非银金融行业深度分析报告：深度对比五大金融信息服务商，多元发展路径，金融大模型有望重塑行业生态.pdf

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时间：2023/12/20
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非银金融行业深度分析报告：深度对比五大金融信息服务商，多元发展路径，金融大模型有望重塑行业生态。创始人职业背景和初始定位造就公司不同发展路径。金融信息服务商业务主要可分为四大类：C 端证券交易软件、以 C 端流量为基础的广告业务、综合金融服务、B 端证券交易软件，创始人的职业背景和初始定位造就不同发展路径。东方财富依靠资讯和交流性社区在 PC 时代迅速发展壮大并汇聚巨大流量，而后通过基金销售和券商牌照变现，当前收入以证券业务和基金代销业务为主；同花顺、指南针、财富趋势均以软件技术起家，同花顺侧重研发投入，把握移动互联网机遇，通过其移动端良好交互体验吸引大量用户，而后通过广告二次变现，当前收入以 C 端证券交易软件和广告收入为主；指南针侧重针对性营销以培养高粘性客户群体，拟通过券商牌照二次变现，当前收入以 C 端证券交易软件为主，证券业务正在起步；财富趋势侧重金融机构端的软件开发与销售，当前收入以 B 端证券交易软件业务为主。

C 端业务贝塔属性强、弹性大，流量见顶下未来成长在于变现能力。C 端客户需求与资本市场活跃度密切相关，当资本市场行情升温时，C 端证券交易软件的活跃用户的数量、付费转化率、用户 ARPU 值均会提升，三因素叠加下收入大幅增长，同时，券商开户导流收入或金融业务收入会进一步放大贝塔。变现能力方面，同花顺通过券商导流和基金代销二次变现，东方财富通过证券业务和基金代销业务二次变现，指南针亦在 2022 年收购券商牌照通过证券业务进行二次变现。

B 端业务收入韧性强，贝塔属性低，竞争格局稳定。B 端证券交易软件收入波动幅度明显小于 A 股成交额波动幅度。原因在于，软件销售完成并结束免费维护期后，即进入收费维护期，维护收入随着软件销售金额的不断增加和历年的积累而不断增长，形成稳定收入。同花顺、财富趋势、大智慧形成三足鼎立的竞争格局，且受用户习惯、系统安全性、稳定性以及系统升级和后续维护等因素影响，券商一般不会轻易更换软件开发商，因此客户粘性较强，市场格局基本稳定。