分众传媒（002027）研究报告：分众的昨天、今天和明天.pdf

上传者：红四方
时间：2022/07/23
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分众传媒（002027）研究报告：分众的昨天、今天和明天。分众传媒成立于2003年，享受第一批进入梯媒市场带来的先发优势，是生活圈媒体的龙头。通过复盘分众传媒市值表现，与历史案例进行对照，我们相信公司能够实现市值反转。未来，通过与新兴行业品牌加强合作以及业务积极出海，公司将获得业绩增长新动能。

核心内容：

1、忆往昔——稳定增长的生活圈媒体龙头。2018年7月前，梯媒行业稳步发展，分众凭借先手优势带来的规模经济，市占率领先同业，且稳步上升。公司一方面抢占了较多的有效媒体资源；另一方面，实现了规模经济，具备较高边际收益能力。由于业绩水平良好，公司市值保持在高位。

2、看今朝——短期承压难掩瑜，逆境反转可为鉴。2018年下半年开始，新潮传媒的外部竞争对业绩造成扰动。2019宏观经济增速放缓，叠加熊市，公司市值走低后低谷波动，此时又迎来了2020年的新冠疫情。但是公司通过持续优化用户结构、有效控制人力成本及合理规划媒体资源，实现降本增效。此时外部竞争也开始冷却，公司稳健走出压力期，市值走势优于市场。2021年至今，受到疫情反复的冲击，公司业绩与市值双双承压，但以前期破局经验为鉴，我们预计公司业绩将修复，市值反转可期。

3、望未来——新兴行业注活力，业务出海再启航。考虑到疫后线下场景复苏，公司业绩修复顺应趋势。伴随着新兴行业崛起，分众或能带来巨大品牌价值空间。此外，分众传媒利用在国内成功的实践经验和体量积累，相继在韩国、新加坡、印度尼西亚、泰国等海外市场进行布局，有望为公司业绩增长贡献新动能。