2023年白电行业ESG分析 政策指导家电升级与回收，助力产业绿色低碳发展

一、政策指导家电升级与回收，助力产业绿色低碳发展

1.1、《家用电器更新升级和回收利用实施指南》颁布

2023 年 2 月 24 日，国家发展改革委等 9 部门联合印发了《关于统筹节能降碳和回收利用 加快重点领域产 品设备更新改造的指导意见》（以下简称《意见》），并附《家用电器更新升级和回收利用实施指南（2023 年版）》 （以下简称《实施指南》）。《意见》明确指出，到 2025 年，通过统筹推进重点领域产品设备更新改造和回收利 用，进一步提升高效节能产品设备市场占有率。《实施指南》进一步围绕家用电器的更新升级与回收利用两大 核心任务，对家电全产业链中的生产、销售、服务、回收、拆解等方面提出了具体的要求。

1.1.1、基本情况与工作目标

家用电器是满足人民美好生活需要的重要产品。近年来，我国家电生产制造技术水平和保有量持续提升， 高效节能家电市场占有率稳步提高。《实施指南》指出，我国主要家电保有量已超 20 亿台，年运行能耗超 1 万 亿千瓦时；报废量逐年增加，2021 年主要家电报废量约为 2 亿台，大量家电已到了更新换代阶段。总的来看， 中国家电更新升级潜力大，农村及部分地区家电保有量仍有提升空间，高效节能家电仍需大力推广，废旧家电 回收利用体系需进一步健全。统筹节能降碳和回收利用，加快家电更新升级，对提升家电产品供给质量，持续 释放消费潜力，推动家电及上下游关联产业高质量发展具有重要意义。

为此，《实施指南》提出了明确的目标：到 2025 年，在用空调、冰箱、洗衣机、电视机、热水器、吸油烟 机、燃气灶等主要家电中能效达到节能水平（能效 2 级）及以上的占比较 2021 年提高 10 个百分点，实现年节 能量约 1500 万吨标准煤，年减排二氧化碳约 2900 万吨。废旧家电规范化回收处理率进一步提升，家电生产、 销售、服务、回收、拆解等产业链循环更加顺畅，家电更新升级对扩大消费的支撑能力有效增强。 基于我国家电市场的发展现状和发展目标，《实施指南》从家电的更新升级和回收利用两个方面提出了具 体要求，指导家电企业开展工作，实现高质量发展。

1.1.2、家电更新升级方面

在家电的更新升级方面，《实施指南》提出从供给能力、更新力度、研发强度三个维度切入，推广节能降 碳先进技术，积极稳妥实施家电更新升级：

1.1.3、家电回收利用方面

在家电的回收利用方面，《实施指南》提出从畅通回收路径、提高回收水平两个维度着手，规范废旧家电 回收利用，加快促进产业链循环畅通：

1.2、家电行业应从四个方面积极响应，落实家电更新回收工作

《实施指南》的颁布，为家用电器行业在研发、供给、推广以及回收利用等方面提供了兼具方向性和执行 性的政策指引，将促进消费恢复和扩大、推动家电及上下游关联产业高质量发展、助力实现碳达峰碳中和目标。 家用电器行业及相关部门应积极落实《实施指南》有关要求，重点做好以下四个方面工作：

二、家电行业ESG分析

近年来，家电行业成为了我国经济增长的重要引擎之一。随着消费升级和技术创新的不断推进，越来越多 的企业开始意识到环境、社会责任和治理（ESG）对于企业的长期发展具有重要意义。本章节重点分析家电行业 ESG 表现。国内 A 股上市公司家电行业的 ESG 整体信息披露率处于全市场中下游，但近两年提升较快，披露率已从 2015 年的 26.09%上升至 2021 年的 35.62%。2020 年和 2021 年这两年间披露 ESG 相关报告的家电企业显著增 加。在 ESG 信息披露报告形式上，截至 2021 年末超过 90%的 A 股家电行业上市公司以“企业社会责任报告” 作为披露载体进行相关的 ESG信息披露，海尔智家、九阳股份、美的集团、海信家电等企业以“环境、社会及 管治报告”的形式进行相关 ESG 信息披露。

