2023年苏试试验研究报告 环试设备龙头，试验服务接力成为新增长极

1 苏试试验：环试设备龙头，试验服务接力成为新增长极

1.1 深耕行业六十余年，聚焦环境与可靠性试验领域

公司为国内领先的工业产品环境与质量可靠性试验验证与综合分析服务解决方案提供 商，于 2015 年 1 月在深交所创业板上市，为业内首家。公司前身为成立于 1956 年的苏州 试验仪器总厂，目前核心业务聚焦于环试设备与试验服务两大板块，下游客户广泛分布于 航空航天、科研院所、电子电器、汽车、轨道交通、船舶等领域。

试验设备：公司深耕试验设备板块六十余年，环境试验设备产品线丰富，主要包括力 学环境试验设备、气候环境试验设备、综合环境试验设备等。公司试验设备主要为订制化 产品，属于试验机领域内光机电一体化的高端装备制造业，成立以来自主研发出了三轴同 振电动振动试验系统、高加速寿命试验和应力筛选系统及一体化综合环境试验系统等一系 列国际先进、国内领先的试验设备产品。公司分别于 2015 年和 2019 年获得“江苏省科技 型中小企业”和工信部认定的“专精特新‘小巨人’企业”荣誉称号。此外，2019 年公司 成功收购重庆四达，进一步丰富了环境试验设备产品线并提升了公司在环境试验设备的行 业地位。

试验服务：公司所提供的的试验服务是以环境试验设备生产制造和研发优势为依托延 伸的业务，主要包括环境与可靠性试验服务、集成电路验证与分析服务、软件测评服务 等。2019 年，公司成功收购上海宜特，拓展了公司在检测领域的业务范围、具备了从芯片 到终端产品的可靠性测试验证分析能力，并且服务质量获得国内多家龙头集成电路设计公 司的肯定。公司自 2006 年起逐步在苏州、 北京、广州、上海、成都、西安、武汉等地建 设环境与可靠性实验室，为用户提供第三方环境与可靠性试验服务，已为航空航天、船 舶、核电、通信、汽车、轨交、电子、家电等领域产品进行了大量的环境与可靠性试验。 2021 年，公司被成功列入工信部第四批产业技术基础公共服务平台“试验检测类”名录。

收入结构：主要由试验设备和试验服务两大板块构成，其中试验服务主要包括环境与 可靠性试验服务和集成电路验证与分析服务。

1) 环境与可靠性试验设备：2017-2021 年，公司试验设备营收规模保持稳定增长，从 2.47 亿元增长至 5.32 亿元，CAGR=21.18%，但营收占比整体保持下降趋势，从 2017 年的 50.21%下降到 2021 年的 35.40%。2022H1 该业务实现营收 2.86 亿元，同比增长 11.06%。 营收占比为 35.77%，较前两年变化不大。

2) 环境与可靠性试验服务：2017-2021 年，受益于下游客户应用端的不断拓展，公司环境 与可靠性试验服务营收规模保持快速增长，从 2.34 亿元增加至 6.56 亿元， CAGR=29.44%，与此同时营收占比规模自收购上海宜特后出现小幅下滑，2021 年占比 为 43.71%。2022H1，公司以苏州广博为代表的实验室子公司持续拓展试验门类，抓住 新能源汽车等相关行业发展机会，加强市场开拓力度，并构建新版信息管理系统加快 响应速度，上半年实现营收 3.74 亿元，同比大幅增加 38.70%，营收占比也较 2021 年 有所上升，达到 46.79%。

3) 集成电路验证与分析服务：公司 2019 年 12 月收购上海宜特后具备了从集成电路元器 件级、产品部件级到系统级的全产业链可靠性试验及验证分析能力。2020-2021 年，该 业务分别实现营收 1.70 亿元和 2.19 亿元，营收占比为 14.37%和 14.56%，保持稳定。 2022H1，受上海疫情影响，该业务实现营收 0.96 亿元，同比仅增加 8.70%，营收占比 下滑至 12.08%。

1.2 股权结构集中，员工持股计划+股权激励彰显成长信心

公司股权结构集中，董事长兼总经理钟琼华先生技术背景深厚，为公司实际控制人。 钟琼华先生自 1985 年起开始在苏州试验仪器厂任职，先后主持及参与了多项试验设备研究 工作，获得过国防科学技术奖、苏州市科学技术进步奖、中国机械工业科学技术奖等荣 誉，具有 30 多年行业相关经验。钟琼华先生自公司上市以来一直为公司实际控制人。

公司通过实施员工持股计划和股权激励实现与员工利益深度绑定。公司分别于 2019 年 和 2022 年推出第一期和第二期员工持股计划，并设定相关业绩考核目标。此外，2021 年 公司出让上海宜特 10%的股权以激励对子公司上海宜特经营业绩和未来发展有重要影响的 核心人员，助力长期发展、彰显成长信心。

