2023年海能技术研究报告 国产科学仪器服务商

一、海能技术：雄心勃勃的国产科学仪器服务商

（一）历史沿革：目光始终投向更大细分市场

公司用积极灵活的战略性投资策略，布局具有增长潜力的行业细分市场，在主营业务内 不断探索的同时，努力为用户创造更多价值。2006 年 9 月，公司团队研制成功第一台有 机元素分析产品，同年11月创立海能仪器。2007年7月第一台产品出厂后公司逐渐壮大， 先后在上海、广州和北京等地成立分公司并推出实验室通用仪器系列，并在 2012 年完成 了股份制改革。2014 年山东海能仪器产业园建成投产，海能挂牌新三板。2015 年 8 月， 并购上海新仪微波化学科技有限公司，同年公司的中国首款杜马斯定氮仪上市。2016 年 投资德国 G.A.S.并被评为 2015 科学仪器行业最具影响力厂商。 2017 年 12 月，获 得 HPCE 相关专利技术，进入生命科学领域。2018 年 4 月，设立山东悟空仪器有限公司， 布局光谱色谱领域。2019 年 7 月，参股济南海森分析仪器有限公司，布局药品检验领域， 同年公司首款高效液相色谱仪 K2025 发布。2021 年 2 月更名为“海能未来技术集团股份 有限公司”，11 月，投资上海安杰环保科技股份有限公司，布局生态环境监测领域，12 月取得德国 G.A.S.控制权。2022 年 10 月 14 日，登陆北交所并参股白小白未来科技，持 续拓展实验室通用仪器领域。

（二）股权结构：结构稳定，子公司多品种布局

公司控股股东、实际控制人、核心技术人员王志刚持有公司 19.18%股份。十大股东中有 四家机构持股，公司第二大股东东证周德（上海）创业投资中心（有限合伙）持有公司 5%股份。公司深耕实验分析仪器行业，结合行业细分领域众多的特点，进行了多品种的 布局，目前公司共有海能科学、济南海能、新仪科学和苏州盖世生物 4 家全资子公司，5 家控股子公司以及 5 家参股子公司。

（三）财务分析：营收稳定，盈利出众

盈利能力节节高升，经营状况良好。2018-2022 年公司稳固成熟技术创收的同时积极推出 新产品，为营收带来不断带来新增长点，年复合增长率达到 8.89%。2022 年公司实现营 收 2.87 亿元，同比增长 16.34%，表现优异。盈利能力稳步提升的同时在 2021 年实现了 飞跃，2021 年归母净利润达到 0.53 亿元，同比增长 68.06%。2022 年归母净利润同比下 降 16.76%，主要是因为 2021 年末公司完成对联营企业海能吉富 75%的认缴出资额的收 购，同时公司前期投资的参股公司仍处于产品研发早期和市场导入阶段，产品尚未形成 规模化销售等原因导致公司投资损失增加，影响公司利润。

2017 年至今公司毛利率保持稳定且位于同行业较高水平。实验分析科学仪器属于国家鼓 励行业，行业整体技术含量较高，行业公司综合毛利率通常较高。公司的主要产品凯氏 定氮仪、微波消解仪等产品在各自领域具有较强技术竞争力和品牌声誉，同时公司采用 全产业链生产模式提高产品品质和可靠性、节省成本，毛利率高于同行可比公司，2022 年公司毛利率为 69.26%。ROE 和 ROA 水平在 2018-2021 年持续增长，2022 年 ROE 水 平达到 11.17%，ROA 水平达到 7.27%。

（四）主营业务：稳扎稳打，走向高端

公司在发展过程中根据用户需求及行业的发展趋势，不断优化、丰富产品种类，满足不 同行业客户多样化的需求。随着公司研发、生产能力不断提升，产品布局不断扩大，目 前主要涵盖有机元素分析系列、样品前处理系列、色谱光谱系列以及通用仪器系列四大 领域几十种不同类型、型号的产品，广泛应用于食品、医药、农林水产、环境、第三方 检测、化工、科研与教育等领域，在相关细分市场领域具有较强的影响力。

