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苏试试验（300416）研究报告：设备与服务联动，产能与下游协同。“设备+服务”联动筑竞争壁垒，“产能+下游”协同促业绩兑现。 公司以试验设备业务起家，后向产业链中游试验服务业务延伸，经营模式具备 行业稀缺性。设备和服务协同一方面奠定公司检测专业性壁垒，另一方面设备 部分自供提升公司成本控制的灵活性，此外在经济环境较弱的背景下，部分设 备客户转向采购公司服务业务，提升公司业务抗风险能力。

公司业绩兑现能力较强，尽管 2021-2022 年受疫情反复扰动，公司 2021 年实 现归母净利润 1.9 亿元，同比大幅增长 54.0%；归母净利润增速首次超过营业 收入增速，实现内生式的快速发展。2022 年前三季度，前三季度实现归母净 利润 1.79 亿元，同比+36.0%。

公司资本开支增速与营业收入增速基本呈现滞后一年的同向性, 资本开支规 划稳健，投入产出节奏把控能力强；历史募投项目目前正逐步进入投产、爬坡 和达产期，预计 2023 年公司将进入 2018 年改扩建项目的达产期及 2020 年改 扩建项目爬坡期及 2022 年改扩建项目的初步兑现期；预计 2024 年公司将进入 2020 年改扩建项目达产期及 2022 年改扩建项目的快速兑现期。

除产能投入产出节奏的把握，提前布局检测需求高增的下游行业也是公司业绩 表现较强的关键点，公司在实验室改扩建项目提前布局新能源赛道，2019 年 收购上海宜特进入半导体领域，下游行业增速均超我国检测市场增速，反映公 司较强的行业前瞻性布局能力。

产能释放叠加下游军工、新能源、电子电器需求高增，产能和需求形成共振， 预计试验服务在 2023-2024 年业绩有望实现较为亮眼的增长。

我们测算 2021 年及 2022 年环境可靠性试验市场规模分别为 365 亿元/420 亿 元，2021 年苏试试验在环境可靠性市场中市占率仅为 1.8%，市占率提升空间 广阔。

收购宜特进军集成电路测试行业，第三方检测市场空间广阔。公司 2019 年收 购宜特进入半导体检测领域；目前集成电路专业分工模式趋势明显，从芯片设 计企业检测能力及成本角度考虑，预计集成电路检测外包比重将不断提升；同 时我国芯片设计厂商国产化进程不断加速，对应我国测试市场规模 2022 年或 达 374 亿，市场空间广阔。