2023年分众传媒研究报告：分众，每次产业变革的“卖铲人”

一、生活圈媒体龙头，业绩韧性行业领先

（1）国内最大生活圈媒体网络，日用消费品基本盘稳健

分众传媒构建了国内最大的城市生活圈媒体网络。公司主营业务是生活圈媒体 的开发和运营，覆盖城市主流消费人群的工作场景、生活场景、娱乐场景和消 费场景。具体形式为楼宇媒体广告及影院媒体广告。其中，楼宇媒体包括 LCD 联播屏、智能屏及梯内框架海报；影院媒体主要指映前广告。

点位数扩张有序，城线分布持续优化。截止 2023 年 7 月底，公司电梯电视媒 体设备合计约 944 万台，22 年底至今+8.8%，从点位上看，公司一二线城市扩 张幅度较大，一线城市自营电梯电视设备为 22.5 万台，22 年底至今+8.7%，二 线城市为 49.2 万台，22 年底至今+9.1%，三线城市为 5.5 万台，22 年底至今 +3.8%，海外为 12 万台，22 年底至今+12.1%。公司电梯海报媒体设备合计约 187.8 万个，其中自营设备 22 年底至今+1.0%。 日用消费品行业营收及占比持续增长，构成投放基本盘。从收入端来看，2019- 2021 年来自日用消费品行业的收入呈现增长趋势，公司 3 年日用消费品营业收 入分别为 41.97/44.98/63.31/亿元，CAGR 为 14.7%，2021 年同比增幅达 40.8%，类别营收增长强劲。营收占比来看，分众营收中日用消费品行业占比 不断扩大，2019-2022 分别占比 34.6%/37.2%/42.7%/55.19%，2023H1 高达 60.54%。

二、乘移动互联及新消费之风，分众业绩大幅增长

（1）技术革新实现智能手机普及，移动端应用百花齐放

通信网络与移动设备的技术革新推动中国步入移动互联网时代。2008 年前后， 第三代通信技术在中国落地，数据传输速度得到高速增长，实现为移动端用户 提供图像、音乐、视频等多种媒体形式服务。同期，苹果推出第一代 iPhone， 谷歌发布 Android1.0 系统，智能手机的用户体验得到大幅提升。网络接入和用 户终端产品的价格不断下降，使用户的上网门槛不断降低，先进技术的传播带 动全球用户对智能手机的需求增长，随着智能手机的普及，庞大的智能手机网 民规模为移动互联网应用的爆发提供了基础。

互联网巨头顺应时代潮流推出各类移动端产品，创新应用进一步推动手机网民 规模增长。移动互联网时代下，互联网巨头依托已有的 PC 端产品，推出针对 移动端的同类产品，例如阿里推出手机电商平台淘宝，腾讯基于 QQ 推出移动 端即时通讯应用微信，网易推出由端游转变为手游的《梦幻西游手游》。此外， 互联网巨头持续扩大自身业务范围，投资外部优质企业，入局“互联网+”新赛 道，实现企业战略扩张。百度在 2010 年创立爱奇艺，腾讯在 2014 年成立腾讯 影业，阿里在 2015 年收购优酷土豆，BAT 开始布局互联网视频行业。腾讯在 2013 年推出微信支付，阿里同年推出余额宝布局互联网金融行业。2016 年阿 里推出盒马生鲜布局互联网生鲜行业。BAT 业务范围逐渐涵盖视频、搜索、社 交、电子商务、游戏、生鲜、在线旅游、医疗等多个领域。各类创新移动端应 用的推出极大提升手机用户体验，刺激手机网民规模进一步增长。