经过在实验分析仪器行业不断深耕，公司积累了大量下游客户，涉及食品、医药、农林 水产、环境、第三方检测、化工、科研与教育等诸多领域，客户类型涵盖政府单位、科 研院所、检测机构、大专院校以及食品、制药、日化、烟草企业等，产品销往美国、瑞 士、加拿大等多个国家。未来随着第三方检测、医药及食品等行业领域流控分析技术、 食品安全意识、消费升级提高以及教育及研究机构基础研究需求增强，公司产品收入有 望迎来新一轮增长。

公司主要营收目前来自于布局较早的元素分析系列和样品前处理仪器，基于成熟的技术 水平实现稳步增长。2022 年公司元素分析板块实现营收 1.90 亿元，同比去年增长 20.14%， 毛利率 76.41%，同比提升 4.90 个百分点。样品前处理板块实现营收 0.65 亿元，毛利率 保持稳定。色谱光谱系列产品自 2019 年推出持续放量，连续三年实现翻倍，2022 年毛 利率达到 63.86%，同比提升 26.71 个百分点。

实验分析仪器属于典型的“卡脖子”行业，高端细分领域大都被发达国家仪器厂商主导， 国产仪器与进口高端产品仍存在较大差距，国产品牌的市场占有率普遍较低。公司深入 挖掘下游市场的需求，在升级改进现有品类的同时进行高端产品的研制，目光锁定高端 市场。2019 年-2021 年公司高端产品毛利占比由 55.68%提升至 65.75%，10 万元以上产 品收入占比由 34.66%提升至 46.32%。

（五）研发投入：顶尖团队推动国家标准

公司致力于成为国内领先、世界一流的科学仪器服务商。经过多年的深耕和探索，公司 建立了以市场需求为导向，自主创新为核心的研发模式，以研发高品质实验分析仪器和 向用户提供有效的分析解决方案为宗旨，持续保持较高的研发投入水平，2022 年研发费 用达到 4484.49 万元，同比增加 34.78%，研发费用占营业收入的比例分别达到 15.60%， 在 2019-2022 连续多年超过 13%。销售费用和管理费用由于公司收购海能吉富导致规模 扩大因此均有提升。

公司拥有顶尖的研发团队，持续进行关键部件和核心技术的自主研发，截至 2022 年公司 共拥有 505 名员工，技术类员工 171 人，占比 33.86%，其中研发人员 111 人，占员工总 数比例为 21.98%。人均创收达 56.90 万元，保持逐年稳定增长。

公司已经成为国内行业顶尖团队之一，参与国家及行业标准制定。截至 2022 年 5 月 25 日，公司已获得发明专利 25 项、实用新型专利 76 项、外观设计专利 3 项以及软件著作 权 59 项，已受理的发明专利申请 41 项，牵头或参与起草了包括“全（半）自动凯氏定 氮仪”、“微波消解装置”在内的 6 项国家标准及行业标准，先后承担了国家重点研发计 划 1 项和山东省重点研发计划（重大科技创新工程）1 项。

（六）经营状况：存货健康，现金流充足

由于公司产品种类较多且采用按年度销售预测“备货制”的生产运营模式，同时公司对 主要产品的非标定制零部件采取自主加工的生产方式，因此存货备货种类数量较多。随 着营收的增长公司 2018-2022 存货周转率整体呈现提高的趋势，表明公司存货管理水平 逐渐提高。2022 年三季度存货周转天数约为 263 天。公司应收账款周转率明显高于同行 业，主要是公司采取预收款模式，期末应收账款金额较小的原因。公司现金流稳定且充 足，银行借款较低，主要依靠自有资金滚动发展，经营状况良好，2022 年公司经营活动 现金流达 0.70 亿元，同比增加 66.17%。

二、政策暖风劲吹，国产科学仪器迎来黄金时代

作为仪器仪表行业的重要分支之一，科学仪器的制造需要复杂而精密的技术，依赖大量 前沿科技的发展，包括电子技术、智能化自动控制技术、计算机科学技术、精密机械制 造技术、分析化学等，是衡量一个国家高端制造能力的重要指标之一。因此，国家相继 推出多项政策扶持科学仪器行业。

