2023年苏州银行研究报告 新一届管理层到位，市场化薪酬激发积极性

1. 地处苏州：区位突出，管理赋能

1.1. 历史沿革：农商行改制而来，股权结构均衡

苏州银行为苏州市唯一城商行，是由江苏东吴农商行改制而来。2002 年，原苏州 市郊农村信用联社（辖区为苏州市工业园区和高新区）和原吴县市农村信用联社（辖区 为吴中区和相城区）合并重组为苏州市区农村信用合作联社，于 2004 年被批准重组为 东吴农商行并对外挂牌营业，2010 年更名为苏州银行，2011 年性质转变为城市商业银 行，2019 年 8 月在深交所上市。

股权结构均衡，以国企为主导，是政企协作的典型代表。苏州银行目前无实际控制 人，股权结构较为分散，保证公司的决策灵活性和经营稳定性。1）国企、民企共同持 股下苏州银行具备政企两端资源优势。苏州银行的第一大股东为苏州国发集团（苏州市 国资委下属企业），持股比例达 9%，前十大股东中地方国企持股比例共计 20.04%，虹 达运输、盛虹集团等知名民企共持股 12.75%，大型国企与优质民企背景赋予了苏州银 行丰富的资源，使其在加快区域基础设施建设与促进地方企业繁荣发展上均有渠道优势。 2）股东注册地遍布苏州大市，扩大苏州银行知名度。苏州银行的前十大股东来自苏州 多个区县，国企大股东注册地为工业园区、高新区等，民企大股东注册地为吴中区、张 家港市、常熟市等，有助于强化苏州各区县一体化进程，提升苏州银行在苏州全域的影 响力。

1.2. 公司治理：新一届管理层到位，市场化薪酬激发积极性

公司第四届董事会主要领导人于 2022 年 12 月 31 日到期离任，新一届领导班子即 将上任。根据公司第五届董事会非独立董事候选人的议案，同意提名崔庆军、赵琨、王 强、张小玉、张统、钱晓红、李建其、张姝为本行第五届董事会非独立董事候选人，任 期三年。其中，崔庆军、赵琨、王强、张小玉为执行董事候选人，张统、钱晓红、李建 其、张姝为股东董事候选人。 新领导就位为苏州银行注入发展经验与活力。2023 年 2 月 4 日苏州银行发文称， 宣布崔庆军任苏州银行党委书记，王兰凤因年龄原因将办理相关离任手续。崔庆军先生 深耕银行业多年，拥有丰富的金融积累和城商行管理经验。崔总毕业于苏州大学企业管 理专业，于 2010 年出任上海银行苏州分行行长，于 2018 年升任上海银行总行副行长， 于 2022 年 2 月到任苏州银行党委书记。崔总在苏州有多年的学习和工作经历，先后历 任建设银行苏州分行宣传与群工部副部长兼团委书记、苏州分行吴中支行行长等职务， 对苏州地域特点和经济发展情况有深入了解，将为苏州银行注入新发展活力。

市场化薪酬激发员工积极性。2021 年，为落实苏州市委市政府关于市场化机制改 革相关要求，公司制定《苏州银行高级管理人员市场化考核管理办法》，公司根据文件 中明确的岗位薪酬标准及绩效考核要求，结合全行整体经营情况以及个人分管工作确定 个人薪酬。其中，领导班子成员年度考核薪酬与公司董事会以及上级主管部门对苏州银 行经营责任目标年度考核结果挂钩，从而激发员工积极性，促进公司高质量发展。截至 2021 年末，苏州银行金额前三的董事薪酬均值较 2020 年末增长 16%至 238 万元，高管 平均薪酬为 207 万元，均处于长三角上市城农商行前列。较高的薪酬将催化高管的积极 性和创造性，有助于苏州银行的长期可持续发展。

1.3. 制度改革：改革基因减负赋能，激发团队潜力

公司率先启动事业部变革，专注差异化竞争。2015 年苏州银行基于对行业发展趋 势、自身资源禀赋的研判，接轨国际先进银行的主流模式，前瞻性地进行全面的事业部 变革。扁平化地建立了“以客户为中心”的组织体系，形成以公司银行、零售银行、金 融市场、数字银行四大专业化经营的事业总部，专注服务中小企业，形成了鲜明的差异 化优势。前中后台定位明确、责权利统一、管理层次扁平化、决策和创新反映高效快速 的营运模式。

