、政策进行 评估，弥补目标差距。 

气候目标将细化到更小层级的利益相关方。相比较于往年国家层面，2023年气候大会可能会细化到各级政府、青年、企 业和投资者、民间社会、一线社区、土著人民等不同利益攸关方，将他们团结起来，共同探讨气候大会的方针政策。 中国、美国和欧盟作为世界三大经济体，GDP总量占到世界的60%以上，被予以期待。美国驻华大使伯恩斯曾多次在公开 场所指出，中美虽然在很多方面意见不同，但在粮食安全、农业、卫生和气候等领域也能深入合作，对于地缘政治分歧 干扰可能会进一步探讨，避免影响气候变化的国际合作。

1.2.2 绿色转型：清洁能源布局加快，全球加速摆脱化石燃料

煤炭碳排放量有所上升。能源结构方面，在全球能源危机背景下，为应对天然气价格攀升和防范断供风险，部分国家气改 煤，重启煤炭发电厂，导致2022年煤炭的二氧化碳排放量有所上升，天然气和石油二氧化碳排放控制较好。 清洁能源投资远超化石燃料。为能如约达成碳中和目标，各国加快部署清洁能源政策，根据国际能源署《2023年世界能源 投资》报告，当前对于清洁能源的投资大大超过了化石燃料投资，并且在全球能源危机引发的能源安全问题的背景下，各 国持续加大对清洁能源的支持，2021年至2023年期间，年度清洁能源投资额增长了24%，其中超过90%的增长来自发达经济 体和中国。

1.2.3 绿色转型：碳市场规模持续扩大，欧盟仍为全球最大碳市场

碳价上升推动碳市场交易额增长。碳市场方面，全球碳市场中，2021年二氧化碳交易量达到了顶峰，为158亿吨，2022年略 有下降，为125亿吨，预计是由于大力推动清洁能源政策，导致碳配额交易量下滑，但由于碳价上涨，碳市场交易额仍然可 观。 欧盟碳市场占比超六成。从各个国家来看，碳排放交易体系中，2022年全球碳市场收入较2021年增加634亿美元，其中欧盟 收入增加最大，达到了408亿美元，占比超六成，德国、英国次之，占比均超一成。

1.3.1 ESG投资：环境主题基金仍为主体，制造业占比达七成

存续和新发ESG基金中，环境主题基金为主要部分。截至2023年10月10日，市场上存续的ESG公募基金存量规模达5971亿元 人民币，其中环境保护主题基金占比最大，达49%。本年发行ESG公募基金70只，规模303.51亿元，纯ESG主题基金和环境保 护主题基金新发行占比最大，分别达44%和40%。  持仓行业中制造业占比达七成。从重仓行业来看，截至2023年二季度，制造业和信息技术为主要持仓行业，其中制造业占 比最大，达70%，信息技术行业占比9%。

1.3.2 ESG投资：本年ESG债券发行规模已超万亿，绿色债券发展迅速 

截至2023年10月10日，我国已发行ESG债券达3830只，排除未披露发行总额的债券，存量规模达5.8万亿元，其中绿色债 券占比最大，达57%。本年共发行ESG债券共897只，发行金额达1.18万亿元。 绿色债券发展较快，远高于其他类型债券。从发行数量和规模上看，绿色债券发展迅速，主要原因一是2023年6月，证监 会发布《关于深化债券注册制改革的指导意见》，意味着债券注册制改革全面落地，促进绿色债务融资工具服务质效提 升；二是相比其他类型债券，绿色债券的发行审批效率更高，体系更加成熟，比如上交所设立了绿色公司债券申报受理 及审核绿色通道，交易商协会发布的《非金融企业绿色债务融资工具业务指引》也明确规定，绿色债务融资工具施行绿 色通道；三是我国低碳转型的不断深入，可再生能源等项目发展迅速，不断为绿色债券发行提供标的。

1.3.3 ESG投资：ESG理财产品主题趋于多元，环境保护、社会责任主题占比提升 

截至2023年10月10日，市场上存续ESG理财产品共405只，纯ESG主题产品规模占比最大，达80%。截至2023年10月10日，本 年共发行ESG理财产品149只。 ESG理财产品投资主题从纯ESG拓展至环境保护和社会责任。2023年5-10月，环境保护主题和社会责任主题理财产品占比不 断上升，投资偏好逐渐从投资于ESG表现良好的企业转向投资于清洁能源等环保产业及投资扶贫、乡村振兴等领域，投资者 不再单纯关注于企业ESG表现，而转向于寻求多元化的投资机会。银行理财开展ESG投资，有助于进一步降低银行理财的风 险水平，进一步提升银行理财风险管理能力，丰富银行理财的“策略矩阵”，提高资本回报水平，此外，银行理财开展ESG 投资，丰富了理财产品框架，满足了客户在ESG领域的配置需求，增强普惠性。