除此之外，我国国家政策对于本土仪器企业的支持还体现在进口产品采购需要进行论证 备案，部分省份甚至经过专家论证形成了政府采购进口产品清单“非必要不进口”。目前， 我国已有 14 省份推出国产仪器支持政策。 2023 年 2 月 21 日，习近平总书记在政治局集体学习中提出要打好科学仪器等国产化攻 坚战，鼓励高校和科研机构与企业联合攻关，早日实现用我国得自主研究平台和仪器设 备解决重大基础研究问题。从 2022 年 9 月以来，国家对科学仪器行业的政策支持力度明 显加大，我们对该时间节点之后出台的政策进行了详细梳理： 1） 减税：2022 年 9 月 8 日国常会提出 2022 年第四季度，对高新新技术企业购置设备 的，允许一次性税前全额扣除并 100%加计扣除。 2） 贴息贷款/设备专项改造再贷款：2022 年 9 月 13 日国常会决定以中央财政为贷款主 体贴息 2.5%支持更新改造设备。9 月 28 日央行宣布设立额度不低于 2000 亿元的设备更 新改造专项再贷款以支持金融机构向教育、卫生健康、文旅体育等 10 个领域提供设备购 置与更新改造。

3） 制造业中长期贷款：2022 年 9 月 30 日，监管部门近日鼓励银行进一步加大对制造 业等领域的信贷投放，鼓励 21 家全国性银行新增制造业中长期贷款 1 万亿-1.5 万亿元。 4） 职校办学条件监测：2022 年 11 月 2 日，教育部等五部门印发《职业学校办学条件 达标工程实施方案》，对职业院校的仪器设备总值和生均比作出一定要求。指标全部达标 的学校比例到 2023 年底需达到 80%以上。 5） 《质量强国建设纲要》：2023 年 2 月 6 日，中共中央、国务院印发《质量强国建设 纲要》，提出加强仪器仪表等领域关键部件及整机装备的技术研发和质量攻关，保障产 业链供应链安全稳定。

与此同时，美国对中国实施仪器出口管制，国产仪器替代进程将加速。自中美贸易冲突 以来，美国一方面将中国机构列入实体清单，另一方面以立法形式限制关键核心技术对 华出口。受此影响，我国科学仪器的进口情况不容乐观。截至 2020 年 12 月，美国出台 的针对中国的《商业管制清单》（CCL）全部条款为 4510 条，其中涉及科学仪器管制的 占比超过 42%，约为 2000 条。 2022 年 9 月，美国政府启动“国家生物技术和生物制造倡议”，计划投入更多资金（20 亿美元）用于生物技术研发，以应对来自中国等竞争对手的挑战。中美在新兴尖端技术 领域的交锋日趋激烈，美国对华投资和技术出口管制措施也愈加严厉。未来，在管制可 能长期持续的背景下，国内仪器公司有望在挑战中抓住机遇，加快国产替代进程。

三、凯氏定氮仪：技术成熟铸就领先地位

（一）有机元素分析仪器：定氮仪

有机物中的基本组成元素有碳（C）、氢（H）、氧（O）、氮（N）、硫（S）等，由以上几 种元素为主构成了蛋白质、脂类、糖类和其他各种有机化合物。有机元素分析仪是针对 物质中有机元素及其组成的有机化合物的含量进行分析的仪器，主要用于碳（C）、氢（H）、 氧（O）、氮（N）、硫（S）等基本有机组成元素及其构成的蛋白质、脂类、纤维素等有 机化合物的检测。 定氮仪是有机元素分析仪的一种，主要根据蛋白质中氮的含量恒定的原理，通过测定样 品中氮的含量从而计算蛋白质含量的仪器。因为其应用广泛，速度快，成本低，被广泛 应用在食品，饮料，土壤，饲料，粮食等领域。是检测种子、乳制品、饮料、饲料、土 壤及其他农副产品中氮含量的专用仪器，常被用在食品厂、饮用水厂，药品检验和肥料 测定中。根据利用原理的不同，主要分为凯氏定氮仪和杜马斯定氮仪两种。