事业部 2.0 变革实现中后台集约化，为前台赋能。2020 年，苏州银行进行事业部 2.0 改革，以变革基因进一步释放公司专属优势，明确了“客户体验友好、合规风控有 效、数据驱动转型、特色专营突破、精准管理赋能”的五大战略制高点。公司构建总行 管总、总部组建、区域主战的协同作战模式，实现中后台集约化为前台减负赋能。一是 效能优先，精简管理部门架构和冗余岗位，从业务实际出发，坚持部门主导、条线主控、 人力主管的岗位设置原则，打通关键岗位储备壁垒。二是减负优先，2.0 优化后人力、 财务和科技集约化管理操作事务，以派驻人员管理模式深度融合总部业务发展，提升事 务性管理工作的精度和速度。三是赋能优先，明确分支机构公司条线、零售条线、运营 条线、综合条线人员的职责定位，不断提升员工的业务专注度和专业度，从而进一步激 活组织潜能、梯队潜能、人才潜能。

“5441”战略尽显苏式匠心。公司在 2020年董事会工作报告关于 2021-2023 年的 规划中，首次提出“5441”发展战略，即“5 大战略制高点、4 轮驱动业务发展战略、4 大重点工程、1 轨支撑保障战略”，进一步完善公司管理体制，提升内部经营效率，促进 公司各项业务全面发展。

1.4. 地缘优势：制造业为内核，民营小微强劲发展

城商行因城而建、为民而兴。根据监管导向，城商行定位“服务城乡居民、服务中 小企业、服务地方经济”的市场定位。苏州银行作为苏州本土的法人城商行，自翻牌以 来不断加大对小微企业金融业务的支持保障力度，助推地方经济和社会发展。1）深耕 本土区位优势。厚植长三角经济圈核心区位发展土壤，良好的经济环境带动制造业、服 务业、现代农业以及科技、文化、教育、卫生、环境、民生等社会事业的发展。2）依 托“一带一路”、长三角一体化和自贸区建设等国家发展大局，与江苏各地经济文化血 脉相连，成为苏州银行高质量发展、构建中小服务、民生服务等普惠金融的不竭动力。

制造业支撑苏州市本土经济持续稳定增长。苏州作为中国制造业强市，在 2022 年 GDP 达到 22,718 亿元，同比增长 5.5%，位居江苏省内地级市第一，全国地级市第六， 仅次于上海、北京、深圳、重庆和广州。2021 年，苏州市 GDP 结构中，第二产业 GDP 达 10873 亿元，占比 48%，实现规模以上工业总产值 43,642.7 亿元，同比增长 19%，仅 次于深圳位居全国第二，且其增速不减反增，有力支撑了当地经济的快速增长。苏州非 省会城市，亦非计划单列市，但凭着对全球产业发展的前瞻理解、独到的战略眼光以及 几十年如一日对“工业立市”的坚守，发展成为经济大市、制造强市，走出了制造业转 型升级的鲜明路径。

民营企业发展强劲。同时，苏州市政府大力推进民营经济的发展，鼓励企业提高创 造力和加速转型升级，为民营企业提供了优渥的生长土壤。2021 年，民营经济完成民间 投资 3393 亿元，占全市固定资产投资 60%，其高新技术企业占全市高新技术企业总数 的比重超 85%，拥有持续强劲的发展动力，为苏州本土城农商行提供了广阔的发展空间。 苏州银行根据当地制造业民营企业众多的特点，长期坚持“以小为美，以民唯美”的发 展理念，在对公业务上有持续的发展动力。苏州重点发展电子信息、装备制造、先进材 料、生物医药四大优势产业，前三者已达到万亿产值。这些新兴制造领域都受到了相关 政策的支持，且部分企业已成为了细分领域的龙头企业，为苏州市经济发展注入新动能。