1.3 业绩保持高增长，盈利能力稳中有升

2017-2021 年：公司营收从 4.9 亿元增长至 15.0 亿元，复合增速 32.2%；归母净利润从 0.6 亿元增长至 1.9 亿元，复合增速 32.7%。公司收入端和利润端均保持较高增速主要系试 验设备领域始终坚持创新、持续推出振动试验系统等新产品弥补国内空白并在中高端设备 领域逐步实现国产替代；试验服务领域业务种类和实验室网络布局不断完善。其中 2020 年 公司营收同比大幅增长 50.34%，主要系 2019 年 12 月收购的上海宜特并入报表，其集成电 路验证与分析服务业务贡献收入 1.70 亿元。 2022 年前三季度：公司实现营收 12.60 亿元，同比增长 19.21%；实现归母净利润 1.79 亿元，同比增长 35.95%。

盈利能力：费用管控能力不断加强，盈利能力稳中有升。 1) 毛利率：2017-2022 年 1-9 月，公司毛利率水平整体比较稳定且维持在较高水平， 基本在 46%上下浮动，偏差不超过 2%。2022 年 1-9 月，公司毛利率水平为 46.41%。从不 同业务来看，试验服务毛利率均在 50%以上，其中 2022H1 环境与可靠性试验服务和集成 电路验证与分析服务毛利率分别达到 55.37%和 51.78%；而试验设备毛利率一直相对较 低，维持在 30%多，今年上半年为 32.16%。 2) 净利率：2017-2022 年 1-9 月，公司费用管控能力不断加强，期间费用率从 37.00%降至 27.94%，主要系公司实现精细化管理使得管理费用率大幅下降。净利率水平整 体保持稳中有升，2022 年前三季度净利率为 16.32%，较 2021 年上升 1.61 pct，盈利能力持 续提升。

研发能力：持续加大研发投入，研发人员数量占比超过 25%。 研发支出：2017-2021 年，公司持续加大研发投入，推动和引领国产试验设备的技术发 展，研发费用支出从 0.35 亿元增至 1.17 亿元，CAGR=35.56%；2022 年 1-9 月，公司研发 费用支出为 0.91 亿元，同比增长 23.29%。与此同时，公司研发费用率整体较为稳定，基 本保持在 7%以上水平。

研发人员：2017-2021 年，公司研发人员数量从 288 名扩充至 480 名。截至 2021 年， 研发人员占员工总人数比例为 25.10%。

2 环境可靠性试验：处于产能爬坡+扩张期，服务占比持续提升

2.1 立足设备研发与试验服务两大高价值环节，下游行业高景气

环境与可靠性试验：在产品研发过程中用于验证产品的环境适应性和可靠性，找到潜 在故障和失效原因并改进，从而降低产品在市场端应用的失效率，提高产品寿命期内的环 境适应性和可靠性（后文简称“环试试验”）。 环境试验：考核产品在极值环境条件下正常工作的能力，即环境适应性的试验，主要 分为力学、气候和综合性试验三大类。环境试验是产品的基本试验，主要应用于产品的研 制阶段。

可靠性试验：按可靠性要求设计和进行的、有可靠性目标并在典型环境条件下的试验, 是验证产品在规定条件下和规定时间内能否实现预定功能而进行的试验，主要包括环境应 力、可靠性研制、可靠性增长、可靠性鉴定和寿命试验、可靠性验收试验和寿命试验五大 类。产品可靠性试验贯穿产品从研制到生产、出厂的整个生产周期。

环境与可靠性试验最初源于军用电子、航天系统等，目前广泛应用于汽车、电子、轨 道交通、建筑桥梁等民用领域。环境可靠性试验最初为提高军用电子设备及航天器等的高 可靠性要求而发展起来的综合性测试手段。随着现代工业发展和市场竞争的日益激烈，民 用领域对产品的性能和质量安全要求越来越高，除了外观、性能和功能之外，对产品的环 境适应性、可靠性和电磁兼容性等方面都有了更高要求。

公司立足于环境与可靠性试验设备研发和服务两大高价值环节，抓住产业链价值微笑 曲线两端，拥有独特的竞争优势。基于新试验方法和生产工艺研制出的新型试验设备，在 推向市场后能维持相当一段时间的超额利润。试验服务具有对产品研发成果和性能可靠性 影响较大、收费价格敏感性较低、变动试验成本较低和规模效应显著等特点，比设备制造 有更大的利润空间。公司是我国环境与可靠性设备研发技术实力最强的公司之一，并向产 业链纵向延伸发展环境与可靠性试验服务业务，形成良好的协同效应，占据产业价值链优 势地位，打造公司长期领先行业的护城河。