截至 2022 年 12 月 31 日，A 股家电行业共有 81 家上市公司，其中 48.15%的上市公司 ESG 综合评价等级位 于 AA/A 级别，49.38%的上市公司位于 BBB/BB/B 级别，行业整体 ESG 表现较为良好，其中海尔智家、格力电 器和美的集团三家企业综合评价得分最高，分别为 79.85 分、77.43 分和 73.73 分。

此外，家电上市公司 ESG 表现近年来也在逐渐变好。具体体现在 A+级别以上公司数量占比逐年增加,特别 是 A 级别的企业数量占比由 2015 年末的 10%左右上升至 2022 年末的 34.57%，显著提升了行业整体水平；但 AAA级别的公司数量统计中，家电行业上市公司仅海尔智家一家公司在 2021年末跻身 AAA级别，这主要得益 于海尔智家公司在 2020 年年报中首次详细披露了公司全年的能源消耗以及环境排放等相关信息，进而大幅提 升了公司整体 ESG 水平。因此虽然家电行业整体 ESG 水平表现良好，但对于行业内的个体公司而言，在 ESG 表现方面仍有较大进步空间。

在“环境（E）”评价方面，截至 2022 年 12 月 31 日，A 股家电行业上市公司中 A+级别以上公司数量占比48.15%，BBB/BB/B 级别上市公司数量占比 23.46%，CCC/CC/C 级别上市公司数量占比为 28.40%，其中尾部 C 级别公司数量占比达到 11.11%。

家电行业上市公司的整体环境表现在 2020 年开始出现明显的改善。尤其是 A+级别以上公司的数量占比呈 现显著上升趋势，同时 CCC/CC/C 区间的上市公司数量占比也从 2015年末的 78.26%降至 2022年末的 28.40%， 整体表现有了明显的好转。然而需要注意的是，2022 年末尾部 C 级别公司数量占比相比 2021 年末出现小幅上 升，这主要是因为家电行业 2022 年新增 8家上市公司导致，这些公司因上市时间较短暂未对外披露公司环境方 面的相关信息，进而影响了整个行业的环境表现水平。

同时我们还可以从环境方面的二级议题平均得分可以发 现，相较于环境管理、环境排放和气候变化三方面的评分，家电行业在节能政策方面的评分表现出较低水平， 这可能与家电行业的行业特性有关，家电行业属于制造业，因此在能源消耗方面普遍要比其他非制造业能源消 耗水平高，节能减排成效不明显。所以家电行业上市公司仍需持续加大企业节能减排方面的投入，尽可能的降 低石化能源方面的消耗等，逐步提升公司在环境方面的表现水平。

在“社会责任（S）”方面，家电行业上市公司目前整体集中在 BBB/BB/B 和 CCC/CC/C 级别上。具体来看A 级别区间占比 14.81%，B 级别区间占比 41.98%，C 级别区间 43.21%。从历史数据上分析，2015 年末至 2022 年末 7 年间，尾部 C 级别上市公司数量占比下降最为明显，下降 24.91%；BBB 级别和 CCC 级别上市公司数量 占比上升幅度较大，分别为 10.12%和 9.53%。整体上来看，家电行业上市公司在社会责任方面的表现虽然呈现 缓慢变好的节奏，但仍然是行业 E、S、G表现中较为薄弱的环节。

