2023年深桑达Ａ研究报告 数字与信息服务业务飞速发展

1深桑达Ａ：背靠央企，掌握数字化转型浪潮核心技术

1.1数字政府IT市场领导者，股权结构稳定

深桑达 1993 年在深圳市福田区成立，1994 年在深圳证券交易所上市交易，是中国电 子（CEC）网信产业核心企业。原主营业务是火车间通信设备，公司在 2021 年顺利 完成与中国系统重组融合。重组完毕后，云计算与存储、数据创新和数字政务与行业 数字化开始飞速发展。目前成为中国电子信息服务板块的主力军。

公司坚持科技自立自强，积极践行中国电子“打造国家网信事业核心战略科技力量” 的战略使命，数字化管理水平、公司运营效率不断提升。在数字与信息服务领域，公 司助力数字政府建设及行业数字化转型，在数字政府以及金融、能源等关键行业打造 一批“灯塔项目”；在产业服务领域，公司积极探索以云数产品为基础，为制造业客 户提供数字化转型服务。公司作为中国电子旗下数字业务的重要主体，以“云数”核心产品技术创新为驱动， 构建面向党政和关键行业的安全、绿色、先进数字底座，以数据赋能数字政府和行业 数字化转型升级，为客户在数字时代实现“蝶变”发展提供强有力的产品技术和服务支撑。

股权结构稳定，国有法人持股比例大。截至 2022 年 12 月 31 日，公司两大股东中国 中电国际信息服务有限公司与中国电子信息产业集团有限公司分别占股 17.81%与 17.51%。公司实际控制人中国电子是以网络安全和信息化为主业的中央企业，是兼具 计算机 CPU 和操作系统关键核心技术的中国企业。深桑达是中国电子旗下的重要二 级企业。公司与控股股东及实际控制人在业务、人员、资产、机构、财务等方面完全 分开，具有独立完整的自主经营能力。

1.2产业服务稳步提升，数字与信息服务业务飞速发展

产业服务为本，持续稳定发展。深桑达收购中国系统后，全部接手其产业服务，目前 产业服务已经成为深桑达的收入支柱，中国系统 2022 年营收总额达到 498.79 亿，由 于有行业技术壁垒，未来仍然稳定提升。产业服务业务包括高科技产业工程服务、数 字供热与新能源服务及其他业务。深桑达 2022 年整个产业服务营收占总收入的 94.82%，其中以洁净室咨询、设计、施工、运维为核心的高科技产业工程服务占到 89.64%。

1) 高科技产业工程服务：公司提供以洁净室咨询、设计、施工、运营为核心的高科 技产业工程服务，自成立以来专注服务电子信息、生物医药、新基建、新能源领 域的高科技产业客户。在电子信息领域，公司是国内平板显示、集成电路工厂的 主要建设者之一；在生物医药领域，公司服务过众多国内 100 强医药企业和海外 企业；在新基建领域，公司在云计算、物联网、大数据等各类信息化产业领域积 累了丰富的案例；在新能源领域，公司服务涵盖锂电、光伏、风能等细分产业核 心生产车间建设。

2) 数字供热与新能源服务：公司的数字供热业务目前已完成构建数字供热管控一体 化平台，具备了端到端的自动化、智能化控制能力，为客户提供优质稳定的供热 服务，引领民生服务的数字化转型。公司的新能源服务已经在石家庄建设运营了 两个生物质热电联产示范项目，受到国家政策的大力扶持。 3) 其他业务：公司的精密物流业务主要集中在液晶、半导体、新能源、医疗器械、 航空航天等领域，可为客户定制一体化物流解决方案，已逐渐发展成为中国精密 物流领域的一支生力军。另外，公司在深圳市华强北及科技园片区的物业租赁业 务也能为公司带来较为稳定的收益。

大力发展数字与信息服务业务。公司是中国电子旗下的重要二级企业，落实集团公司 构建自主安全计算原创技术“策源地”和自主计算产业链“链长”的战略任务，公司 承担云计算及存储、数据创新、数字政府与行业数字化服务三项数字与信息服务业 务。2022 年营收达到 26 亿元。 1) 云计算与存储：公司基于自研可信计算技术架构和业界领先的分布式云原生云操 作系统，推出了“中国电子云”这一数字底座，其为政府、金融机构、公共服务 机构、大型集团企业客户提供高安全数字基础设施，支撑客户实现信息化、数字 化、信创化的快速转型。存储板块，无论是针对新阶段的数据存储要求，安全方 面还是先进方面，产品均领先业内同类产品。