新兴移动互联网企业不断涌现，投融资涉及各细分赛道。移动互联网发展期间， 滴滴、美团、小红书等优质的移动互联网创业公司聚焦多个细分赛道，与 BAT 互联网巨头进行差异化竞争，凭借创新的商业模式与优秀的运营能力不断发展， 获得了资本市场的关注。根据投中研究院的数据，国内移动互联网企业的融资 金额从 2013 年的 8.2 亿美元增长到 2016 年的 37.8 亿美元，投资案例增长到 618 个。投融资案例除了涉及传统互联网社交、游戏、视频等，也覆盖多个 “互联网+”新业态，如“互联网+金融”、“互联网+出行”、“互联网＋医疗”等， 其中滴滴出行在 2016 年获得苹果公司、腾讯、软银中国资本等公司的 45 亿美 元投资。

（2）梯媒行业龙头饱受青睐，分众助力传递品牌价值

作为封闭空间的被动式媒体，梯媒具有优秀的品牌推广效应。根据 CTR 数据， 从 2012 年到 2020 年，户外媒体一直拥有 80%的高到达率，互联网媒体的到达 率稳步增长至 80%左右。电视、杂志、报纸等传统媒介的到达率逐渐下降，主 因互联网媒体不断分流。梯媒作为户外媒体的一种，拥有强制性、无干扰、高 频次的特性。移动互联网的发展使用户每天所接收的信息量呈指数级的增长， 电梯位于城市居民必经的生活空间，可以让消费者在相对封闭的空间被动接受 信息，实现强制性的高频到达，具有优秀的品牌推广效应。根据前瞻产业研究 院的数据，电梯的变现贡献率达 18%，排名第一，是各行业的广告投放的重点 青睐对象。

品牌广告有助企业初期提升品牌知名度，长期传递品牌价值。根据艾瑞咨询报 告，品牌资产贡献 70%的销售额，而短期直接转化的销售额为 30%。品牌广告 短期内可以唤起消费者的注意及兴趣，长期树立企业品牌形象，传递品牌价值。 品牌广告和效果广告结合可以实现完整的消费转化。由于疫情导致消费决策壁 垒提升，公司更需要品牌广告高频出现，以帮助消费者形成记忆。梯媒借助自 身特性可以充分实现品牌广告多次、高效触达消费者，帮助品牌实现品牌塑造。

分众坐拥丰富一二线城市点位资源，是梯媒行业龙头企业。分众传媒在早期通 过内生增长和外延式并购相结合的方式，率先布局中国电梯媒体市场。截止 2023 年 7 月底，公司电梯电视媒体设备合计约 944 万台，22 年底至今+8.8%， 公司电梯海报媒体设备合计约 187.8 万个，其中自营设备 22 年底至今+1.0%。 根据益普索咨询《2015 楼宇液晶电视市场份额报告》，公司在全国楼宇视频媒 体领域市场占有率约为 95%；根据益普索咨询《2015 电梯海报媒体市场份额报 告》，在全国电梯框架媒体领域市场占有率约为 70%。根据艺恩咨询 2015 年出 具的《映前广告资源研究报告》，公司在全国影院映前广告领域市场占有率约为 55%。公司拥有超高的市场占有率，构建了国内最大的城市生活圈媒体网络 公司媒体网络覆盖都市主流消费群体，该群体亦是移动互联网品牌消费的核心 群体。公司点位主要覆盖一二线城市，一二线城市占比达 80%，触达都市高价 值人群。根据华通明略《电梯电视 2015 年度基础调研报告》，电梯电视 71%的 受众年龄在 20-45 岁之间，68%的受众家庭收入在 1 万元以上，是中国经济的 主要消费人群。为了抢占各个移动互联网细分市场，互联网企业需要增加自身 对目标群体的定向广告投入以争夺巨额“流量”，形成自己的竞争优势。分众传 媒的受众群体恰好是移动互联网品牌消费的核心群体。