2024年展望

2.1.1 ESG监管：央企ESG报告编制研究有望推动央企ESG信披国际化、标准化

国际可持续准则理事会（ISSB）于2023年6月26日发布了第一套全球报告标准，包含两份披露准则，目标是推动可持续发展 披露信息在逻辑和框架上的全球一致性、可比性和可靠性，之后各个国家和地区将能够在这一“国际基本线” 上进一步调 整制定符合地区实际需要的准则。

国内市场正在积极对接国际标准。2023年7月，国务院国资委办公厅发布《关于转发<央企控股上市公司ESG专项报告编制研 究>的通知》，进一步规范央企控股上市公司ESG信息披露工作，以落实《提高中央企业控股上市公司质量工作方案》中提 出的央企控股上市公司ESG专项报告披露“全覆盖”要求。  该文件在ESG指标选定的过程中，对标了国际通用标准，如GRI(全球报告倡议组织)、TCFD(气候相关财务信息披露工作组)、 SDGs(联合国可持续发展目标)，并在理念上与ISSB新标准保持一致，同时充分结合了国企改革深化提升行动要求，设置 “创新发展”“产业转型”“乡村振兴与区域协同发展”等相关指标。 

《央企ESG报告编制研究》将推动央企ESG信披标准化和可比化。《央企控股上市公司ESG专项报告编制研究》希望达到使央 企上市公司发布的ESG报告框架得到统一并能够保证重点内容的有效披露，央企上市公司发布的ESG专项报告将实现横向可 对标、纵向可比较。预计《编制研究》将为我国推行统一的ESG信息披露准则提供良好的示范效应，由于央企在履行社会责 任过程中，时间较长，经验较丰富，因此以央企为代表率先进行标准的ESG信息披露实践，发挥带头示范作用，将促进中国 其他民营企业在编制ESG信息披露报告中更加规范，使我国开展制定统一规范的ESG信息披露标准路线更加清晰，最终助力 我国ESG信息披露达到标准化、可量化的结果。

从近些年的ESG报告披露情况来看，央企上市公司整体披露情况稳步向好。央国企长期以来作为国民经济的重要支柱，在履 行社会责任方面的实践也一直受到监管部门的高度重视，在“双碳”目标的实施要求下，它们承担的责任也比普通上市公 司更多。中央国有企业的ESG报告披露率在近四年呈稳定增长趋势，2021年后增长率显著提升，截至2023年7月31日，450家 A股上市的中央国有企业中共有347家披露了ESG报告，披露率高达80.70%，此外，2023年A股上市的地方国有企业共计929家， 已披露ESG报告的有478家，年度披露率为51.45%。从行业分布来看，2023年国内A股上市的中央国有企业中，ESG报告披露 率最高的行业为采矿业（100%）；金融业和建筑业次之；农、林、牧、渔业的中央国有企业披露率最低。此次《编制研究》 发布后，央企ESG信息披露率及披露质量都有望进一步提升。

2.1.2 ESG监管：三大交易所对标ISSB，将出台上市公司ESG披露指引

沪深交易所借鉴ISSB，起草ESG披露指引。2023年中国可持续投资与自贸港建设论坛上，证监会上市部副主任郭俊表示，证 监会正结合市场诉求，指导沪深证券交易所研究起草上市公司可持续发展（ESG）披露指引。  可持续发展披露规则的制定是一项系统工程，涉及内容广，事关主体多，经济影响深远，超出了常规的信息披露具体规则。 在推动规则制定工作中，除却基本思路，研究透彻“四个问题” 也十分重要。预计披露指引也将借鉴ISSB等国际准则，在 对标国际标准的同时，聚焦环境污染、脱贫攻坚、乡村振兴等有中国特色的议题。

2023年4月14日，港交所公布了优化《环境、社会及管治报告指引》的修订建议，就有关气候信息披露的新规征询市场意见。 港交所建议规定所有发行人在其ESG报告中披露气候相关信息，以及推出符合ISSB的气候相关信息披露要求。香港绿色和可 持续金融跨机构督导小组表示计划在2025年或之前强制实施须符合TCFD的披露规定，港交所这次的优化建议正是迈向该目标 的重要一步。 

整体来看，此次港交所参照ISSB气候准则来优化气候信息披露规定的修订主要有两点： 一是气候信息从披露责任提升至强制披露。2020年7月，港交所在《ESG指引》中新增了“气候变化”指标，并加入了 TCFD建议的重要元素。主要包括：直接（范围1）及能源间接（范围2）温室气体排放量及密度、所订立的排放量目标及为 达到这些目标所采取的步骤、识别及应对已经及可能会对发行人产生影响的重大气候相关事宜的政策、描述已经及可能会 对发行人产生影响的重大气候相关事宜及应对行动。上述规定的披露责任为“不遵守就解释”，而港交所在本次修订中建 议将气候相关信息的披露责任提升至强制披露。 