环境与可靠性试验设备和服务应用于新产品研发周期的各个环节，与国家和企业的整 体研发经费投入水平高度相关。国民经济快速发展带动全社会研发支出的快速增长。根据 国家统计局数据，2021 年全国研发（R&D）经费投入约 2.8 万亿，约占全国 GDP 总额的 2.44%，同比增长 14.2%，近五年复合增速达 12.2%。十四五规划中提出，保持社会研发费 用投入年均增长 7%以上，随着国家对于 R&D 经费投入的进一步增加，以及下游行业保持 高景气，国产替代风口正盛，国内环境与可靠性试验设备和服务需求有望持续提升。

环境与可靠性试验下游以技术密集型行业为主，对产品的环境可靠性要求提高和技术 迭代升级驱动试验需求高增。环境与可靠性试验服务下游主要分为三类：1）国家基础设施 领域的航空航天、 轨道交通、桥梁建筑等行业；2）汽车、电子电器、船舶等工业行业；3） 高校及科研院所。电子电器行业是公司营收占比最大的下游行业，2021 年占 41.93%。

电子电器：人工智能、新能源汽车、移动互联网级服务器等新兴领域成为电子信息产 业持续发展的动能来源。我国主要电子信息产品产值保持快速增长，是世界电子产品制造 业第一大国。国家统计局数据显示，2017 年至 2022 年，我国计算机、通信和其他电子设 备制造业规模以上工业企业营业收入稳步增长，截至 2022 年末，全国计算机、通信和其他 电子设备制造业规模以上工业企业主营业务收入达 15.4 万亿元，同比增长 5.5%。2021 年，电子电器检测行业规模首次超过 200 亿元，同比增长 30%，2016-2021 年复合增速达 19%，是检测检验细分行业中增长最快的行业之一。电子产品的多功能化、小型化、复杂 化对产品的可靠性要求日益提升，产品的检测项目和检测率有望进一步提升。

航空航天：我国航天进入高密度发射常态化阶段，发射次数翻倍增长。航空航天的飞 行设备工作环境严酷，对产品的可靠性要求非常高。航空航天行业是环境与可靠性试验需 求的主要来源之一。根据环球网和中国航天科技活动蓝皮书公开数据，我国 2014-2017 年平 均每年发射次数为 19 次，2018-2022 年平均为 46 次，实现翻倍增长。根据新华网和《中国 航天科技活动蓝皮书（2022年）》，2022年中国航天各项数据均创历史新高，完成 64 次发射 任务，研制发射 188 个航天器。 根据新华网报道，中国航天科技集团 2023 年计划安排 60 余次宇航发射任务，发射 200 余个航天器，开展一系列重大任务：载人空间站工程进入应用与发展阶段，空间站转入常 态化运营，将完成 1 次货运飞船、2 次载人飞船发射任务和 2 次返回任务；全面推进探月工 程四期和行星探测工程，开展嫦娥七号、天问二号等型号研制；发射多颗国家民用空间基 础设施科研卫星和业务卫星；完成长征六号丙运载火箭首飞，进一步完善长征火箭型谱。 “十四五”启动新一批航天重大工程，行业景气度持续。“十四五”期间，我国将重点 推进行星探测、月球探测、载人航天、重型运载火箭、可重复使用天地往返运输系统、国 家卫星互联网等重大工程。

商业航天市场逐步完善，预计 2022E-2024E复合增速 23%。我国商业航天于 2015年起 步，在政策大力支持和市场需求驱动下，目前已经初具规模。根据艾媒数据中心数据，2015 年-2021年我国商业航天产业年均复合增速 22.3%，2021年市场规模 1.26万亿。预计未 来三年依旧保持快速发展态势，2022-2024 年复合增速 23%，2024 年商业航天市场规模将超 2.3 万亿。

汽车：新能源汽车渗透率上升至 25.6%，新增检测项目创造了增量检测业务。汽车检 测是刚性需求，根据华经产业研究院统计数据显示，我国汽车检测市场规模持续扩大， 2020 年达到 371 亿元，同比增长 9.4%。根据汽车工业协会统计数据，2022 年我国新能源汽 车产量达 704 万辆，同比增长 99%，市场占有率达 25.6%，高于上年 12.1 个百分点。新能 源汽车出现了大量传统燃油车上不搭载的新零件，如动力电池、车载充电模块和电机控制 器等，因此在新能源汽车检测层面需新增动力电池系统检测、电磁兼容性测试、电机及控 制器检测、充电系统测试等项目，新增的检测项目创造了大量检测业务增量。

新能源汽车行业转型升级，车企保持高研发投入，试验服务需求高增。根据《中国电 子报》信息，我国新能源汽车连续 8 年产销量位居全球第一，电池、电机、电控“三电”技 术已全球领先，全球动力电池销售前十位的企业中，有一半以上来自中国。随着我国新能 源汽车产业由大到强、从量到质的转型，头部车企保持高研发投入，整车和零部件的环境 可靠性试验、电磁兼容试验、安全类测试等新能源汽车检测业务有望迎来高速增长。根据 苏试试验《新能源汽车产品检测中心扩建项目可行性分析报告》，公司在新能源汽车领域核 心客户包括蔚来、华晨宝马、比亚迪、上汽集团、特斯拉、宁德时代、丰田汽车、孚能科 技等。