（3）移动互联网和新消费广告投放需求旺盛，促进分众业绩持续增 长

15-21 年伴随移动互联网及新消费行业发展，分众收入快速增长，21 年收入达 到 148.4 亿，对应 15-21 年 CAGR 为 9.5%。其中，互联网 21 年收入为 42.3 亿，CAGR 为 12.6%，占收入比从 15 年的 24.1%提升至 28.5%；日用消费品 21 年收入为 63.3 亿元，CAGR 为 19.9%，占收入比从 15 年的 24.7%提升至 42.7%。我们希望通过 boss 直聘等在线招聘平台、携程等在线旅游平台及妙可 蓝多等新消费品牌的案例分析，论证分众在行业高速发展阶段下的“卖铲人” 角色——1）受益于行业整体销售费用率的提升；2）助力广告主打造品牌心智， 促进其收入高增及利润的健康增长。

为抢占市场份额，移动互联网平台投入大量广告。移动互联网浪潮下，我国在 线教育、在线招聘、在线旅行旅行服务平台等飞速发展，促进相关广告投放需 求井喷。19 年 BOSS 直聘销售费用率达到 91.8%，远高于 19 年猎聘和前程无 忧的销售费用率。在线旅行平台为抢占市场份额进行大量广告投入，2022 年携 程、途牛、同城旅行的销售费用率分别为 21.2%/42.5%/56.4%，同城旅行 2015 年销售费用率最高达到 79.3%，途牛 2020 年销售费用率最高达到 82.6%。 流量之争下移动互联网平台的广告投放需求促进分众业绩增长。

众多互联网公司成为分众传媒客户，优质大型客户加强公司竞争优势。公司客 户达数千个品牌，其中包含阿里、腾讯、京东、百度、途牛等知名互联网企业 和其他世界 500 强公司。分众在移动互联网浪潮中成为“流量”争夺的核心阵 地，帮助“滴滴”、“饿了么”等品牌成功占领市场。2014 到 2016 年，公司来自互 联网行业的收入占比持续增长至 26%，2016 年到 2018 年，互联网行业成公司 最大营业收入来源。分众传媒也在持续为大型客户提供优质服务，依托大型客 户带来的稳定与大规模广告收入，形成公司的核心优势。

流量之争下，互联网公司的广告投入成为分众营收增长的关键驱动力量。根据 公司年报显示，2015 年，阿里与分众曾签署 2.6 亿元的重大销售合同，途牛与 分众曾签署 2.0 亿元的合同。2016 年，饿了么与分众签署 1.5 亿元合同，淘宝 与分众签署 2.0 亿元合同。2017 年，京东与分众签署 6.1 亿合同。互联网行业 的“流量”之争是分众业绩增长的关键。公司营业收入从 2013 年到 2018 年快 速增长，2016 年同比增长率达 18.4%。公司单个楼宇设备收入在 2015 年到 2017 年持续增加至 5800 元以上，净利率从 39%涨至 50%，公司议价能力与盈 利能力持续增强。

以 Boss 直聘为例：Boss 直聘成立于 2013 年 12 月，招聘模式为“移动互联+ 智能匹配+直聊”，目前平台的主要变现模式为企业端用户的付费服务。为占领 用户心智，BOSS 直聘在初期不断加强营销投放，19 年公司销售费用率达到 91.8%。目前 BOSS 直聘付费获取用户流量主要有以下方式。1）销售团队挖掘 付费用户：利用专有的 CRM 系统以数据驱动的洞察结果导入销售流程，协助 销售团队挖掘付费招聘者、推动付费转化。2）线上第三方渠道付费获取用流量： 从应用程序商店、搜索引擎、信息流和社交网络平台，付费获取用户流量。3） 品牌广告：品牌知名度对于用户获取至关重要，为了宣传品牌形象推出多种营 销举措，包括户外广告、电视广告、视频广告以及在重大的国内和国际活动中 开展营销活动。