2) 数据创新：公司面向中央部委、地方党政机关、大型集团企业客户，建立提供从 数据基础设施、数据安全与合规、认知智能等数据产品能力体系；建立数据治理 咨询、方案设计、数据资产管理等数据创新解决方案体系。 3) 数字政府与行业数字化服务：公司作为中国电子现代数字城市业务牵头单位，提 供数字政府与行业数字化服务，以数字基础设施和数据创新的核心能力为支撑， 通过自研标杆产品和协同生态伙伴，面向党政和关键行业企业，提供数字化咨 询、数字化解决方案、关键行业数字化转型等服务。

1.3营收高速增长，研发费用持续投入

营收重组后爆发式增长，归母净利润持续提高：深桑达在 2021 年重组完成后，营业 总收入有了爆发式的增长，由 2018 年 16.01 亿元增长至 2022 年 510.52 亿元，2022 年 同比增长 15.67%；公司归母净利润持续提高，由 2018 年 1.07 亿增长至 2021 年的 3.62 亿元，2022 年归母净利润-1.62 亿元，主要受疫情影响较大。

数字与信息服务创新发展，产品服务稳定增长：2022 年数字与信息服务营收 26.44 亿，毛利率 27.20%，同比下降 39.32%。产品服务中占比最高的高科技产业工程服务 毛利率 10.21%，营收同比增长 24.02%。深植数字与信息服务业务，不断开拓市场，研发费用快速上升：公司在重组以后，大 力发展数字与信息服务业务，持续对其进行创新拓展，研发费用投入从 2020 年的 7.21 亿元增长至 2022 年的 15.27 亿元,2022 年研发费用率 2.99%。公司持续加大开拓 市场的力度，销售费用从 2020 年的 6 亿元增长至 2022 年的 9.16 亿元。

2数字中国下，数据要素&专属云市场发展空前活跃

数据要素资产化的进程和数据市场体系的建立都明确说明中央大力扶持数据行业发展的态 度，相比美国市场已进入能基于数据提供相应增值服务的阶段，我国数据要素市场仍处于 萌芽期，我们认为，数据要素产业化大时代才正要开启，据国家工信安全发展研究中心测 算，2025 年，我国数据要素行业拥有超一千七百亿的市场空间。 深桑达在政府和央国企渠道优势显著，有望扮演国资云的重要承建者，助推公司数字与信 息服务业务顺势而起。同时公司拥有强大的自研能力和优质的合作群体加持，能够不断扩 大产品与服务的核心竞争力，面对未来的专属云市场可以抢占先机，营收空间浩瀚无垠。

2.1我国成为全球第二数字经济大国，海量数据的价值亟待发掘

我国数字经济已迈入快速发展阶段：数字经济是以数字化的知识和信息作为关键生产 要素，以数字技术为核心驱动力量，以现代信息网络为重要载体，通过数字技术与实 体经济深度融合，不断提高经济社会的数字化、网络化、智能化水平，加速重构经济 发展与治理模式的新型经济形态。

我国的数字经济可分为数据价值化（生产要素）、数字产业化和产业数字化（生产 力）、数字化治理（生产关系）以及数字化基础设施四大类： 数据价值化，包括但不限于数据采集、数据标准、数据确权、数据标注、数据定价、 数据交易、数据流转、数据保护等; 数字产业化：即信息通信产业，具体包括电子信息制造业、电信业、软件和信息技术 服务业、互联网行业等； 产业数字化：

即传统产业应用数字技术所带来的产出增加和效率提升部分，包括但不 限于工业互联网、智能制造、车联网、平台经济等融合型新产业新模式新业态； 数字化治理：包括但不限于多元治理，以“数字技术+治理”为典型特征的技管结 合，以及数字化公共服务等； 数字化基础设施：即涵盖 5G 互联网、数据中心、人工智能、工业互联网等领域的新 一代信息基础设施，包括网络、算力、技术等方面；