苏州市金融业十四五规划方案鲜明提出金融业规模实力亟待进一步提升，金融实力 有待进一步提升，为苏州银行长足发展提供制度沃土。《苏州市金融业发展“十四五” 规划（征求意见稿）》鲜明提出：1）金融业规模实力亟待进一步提升；2）本地法人机 构实力短板亟待补齐；3）适应金融业发展的生态环境亟待完善。就具体目标而言，力 争到 2025 年，全市金融业增加值占 GDP 比重达 10%；4）全市金融机构本外币各项存 款余额、贷款余额分别达到 6 万亿元、5.6 万亿元（“十三五”期间苏州金融机构存款余 额、贷款余额分别增长 59.6%、83.3%，按照这一增速推算，“十四五”期间苏州金融机 构存款余额将突破 6 万亿元，按照目前的存贷测算，金融机构贷款余额将达到 5.6 万亿 元，年均增速分别为 9.75%、9.73%）。苏州市政府对于本土唯一城商行的重视力度跃然 纸上，得天独厚的资源优势有望加速风险偏好内外部提升动能。

2. 业务经营：以民唯美，深耕区域沃土

2.1. 资产端：审慎贷款策略，布局零售下沉

苏州银行贷款余额稳定增长。2016 年后，苏州银行贷款余额维持年均 15%左右增 长率，至 2022Q3 贷款余额达 2452 亿元，同比增长 17.7%。公司贷款规模位于苏州市其 他城商行和农商行之间，距离江苏银行和南京银行仍有较大上升空间，但其贷款余额增 速在同业中处于领先水平。为了更好分析苏州银行的横向竞争力水平，我们选取了长三 角地区的上市城商行，包括上海银行、杭州银行、宁波银行、江苏银行、南京银行；以 及苏州地区的上市农商行，包括苏农银行、张家港行和常熟银行做横向对比。

公司采取相对保守的贷款策略。由于疫情后缺少风险收益相匹配的资产，公司进行 资产配置转型，采取相对谨慎保守的贷款策略，更多投向风险和风险相对较低的金融资 产，如债券资产和同业投放。2022Q3 苏州银行存贷比（贷款/存款）为 80.1%，在城农 商行中处于中游，且相较 2021Q3 增加了 2 个百分点。苏州银行在本市的市占率仅 3.7%， 相比长三角地区的其他上市城商行较低，至少还有 1 个百分点的提升空间。 零售转型，适当下沉。在结构上，2022 年第三季度苏州银行对公贷款和零售贷款 分别占比 63.1%和 36.9%，虽然仍以对公贷款为主，但零售贷款占比持续上升，在同业 中处于较高水平。目前不良和拨备覆盖率均达到较好水平，未来公司或将在关注风险的 同时，给零售业务更多的容忍度，适当下沉来增加营收。

我们预计下一步公司信贷扩张提速基础具备，风险偏好提升可期

1）零售端重点发力。公司着手于零售业务和对公业务的资产结构调整，在风险可 控的前提下，逐步提升零售贷款占比。同时，公司积极开展互联网贷款业务的自建场景 模式探索以及零售客户分层管理和差异化定价策略探索，通过建立完善风险防控机制在 不断增加资产收益的同时，保证资产质量的整体稳定。1H22 公司零售贷款占比较年初基本持平于 36%。我们预计 2023 年，随着疫后场景消费复苏不断深化，公司零售贷款 占比上升趋势将保持延续。

2）对公端，占比逐步下降，存量结构以基建涉政类和制造业为主。制造业作为苏 州地区支柱产业，苏州银行重点举措包括：1）深耕区域经济发展，深入贯彻落实苏州 十三次党代会精神，融入省、市经济发展大局，聚焦服务实体战略导向，把握长三角一 体化、沪苏同城化、长三角生态绿色一体化发展示范区建设等战略叠加机遇，围绕省市 重点项目强化对接推动。2）锻造绿色科创品牌，持续推进“一卡一贷一平台一系统” 体系复制，不断扩充覆盖面。智造金融方面，积极推动全省分支机构对接当地主管部门， 提供“智改数转苏州经验”。绿色金融方面，做好绿色金改实验区、碳减排支持工具等 专项政策的对接落地，推动落地省“环保贷”，积极尝试碳金融创新产品，加强绿金业 务的培训与宣传。工业互联网方面，积极探索“工业互联网金融+智造金融”、“工业互 联网金融+绿色金融”的新生态。三是围绕产业供应链，探索生物医药、医疗器械、智 能装备制造等重点产业供应链产品及模式创新，优化上下游业务流程及场景，形成产业 链客户营销服务机制。