BOSS 直聘持续投入营销费用来获取流量、提升品牌知名度。19-22 年 BOSS 直聘销售费用持续增长，23H1 销售费用为 11.0 亿元，同比增加 19.4%，剔除 股权激励影响后 23H1 销售费用 9.8 亿元，同比增长 13.7%，营销费用增加主 要是由于雇员相关费用、品牌广告费及获客成本的增加所致。随着收入端持续 增长、通过数据积累与应用提升营销效率，21 和 22 年销售费用率出现显著下 降。 注重品牌建设，近两年持续加大品牌广告投入。营销费用主要由广告费用、销 售人员工资构成，两项合计占比超过 90%。公司注重品牌建设，广告费用主要 包括线上流量获取及品牌推广活动成本，22 年公司广告费用为 7.9 亿元，同比 下降 20.5%，22 年公司获客成本下降，但品牌广告费用增加，主要来自于 22 年 FIFA 世界杯期间的营销活动。

创新商业模式+营销投入促进用户增长，有效的广告投放助力 BOSS 直聘成为 我国最大的在线招聘平台。平台建立起直聊生态，并不断加大研发投入提升智 能匹配的能力，“移动+直聊+智能匹配”的创新商业模式以及持续投入的销售费 用构建品牌知名度、促进用户增长与留存。22 年受到疫情的影响 MAU 增速放 缓、用户企业付费用户数出现负增长， 23 年经营数据恢复趋势明显， 23Q2MAU 为 43.6 百万，同比增长 64.5%，付费企业用户数达 4.5 百万，同比 增长 18.4%。公司广告投放效率明显提升，公司获得一个 MAU 需投入广告费 用由 19 年 46.9 元下降至 22 年 27.6 元。2020 年以后 BOSS 直聘 MAU 远高于 猎聘和前程无忧，2022 年 2 月，BOSS 直聘/猎聘/前程无忧 MAU 分别为 28.0/7.6/15.6 百万，根据月活跃用户数来衡量，BOSS 直聘成为我国最大的在 线招聘平台。

分众广告助力 BOSS 直聘品牌建设，促进收入和利润增长。21 年 2 月 BOSS 直聘携手全新代言人沈腾登录分众，覆盖全国主流一二线城市都市白领人群， BOSS 直聘百度指数在分众投放期间呈明显的上升趋势，峰值飙升至 82,268 点。 19-21 年 BOSS 直聘营业收入为 10.0 亿元/19.4 亿元/42.6 亿元，保持高速增长， 净利润分别为-5.0 亿元/-9.4 亿元/-10.7 亿元。22 年营收增速放缓，净利润由亏 转盈。21 年猎聘和前程无忧营业总收入分别为 26.5/44.2 亿元，随着 BOSS 直 聘收入的高速增长，收入规模与前程无忧基本持平，远高于猎聘收入。

以途牛为例：途牛旅游网创建于 2006 年，2014 年在美国纳斯达克成功上市。 面对激烈的市场竞争，途牛一直保持高广告市场投放，除了通过娱乐综艺打响 品牌营销以外，途牛大力投放生活圈媒体，联合分众通过楼宇电视、框架海报、 影院映前广告及分众专享公众号多渠道触达目标人群。根据 CTR，2016 年 4 月，途牛在商务楼宇广告的花费环比增长 23%成为商务楼宇视频广告排名第一 的品牌。2016 年 7 月，分众正在执行的 5 家重大销售合同里，有三家是互联网 企业，分别是阿里巴巴、途牛和神州租车。途牛在分众媒体投放期间百度指数 明显上升，峰值达到 28,788，16-17 年公司收入保持高速增长，分别实现营业 收入 14.3/21.9 亿元，同比增长 98.5%/53.3%。

以携程为例：携程创立于 1999 年，是我国领先的酒店预定服务中心。携程联手 分众，在电梯电视、电梯智能屏上进行广告投放，包括主流 1-3 线市场，覆盖 主流人群。在分众广告投放过程中紧靠热点事件，大力推广携程超级品牌日、 携程 919 节、携程口碑榜等内容，打造品牌 IP 识别符号。高效的广告投放助力 携程占领用户心智，促进用户增长。2018 年携程月活用户数快速增长，迅速与 同程旅行、途牛旅游拉开差距，2022 年 2 月携程、同程、途牛 MAU 分别为 70.8/6.0/0.49 百万，携程用户规模方面优势明显。同时广告投放助力携程业绩 增长，2015-2019 年携程集团营业收入持续增长，CGAR 为 34.5%， 2017- 2019 年经调净利保持高速增长，分别为 39.8/54.8/65.3 亿元，同比增长 87%/38%/19%。