凯氏定氮仪是以凯氏定氮法为原理，用于检测样品中氮/蛋白质含量。检测过程中，在催 化剂作用下，用浓硫酸消化样品将有机氮转变成无机铵盐，然后在碱性条件下铵盐中的 氨游离，并随水蒸气蒸馏出来被过量的硼酸液吸收，再以盐酸或硫酸标准溶液滴定，计 算出样品中的氮含量。 杜马斯定氮仪是通过杜马斯燃烧定氮法，对样品中氮/蛋白质的含量进行定量检测的仪器。 检测过程中，样品在 1000℃左右高温和氧气助燃的条件下燃烧，生成的气体被 CO2 载 气携带，通过高温氧化铜进行一级燃烧氧化；然后通过 Pt 催化剂和氧化铜混合物进行 二级燃烧氧化，确保样品氧化消解完全；得到的气体首先通过电子冷凝器经物理冷凝去 除绝大多数的水，再经过化学除水剂高氯酸镁去除痕量的水；燃烧生成的氮氧化物经还 原剂线状铜被还原为氮气，同时吸收过量的氧气；还原后的气体经过第三级化学除水， 完全去除水的影响；还原产生的氮气 最后被热导检测器（TCD）检测。

（二）产品：胜在于胸有成竹

公司的有机元素分析系列产品主要包括凯氏定氮仪、杜马斯定氮仪、脂肪测定仪、纤维 分析仪等，可广泛应用于食品、制药、农林水产、环境、第三方检测、化工、科研与教 育等领域。

公司的凯氏定氮仪产品广泛应用于食品、制药、农林水产、环境、第三方检测、科研与 教育等领域，可检测样品中的氮/蛋白质含量、挥发性盐基氮、土壤阳离子交换量、橡胶中的丙烯腈含量等。将公司凯氏定氮仪与行业龙头同类型主流产品的性能参数进行对比， 海能技术 K1160 在测试能力、冷凝水使用量上的表现优于丹麦福斯 KjeltecTM8400，而在 测试效率和准确性上性能参数基本相当。

通过长期的技术积累和市场开拓，公司在有机元素分析系列的产品技术较为成熟，相关 技术指标在同行业竞品中占据优势，市场份额在国产厂商中位居前列。在中国政府采购 网（http://www.ccgp.gov.cn/）公示的“定氮仪”项目中标信息，经梳理 2022 年全年数 据，网站披露的 128 台凯氏定氮仪产品采购结果中，“海能”品牌以 52 台位居第一， 台数占比达到 41%，中标金额达到 775.30 万元，金额占比达到 29%。其中丹麦 FOSS 品 牌台数中标 21 台位居第二，中标金额以 30%占比位居第一。其他品牌的定氮仪占比均小 于 5%。

成熟的元素分析业务为公司带来稳定的营收，销量持续上涨。除 2020 年由于疫情因素导 致营收相较 2019 年有小幅度降低以外，公司元素分析业务营收持续走高 2021 年达到 0.90 亿元，销量从 2019 年的 2690 台提升到 2021 年的 3162 台，产销率始终都保持在了 85% 以上，正是对元素分析业务持续盈利能力的胸有成竹为公司在高端色谱仪器领域的开拓 提供了条件。

四、微波消解仪：1+1 大于 2 的化学反应

（一）样品前处理市场分析

样品前处理是化学分析流程中十分重要的前置环节，主要功能是将待分析的原始样品或 样品组转变成可以进行仪器分析的形态。一个完整的化学分析过程，大致可分为以下步 骤:样品采集与制备、样品分解、样品净化、进样、样品测定、数据处理、报告结果及分 析。广义而言，前四步均属于样品前处理范畴，即包括样品进入检测仪器之前的所有操 作环节。

样品净化是样品前处理过程中最为重要和内容最为丰富的环节。是采用各种分离技术将 目标组分与各类干扰物质分离，或使目标组分富集的过程。可应用于样品前处理的分离 技术种类繁多，主要有液-液萃取技术、固-液萃取技术、液-固萃取技术、膜分离技术、 色谱分离技术、电化学分离技术和微波消解技术。