例如在社会责任维度下的二级议题中，人力 资本和社会资本近年来的平均得分相较于其他二级议题一直处于较低的水平，在人力资本方面得分较低可能与 家电行业属于劳动密集型产业有关，公司日常运营过程中需要大量员工从事生产制造，因此在员工福利待遇以 及满意度、离职率等方面相较于其他行业会有一定的差距，因此上市公司若想提升自身社会责任方面的表现水 平可以从加强内部员工福利待遇，提升员工对于企业的认同感满意度等方面采取相应措施；同时在社会资本方 面，家电行业在公益慈善、对外捐赠、扶贫等方面的举措普遍较少，所以这也可以作为上市公司在提升社会责 任表现水平时中重点关注的因素。

在“治理（G）”评价方面，家电行业上市公司整体表现较为优异，92.59%的公司位于 A+评级，剩余上市公司评级均为 B+。2015 年末至 2022 年末，家电行业上市公司在治理评价方面整体呈现 A+级别内的结构性调 整，即 A级别公司数量占比下降，AAA和 AA级别公司数量占比上升，整体呈现良好的调整态势，从治理维度 下的二级议题分析来看，近年来治理表现水平内部出现良好的结构化调整主要得益于行业内上市公司审计评价 方面得分的逐年增加，无论是财务报表审计还是内部控制审计，近年来都得到了家电行业上市公司的普遍重视。 公司治理方面的优异表现成为家电行业上市公司的一大亮点。

三、家电行业ESG指标

在分析家电行业公司的 ESG表现时，需要重点关注底层指标。除了通用指标外，家电行业与其他行业有显 著的差异。尤其是环境和社会责任方面，需要重点关注产品生命周期环境影响、环境排放、产品责任等话题。 治理方面则更偏向通用指标。 例如，产品生命周期的环境影响对于家电行业至关重要。例如，在消费者使用家电的过程中，会产生大量 的能源消耗或水资源消耗。因此，被证明有显著节能效果的家电产品不仅能够在消费者的使用的成本，也能在 产品全生命周期中实现产业链的节能减排和绿色发展。 此外，作为日常消费品的子行业，家电具有高使用频率的特点。产品的故障将有可能对消费者的人身财产 安全产生直接负面的影响。因此，家电行业需要重点关注对产品安全的质量保障措施。图表 14 列示部分需要 重点关注的家电行业 ESG 环境及社会责任指标。

四、新型数智化家电与回收循环经济双管齐下

4.1、低碳经济势在必行

自工业化以来，全球地表持续升温，到目前为止，已经对全球的生态系统以及社会经济环境造成了重要影 响。我国作为制造业强国，为紧跟《巴黎协定》要求，在 2020 年下半年承诺，将提高国家自主贡献力度，采 取更加有力的政策和措施，二氧化碳排放力争于 2030 年前达到顶峰，努力争取 2060 年前实现碳中和。 从 2021 年 1 月 1 日起，全国碳市场首个履约周期正式启动。首个履约周期截止到 2021 年 12 月 31 日，涉 及 2,225 家发电行业的重点排放单位，其地区分布如图表 14 所示。这是我国第一次从国家层面将温室气体控排 责任全面和直接的落实到企业，通过市场倒逼机制，推进企业绿色低碳转型。

尽管家电业并不在首个履约周期涉及的企业中，但家用电器作为居民能源消耗的第二大能源，高达 30%的 居民碳排放来自家用电器。这意味着家电业在未来数年内，将会率先纳入到履约周期中。这将对家电行业产生 两大影响。 一方面，是家用电器自身消耗能源产生的排放将会受到控制，另一方面，作为制造业的代表之一，家用电 器生产、回收过程直接或间接产生的碳排放，也将受到限制。可以说，家电制造的整个产业链，在国家层面的 推动下，都将迎来“绿色化”、“低碳运行”的要求与变革。