与传统品牌相比，新兴/转型消费品牌有更大的广告投放需求。妙可蓝多为重塑 品牌认知携手分众加大广告投放，19 年以来销售费用率远超行业平均水平，传 统品牌伊利的销售费用率呈现下降趋势；18 年开始波司登为推动品牌转型加大 广告投放，销售费用率整体呈现上升的趋势，高于服装纺织行业水平。

新兴消费品牌通过霸屏分众成功渗透用户心智。根据 CTR 数据，23 年 1-7 月 电梯 LCD、电梯海报、影院视频、火车/高铁站广告花费同比分别上涨 20.9%、 15.0%、32.4%和 15.5%，1-7 月化妆品/浴室用品行业在户外广告渠道的投放量 大且花费大幅上扬，同比增长 127.7%，饮料行业在影院视频的投放表现突出， 广告花费上涨 156.8%。分众在 2013 年至 2022 年期间帮助众多互联网与消费 企业实现品牌引爆与转型。分众的广告主包括元气森林、九阳、携程、美团、 滴滴等多个知名品牌，客户类型覆盖食品饮料、美妆、互联网、餐饮等多个行 业。

以波司登为例：波司登集团始创于 1976 年，是全球知名的羽绒服装品牌经营集 团，并于 2006 年上市。波司登曾因羽绒服单季性的问题战略转型为四季化、多 品牌化和国际化，但公司经营情况不佳，发展遭遇瓶颈。随着 Moncler、加拿 大鹅等高端国际羽绒服品牌的市场份额逐年增加，波司登需要聚焦羽绒服业务， 重塑品牌形象。2018 年，波司登为实现品牌转型，聘请世界级设计师进行产品 升级，亮相国际时装周，升级全国终端门店以凸显羽绒服专家形象。波司登线 下广告聚焦分众传媒， “霸屏”全国 100 个主力城市的分众电梯广告。分众投放 期，波司登百度指数大幅提升 225%。2018 年“双 11”，波司登营业额比同比 增长超 100%，“双 12”增长 279%。17-19 财年羽绒服业务收入增速分别为 15.1%/23.4%/35.5%，贴牌加工管理业务收入增速分别为-21.0%/20.5%/46.1%， 18 年聚焦分众传媒进行广告投入后，羽绒服业务和贴牌加工管理业务收入增速 明显提升，多元化服装收入同比下降主要是由于公司战略转型、坚持“聚焦主 航道、收缩多元化”战略所致。

以妙可蓝多为例：妙可蓝多进军奶酪行业前，国内奶酪行业头部品牌由外资占 据，以近 30%的市占率和 10 亿左右的年营收遥遥领先。中国奶酪消费市场仍 处于初级起步状态，绝大多数消费者尚未开始消费奶酪，且无品牌概念。妙可 蓝多进军国内奶酪消费市场，将“适合中国人吃的奶酪产品”作为品牌定位。 2019 年，妙可蓝多为塑造品牌认知，携手分众传媒，围绕写字楼、公寓楼、卖 场等场所，在全国主要城市开启风暴式高频传播。妙可蓝多百度指数在分众投 放期间呈明显上升趋势，投放期内整体同比提升 651%，环比提升 531%。 2019 年“6·18”期间，妙可蓝多拿下天猫、京东销量双冠王，同比增长超过 300%。2019 年双十一，妙可蓝多在天猫、京东平台取得黄油奶酪类目销售第 一，销售同比增长 500%。分众传媒的广告投放帮助企业在初期建立品牌认知， 中期提升品牌形象，后期巩固品牌记忆，最终成功实现品牌营销。 伴随着妙可蓝多塑造品牌认知、加大广告投入，19 年-21 年实现收入利润高增 长。19-21 年妙可蓝多实现营业收入 17.4 亿元/28.5 亿元/44.8 亿元，同比增长 42%/63%57% ， 实 现 归 母 净 利 0.2 亿 元 /0.6 亿 元 /1.5 亿 元 ， 同 比 增 长 81%/208%/161%。22 年受疫情影响交流物流不畅、原材料价格上涨、消费疲 软导致归母净利同比下降。