我国成为全球数字经济第二大国：根据信通院，2017 年到 2021 年，我国数字经济规 模从 27.2 万亿增至 45.5 万亿元（约合 7.06 万亿美元），年均复合增长率达 13.7%，占 国内生产总值比重从 32.9%提升至 39.8%，我国已成为仅次于美国的数字经济第二大 国，占全球数字经济的 18.53%（美国 15.32 万亿美元，占全球的 40.21%）。

在政策制度逐步完善的大背景下，十四五期间我国数据要素市场有望进入快速发展阶 段，市场规模有望超一千七百亿，价值有望从上游生产向下游交易应用转移： 从总量上看，据国家工信安全发展研究中心测算数据，2020 年我国数据要素市场规模 达到 545 亿元，预计“十四五”期间市场规模复合增速将超过 25%，整体将进入群体 性突破的快速发展阶段，2025 年我国数据要素市场规模有望突破 1700 亿元； 从构成上看，2022 年数据生产加工环节（含采集、预处理、存储、加工）合计规模 385 亿元，占 47.24%，数据流通交易环节（含分析、服务、交易）合计规模 380 亿 元，占 46.63%，生态保障规模 50 亿元，占 6.13%，我们预计随着上游数据生产环节 的逐步成熟，未来数据流通交易环节的占比有望持续提升；

2.2以算力、存储为代表的数字基础设施需求持续扩张，专属云增长迅速

《数字中国建设整体布局规划》指出要“打通数字基础设施大动脉”，加快建设网络 基础设施，系统优化算力基础设施，整体提升应用基础设施水平。其中，算力基础设 施重点提出统筹布局云计算设施，加快全国一体化算力网络国家枢纽节点建设，应用 基础设施重点关注全国一体化政务云平台体系、工业互联网、人工智能、数据安全产 品云化改造，以及健康医疗、农业农村等领域基础设施改造升级。据 IDC、中国信通 院等研究机构数据显示，中国作为全球云计算市场中增长最快的区域，2021 年市场规 模达到 3229 亿元，较 2020 年增长 54.4%，预计 2021-2025 年复合增长率为 26%，同 时，我国云存储市场规模有望到 2026 年突破 1800 亿元。

《2022 年国务院政府工作报告》《国务院关于加强数字政府建设的指导意见》等多项 文件均指出强化安全可靠技术和产品应用，强化关键信息基础设施保护，明确提出基 础设施自主可控建设要求。以党政、关键行业央企国企、公共服务为代表的用户群体 对自主安全计算、自主安全存储的需求进一步提升，专属云、混合云逐步成为主流部 署模式，基于国产 CPU、操作系统的自主安全云平台受到高度重视，为我国云计算及 存储市场提供广阔市场空间。与此同时，购买服务、轻资产上云的方式亦快速增长， 专属云服务同样迎来快速发展期。

2021 年的《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年愿景目 标纲要》和《“十四五”数字经济发展规划》提出，实施上云用云行动，促进数字技 术与实体经济深度融合，赋能传统产业转型升级。我国云计算市场持续高速增长，根 据信通院发布的《云计算白皮书（2022 年）》显示，2021 年中国云计算市场规模 3229 亿元，其中公有云市场持续高歌猛进，规模增长 70.8%至 2181 亿元，有望成为 未来几年中国云计算市场增长的主要动力；与此同时，私有云市场突破千亿元大关， 同比增长 28.7%至 1048 亿元。

3深桑达全方位拥抱数字中国进程，洁净室产业稳定发展

政府和行业数字化转型全面深化，市场空间持续扩大。公司注重研发和创新，在云计算及 存储、数据创新、数字政府与行业数字化服务领域均处于国内领先地位，拥有原创技术和 先发优势。公司目前已形成成熟的产业链，有望在接下来的几年中实现数字与信息服务领 域的飞速发展。 随着战略新兴行业的发展，洁净室产业有望快速增长，根据中国电子学会数据显示，2026 年洁净室市场规模有望达到 3586.5 亿元。深桑达作为洁净室行业的第一梯队企业，在行业 内享有较高的声誉和市场影响力。

3.1定义数据元件、构建数据要素化体系

国资云重要一极，领衔数字要素化工程试点: 深桑达 A 是中国电子旗下的重要二级企 业，面向党政和关键行业客户，承担云计算及存储、数据创新、数字政府与行业数字 化服务。公司推出“中国电子云”数字底座，背靠中国电子 PKS 体系，构建了涵盖安 全防护、IaaS、PaaS、政府应用、企业应用在内的体系化云数产品、全栈技术及全方 位运营服务，服务行业客户超过 400家。在政府和央国企渠道优势显著，有望扮演国资 云的重要承建者。