4.2、数智化家电产业链重构

家电制造业产业链，在碳中和的要求下，将会得到重构。 双碳战略作为国家层面的战略决策，是贯彻新发展理念、构建新发展格局、推动高质量发展的内在要求， 是建设美丽中国的现实和长远需求。这就意味着家电行业围绕着双碳而施行的变革与国家政策方针息息相关， 政策层面的扶持意义深远。另外，家电企业施行双碳带来的经济及环境效益也是双碳战略在家电行业推进下去 的内生动力。大数据时代下，推动家电企业数智化转型，不仅降本增效，也有效践行了双碳目标，提供新的产 业增长点。

推动家电行业数智化转型，首当其冲的，是将产品能效水平的全面提升与大数据结合。通过产品采购、制 造、流通、使用、废弃在内的全生命周期碳排放计算在内形成综合节能的升级方案，将产品能效进一步提升， 成为势在必行的行业升级路线。这不仅需要上下游企业的研发投入，还需要日益重要的数字信息技术于企业运营管理上的全面升级。 中国家电网调查显示：家电企业纷纷积极加入数智化转型行列中。参与调查的企业中，超过 90%的家电企 业开展了数智化转型探索，近 40%企业进行数智化转型，有超过 36%的企业已体验到数智化转型带来的好处， 在数智化转型投入占营收比重方面，63.6%的企业投入比重高于 0.5%，大于 1%的企业占 14.6%，投入比重相对 较高。

其次是应用智慧物联等人工智能技术，全面推动家电在使用过程中的节能、减排。目前，一些家电企业正 在尝试的场景模拟技术，引导消费者在使用过程中便捷地操作和节约资源。这不仅是技术上的挑战，更是产品 升级的重大机遇。家电全场景集成化的升级将纳入“碳中和”的数字信息，如全屋用水、全屋制冷和采暖等综 合家电解决方案会被广泛应用，使得家电产品在销售的同时就实现了用水、用电、用燃气等碳排放资源的节约 利用。 不管是从产业链角度，还是产品的角度来说，家电业走向低碳经济发展道路的解决办法，都只有加大改革 创新，提升技术水平。不仅是提升产品的节能效果，更重要的是，在转向使用清洁能源的同时与数智化时代接 轨，降低生产成本，才得以迈向净零之路。

4.3、回收循环打通全生命周期

回收循环往往是容易被忽视，闭合家用电器的生命周期循环，通过废旧家电的拆解以及科学合理地避免家 电进一步污染环境，有效提高了资源的再利用性同时加快家电行业节能减排的目标实现，与国家双碳战略契合。

4.3.1、海外体系成熟，回收率普遍较高

国外发达国家较早开始关注废弃电器电子产品回收，其中日韩、欧洲表现更为积极，一方面，这些国家更 为关注环境保护问题，更为考虑在处理废弃家电的过程中对环境产生的不利影响，另一方面，日韩等国资源供 给较为紧张，家电产品中各种资源的回收有利于提升资源的使用效率。 海外体系大多围绕生产者责任延伸制度（Extended Producer Responsibility，以下简称 EPR）建立，该制度 是指生产者应承担的责任不仅在产品的生产过程中，而是应延伸到产品的整个生命周期，特别是废弃后的回收 和处置。

2001 年 OECD 将 EPR 的定义进一步完善，对其提出了两个特征： 一是将产品废弃物的处置责任全部或部 分从市政当局手中转移到生产者处； 二是鼓励生产者从产品设计开始就考虑对于其对环境的影响。以生产者责 任延伸制度为核心指引，各国纷纷出台相应回收政策。经过 20 余年的发展，相关法律法规健全，建立了完善 的家电回收体系。

4.3.2、“双碳”目标落实，加速绿色家电循环经济发展

1）旧家电存量大，中国家电市场规模稳定。中国家用电器协会数据显示，2020年我国废家电回收渠道中约 80%来自社会回收，实现环保拆解和再回收 的比例占 40%左右，落后于海外发达国家。中国共产党第二十次代表大会报告指出“我们要加快发展方式绿色 转型，实施全面节约战略，发展绿色低碳产业，倡导绿色消费，推动形成绿色低碳的生产方式和生活方式。” 紧跟二十大报告相关要求，废旧家电回收政策推出是大势所趋、行业迭代的必然结果。据国家发改委统计数据，目前我国家电保有量已超过 21 亿台，且淘汰率涨幅高达 20%，仅 2020 年，超过 年限但仍在使用的家电大约 1.6 亿台。大量老、旧家电潜藏的问题愈发严峻，亟待回收处理。

