2023年特斯拉Cybertruck专题报告 皮卡市场发源于美国，流行于北美和东南亚

核心观点：

皮卡市场：发源于美国，流行于北美和东南亚。皮卡诞生于20世纪初期的美国，早期作为拉货用的商用车，50年代之后开始走入普通家庭（商乘两用）。皮卡在全球销量约500万辆，约占汽车年销量6%，集中在北美和东南亚（约占3/4），由美系和日系车主导。重要皮卡市场中，美国、泰国、加拿大、巴西、中国22年销量分别为273/39/36/32/31万辆，占比分别为55.4%/7.9%/7.3%/6.5%/6.3%，渗透率分别为
19.0%/44.1%/23.0%/15.3%/1.2%。

北美市场：格局稳定，电动化或带来新变化。北美皮卡渗透率稳步上行，2019年销量达峰后小幅下行。福特为美国皮 卡市场绝对霸主，雪佛兰、RAM、GMC、丰田等品牌多年占据美国皮卡市场前列，格局相对稳定。2022年是美国新能 源皮卡爆发元年，销量33897辆，渗透率达1.2%；F-150 Lightning、Rivian R1T、Hummer EV三款纯电皮卡销量分 别为15617、17426、854辆，分别占46.1%、51.4%、2.5%。作为造车新势力， Rivian脱颖而出。

Cybertruck：开启电动皮卡新篇章。Cybertruck于2019年11月发布，预计于2023年下半年开始量产交付。与竞争车 型相比，其外观极具科技感且性能均衡：30X 冷轧不锈钢车身+一体化压铸；全车玻璃将采用特制装甲玻璃；太阳能后 备箱盖板；首次引入48V低压系统，搭载HW4.0智能驾驶硬件系统。我们预计美国2025年电动皮卡销量33.5万辆，3年 CAGR为115%， Cybertruck 2024、2025年分别交付10、20万辆，市占率为53%、60%。

皮卡市场：发源于美国，流行于北美和东南亚

诞生于美国，形成美国和泰国两大典型的皮卡市场

皮卡诞生于20世纪初期的美国，早期作为拉货用的商用车。随着50年代美国战后经济的发展，汽车消费趋向于多元化，皮卡以其多 样用途与强大性能开始走入普通家庭（商乘两用）。 全球两大典型的皮卡市场：①美国：地广人稀，车辆成为必备交通工具，强调功能性（高强度牵引能力和载货量大）和豪华舒适性 ，全尺寸皮卡受欢迎。②泰国：由于地势复杂、政府对于皮卡车的税费较低、管理较松，皮卡需求旺盛，但更强调功能性，以紧凑 型皮卡和中型皮卡为主。

全球皮卡500万辆规模，北美和东南亚占比超过3/4

全球皮卡销量约500万辆，市占率约6%。2017-2019年，皮卡销量稳步增长；受疫情影响，2022年销量493万辆，同比-4.4%，跌 破500万大关。皮卡市占率稳定在6%左右，属于小众市场。 北美和东南亚是皮卡主要消费区，占比超过3/4。北美为皮卡第一大市场，2022年美国、加拿大、墨西哥等3国销量占比达66%； 东南亚为皮卡消费重要区域，泰国、菲律宾、印尼、越南等4国销量占比约10%。

皮卡消费集中度高，多国渗透率超15%

皮卡消费区域集中度高，Top5份额为83.5%。分国别看，美国为皮卡销量最大的国家，2022年销量273万辆（占比超过55%）；泰 国、加拿大、巴西、中国大陆销量均超30万辆，分别为39/36/32/31万辆，占比分别为7.9%/7.3%/6.5%/6.3%。 泰国渗透率超过44%，中国渗透率仅1%。由于消费限制较多，中国大陆皮卡渗透率仅1.2%；由于特殊地形和产业结构等原因，皮卡 成为泰国主流车型，渗透率高达44.1%。美国、加拿大、巴西渗透率分别为19.0%/23.0%/15.3%，处于较高水平。