船舶：船舶制造业产业升级、景气度恢复，环境与可靠性试验需求上行。

我国船舶工业产业升级，环试需求增长。舰船装备工作在江河湖泊和海洋上，经历的 自然环境更为复杂严酷，对环境适应性要求更高。发达国家针对船舶环境试验制定有全面 的标准体系，我国船舶工业在快速发展和产业升级过程中，船舶自动化、智能化水平提高， 随着船舶制造业试验标准和手段进一步完善，环境与可靠性试验需求也随之增长。 2012 年-2020 年，船舶新接订单量维持低位，船队运力规模缓慢增长。2008 年金融危 机爆发以来世界经济增速放缓，并且上一轮周期船厂产能扩张导致船队运力过剩，全球航 运市场长期低迷，新船需求量下降。2016 年新接订单量 2742 万载重吨，为近年最低水平。

2021 年全球海运贸易量回暖，叠加船队运力紧缺、供应链紧张，推动运价上涨，航运 市场高景气。2021 年波罗的海干散货指数 BDI 一度突破 5000 大关，创下新高，上海出口 集装箱运价指数 SCFI 综合指数持续走高并于年底超过 5000 点。运价上涨使船东有动力下 单新船，2021 年造船行业新接订单量达 1.2 亿载重吨，同比增长 117%，船舶制造行业景气 度恢复。

2.2 环试设备：市场规模约 190 亿元，力学设备龙头优势凸显

环境与可靠性试验设备主要用于模拟力学、气候及综合环境条件，以考核工业产品质 量可靠性，包括力学环境试验设备、气候环境试验设备和综合环境试验设备等。 预计 2021 年我国环境与可靠性试验设备市场规模约 190 亿元。随着社会不断发展，人 们对工业品的要求除了外观、性能和功能以外，对其环境适应性、可靠性和电磁兼容性等 方面均有了更高的要求。近年来我国航空航天、轨道交通、电子电器等行业稳步发展，国 家和企业研发投入的不断增长，以及第三方检测行业的市场规模逐年扩大，对环境与可靠 性试验设备的市场需求稳步提升。根据智研咨询统计数据，2018 年我国环试设备市场规模 已达 138.1 亿元。

环试试验设备市场规模测算： 方法一：根据智研咨询统计数据，以 2015年为基年，2016-2018年的复合增速为 10.6%。 假设 2019-2021 年行业仍以 10.6%的复合增速增长，则 2021 年环试试验设备市场规模为 186.8 亿元。 方法二：根据《苏试试验向特定对象发行证券募集说明书》，试验设备制造业隶属于仪 器仪表制造业。根据国家统计局统计，2016-2021 年，我国仪器仪表行业营业收入增速分别 为 10.1%、10.71%、8.88%、6.52%、15.9%。假设 2019-2021 年环试试验设备市场的增速与 仪器仪表制造业整体增速相同，以 2018 年为基年，2019-2021 年年均复合增速 10.4%，则 2021 年环试试验设备市场规模为 185.5 亿元。 综上，预计 2021 年，我国环试试验设备市场规模接近 190 亿元。

环试设备行业为技术密集型，进入门槛高，高端试验设备市场主要由国外厂商占据。 环试设备主要为定制产品，从前期的技术方案确定、到生产工艺及流程的控制以及售后的 技术服务支持，需要强大的技术研发能力、长期的生产工艺积累及大量从业经验丰富的技 术人员作为支撑，因此行业进入门槛相对较高。目前，高端试验设备市场主要由国外厂商 占据，国内厂商产品在技术、可靠性和功能性上有一定差距。国内厂家在中低端试验设备 领域技术较成熟，并开始逐步往高端化发展。

以力学振动试验设备为例，与欧美发达国家相比，我国电动振动试验设备制造技术已 经较为成熟，而在多应力复合、多轴多激励等试验设备、工艺复杂的液压振动台领域还主 要依赖进口。 国外参与者主要包括美国 MTS 系统公司、日本 IMV 公司等；国内参与者主要包括苏 试试验、东菱振动、航天希尔、广五所，其中，苏试试验为国内龙头。