2）废旧家电收集与回收利用的业务模式。在循环经济基础上，废旧家电收集与回收利用的业务模式可用下图描述。下图包含 4 种业务模式：消费者 —回收站—利废企业—生产者—消费者，消费者—回收站—利废企业—消费者，消费者—利废企业—生产者— 消费者，消费者—利废企业—消费者。模式一是一般的废旧家电收集与回收利用业务模式，其余三种是简化模 式，模式四是最简化的业务模式，废旧家电送利废企业修复或再造后直接送消费者使用。此外，利废企业可能 是家电生产者的内部企业，但为了突出家电逆生产与正生产的区别，当作 2 家企业分开对待。

国际社会普遍认同将循环经济作为提升资源效率的系统解决方案，循环经济已成为重大国际议题，中国政 府也高度重视循环经济的发展，将发展循环经济列入《中美应对气候危机联合声明》。“双碳目标”下，废旧家 电回收是绿色循环经济发展的重要一环，也是实现碳减排的直接路径。

五、板块基本面回顾

5.1、家电板块行情有所回升，消费需求端乏力，企业成本端压力缓解

2022 年初截至 2023 年 3 月 14 日，申万家用电器指数下跌 18.28%，落后同期上证指数 7.65%；自 2022 年 11 月以来，家电板块涨幅达 16.27%，最近收盘日 2022 年 3 月 15 日涨幅 0.32%，行情回升势头强劲。 从需求端来看，2022年国内市场受房地产周期下行和疫情的干扰，叠加海外市场复杂的国际形势和高通胀 的影响，家用电器整体需求较为疲软。随着疫情影响阶段性结束以及近期国内多地频发房地产政策，家电需求 的恢复有较强的确定性；从供给端来看，2022 年下半年以来，家电行业主要原材料价格回落，家电企业成本端 压力有所缓解，可以预期 2023 年家电企业盈利能力呈现一定程度的修复趋势。

5.2、家电板块估值回落至3年的底部水平，长期投资价值凸显

从板块估值情况来看，2022 年 3 月 15 日家电行业 PE/PB 分别为 14.01/2.51，以 3 年计算分位数分别为 11.06%/12.16%，估值指标均处于近三年以来的低点。2022 年综合家电行业的 PE 和 PB 走势来看，家电行业的 估值已回落至近 3 年内的底部位置，长期投资价值凸现。

六、重点企业分析

基于上述家电更新回收的政策解读以及家电行业 ESG评级情况分析，本章节基于中信建投家电行业研究， 聚焦于格力电器、欧普照明两大家电行业龙头企业，结合历史 ESG 变动情况对其投资逻辑进行简要点评。

6.1、格力电器：推进渠道改革，业绩有望提升

2023 年格力电器具备基本面向好+估值低位+高分红率三大优势。地产托底政策带动下，节后房市交易快 速回暖，疫情期间积压需求有望释放，根据产业在线数据，目前公司厂库+社库处于低位，经销商提货信心较 为充足。前期由于行业弱景气叠加渠道改革阵痛弱等因素拖累，公司估值处于历史较低区间，当前不利因素整 体可控，建议关注白电龙头估值修复机会。