美系和日系皮卡主导全球市场

福特领衔全球市场，丰田、雪佛兰等表现突出。分品牌看，美系和日系销量遥遥领先，福特是唯一突破100万辆的品牌，丰田、雪佛 兰销量均超过70万辆，菲亚特、长城汽车销量分别为17、15万辆。品牌集中度高，Top5占比超过70%。福特、丰田、雪佛兰、Ram、GMC等市占率分别为23%、16%、15%、11%、7%，Top5市 占率超过70%，Top10占比接近90%。

美国和中国大陆呈现极强的本地化属性，泰国市场以日系为主

从竞争格局看，代表性市场中，美国市场以福特、雪佛兰、RAM等本土品牌为主，大尺寸偏多；泰国市场五十铃、丰田等日系占主 导地位，实用为主；巴西市场以菲亚特、丰田为主，中国大陆市场长城、江铃集团等本土品牌占主导。

北美市场：格局稳定，电动化或带来新变化

皮卡渗透率稳步上行，2019年销量达峰后小幅下行

北美三国销量2019年达到峰值，随后小幅下行。2011年开始北美皮卡销量稳步上行，至2019年368万辆，CAGR为6.6%；受疫情影 响，2020年开始销量小幅下行。 渗透率稳步上行。2022年美国、加拿大、墨西哥三国渗透率分别为19.0%、23.0%、14.5%，分别较2017年增加3.0、2.5、2.9pct。

F系列稳居销量榜首，福特为美国皮卡市场绝对霸主

2022年福特皮卡在美国销量78.5万辆，YoY-5.8%。福特为美国皮卡市场龙头，旗下共有3个皮卡品牌，覆盖全部级别。其中 ，F系列销量65.4万辆，贡献总销量83%；Maverick为紧凑型皮卡，销量7.4万辆，同比+461%；Ranger为中型皮卡，销量 5.7万辆，同比-40%。 F150为全美最畅销皮卡。F系列分为F150、250、350、450、550、600、750等，其中，F150为全尺寸，多年占据皮卡销 量榜首，其他均为重型皮卡。

雪佛兰、RAM、GMC、丰田等品牌多年占据美国皮卡市场前列

雪佛兰Silverado：2022年销量51.3万辆，YoY-1.2%；其中，Silverado LD系列占比62%，最畅销为全尺寸的Silverado 1500；Silverado HD占比36%，包含2500、3500等重型皮卡。 RAM：2022年销量46.8万辆，YoY-17.7%；包含1500（全尺寸）、2500/3500（重型皮卡）等。 GMC Sierra：2022年销量24.2万辆，YoY-3.0%；其中， Sierra LD 14.2万辆，占比58.9%，包含全尺寸1500； Sierra HD 销量9.9万辆，占比41.1%，包含2500、3500等重型皮卡。丰田Tacoma、Tundra：丰田两个品牌皮卡销量34.2万辆，占比69.4%、30.6%，前者为中型皮卡，后者为全尺寸。

皮卡电动化加速推进，新势力脱颖而出

2022年是美国新能源皮卡爆发元年。随着美国新能源车快速渗透（2022年渗透率为6.9%，同比+2.7pct），新能源皮卡需求 爆发，2022年销量33897辆，渗透率达1.2%。 Rivian占据新能源皮卡销量榜首。2022年美国共有F-150 Lightning、Rivian R1T、Hummer EV三款纯电皮卡上市销售，前两 者销量分别为15617、17426、854辆，分别占46.1%、51.4%、2.5%。 作为造车新势力， Rivian脱颖而出。

Cybertruck：开启电动皮卡新篇章

继Model Y之后，新款大众车型Cybertruck量产在即

2019年11月22日，特斯拉在美国加州洛杉矶发布其第一款电动皮卡“Cybertruck”，风格与市面上的皮卡完全不同，一经推 出大受欢迎，在手订单超过160万辆（截至2022年11月），目前已暂停接受中国和欧洲订单。 Cybertruck预计于2023年下半年开始量产交付，目前共有单电机后驱版/双电机四驱版/三电机四驱版这3个版本，售价分别为 3.99/4.99/6.99万美元。