三、AI 浪潮下静待应用井喷，“卖铲人”模式或成分众第二增 长曲线

（1）AI 浪潮渗透至各个细分赛道，静待各类应用实现商业化落地

ChatGPT 引爆新一轮 AI 浪潮，互联网企业纷纷推出大模型入局 AIGC。根据 中国信息通信研究院和京东探索研究院发布的《人工智能生成内容白皮 2022》， 人工智能从 1956 年发展至今，经历了三个发展阶段。20 世纪 50 年至 90 年代 中期，AIGC 研究受限于高昂的研究成本和无法变现的问题。20 世纪 90 年代中 期至 21 世纪 10 年代中期，算力性能逐步提升，但算法瓶颈导致 AI 生成内容质 量有限，多数没有实际意义。随着深度模型从玻尔兹曼机，多层感知机，卷积 神经网络进化到深度残差网络和 Transformer 大模型，模型参数量与层数实现 快速增长，深度学习算法的迭代推动 AIGC 能力发生质变，AIGC 进入快速发展 阶段。2022 年 ChatGPT 产品的落地与传播引爆新一轮的 AI 浪潮，各大互联网 企业跟进推出各类大模型。2023 年，世界人工智能大会期间，华为百度阿里京 东等公司的大模型集体亮相。大模型的推出将持续助力各产业发展，推动各细 分行业中 AI 智能产品的发展。

AI 浪潮渗透至各个细分赛道，预计未来各类 AI 应用将实现商业化落地。AI 浪 潮下众多公司积极拥抱 AI 技术，通过不断创新产品以此占据 AI 浪潮下的战略 高地。各公司通过将 AI 与原来应用相结合，提升自身产品的服务能力，如微软 的 Microsoft 365 Copilot、Instacart 的 Ask Instacart 等。独立推出的新 AI 应用 包括 Character AI、Midjourney 等。我们认为，AI 赋能产业发展已成为主流趋 势。目前，AI 轻度应用已经开始落地实现商业化，重度应用已有初步尝试。轻 量级应用主要覆盖聊天陪伴与图像领域、影视、电商等领域。游戏与影视行业 也在逐步加深与 AIGC 的融合：AI 助力游戏行业软件开发，AI 接入 NPC 提升 玩家沉浸式的用户体验。逆水寒手游实装国内首个游戏版 ChatGPT， DeepMind 正在尝试利用 Dramatron 赋能剧本创作。AI 可以赋能影视行业，生 成式 AI 帮助公司缩短制作周期和降低成本，实现快速高效产出优质内容。AI 扩 宽电商场景应用，实现虚拟主播带货，提升电商产品广告的精准投放能力。AI 赋能教育领域，逐步推进智能测评、智能教师、智能教育评价管理等多个应用 场景的发展。此外，AI 在消费、聊天、办公、金融、交通等多个行业都持续渗 透中。未来各细分行业应用的商业化落地也将持续加剧 AI 应用市场的竞争程度。