公司在环境与可靠性试验设备行业具有显著的品牌优势。环境试验设备是高端装备制 造业的重要组成部分，也是环试试验的基础和工具，具有较高的设备单价和性能可靠性要 求。因此，设备制造厂商的品牌和声誉是下游客户选择供应商的重要影响因素。“苏试”环 试试验设备拥有 60 余年的技术积累，公司是中国仪器仪表行业协会及仪器仪表协会试验仪 器分会的常务副理事长单位，是相关国家标准、行业标准的主要起草者之一。公司产品受 到客户、政府及科研机构高度认可，广泛应用于航空航天、电子电器、汽车、轨道交通等 领域，具有卓越的品牌效应，是公司持续保持龙头地位的重要竞争优势之一。 公司是国内力学振动试验设备龙头，技术水平领先同行。 振动试验设备是一种主要的力学环境试验设备。振动试验设备是对机械系统施加可控 制并可再现的机械振动，并对实验数据进行采集和分析的装置。传统的振动试验系统主要 可分为机械式、电动式及液压式三种，其中电动式振动试验系统输出波形较好，控制精度 较高，是目前应用最广泛的振动试验设备。

深耕振动试验设备行业 60 余年，打造领先的力学试验设备产品矩阵，填补国内技术 空白。公司拥有全面、充足的技术储备和持续创新的研发能力。根据公司《创业板向特定 对象发行证券募集说明书》信息，自 1962 年公司前身苏州试验仪器厂成功研制了企业第一 台电动振动台后，经过六十多年的发展，公司已完成了单台推力从 98N 到 392kN 全系列电 动振动试验设备及其他力学环境试验设备，并成功研制出填补国内空白的、最大推力可达 1176kN 的多台同步电动振动试验系统、国内推力最大的多自由度振动试验系统及国内首创 的三轴同振电动振动试验系统、高加速寿命试验和应力筛选系统、综合环境试验系统等一 系列国内领先、国际先进的试验设备产品。

综合类环境试验设备是行业未来发展大势所趋。温湿度、气压等复杂外部环境变化对 工业产品在储存、运输和使用过程中遭遇的气候环境适应能力提出来更高的要求，多应力 同时施加的环境试验和设备成为发展趋势。下游客户的需求不仅仅停留与单应力的环境试验，而对“温湿度+冷热冲击”，“温湿度+振动”，“温湿度+盐雾”，“温湿度+振动+低气 压”等综合类试验有更多的需求。 收购重庆四达，完善环境与可靠性试验设备全系列产品布局。根据公司公告，于 2019 年 6 月完成对重庆四达 78%股权的收购。重庆四达是国内主要的气候类环境试验设备厂商 之一，是多项气候类环境试验设备和实验室仪器国家标准的主要起草单位之一，主要研制 气候类环境试验设备、空间环境模拟设备、温湿度计量仪器、实验室仪器等。对重庆四达 的收购，实现了公司环境试验设备产品线的扩展。自 2019 年开始，公司气候及综合环境实 验设备产销量显著提升，有效扩充了环试设备产能，拓宽了下游应用，提升了公司整体竞 争力。

2.3 环试服务：募投项目产能爬坡，加码布局新能源车、5G 通信检测

环境与可靠性实验服务与企业研发活动密切相关，新产品研发过程中需要各类环境与 可靠性试验来验证产品的环境适应性和可靠性。根据《中国制造 2025》规划，2015 年规模 以上制造业研发经费内部支出占主营业收入的比重为 0.95%，该数字到 2020 年为 1.26%， 到 2025 年提升至 1.68%，预计环境与可靠性试验服务市场有望持续保持快速增长。 预计 2021 年我国环境与可靠性试验服务市场规模超 160 亿元，增速高于环试设备行业。 根据国家统计局数据，2018 年全国研发（R&D）经费投入达 1.97 万亿，同比增长 11.8%； 2021 年全国研发（R&D）经费投入达 2.8 万亿，约占全国 GDP 总额的 2.44%，同比增长 14.2%，近五年复合增速达 12.2%。根据智研咨询统计数据，2018 年我国环试服务市场规模 为 100.9 亿元，同比增长 18%。以 2015年为基年，2016-2018 年年均复合增速为 20%，高于 环试设备行业增速。综上，2018 年试验服务市场增速为全国研发投入增速的 1.6 倍。假设 2019-2021 年环境与可靠性试验服务市场增速保持全国研发投入增速的 1.6 倍不变，则 2019、 2020、2021 年环试服务市场增速分别为 20%、16%、23%，预计 2021 年环试服务市场规模 约 167 亿元。

环境与可靠性试验专业实验室按市场主体不同，可分为第一方实验室、第二方实验室 和第三方实验室。其中，第一方或第二方实验室为企业或系统内集团企业自建的实验室， 第三方实验室独立于供求双方，以公正、权威的非当事人身份，根据有关法律、标准或合 同提供检测服务。

行业集中度低，公司设备+服务协同发展优势凸显，规模国内领先。国内环境与可靠 性试验服务主要公司有苏试试验、广电计量、赛宝、通标标准、信测标准和西测测试。环 境试验服务定制化程度较高，公司在环试设备领域拥有几十年的研制技术积累，对构建试 验平台有更深刻的认识和理解，能为公司试验服务业务配置齐全的试验设备和技术支持， 为客户提供更有效的试验方案和客观准确的数据，形成设备+服务一体化解决方案。客户在 试验过程服务中基于对公司设备性能及技术实力的了解，亦会将需求延伸至试验设备采购。 设备和服务良好协同一体化发展，形成独特的竞争优势。