二是扩充气候信息披露至基于“管治、策略、风险管理、指标及目标”四大核心支柱的系统性框架。港交所重新制定了 气候相关信息的披露框架，按照“管治、策略、风险管理、指标及目标”四大核心支柱展开，可以发现，该披露框架与 ISSB和TCFD的四大核心支柱相同。

2.2.1 绿色转型：全球碳排放前景向好，CBAM短期影响有限

截至2023年9月，全球已有150多个国家做出了碳中和承诺，覆盖了全球80%以上的二氧化碳排放量、GDP和人口。截至2023 年7月，2023年当年全球二氧化碳排放量为210.30亿吨，同比增长0.48%，相较于2022年的同比增速（0.95%），下降了 0.47pct。降碳进程或将加快。根据《bp世界能源展望》2023版的报告，由于地缘政治冲突及多地区能源安全相关政策的出台，bp降 低了碳排放的预测，认为能源安全政策将为本土新能源产业提供支持，帮助降低碳排放，预计到2030年，全球碳排放量约 为380亿吨二氧化碳当量，较2020年约下降5%。

欧盟实施CBAM以防止“碳泄露”。2023年10月1日，欧盟碳边境调节机制（Carbon Border Adjustment Mechanism，简称 CBAM）法规开始试点实施，CBAM是指对进口到欧盟的商品中隐含的碳排放征收额外关税，即欧盟通过调节商品所含碳排放 量在欧盟边界内外的定价差异，实现“碳平价”。  该法规是欧盟2021年7月公布的“Fit For 55”一揽子减排计划中的核心部分，该法规是旨在解决其不断提高减排目标的过 程中所面临的碳泄漏的问题，CBAM要求欧盟进口商需购买与在欧盟碳价规则下生产商品应付碳价等值的CBAM证书，通过对 进口高碳产品增税的方式，均衡欧盟境内外高碳产品的用碳成本，减少碳泄漏的发生，也保护了因为碳价高企而导致竞争 力下降的欧盟本土企业。

2.2.2 绿色转型：IRA、GDIP等一系列政策或将利好中国新能源出口 

《IRA》将支持美国本土新能源产业。2022年8月，美国总统拜登签署《通胀削减法案》（简称《IRA》），并于2023年正式 生效，涉及的规模达到7370亿美元，支出端包括气候和能源领域投资、延长平价医疗补贴法案、降低药物支付成本以及削 减财政赤字等四项内容，其中，3690亿美元用于气候变化和能源安全领域。 《IRA》将带动美国能源制造业增长。《IRA》将投资1100亿美元，激励光伏、风电、电池等能源制造业，以光伏行业为例， 《IRA》延长了集中式和分布式光伏电站30%的投资税收抵免政策（ITC），另外还在制造端增加了税收抵免，对光伏生产的 全产业链（包括多晶硅、硅片、电池、组件、背板、逆变器等各环节）进行不同程度的补贴，以此来刺激本土光伏行业增 长。

欧盟相继推出系列政策扩大本土清洁能源规模。《IRA》实施后，吸引了全球大量绿色产业投资，为应对该项法案，巩固气 候变化中的领导地位，欧盟于2023年2月出台《绿色协议产业计划》（简称《GDIP》），主要包含《净零工业法案》和《关 键原材料法案》两个重要法案。 根据这两项法案，欧盟计划到2030年，至少40%的清洁技术需求可以通过本土生产来满足，重点覆盖风电、光伏、热泵、电 池、电解槽、碳捕捉与储存等行业；另外，欧盟设置了能源转型和数字化技术转型中重要的关键原材料和战略原材料清单， 包括钴、石墨、铂金、稀土等，并设定每年10%以上的关键原材料开采、至少40%的关键原材料加工、15%的关键原材料回收 都来自欧盟内部的目标，此外，还需确保任何战略原材料的消费量不超过65%来自单一的第三国。这两项法案仍需经过欧洲 议会和欧洲理事会讨论与商定，才能正式通过并生效。

除《GDIP》外，2023年10月，欧盟委员会通过了修订后的可再生能源指令，“Fit for 55”立法方案支柱搭建完成，欧盟 现在拥有涵盖所有关键经济部门的具有法律约束力的气候目标。根据新的可再生能源指令，欧盟将在2030年前将可再生能 源在整体能源消耗中的占比从之前的32%大幅提高到42.5%，并额外增加2.5%的指示性补充，以实现45%的目标。根据新可再生能源指令，欧盟2030年可再生能源目标从32%大幅提高至42.5%，将会促进欧盟的可再生能源部署。根据欧盟 统计数据，2021年可再生能源在欧盟能源结构中的份额为22.1% ，如果要达到目标，意味着到2030年这一份额将翻倍，并 且主要是增加风能和太阳能发电能力。