根据处理的样品性质不同，样品前处理可分为无机样品前处理和有机样品前处理两个细 分领域，后端搭配光谱仪、色谱仪、质谱仪等分析测试仪器组成完整的分析流程。微波 消解系列产品常作为样品中无机元素检测的前处理设备微波消解仪是利用微波加热封闭 消解罐内的试剂和试样，从而在高温高压条件下使各种样品快速溶解反应的样品前处理 仪器。微波产品具有密闭容器反应和微波加热这两个特点，决定其具有完全、快速、低 空白的优点，效率远高于湿法消解。 在所有化学分析误差的来源中样品处理所占比重高达 36%，位居第一。只有科学、合理 的样品前处理操作流程和自动化、智能化程度较高的样品前处理设备，有助于实验分析 人员便捷、高效地获取更为丰富、精准的实验数据，从而保证化学分析结果的准确性和 可参考性，最大限度提升实验运行效率，降低人工误差和人为操作风险。未来，样品前 处理和样品前处理仪器将拥有广阔的发展空间和市场前景。

（二）冠军基因重组带来正向收益

经过多年的深耕和探索，公司发展业务向样品前处理的延伸正是以市场需求为导向，自 主创新为核心的研发模式，注重下游用户的切实需求的结果。在项目立项前，研发人员 联合市场部通过大量的用户走访、专家咨询、市场调研等活动，深度挖掘用户的实际使 用需求、痛点及期望，从而对研发项目做出精准定位。 在研发资源管理方面，公司根据具体研发需要灵活配备各岗位成员形成专项团队，使研 发团队更加专业和高效，对产品调研、立项、实施、结项、转产等各个环节形成标准流 程并协调各部门进行科学严谨的把控，以降低研发项目延期风险，并提升研发的成功率； 在产品全生命周期的研发管理方面，产品推向市场后，公司围绕用户的使用体验和意见 反馈，组织研发人员快速响应，进行产品的改善和迭代，不断提升产品品质和市场竞争 力，自 2012 年公司加入样品前处理板块以来实现连续七年增长，针对 2019-2021 年业绩 增长缓慢的情况，公司及时组建了微波消解的团队增加研发投入，并在苏州也组建了团 队，因此预计后期样品前处理板块还会有增长。

（三）产品：胜在于相得益彰

经过多年深耕发展，公司在样品前处理系列产品领域的核心技术、产品性能、售后服务、 客户资源与品牌知名度等方面建立了竞争优势与良好口碑，是行业内主要供应商之一。 公司的微波消解仪系列属于无机样品前处理领域，可配套作为紫外-可见分光光度计 （UV-Vis）、原子吸收光谱仪（AAS）、电感耦合等离子体质谱仪（ICP-MS）等元素检测 仪器的快速前处理仪器，广泛应用于食品、制药、农林水产、环境、第三方检测、化工、 科研与教育等领域。微波消解加热速度快、加热均匀、低空白、高效节能，可以大幅提 高分析检测前处理的实验速度，提升整体工作效率。

将公司微波消解仪与行业龙头同类型主流产品的性能参数进行对比，海能技术 TANK 40 在处理能力率、运行稳定性和安全性上优于美国 CEM MARS 6，在消解回收率上与龙头 公司产品相当。

五、色谱光谱仪：双轮驱动，多点开花

（一）液相色谱：横“空”出世，一鸣惊人

1、液相色谱市场空间

液相色谱法是指以液体作为流动相的色谱法。与气相色谱不同的是，液相色谱法对高沸 点、强极性、热稳定性差以及具有生物活性物质的分析特别有效，据不完全统计，大约 有 70-80%的难挥发化合物可以用液相色谱法分析。随着分离技术的提高，液相色谱理论 不断发展，目前已经从经典液相色谱法逐渐发展成为高效液相色谱法（HPLC）。 高效液相色谱仪是应用高效液相色谱法对物质进行定性、定量分析的高精密实验分析仪 器，因其样品适用范围广、分离效率高、检测灵敏度高、分析速度快、样品回收方便等 特点，广泛运用于药物分析（如合成药物的纯化及质量控制，中草药有效成分的分离制备及纯度测定，临床医学的药代动力学研究中的分离分析等）、生命科学（氨基酸、多肽、 蛋白质、核碱、核苷、核苷酸、核酸等重要的生命物质的分离纯化和分析测定）、食品检 测（食品营养成分分析、食品添加剂分析、食品污染物分析等）、环境监测（如多环芳烃、 酚类、多氯联苯、邻苯二甲酸酯类、联苯胺类、有机农药等分子量大、挥发性低、热稳 定性差的有机污染物的分离分析）、石油化工（高碳数脂肪族或芳香族的醇、醛和酮、醚、 酸、酯等具有较高分子量和较高沸点的有机化合物分析测定）等领域。