数据创新领域，打造国内领先数字基础设施及数据创新服务商：公司是中国电子数据 创新业务的核心参与企业，在中国电子统筹布局下，按照产品技术能力与解决方案能 力并重的思路，面向中央部委、地方党政机关、大型集团企业客户，提供数据基础设 施、数据安全与合规、认知智能等数据产品能力，并建立数据治理咨询、方案设计、 数据资产管理等数据创新解决方案体系。

在“数据要素化”方面，公司与中国电子及清华大学共同组建了数据治理工程研究院， 以制度、技术、市场三位一体工程化理念，形成了《数据安全与数据要素化工程总体 方案》并通过有关专家评审，并在有关地区试点应用。在技术及产品领域，围绕“数 据要素化”，公司构建了原始数据与数据应用解耦技术体系、数据金库技术体系、数 据要素（元件）加工与交易技术体系三大共性技术，并在试点项目中得到系统性验证。 目前，公司已形成数据金库、数据要素加工交易中心、安全可信数据空间等数据要素化工程系列产品，并已在德阳、郑州、大理、江门、武汉、徐州等多个地市开展工程 试点。

在数据治理与创新管理方面，公司前期已自研完成了云原生的各类数据工具的研发、 投产、以及项目落地，涵盖数据存算、数据集成、数据治理、数据分析、数据可视、 数据流通全过程产品，包括湖仓一体大数据平台、数据集成平台、数据中台、可视大 屏、BI 分析、AI 平台、共享交换、数据沙箱等，服务了政府、部委、央企等多个客户， 并获得了信通院、IDC、赛迪等权威机构在大数据业务领域认可。

同时，随着国家陆续 发布数字政府建设、一体化政务大数据体系等具体政策，公司围绕着建设数据资源体 系，不断研发、升级已有数据产品和技术，并于 2023 年 4 月在数字中国峰会发布了 “CeaInsight 智能数据云”，作为跨云一站式数据工具供给、云上数据共建共治、云 上一体化数据服务的运营性平台，可为省市二级政府建设长效的数据工具与数据资源 供给的运营服务体系，助力构建以“数据”为核心的运营体系建设。

3.2智慧城市产业链成熟，引领政府数字化转型

自研标杆产品、协同生态伙伴，引领数字化转型：公司作为中国电子现代数字城市业 务牵头单位，提供数字政府与行业数字化服务。标杆产品方面，公司重点打造“数字 政府 2.0”时代的“通系列”产品，聚焦政府数字化转型的基础和关键应用，努力打造 行业示范标杆。生态合作方面，公司依托繁星城市数字平台和信创数字大脑，共同推 进场景应用创新，已覆盖 17 个场景域、200 余个细分场景、1000 余个子方案，推动政 府治理体系和治理能力现代化。 自研推出基于云原生技术的“中国电子云”，助力城市高质量发展。

公司积极探索 “企业主建、政府主用、社会共享”的建设运营模式，与武汉、德州、滨州、德阳、 大理等地市组建数字城市运营平台公司，全面提升本地化运营服务能力。 建立大模型国产算力云平台开放实验室，探索国产 CPU 的大模型适配部署。中国电子 云以信创为基础，联合智源研究院共建大模型国产算力云平台，助力开展大模型行业 应用探索、促进人工智能与经济社会发展深度融合。大模型的大数据+大算力+强算法 显著提升政务处理效率，助力大数据语言模型在数字政府领域的创新应用。

技术源于研发投入，自研能力不断突显：深桑达立足中国电子打造自主计算产业链的 战略任务，聚焦主责主业，加强自有产品研发投入以提高公司产品和技术的竞争力。 公司 2022 的研发投入从 2020 年的 7.21 亿元增长至 15.35 亿元，两年复合增长率 45.91%；研发人员 2022 为 2797 名，相比 2021 年的 2183 名同比增长 28.13%。