1）地产回暖伴随消费复苏，空调基本面趋势乐观。 2023 年 1 月以来地产市场逐步回暖，70 个大中城市商品住宅销售价格环比上涨城市个数增加，部分省市对 于地产支持力度逐步增强。二手房交易量整体回升，重点监测的 11 个城市 1 月二手房成交规模预计达到 360 万 平方米，相较 2022 年春节月成交面积同比上涨 29%。 伴随防疫政策优化放开，23 年线下消费需求显著释放。春节假期后线下消费客流量复苏显著，地铁客运量 明显上升，居民消费与出行意愿整体提振。受益于地产回暖、消费复苏与公建开工，2023 年空调行业基本面趋 势向好。

2）渠道改革整体推进，前期高库存包袱有效减轻。 格力 2019 年以来推动渠道改革升级，转变各区域销司职能，精简各级代理商结构并重视线上渠道建设， 整体实现渠道去层级并提升效率。 渠道改革过程中，经销商库存包袱得到有效释放。22 年三季报显示，公司库存较年初下降约 17 亿元，同 时经销商提货信心有所恢复，合同负债较年初增长 11%，同比提升 46%。 3）节后终端销售快速恢复，空调排产同比转增。 根据奥维云网数据，2023 年以来格力线上渠道表现较好，除春节假期影响外，其他周度区间销量均呈增长 趋势。线下渠道节前呈现下滑，节后有所回升，节后销售转好叠加库存低位，公司 2月排产 1259万台，较去年 实绩增长 30%，1-2 月累计基本持平。

6.2、海尔智家：内外兼收并蓄，持续降本增效

1）内销端各个品牌持续稳健增长，空调品类终端打法明确。 在家电存量更新换代的大背景之下，消费者需要比之前更好的产品，海尔通过更强的产品力、更高的品牌 势能，不断扩张。在家电存量更新换代的大背景之下，消费者需要比之前更好的产品。海尔通过更强的产品力、 更高的品牌势能，不断扩张。分品牌来看，2022H1 高端家电卡萨帝冰箱、滚筒洗衣机在 1W+价位段市场份额 分别为 38.6%、75.2%，空调在 1.5W+市场份额为 31.2%。智能家居全屋品牌三翼鸟 001 号店新建 120 家，把握 家电消费成套化、家电家居一体化发展趋势。海尔品牌冰箱、洗衣机、空调 2022H1 线下份额同比分别提升 1.93、2.66、2.97pct，线上份额分别提升 1.01、3.71、1.98pct，市占率全品类提升。同时，从价格策略看，海尔 在线上均价提升幅度显著，远高于行业平均。

海尔空调通过主打静音和自清洁的产品，让消费者对海尔空调的差异化更有记忆点。在千篇一律的空调样 机展示模式中脱颖而出，立足差异化打法。海尔空调在全国 11000 家门店落地“一枪一币一霜”实机演示，展 示海尔空调在自清洁方面的优势。针对空调夏季冷风直吹、需躲避出风口的痛点，海尔机械师挂机空调首创智 慧机械臂控风技术，实现舒适不吹人。2）外销端大家电必选属性支撑下海尔海外需求韧性凸显，且份额提升趋势不改。大家电必选属性较强， 在预算约束之下，仍将获得海外居民较为优先的消费考虑。海尔在海外具有市占率提升的逻辑，通过自主品牌 的经营，通过高差异化、套系化产品结构升级持续拓展核心家电产品优势，发挥全球协同平台优势，通过联合 谈判、布局优化、策略采购等项目协同,将获得更高的市占率，从而对冲部分海外需求的压力。

3）产业链全链条发展，降本增效持续兑现。2023 年 1 月海尔拟与海立股份在河南郑州共同投资新设合资 公司，从事家电用转子压缩机业务。空调需求具有显著的“大小年”特点，此举可通过获得稳定压缩机产能， 有效降低空调供应、成本的波动。首先，合资公司位于郑州市海尔产业园内，压缩机可与产业园内的空调匹配 生产节奏、实现物料就近领用，从而节省物流、仓储、包装成本。其次，合资公司主要满足海尔需求，生产的 压缩机型号少、换产少，提高生产效率；来自海尔的充足订单，使合资公司全年连续生产，克服行业内普遍存 在的淡季停产导致的产能浪费问题，最大化规模效应。最后，海尔将减少压缩机 SKU 及其匹配整机平台的数 量，降低测试、配件及相关的运维费用，且缩短家用空调新品的开发周期。