实验室网络“多地域”布局，下属实验室资质齐全。检测检验行业服务半径有限，为 更好地服务不同区域客户，“多地域”布局是检测公司的共同特点。作为第三方检测机构， 为国民经济各领域客户提供试验服务，需要获得权威认证机构颁发的资质，提高自身的公 信力。公司在国内北京、广州、重庆、成都、西安等重点区域都建立了实验室，且下属实 验室均已获得国家认可委员会（CNAS）颁发的实验室认可证书，大部分实验室都具有当 地质监局颁发的检测检验机构资质认定证书（CMA），以及其他根据客户不同需求申请的 资质认证证书，如中国船级社（CCS）产品检测试验机构认可证书、质量管理体系认证证 书、国际安全运输协会（ISTA）等。

公司设备投入产出比领先同行。根据西测测试招股说明书信息，检测检验公司业务涉 及检测对象多、检测项目多，不同被测件由于产品特点、检测要求不同，检测产能难以量 化。检测服务能力一般以设备的投入产出（检测检验服务收入/检测设备固定资产均值）比作为参考依据。2019-2021 年，公司设备投入产出比分别为 1.75、1.72、1.79，同期行业平 均值为 1.53、1.39、1.45，公司检测服务能力明显领先同行。 上市以来三次募资扩张实验室规模，拓宽业务范围。自 2015 年上市以来公司完成三次 募资，2018 年和 2020 年两次募投项目重点拓宽环试服务覆盖范围，补充大型气候、力 学、低气压及快速温变等高端环境与可靠性试验设备、整车试验箱等高端环境与可靠性试 验设备等，目前项目均已达到预定可使用状态。2021 年向特定对象发行股票，筹建面向集 成电路全产业链、宇航产品和高端制造产品的横向业务拓展，项目预计 2023 年建设完成。 资本开支/收入比率高于行业平均水平，募投项目 2023-2024 年达产或处于新一轮爬坡 期，收入有望持续释放。检测检验公司筹建实验室相应的设备、场地、技术人员需要先行 投入，前期资本开支较大。因此，资本开支/收入指标可用来判断检测检测企业的实验室扩 张水平。公司 2018 年募投项目已于 2021 年 3 月前达到预定可使用状态，2021 年实现效益 7292 万元，预计 2023 年达产。2020 年发行可转债募投项目已于 2022 年 6 月完成建设，正 处于产能爬坡期。2021 年定增募投项目将于 2023 年 6 月或 12 月达到预定可使用状态，进 入产能爬坡期。

公司新增募集资金项目，持续加码布局半导体、新能源车、5G 通信等高景气赛道。 根据公司 2022 年 12 月 8 日公告，公司拟将 2021 年定增项目“面向集成电路全产业链的全 方位可靠度验证与失效分析工程技术服务平台建设项目”尚未使用的募集资金 2.5 亿元及其 利息收入全部变更用于新增募集资金项目“新能源汽车产品检测中心扩建项目”和“第五代移 动通信性能检测技术服务平台项目”，原项目将由公司以自有资金继续投入实施。

3 集成电路检测：市场前景广阔，龙头增资扩产受益确定性高

3.1 集成电路验证与分析助力设计环节，第三方检测专业优势凸显

集成电路测试覆盖电路设计与生产的全过程，设计验证对保证产品功能和品质具有不 可替代作用。集成电路测试包括设计阶段的设计验证、晶圆制造阶段的过程工艺检测、封 装前的晶圆测试以及封装后的成品测试。设计验证，主要在制造、封装阶段前完成，通过 在设计阶段检测样品的功能来检查设计中的错误，确保设计符合规范和期望的功能。设计 验证涉及量产过程中需检测的全部指标，是确保终端产品良率、成本控制、指导集成电路 设计和工艺改进等的关键节点。

第三方检测公司提供专业服务，效率优势显著。由于实验室建设需要大量的设备投入 及一定的建设周期，同时需要培养专业人才队伍，投入高、时间长，因此越来越多的集成 电路设计、晶圆制造企业放弃测试环节的产能扩充，将测试需求委托给第三方集成电路测 试企业。第三方测试企业专注于提供优质的测试服务，能够更加快速地跟进测试技术的更 新，提供更专业、多样化的测试选择，快速满足客户个性化的测试需求，缩短测试时间， 不仅可为交期提供可靠保障，还能为企业赢得率先推出产品的时间，在专业度和效率上更 具优势。第三方测试设计验证服务具体包括可靠性分析（RA）、失效分析（FA）、晶圆材 料分析（MA）、信号测试与芯片线路修改等。