自 2020 年始，深桑达作为中国电子数据治理工程指挥部的承载主体，在集团带领下与 清华大学七个学院联合，组织超过百名专家进行跨学科研究，成立“清华大学-中国电 子数据治理工程联合研究院”。 2021 年 4 月-2022 年 1 月期间，中国电子先后组织六位院士及权威专家，围绕城市治理 工程、德阳试点工程方案、数据要素市场化配置改革试点方案，召开三次高级别专家 评审会，获得高度认可。在数据安全与数据要素化领域方面抢占国内先发优势。

3.3世界一流的高科技产业工程服务商，洁净产业持续发力

新兴行业快速发展，带动洁净室需求快速增长： 随着国家产业升级、制造强国的进一 步推进，半导体及泛半导体、新型显示、生物医药等国家战略新兴产业快速发展，极 大程度上快速推动相关产业投资，带动了洁净室需求的增长和我国洁净室行业的快速发展。根据中国电子学会数据显示，2017 年，我国洁净室市场规模首次突破 1000 亿 元；2019 年我国洁净室市场规模达到 1655.1 亿元。

《中华人民共和国国民经济和社会发展第十四个五年规划和 2035 年远景目标纲要》 明确聚焦新一代信息技术、生物技术、新能源等战略性新兴产业。未来，以上高科技 产业的快速发展将进一步带动洁净室市场规模的高速增长。根据中国电子学会数据显 示，我国洁净室市场规模到 2026 年有望达到 3586.5 亿元，2016 年到 2026 年的复合 增长率能达到 15.01%。

深桑达是全国领先的工业建筑及洁净室工程系统整体解决方案专业提供商，致力于为 高科技产业领域企业提供洁净室工程一站式服务，已先后完成了众多领域的洁净室工 程，洁净室净化工程级别最高已达到国际领先标准，在电子信息、生物医药、新能 源、新基建等高科技行业的洁净室工程领域技术国内领先，并多次获得全国洁净工程 行业“鲁班奖”（同行业内首位获得者）、优秀施工企业、全国安装行业先进企业、中 国电子百强三甲等多项荣誉，是中国工程咨询协会成员单位及电子行业标准、规范的 主要编写单位之一，先后参与几十项国家标准编制工作。

公司先后参与数百个高科技 领域内中国本土及国际巨头重大项目建设，为多家国内知名企业的洁净室提供系统集 成工程服务，品质均得到了业主和主管建筑部门的一致认可，在行业内享有较高的声 誉和市场影响力。 电子信息领域：公司是国内平板显示、集成电路工厂的主要建设者之一，服务客户涵 盖材料设备、芯片制造、面板制造、封装测试、产品组装、电子终端部件等领域国内 外企业，包括京东方科技集团股份有限公司、中芯国际集成电路制造有限公司等。

生物医药领域：公司服务过众多国内 100 强医药企业和海外企业，涵盖医疗卫生、生 命科学、生物制药、科研实验室等领域，为中国疾病预防控制中心、中国生物技术股 份有限公司等生物医药行业知名企业和机构提供服务。 新基建领域：公司在云计算、物联网、大数据等各类信息化产业领域积累了丰富的案 例，主要客户包括苹果技术服务（贵州）有限公司、联想云领（北京）信息技术有限 公司、阿里巴巴集团控股有限公司等。新能源领域：公司服务涵盖锂电、光伏、风能等细分产业核心生产车间建设，主要客 户有宁德时代新能源科技股份有限公司、通威太阳能（成都）有限公司等。

高行业壁垒维持当前竞争格局：由于洁净室系统结构复杂，专业程度高，系统性强， 只有较少企业具备专业技术、资金实力、项目经验与业界口碑及综合管理能力，能够 提供大规模、中高等级洁净室系统集成服务。洁净室的头部企业多拥有国资背景，企 业实力及资源储备雄厚，短期内竞争壁垒较高，难以遭遇较大竞争者威胁。公司已成 为我国洁净室行业第一梯队企业。

4盈利预测

营业收入：深桑达作为中国电子数字业务总部的承载主体，以“运数”核心产品技术 创新为驱动，构建面向党政和关键行业的安全、绿色、先进数字底座，以数据赋能数 字政府和行业数字化转型升级，为客户在数字时代实现“蝶变”发展提供强有力的产 品技术和服务支撑。公司在 2022 年实现营收 510.52 亿元，增长率 15.67%。公司拥有 国资背景，与同行竞争时具有先天优势。公司数字与信息服务以及产业服务两大板块 均处于行业领先，且都已经打造出成熟的产业链，未来有望在数据要素市场产业化大 时 代 持 续 保 有 竞 争 力 。 我 们 预 测 2023-2025 年 营 收 增 长 率 分 别 为 11.84%/13.07%/13.75%，对应营收分别为 570.95/645.57/734.37 亿元。