2.2.3 绿色转型：欧盟碳价走高趋势或将缓和，国内碳市场扩容在即

全球碳市场建设加速。碳市场方面，截至2023年1月，全球已有28个碳排放交易市场，碳市场体系覆盖的排放量占全球温室 气体排放总量的比例也跃升到17%。 有8个在建碳市场，其中土耳其预计将在2024年启动第一个ETS试点；乌克兰计划根据2017年9月生效的《乌克兰-欧盟联盟 协议》建立一个国家级ETS，预计在2025年启动；哥伦比亚于2018年通过了一项气候变化管理法，其中包括建立ETS的相关 条款(PNCTE)，计划于未来几年中设立ETS试点，并在2030年全面实施ETS；越南计划于2026-2027年进行自愿ETS试点，从 2028年起强制实施ETS。

目前欧盟碳排放交易市场（EU ETS）是世界规模最大的碳排放交易市场, 截至2023年10月11日，当年EUA期货结算价突破97 欧元/吨，2023年EUA期货结算均价为85.80欧元/吨，较2022年增长6%。碳价走高的原因一方面是碳排放配额许可短期供应 紧缩，导致供给端紧张，另一方面是在能源危机的背景下，欧洲地区天然气价格持续走高，同时欧盟也一再敦促各成员国 节约用气，防范天然气断供风险，面对暴涨的用气成本和可能出现的天然气断供风险，德国、法国以及其他欧洲主要经济 体都已宣布重启燃煤电厂，导致碳市场需求上涨，供需失衡推动碳价走高。 

欧盟碳价短期或将趋于下行，长期仍将上涨。后续来看，气候政策和能源格局仍将是EU ETS的主要驱动力，短期来看，能 源危机逐步缓解，欧盟陆续颁布新能源产业支持政策，碳排放量趋于下滑，碳价或将出现下行趋势，长期来看，气候政策 收紧仍是大趋势，欧盟将逐步取消免费排放配额，供给逐年收紧的情况下，或将推动碳价上行，但由于EU ETS对超额排放 量实施100欧元/吨的经济处罚，决定碳价上限为100欧元/吨。

2.3.1 ESG投资：环境保护主题延续，ESG或在“中特估”视角下存在投资机会

ESG或可助力“中特估”投资估值。“中特估”是今年以来资本市场的一个重要概念，要求资本市场不能用单一财务性指标 来看待国有企业发展，需要在估值体系中体现国有企业服务实体、高质量发展的价值，树立长期投资理念。2023年国务院 向中央企业和地方国资下发了《央企控股上市公司ESG专项报告编制研究》，为我国央企开展规范化的ESG信息披露带来指 导性意见，报告的指标体系从环境、社会、治理三大维度，来全面衡量央企控股上市公司在绿色运营、践行社会责任、可 持续发展等方面的情况，重点涵盖资源消耗、污染防治、社会贡献等方面的信息，与“中特估”投资逻辑高度一致，ESG或 将成为“中特估”投资视角下的重要参考因素。

2.3.2 ESG投资：ESG ETF发展迅速，逐步标准化，有望吸引长期资金

从基金类型来看，国内ESG ETF基金发展迅速，得益于我国各监管机构及组织对ESG领域的顶层设计逐步完善，2021年ESG ETF基金出现大量增长，当年新发行基金61支，规模430亿元，2022及2023年发行速度有所放缓，但仍维持在30支以上的水 平，截至2023年10月12日，我国ESG ETF基金共185支，规模1565亿元。 从收益率来看，在长期视角下，国内ESG ETF具有超额收益，其近三年、近五年加权平均收益率远超国内ETF整体收益。随 着企业信息披露和ESG评价工具逐渐完善，ESG ETF有望从泛化走向标准化和体系化，标准化的ESG ETF投资有望吸引以养老 金为代表的中长线机构资金入市。

2.3.3 ESG投资：投资策略或将从负面筛选逐步转向ESG整合

从目前的ESG基金投资策略来看，国内多数ESG基金策略集中于负面筛选和正面筛选，随着国内ESG信披体系优化，ESG理念 的投资有效性增加，单一的负面筛选和正面筛选策略难以较好地挖掘企业在ESG维度的风险和机遇。 ESG整合策略越来越成为国际主流投资策略。随着信息披露和评价体系的完善，ESG整合正逐渐成为最核心的ESG投资策略， ESG整合是将ESG理念和传统的财务分析相融合做出全面的评估，根据全球可持续投资联盟（GSIA）发布的《全球可持续投 资回顾2020》，2020年全球ESG整合策略超过负面筛选成为全球规模最大的ESG投资策略。预计随着ESG披露和评级的发展， 国内ESG投资策略也将逐步由负面筛选转向ESG整合。

 

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）