与竞争车型相比，Cybertruck外观极具科技感且性能均衡

目前市场上颇具代表性的电动皮卡分别为Rivian R1T、福特F-150 Lightning、佛兰Silverado EV、通用HUMMER EV2X/EV3X，与这些代 表车型相比，特斯拉在外观上具有与众不同的科技感，且各项性能均衡，具有高中低3种不同配置，极具竞争力。

30X 冷轧不锈钢车身+一体化压铸

车身由用于制造SpaceX火箭的厚冷轧不锈钢制成：30X冷轧不锈钢是一种从300系列不锈钢发展而来的合金变体。一般车身钢板的厚度为0.7- 1mm，而Cybertruck所用钢板厚度为3mm，因而其超硬外壳有助于抵御凹痕、损坏和长期腐蚀，且可有效保护驾乘者安全。 车身采用一体化压铸技术：Cybertruck采用一体成形金属无烤漆框架，即通过多道的气体、碳化硅等物质加工，将液态金属灌入模具，高压成 形后以机械手臂取出，再通过X光和激光检验加工的制造方式。

全车玻璃将采用特制装甲玻璃

Cybertruck的装甲玻璃是一种多层夹层玻璃产品内层具有高强度的柔韧性，外层具有高能量吸收性能，中间为连接层。该装甲玻璃具有极佳的性能和耐用性，可以吸收并对冲击力重新定向。根据Cybertruck“装甲玻璃”的专利文件，该装甲玻璃能够承受2焦耳的冲击，且只有10%的失败几率（意味着当从40厘米的高度中自由落体0.5公斤的重物，玻璃应当不会破裂）。

灵活可伸缩的后备箱盖板，搭载光伏电池板有望实现太阳能充电功能

Cybertruck后备箱盖板可保护存放于后备箱中的物品，如果搭载光伏车厢盖（solar panel），可使得续航里程增加15英里，如果增设可伸缩 太阳能翼（solar wings），则可以多增加30-40英里的电动续航里程，对于短途驾驶的人而言通过太阳能实现电池自给自足成为可能。 根据专利信息，该后备箱盖采用卷帘形式，当箱盖覆盖车箱时，构成板条的太阳能电芯面向太阳，可为电动汽车中的电池组充电；当需要搭载 大型货物时，可以按动按钮使其沿着车箱轨道滑动，卷缩至车箱与后备箱连接处。

首次引入48V低压系统

此前特斯拉Model S/X、3/Y等车型均采用12V低压系统。自Cybertruck开始，特斯拉所有车型均将采用48V低压系 统，拥有更高的功率输出和更高的能量效率。 使用48V低压系统的Cybertruck车身线束得到了大幅度的简化，降低了车身线束的重量和制造成本，并提高了车辆 的可靠性和维护性。

搭载HW4.0智能驾驶硬件系统

目前Model 3及Model Y采用的都是2019年发布的Hardware 3.0 硬件，而Cybertruck将使用硬件HW4.0，预计其处理器总算力在 300-500 TOPS，单片算力 216 TOPS，相比HW 3.0 提升了3倍。 由 HW 3.0 的 9 个接口增至 12 个摄像头接口。具体来说，由原来的前置三目摄像头变为了双目，布局为：2 个侧视摄像头，1 个前 摄像头、1 个倒车影像摄像头、4 个侧向 ADAS 摄像头以及座舱内的 1 颗摄像头，一共 11 颗，还有 1 颗备用摄像头。前向感知摄像 头从 120 万像素提升到了 500 万像素。

预计2025年美国电动皮卡销量超30万辆，3年CAGR为108%

我们预计2025年美国皮卡销量322.2万辆，2023-2025年CAGR为5.6%。其中，电动皮卡销量33.5万辆，3年CAGR为115%；电动皮卡渗透 率由2022年1.2%提升至2025年10.4%。Cybertruck预计2023年底量产，2024、2025年分别交付10、20万辆，市占率为53%、60%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）