2.1.1. 对公业务：增加政信贷款，深耕民营小微

苏州银行对公贷款业务在 2020 年后增速加快，3Q22 末达到 1549 亿元，同比增长 11.3%，占比 63.1%，规模位于同业中游。我们预计，未来公司信贷投放策略为政信业 务、实体经济（制造业、科创、供应链金融）、小微、消费按揭约各占四分之一。 前瞻性增加政信类贷款。2022H1，苏州银行政信类贷款余额达 432.4 亿元，同比增 长 15.6%，占比 32.0%。由于苏州市在十三五规划中固定投资额达 2.6 万亿元，保守估 计十四五规划中固定资产投资额为 2.6 万亿元，假设苏州银行在苏州市的市占率保持 3.7% 不变，则对公信贷增量约为 1000 亿元。

政信类贷款的收益率相对制造业偏低，但近年来占比持续上升，其原因包括以下两点。一是平稳规模和收益增速。公司目前规模增速在 20%左右，为了在达到一定的资产 规模后仍维持较高的规模增速，需要识别除实体以外的优质项目。因此，公司选择现在 前瞻性地加大政信类贷款投放，将平稳未来规模和收入增速。

二是苏州市未来新增大量政信类贷款需求。根据 2021 年发布的十四五规划，苏州 市政府将在基础设施建设和工业园区建设上加大力度。首先，苏州市交通运输体系仍有 较大的完善空间，进而引发稳定增长的信贷需求。苏州市交通运输局 2022 年计划投资 额 267 亿元，2023 年计划投资 270 亿元，投资额稳定增长。同时政府在十四五规划中提 到将在 2025 年前完成铁路、公路、航运、航空、货运多方面的设施完善工作，交通运 输设施建设尚未饱和。其次，政府持续推进工业园区建设，使得信贷需求更具可持续性。 以苏州工业园区为例，2023 年年度计划投资 201 亿元，涵盖新一代信息技术、高端装备 制造、生物医药、现代服务业等新兴产业项目，信贷需求具有长期可持续性。

向实而行，提高制造业贷款占比。2022 年，苏州市工业投资完成 1708.1 亿元，同 比增长 6.4%，其中高技术制造业投资持续领跑，完成投资额 748 亿元，同比增长 18.2%， 占工业投资比重为 43.8%。而苏州银行贷款结构与当地经济结构高度吻合，2022H1 对 公贷款中制造业余额达 422 亿元，同比增长 18.3%，占比 27.8%。由于苏州市经济发展 动能强劲，有众多优质的中小新兴制造企业作为潜在客户，制造业占比在可比城商行中 处于较高水平。

以小为美，加大小微贷覆盖面。小微企业作为公司重点布局领域，贷款余额和户均贷款均呈逐年上升趋势。2021 年小微贷款余额达 433 亿元，同比增长 17.4%；有贷户数 2.3 万户，同比增长 5.9%；户均贷款 186 万元，同比增长 10.9%，即小微贷款余额上升 以单户贷款额上升为主导。苏州银行不断丰富小微贷产品体系，全面提升了小微金融可 得性和覆盖面，使得信贷需求在疫情小微经营困难、需求减弱的情况下依然得到了有效 释放。目前公司正在做 IPC 优化（注：源于德国公司 IPC 的小微贷模式，即将小微贷中 难以书面化的信息书面化）和准备招标优化系统，从而能够做一部分金额更低、收益更 高的下沉客户贷款，提高小微贷款覆盖度。

2.1.2. 零售业务：客户资源丰富，零售转型加速

零售客户基础好、来源广泛。自 2011 年起公司独家承担苏州小市区域社保卡的发 卡职能，打造完善的社保卡服务体系。面对社保卡全省统一的新趋势，苏州银行第一时 间响应政府关于第三代社保卡发行工作的相关要求，2021 年 5 月 20 日，苏州市全面发 行江苏省第三代社会保障卡的“第一枪”打响。2022 年 8 月 1 日，苏州银行“江苏省社 会保障卡”制发卡量已成功突破 300 万张，目前苏州银行三代卡业务已遍布全省。2022 年苏州市城镇居民人均可支配收入为 76,888 元，同比增长 8.3%，在全国范围内仅次于 上海和北京，居民财富基础良好，未来向财富管理业务转型后将释放巨大空间。