（2）梯媒龙头强品牌力，AI 赋能拓宽客源

电梯广告龙头独具品牌优势，规模布局点位丰富。公司作为中国最大的生活圈 媒体平台，拥有最优质的媒介点位资源和广告客户资源，在全国电梯电视媒体、 电梯海报媒体和影院银幕广告媒体领域都拥有绝对领先的市场份额。截止 2023 年 7 月 31 日，公司拥有电梯电视媒体自营设备约 89.2 万台（包括境外子公司 的媒体设备约 12 万台），覆盖国内 80 个主要城市和香港、韩国、印尼、马来 西亚、越南等海外地区。电梯海报媒体自营设备约 154.7 万个，覆盖国内 80 多 个主要城市和香港、马来西亚主要城市。此外，公司还以加盟、参股的形式掌 握电梯媒体设备共 38.3 万台。截止 2023 年 7 月 31 日，公司合计拥有 282.2 万 台电梯媒体设备。公司在点位布局上形成了明显的规模优势，构成了公司的品 牌力基础。

前 AI 时代快消品独霸广告市场，AI 革命吹响广告投放变奏号角。据 CTR 数据， 2023 年上半年，食饮、日化、美妆护肤等快消品仍是投放主力。当前，广告市 场投放品牌仍以快消、汽车、互联网平台三大金主为主，其中乳业、酒类等饮 料行业在广告投放方面出手尤为阔绰，占据投放费用 Top50 榜单的 20%。快消 品在塑造用户心智方面强调以高频率大流量“狂轰滥炸”，未能完全发挥梯媒作 为场景营销在效果层面的优势。而即将到来的 AI 商业化浪潮则与产品线常年稳 定的快消品走的是截然不同的营销逻辑，需要以高效的效果营销快速打入目标 客群，建立初步的品牌认知和新品认知。因此，AIGC 商业化有望为广告投放带 来更多新品牌面孔和更高层次的营销需求，吹响广告投放变革的号角。

AI 大范围商业化有望增加潜在客群储备，拓宽客源丰富客户行业。公司作为梯 媒龙头，广告客户结构呈现出多元化趋势，涵盖了日用消费品、互联网、交通、 商业及服务、娱乐及休闲、房产家居等众多行业领域，具备较为广阔的行业覆 盖优势。AI 的大范围商业化将为广告主行业覆盖带来两方面的变化：一方面， AI 大规模应用将在公司传统客户中催生新的场景营销需求。如，AI+教育可能拉 动猿辅导、高途、好未来等教育品牌投放需求；AI+新能源汽车有望带动比亚迪、 特斯拉、蔚小理等智能汽车品牌投放；AI+房地产或能增加安居客、贝壳、德佑 等房屋中介的 AI 看房场景化营销。梯媒作为生活化营销渠道，相比于新兴的互 联网营销渠道，在营销场景中具有更贴近主流客群的精准化投放优势。另一方 面，AI 还将为公司拓展更多的行业客群，吸引潜在行业客户买单。本轮 AIGC 浪潮对传媒行业的影响效果最为直接。AI+游戏、AI+影视、AI+数字出版等方向 大有可为。受渠道特性限制，游戏、影视作品、出版物等商品在传统梯媒中占 比不高，是公司以往布局中相对空白的客群领域。AIGC 对文化娱乐产品的生产 力变革能使其在广告投放中呈现更好的视觉效果，进而提升相关行业的广告主 投放意愿，增加广告主对除流媒体渠道外其它线下渠道的考虑。此外，3C 数码 产品作为 AI 商业化的重要硬件载体，在新品面世后的效果营销需求十分强烈。 除传统的智能手机品牌外，VR/AR 设备或成为 3C 产品中崛起的新营销品类，进一步丰富公司的合作品牌。而公司在高线城市的深度布局亦与此类产品的消 费客群地域分布相契合，符合其品牌调性。