6.3、美的集团：B端业务突出，新业务优势明显

美的集团系家电领域领先龙头，弱市场背景下业绩整体维持稳健，传统家电行业之外的B 端业务快速发展， 未来有望成为公司新一轮增长驱动力。2022 年美的在战略上砍掉母婴电器、宠物电器等一些长尾业务，加快向To B业务拓展的转型，旗下四大To B业务均稳健增长：工业技术、楼宇科技、数字化创新和机器人与自动 化。目前，该四大板块市场容量与赛道前景堪称光明，均为千亿级市场（包含医疗业务）。我们预计公司2022- 2023 年净利润分别为319、363亿元，同比增长11.7%、13.8%，对应PE分别为12.5X、11.0X。

1）B 端业务崛起，企业业务转型加速。根据美的 22 年三季度报，2022Q1-Q3 智能家居/工业技术/楼宇科 技/KUKA/数 字 化 创 新 板 块 分 别 实 现 营 收 1862/170/179/195/8 亿 元 ， 同 比 分 别 增 长 1.7%/14.84%/22.65%/5.72%/37.3%。其中，暖通空调实现收入 369 亿（+5.8%），其中内销端同比个位数左右增 长，外销基本持平；消费电器实现收入 311 亿（-7%），冰箱个位数左右增长，洗衣机持平；小家电板块呈现较 大压力，内销、外销均下滑。目前市场对公司家电业务未来成长空间的担忧，尤其是国内家电业务天花板临近， 而美的自主品牌出海在欧美市场暂时还难以快速打开空间。而 B 端的四大应用场景市场规模均为千亿级，具有 较大的市场空间。

2）深化新能源车核心部件布局。公司拥有 CO2 转子式汽车电动压缩机、国内自主研发的辅助/自动驾驶的 EPS 电机以及各项性能处于前沿技术水平的主驱电机等产品技术，现有的三大产品线五款产品基本已上车测试 并将陆续量产。2022 年上半年得取得多个客户的定点合作项目，定点合作项目未来产生订单的总产值据测算将 超过数十亿元，目前累计出货量已超过 3.6 万台。 产能方面，2022 年 2 月新建新能源汽车零部件安庆制造基地，总投资规划约 110 亿元，重点突破核心基础 零部件等瓶颈，主要生产助力转向电机、新能源汽车电动压缩机、新能源汽车驱动电机等品类产品，打造热管 理、电驱动、底盘三大系统研发中心，同时合肥制造基地产能也在持续提升，其中压缩机产能同比提升 100%、 电驱动产能同比提升 200%、EPS 电机产能同比提升超过 200%。

3）楼宇科技竞争力突出，智能产品优势明显。楼宇系统包含暖通、电梯、安防、消防、BAS 自动化系统， 合计市场规模超过万亿。楼宇科技目前的支柱仍是暖通空调（约占 80%业务比例），美的以空调为切入点逐步 带入后续产品线，中央空调竞争力突出。 另一方面，数据显示，超 5 年智能系统仍正常运转的楼宇不超过 10%，建筑行业数字化仍处于较低水平， 智能化、低碳化趋势仍促使本就庞大的楼宇市场持续产生新增需求。美的作为楼宇领域全产品线玩家，已经覆 盖从硬件到软件的全线服务链条，包括智能防控系统、iBuilding 数字化平台、智慧建筑顶层设计咨询、碳咨询 服务等。相较于行业内现存的零散服务供应商，美的的集成式楼宇智能化与数字化可使楼内各硬件有机结合， 更好发挥协同效应，成为进军割裂市场的数字纽带。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）