网点密布，覆盖江苏全省。2022 年二季度公司网点数达 170 个，其中在苏州市内 网点约占 77%（具体包括苏州分行、园区直属支行、新区直属支行、常熟直属支行、吴 江直属支行、张家港直属支行、昆山直属支行和太仓直属支行），在市内竞争力较强， 在市外有较大的扩展空间（目前包括南通分行、宿迁分行、无锡分行、南京分行、淮安 分行、常州分行、连云港分行、扬州分行、盐城分行、泰州分行和镇江分行）；网均贷 款达 140176 万元，呈稳定上升趋势。从区域来看，县域优结构，异地提增速。新三年 规划期内，公司持续向“苏州市区主流银行、苏南苏中特色银行、苏北质量最佳银行” 的战略目标奋力迈进。在昆山、张家港、常熟、吴江、太仓县域区域调优业务结构，提 升业务贡献度；在南京、无锡、常州、南通等异地分行压实资产质量，提档增速，打造 新的增长极。

大零售转型成效显著。零售贷款余额持续增长，2020 年后增速回升。2022 年第三 季度零售余额为904亿元，同比增长30.6%，年增量大于对公贷款余额，占比提升到36.9%。 结构上，零售业务以住房贷款和经营性贷款为主，消费贷款需求随着疫情放开也有所回 升。在客群经营上，苏州银行强化推动客户分层分类管理体系的精细化建设，在现有客 群营销的基础上，结合数字化转型规划的落地实施，强化目标客群营销，快速发展目标 客群 住房贷款增速略有缩窄。2022 年末公司三季度住房贷款余额 337 亿元，零售贷款 中占比 39.2%，受房地产行业基本面下行拖累，近年来住房贷款占比或有所收缩。公司 对住房贷款的投放有较高的灵活性，考虑到住房贷款客户和银行粘合度高，能带来更高 的综合回报率，因此实行“应投尽投”，并注重一手房和二手房按揭的配比，整体向高 利率的二手房倾斜，维稳资产端收益率。

消费贷款适度下沉。2022 年三季度消费贷款余额 152 亿元，占比 17.7%，已显示出 面积改善迹象。公司未来或通过市民卡、市民贷、公积金等继续深耕优质客户展业，适 度下沉到国企或合作单位等优质企业的一些员工，或者一些居民改善型的贷款（买车、 车位、装修的消费等）。

2.2. 负债端：对公零售均衡，利率存在下降空间

苏州银行存款结构较为均衡。2022H1，公司对公和零售存款分别为 1,525/1,348 亿 元，占比 47%/53%，存款结构较为均衡。对公存款中，活期存款略和定期存款分别占总 存款比重为 27%/26%，两者均呈逐年下降趋势，原因系苏州银行的零售转型战略，吸收 更多零售端的存款。零售存款中，活期和定期存款占总存款的比重分别为 12%/35%，定 期存款显著高于活期存款占比，且两者差距在 2019 年后进一步拉大，系疫后居民投资 更加谨慎，倾向于将资金存入银行定期而非投入金融市场。与同业相比，公司存款结构 中个人活期存款占存款 10.8%，在行业中处于领先水平，且仍处于缓慢上升趋势。由于 个人活期存款利率较低，因此存款活化有利于降低计息负债收益率水平。

苏州银行存款利率有下降空间。2022H1，苏州银行个人活期/个人定期/公司活期/公司定期的存款利率分别为 0.3%/3.3%/0.8%/3.2%，前三者均处于同业中游，而其公司 定期存款利率显著高于其他长三角上市城商行，因此存在一部分的下降空间。同时，苏 州银行的公司和个人定期存款利率在 2020 年后均呈缓慢下降趋势，原因系公司为了控 制净利差水平，在资产端利率下降的同时也会降低负债端定期成本。

2.3. 净息差：表现相对较弱，未来有望企稳

苏州银行净息差弱于同业。2021 年苏州银行净息差下降 31bp 至 1.91%，在同地域 城商行和农商行中位于中下游水平，主要系资产端生息资产收益率大幅下降 30bp 至 4.37%，而负债端计息负债成本率仅下降 1bp 至 2.39%。2022 年三季度净息差再下降 6bp 至 1.85%，但下降幅度有所收窄，未来预期企稳走平。