AIGC 产品占领梯媒空间，先入为主抢占用户心智。对于一件新生商品，抢占 用户注意力，建立初步认知，是培育用户心智的关键一步。AI 在各行业完成商 业化落地后，头部公司面临的首要问题就是如何将 AI+的新产品向市场推广。 在首批 AIGC 产品落地之初，品牌方迫切需要扩散产品效果，在消费者群体中 建立起对新产品的初步认知。谁能够第一个将产品效果呈现在目标客群眼前， 在他们心中扎根，成为该品类的代名词，谁就能把握市场主动权，成为新品类 中的王者。公司作为拥有大量生活化场景布局的龙头，在帮助客户抢占用户心 智方面具有规模优势和触达优势。公司的楼宇媒体覆盖主流消费人群，该群体 具有相对较高的文化水平、宽容的新事物接受能力和较强的购买力，有较大可 能在 AIGC 产品落地之初对产品产生兴趣、进一步了解并拿出真金白银“第一 批吃螃蟹”。对品牌方而言，短视频渠道覆盖人群最广，但下沉市场缺乏尝新的 心理动力和物质实力；长视频渠道和社交平台渠道以女性消费者为主，覆盖面 有限且同样存在地域性不够聚焦的问题。而梯媒作为场景化营销的优势渠道， 既满足了效果营销的根本需求，又能根据具体品牌的属性个性化地划分覆盖地 域，面向高线城市主力消费群体进行精准营销。这是其它渠道难以兼顾的。

分众与智谱合作开发营销垂类大模型。智谱 AI 是由清华大学计算机系技术成果 转化而来的公司，致力于打造新一代认知智能通用模型。公司合作研发了双语 千亿级超大规模预训练模型 GLM-130B，并构建了高精度通用知识图谱，形成 数据与知识双轮驱动的认知引擎，基于此模型打造了 ChatGLM。此外，智谱 AI 还推出了认知大模型平台 Bigmodel.ai，包括 CodeGeeX 和 CogView 等产品， 提供智能 API 服务，链接物理世界的亿级用户、赋能元宇宙数字人、成为具身 机器人的基座，赋予机器像人一样“思考”的能力。

分众大模型完成部署处于最后阶段的内测当中。通过对历史广告数据的深度挖 掘，精心构造了独有的高质量数据集和合理的人工标注反馈数据，并能够在实 际场景中持续迭代和优化，不断提升其能力。最终的广告语生成有一定的文学 能力和广告语范式，分众把 1 万个广告语输进系统来培养广告语语感，把人工 的调教放进去了就进入内测阶段。这样的基于 AI 驱动的全新行业解决方案，将 极大丰富分众在广告创意生成、广告策略制定、广告投放优化、广告数据分析 等多方面的综合能力，进而为更多广告客户赋能。

大模型助力分众提升客户开单率，开拓中小客户群体。1）服务能力提升：AI 大模型助力分众把方法论和思维链普适化和传承，随着服务能力的提高有助于 提升客户的开单率，也能够使前面已经成交 3000 个客户的服务质量进一步提升。 2）扩展中小客户：一些中小客户不会生成优质广告内容的同时没有能力承接分 众提供的细致服务，AI 大模型可以自动生成广告文案、图片等内容，助力拓展 中小客户，有望使分众 3-4 千的客户群体拓展到 5 万个客户。

（3）AI 远期增量空间测算

我们通过两种方式测算得到 AI 远期带来的收入增量空间为：2.5 亿-22.5 亿。 占互联网/日用消费品比例测算：2021 年公司在日用消费品、互联网服务行业 广告收入达到近几年最高。以 21 年日用消费品和互联网服务收入 63.3 亿、 42.3 亿测算 AI 远期带来的增量收入。与传统客户群体不同，AI 的发展更有助于 扩展中小客户群体，考虑客户群体的变化、AI 技术发展不及预期等风险因素， 在未来 AI 带来增量收入占互联网/日用消费品收入比例的基础上赋予一定概率。 从测算结果来看，远期 AI 带来的增量收入有望超过 10 亿。

收入拆解：收入=用户数*ARPU，目前公司拥有客户 3000-4000 家，按照 22 年 收入计算 ARPU 约为 235.6-314.2 万。AI 大模型落地将赋能中小客户，有望促 进客户数量高增，同时 AI 将生成广告内容将极大降低广告制作成本，预计未来 ARPU 将会大幅下降。按照未来客户增量 3 万，ARPU3.5 万计算，预计远期 AI 带来的收入增量约为 10.5 亿。

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