3.2 集成电路验证分析市场增长强驱动，预计国内市场 2025 年超 600 亿元

预计我国集成电路验证与分析行业 2021 年市场规模 316 亿元，2025 年市场规模超 600 亿元，2021-2025 年复合增速达 20%。根据中国半导体行业协会数据与亿渡数据预测，我 国集成电路设计行业 2021年市场规模 4148 亿元，2026 年市场规模预计达到 1.1万亿元。根 据华岭股份招股书援引中国台湾工研院统计数据，集成电路测试成本占设计营收的 6%-8%。 假设测试成本占设计营收 7%，则我国集成电路验证与分析市场2021年市场规模 316亿元， 2025 年市场规模超 600 亿元，复合增速达 20%。我国集成电路验证与分析市场持续繁荣， 主要系国产化、高端化和专业化趋势驱动。

驱动因素一：我国集成电路市场规模快速增长，国产替代进程加速。根据《苏试试验： 创业板向特定对象发行证券募集说明书》，全球集成电路产业正逐渐向中国大陆转移，中国 拥有全球最大且增速最快的集成电路消费市场。我国集成电路行业下游应用领域快速拓展， 叠加国产替代进程加速，我国集成电路行业销售额持续增长。根据中国半导体行业协会数 据，我国集成电路市场规模由 2011 年的 1933.7 亿元快速增长至 2021 年的 10458.3 亿元，年 复合增速达 18.39%。根据中国半导体行业协会数据，我国集成电路电路出口金额与进口金额比值，由 2011 年 19.19%提升至 2020 年 46.64%。随着半导体全产业链国产化，预计将持 续带动半导体测试市场高速增长。

驱动因素二：我国集成电路设计环节占比持续提升。我国集成电路产业性能不断提升， 晶圆制程逐步发展，集成电路产品的多元化程度和复杂程度越高，设计与测试的复杂度在 逐渐升级，对测试设备及专业测试技术的要求也不断提高。根据中国半导体行业协会数据， 我国集成电路设计销售额占比由 2011 年的 25.28%增长至 2021 年的 43.21%，设计销售额在 集成电路市场中占比持续提升。2016 年起我国集成电路设计的市场规模已超越封测，成为 集成电路产业最大细分市场。随着我国芯片设计行业的快速发展，集成电路设计验证与分 析服务需求大幅提升。

驱动因素三：集成电路专业分工趋势持续加强，第三方检测助力设计验证与分析。集 成电路产业正逐步从 IDM 模式向 Fabless+Foundry+OSAT 专业分工模式和 Chipless 模式转 变。IDM 模式是集成电路产业最早采用的经营模式，覆盖设计、制造、封装等全产业链环 节。随着集成电路技术快速更新换代、下游应用多元化，传统 IDM 模式在分散投资风险、 快速响应市场需求变化、产品多样性等方面面临挑战，于是出现了 Fabless+Foundry+OSAT 专业分工模式，凭借高效和协同推动集成电路产业向专业化分工的方向发展。近年来，随 着应用多元化和产品定制化需求的不断提升，以苹果、华为为代表的 Chipless 模式出现，集成电路专业分工趋势进一步强化。集成电路产业专业分工模式的发展，不断提升专业的 第三方检测公司的市场需求。

3.3 集成电路验证分析高壁垒，龙头增资扩产充分受益需求高景气

集成电路验证与分析实验室建设投入大、时间长，资金、技术壁垒高。第三方检测公 司必须拥有专业认证证书及符合国际/国内标准的完善仪器设备，自建实验室需要大量的设 备投入及一定的建设周期，因此对检测企业的资本投入要求较高。集成电路产业已经进入 高性能时代，产品多元化程度和复杂程度越来越高，要求测试企业保持行业前瞻性和多元 布局能力来维持长期市场竞争力。此外，设计阶段的验证分析不仅要依靠精密的测试设备， 检测技术人才需同时具备测试技术和芯片设计、制造及封装知识。目前国内集成电路第三 方实验室测试市场中市占率较高的有闳康科技、胜科纳米（苏州）、蔚思博、季丰电子和苏 试宜特。

第三方检测龙头率先受益需求高景气。由于第三方实验室测试的资金与技术壁垒高， 行业龙头形成一定规模后，能够在行业发展中形成先发优势。随着我国集成电路专业分工 趋势与国产化趋势持续强化，国内第三方测试企业与设计公司将更紧密合作。第三方测试龙头企业凭借测试技术与人才优势，助力集成电路设计技术发展。随着国内集成电路设计 行业集中度的提升，集成电路第三方检测服务行业集中度也将进一步提升。 宜特是国内知名集成电路验证与分析服务机构，覆盖国内主要 IC设计公司。宜特成立 于 2002 年，原为中国台湾宜特子公司，主要为集成电路产业的设备开发商、芯片设计、晶 圆制造、封装测试等客户提供“一站式”工程验证分析的工程技术服务平台。宜特的实验 室与业务服务地点依次分布在上海、北京、天津、深圳、厦门、成都、西安等集成电路产 业链发达地区，主要客户覆盖了国内主要 IC 设计公司。