数字与信息服务：深桑达在云计算及存储、数据创新两大业务领域，肩负“云数”领 域中国化时代化的战略使命。公司按照“1+1+N”布局推进数字与信息服务业务，即 “以安全数字底座和数据创新，助力千行百业数字化转型”。2022 年营收达到 26.44 亿元，同比下降 39.32%。公司目前已构建安全、先进、绿色的云计算及存储产品体系， 拥有原创技术优势；已建立破解数据安全与数据要素化难题的工程方案和产品体系， 形成国内先发优势；已建立国内高水平行业数字化咨询队伍，为客户提供端到端的高 水平咨询服务；打造数字政府 2.0 时代的差异化产品和应用体系，适应新一轮政府数 字化转型要求。我们预测 2023-2025 年公司数字与信息服务业务板块营收增长率分别

为 60.00%/55.00%/45.00%，对应营收分别为 42.31/65.58/95.09 亿元。 高科技产业工程服务：公司是全国领先的工业建筑及洁净室工程系统整体解决方案专 业提供商，致力于为高科技产业领域企业提供洁净室工程一站式服务，已先后完成了 众多领域的洁净室工程，洁净室净化工程级别最高已达到国际领先标准，在电子信息、 生物医药、新能源、新基建等高科技行业的洁净室工程领域技术国内领先。2022 年营 收达到了 457.62 亿元，增长率 24.02%。高科技产业工程服务国内领先，具有关键技术 和大型复杂工程规划设计及实施优势。该行业有较高的行业壁垒，公司在竞争者威胁 方面具有优势。

我们预测 2023-2025 年公司高科技产业工程服务板块营收增长率分别 为 9.50%/10.00%/10.50%，对应营收分别为 501.10/551.21/609.08 亿元。 数字供热与新能源服务：公司的数字供热业务以低碳、舒适、高效为目标，目前已具 备了端到端的自动化、智能化控制能力，全面实现了数字化转型，在位用户提供优质 服务的同时，节能减排也取得明显成效，能耗水平在行业内处于领先地位。新能源服 务在石家庄和衡水市两个生物质热电联产项目已进入国家可再生能源电价补贴清单。

2022 年营收达到 19.92 亿元，增长率 5.61%。公司目前按照集团战略，进一步加强了 与产业链优势企业的合作，加大高科技硬件设备及软件技术产品的研发与投入，为打 造国内一流数字供热行业标杆奠定了坚实的基础，未来将稳定发展。我们预测 2023- 2025 年数字供热与新能源服务板块营收增长率分别为 4.50%/5.00%/5.50%，对应营收 分别为 20.82/21.86/23.06 亿元。毛利率：2020-2022 年公司的毛利率分别为 24.60%/11.92%/ 11.41%。公司业务近年虽 受疫情影响，毛利率也有所波动。随着未来公司研发能力的不断增强和持续积累，疫 情不确定性减少，主营业务愈发成熟。同时伴随公司不断布局云业务和数据要素业 务，商业模式的转变使得公司毛利逐步提升，基于此，我们预估公司 2023-2025 年毛 利率分别为 11.30%/11.33%/11.35%。

费用率：销售费用率方面，2020-2022 年分别为 1.96%、1.95%、1.79%，考虑到公司业 务渠道已经较为成熟，预计 2023-2025 年的销售费用率分别为 2.06%、1.95%、 1.94%；管理费用率方面，2020-2022 年的管理费用率分别为 3.32%、2.97%、3.56%， 由于整体费率方面均保持相对稳定的增长路径，所以我们预测 2023-2025 年的管理费 用率分别为 4.19%、3.56%、3.77%；研发费用率方面，2020-2022 年的研发费用率分别 为 2.36%、2.39%、2.99%，由于公司研发投入一直比较稳定，预计 2023-2025 年研发 费用率分别为 2.78%、2.85%、2.83%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）