随着中国对食品安全、环境保护以及医疗卫生的重视不断提高，中国色谱仪市场规模不 断扩大。2022 年全年，中国进口色谱仪金额 94.57 亿元，较 2021 年同比增加 21.76%； 中国出口色谱仪金额 11.05 亿元，连续两年实现双位数增长，较 2021 年同比增加 17.68%。 由此可见，虽然我国色谱仪市场规模稳定增长，但我国色谱仪对外贸易仍以进口为主， 尤其是高档色谱仪对外依赖度较高。

从进出口均价来看，2022 年中国进口色谱仪均价 27.09 万元/台，出口色谱仪均价 2.71 万 元/台，进出口均价差距明显。从进出口数量来看，2022 年中国进口色谱仪 3.49 万台， 同比增长 9.40%；出口色谱仪 4.07 万台，同比增加 51.30%。

按产品分类的均价来看，进口各类色谱仪均价都在 20-30 万元/台左右，出口各类色谱仪 均价在 0-5 万元/台不等，存在较大差距。2022 年，中国进口色谱仪以液相色谱仪为主； 出口色谱仪以气相色谱仪为主，液相色谱仪出口金额占总体的 12%。总体来看，国产色 谱仪出口均价仍然偏低，面向领域仍在中低端市场，未来如何打破壁垒进入高端市场仍是国产仪器公司面临的主要难题。

2、全产业链生产，掌握核心科技

实验分析仪器行业的产品具有多品种、小批量、工艺复杂、技术要求高等特点，所涉及 的零部件品类繁多，关键部件和上游供应链的生产加工能力直接影响产品的可靠性。基 于此，公司采用全产业链生产运营模式，设立了机加工车间、模具注塑车间、SMT 车间、 钣金车间、表面处理车间和核心部件部，不断提升非标定制件的自产化率，减少对上游 供应链的依赖，提升零部件的质量稳定性、供货及时性和研发效率，在提高产品可靠性 的同时建立成本优势。 公司所属行业的上游企业主要包括结构件、电子元器件、功能部件及其他材料制造加工 企业。结构件主要为公司加工所需的机加工件、塑料件、钣金件、玻璃件等原材料，单 价总体保持稳定；电子元器件主要为 PCB 板、显示屏等，可能受到芯片市场供应紧缺， 采购价格存在一定波动；功能部件主要为电机、阀类、泵类等，发展较为成熟；成品主 要为公司采购的 G.A.S.的气相色谱-离子迁移谱联用仪。由于公司采用的全产业链生产运 营模式，公司产品生产过程中少量工序采取外协加工形式，外协金额占营业成本在 2%左 右，上游行业不会对公司正常的生产经营造成影响。

3、产品：胜在于脚踏实地

公司于 2019 年正式推出第一代高效液相色谱仪 K2025 系列，经过可靠性试验认证，产 品关键性能参数及可靠性、稳定性达到国内先进水平，在定位上对标进口厂商主要相关 产品，目前公司的高效液相色谱仪产品处于成长期。行业下游客户对国产液相色谱仪已 经有了一定程度的认知，公司将通过继续加大产品研发和市场推广力度，提升产品替代 进口的需求。

将公司高效液相色谱仪与行业龙头同类型主流产品的性能参数进行对比，海能技术 K2025 在稳定性和可靠性、分析结果准确性、检测器灵敏度和检出限上性能优于岛津 LC-20A，在测试能力和检测样品浓度范围上持平，并且色谱软件工作站合规能够在制药 领域使用。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）