宜特与公司环试服务协同效应凸显，有望受益于公司实验室网络布局。苏试试验于 2019 年收购宜特，2020年-2021年宜特的净利润由 2240万元增长至 5537 万元，增长率高达 147%，利润率由 8.60%提升至 21.03%，主要系宜特积极开拓车用电子业务，与公司实现了 较好的资源整合和成本优化。未来，公司将通过 2018 年以来的三次募投项目，逐步完善国 内实验室网络布局，实施“以点带面，开展技术服务辐射，建立全国实验室连锁”的策略， 完成全国主要城市干线实验室布局，宜特有望持续受益。 业绩目标提前实现，股权激励范围扩大。2021 年 2 月，公司出让宜特 10%股权用以激 励宜特管理层及核心技术（业务）骨干。本次激励考核指标设置 2021 年至 2023 年的业绩 考核指标（扣除股份支付金额）及 2021 至 2025 年的任职锁定期。宜特 2021 年营业收入 26323.8 万元，净利润 5536.5 万元，超额实现目标。2022 年 12 月宜特增资引入高管团队和 宜特员工持股平台，公司持有宜特股权比例由 90%下降至 69.49%，宜特员工持股数量由此 前 24 人增至 70 人。此举将加强核心人员团队绑定，进一步调动公司管理层及核心员工的 积极主动性。

宜特增资 3.8 亿元，集成电路测试产能将大幅提升。2021 年，公司向特定对象发行股 票募集资金，拟用募集资金约 2.86 亿元，投入面向集成电路全产业链的全方位可靠验证与 失效分析工程技术服务平台建设项目，计划新增集成电路分析测试设备 86 台套，扩产率达 86%，将大幅提升宜特集成电路测试产能。根据公司 2022年12月公告，该项目已投入 3380 万元（其中设备费 2305 万元），原定增项目资金变更用途，改为公司自有资金投入，拟增 资 3.8亿元做产能扩充及实验室能力建设，主要为上海、深圳、苏州的实验室设备投入，我 们预计 2023 年下半年到四季度设备陆续到位并释放测试产能。

4 盈利预测

公司是我国环境与可靠性试验龙头，横向拓展下游服务范围，向新能源汽车、集成电 路、5G 通信等战略新兴赛道布局，主业依托环试设备向环试服务延伸。 公司三大业务板块包括试验服务、设备销售、集成电路验证与分析服务。

试验服务板块：收入占比最高，2021 年占 43.7%。试验服务板块以电子电器、航空航 天和汽车轨交等技术密集型行业为主要下游，对产品的环境可靠性要求提高和技术迭代升 级驱动试验需求高增。其中，电子电器是 2021 年检测检验细分行业中增长最快的行业之一。 公司在电子电器、航空航天等领域的环境与可靠性试验服务能力龙头优势突出，同时横向 拓展下游服务范围，向新能源汽车、5G等新兴领域布局。公司 2018年以来的三次募投项目 处于爬坡+扩张期，试验服务营收规模有望持续保持快速增长。综上，预计 2022-2024 年， 试验服务板块收入增速分别为 36%、38%、36%。

设备销售板块：公司是国内环境与可靠性试验设备龙头，下游客户分布于电子电器、 航空航天、汽车轨交、船舶等领域。根据国家统计局统计，2016-2021 年，我国仪器仪表行 业营业收入增速分别为 10.1%、10.71%、8.88%、6.52%、15.9%。假设 2019-2021 年环试试 验设备市场的增速与仪器仪表制造业整体增速相同，以 2018 年为基年，2019-2021 年年均 复合增速10.4%。公司在国内中低端市场拥有较高的市占率并保持稳定，预计试验设备营收 增速高于行业增速，保持稳健增长。综上，我们预计 2022-2024 年，设备销售板块收入增速 分别为 13%、15%、12%。

集成电路验证与分析服务板块：公司 2019年 12月收购上海宜特后具备了从集成电路元 器件级、产品部件级到系统级的全产业链可靠性试验及验证分析能力。集成电路设计环节 市场规模不断扩大，第三方检测机构验证与服务专业性凸显，需求上行，我国集成电路验 证与分析市场 2021 年市场规模 316 亿元，2025 年市场规模超 600 亿元，复合增速达 20%， 宜特作为行业龙头，拥有先发优势，预计增速高于行业平均增速。2022 年 12 月，公司公告 宜特拟增资 3.8亿元做产能扩充及实验室能力建设，2023年下半年到四季度设备陆续到位并 释放测试能力，将大幅提升宜特集成电路测试产能，预计集成电路验证与分析服务收入保 持较快增长。综上，我们预计 2022-2024 年，集成电路验证与分析服务板块收入增速分别为 15%、30%、32%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）