资产端生息资产收益率较低是由以下三个因素引起。一是央行降息。疫后央行多次 降息，引导和让利实体企业发展。二是地方竞争激烈。苏州优质制造业企业多且市场化 程度较高，所产生的大量信贷需求也引起了当地城商行和农商行之间的激烈竞争。在收 益端，苏州银行作为城商行，比农商行承担更多的政策作用和社会责任，因此其贷款收 益率低于农商行，仅有 4.89%。在成本端，各银行存款收益率均在 2.3%左右，导致苏州 银行缺乏压低存款收益率的空间和能力，使其存贷利差在同业中表现较弱。

三是资产结构变化。近年来苏州银行采取相对审慎的放贷策略。一方面，公司加大 投资收益率相对较低的债券资产。公司从 2019 年起增持债券资产，此后债权投资占比 在 20%上下浮动。贷款和债券投资的平均收益率分别为 4.89%和 4.02%，后者产生的免 税收益并不直接体现在营收端，因此债券投资比重提高导致了生息资产收益率下降。另 一方面，公司压缩高利率的消费贷款，增加低利率的基建涉政类贷款。受疫情影响，居 民的消费意愿和能力降低，对消费类贷款的需求减弱。2019 年到 2021 年消费贷款下降 201 亿至 133 亿元，占零售贷款比重下降 12.4%至 17.7%。由于消费贷款在所有贷款中 的利息率最高，其贷款余额下降导致贷款整体收益率下降。

未来净利差有望边际企稳，进入稳态区间。在资产端，公司实行大零售转型战略， 提高高收益率的零售业务占比，持续优化资产结构。目前资产端已可见边际改善，如债 券投资余额占比边际下降，2022 年三季度已从最高占比 23.5%下降至 18.1%；消费贷款 占比边际回升，2022 年三季度较年初增长 18.8 亿元。但是，受到住房按揭贷款集中性 到期和投放力度下降的影响，央行对 LPR 重定价的影响或将在 2023 年一季度集中释放， 预计付息债务成本率将呈现逐季改善的趋势。

2.4. 中收：理财逆势提升，潜力逐渐释放

中收占比有望提速，苏新基金获批意义非凡。2022 年三季度手续费及佣金净收入 达 10.4 亿元，同比增长 17.8%，占营收比重 11.5%，在同业中中下游水平，仍有较大的 发展空间。同时，2022 年以来，公司先后获批基金托管和公募基金牌照。苏新基金由 苏州银行持股 56%、新加坡凯德基金持股 24%、苏州工业园区经济发展持股 20%，苏州 银行成为江苏地区第二家和全国第五家获得公募牌照的城商行。值得注意的是，合资方 为在公募 REITs 领域深耕多年的新加坡凯德基金且苏新基金注册地点选择在苏州工业 园区。对中新合作的成功典范具有示范意义。我们预计对于推动财富管理业务发展、丰 富收入结构、突破理财牌照的限制有积极的作用。

中收主要靠代客理财业务增长拉动，理财产品策略灵活调整。中收结构中以代理类 业务和代客理财业务为主，其增长主要依靠理财业务。2022H1 代客理财业务收入 4.74 亿元，同比增长 22.9%，占中收 56.5%。公司现有非保本理财 727 亿元（含净值），同比 增长 17.5%，考虑到同期受权益市场波动影响同业增速明显放缓，公司取得两位数增长 实属不易。未来依托苏州优质零售客户，苏州银行中收业务或将持续释放内在潜力，助 力公司零售转型。

3. 资产质量：不良出清，扩表加速

整体来看，当前苏州银行资产质量非常扎实，为后续信贷扩张提速提供可靠的安全 垫，截至 3Q22 公司拨备覆盖率已达 533%，处于上市城商行内较高领先水平，反哺利 润空间充足，抵御未来风险能力较强。

3.1. 存量资产：资产质量持续向好，不良风险充分反映

关注率和逾期率均处于同业较低水平。苏州银行近年来加速存量资产出清，贷款关 注率和逾期率都显著下降。3Q22 末苏州银行关注率同比下降 26bp 至 0.8%，逾期率下 降 40bp 至 0.7%，均低于可比公司且下降速度较快。苏州银行加速出清存量贷款，目前 资产质量已为行业上游。

贷款不良率持续下降。2018 年苏州银行放宽不良贷款标准，将逾期 90 天以上的贷 款全部纳入不良贷款，以充分暴露潜在风险，导致这一年不良率大幅上升。此后，公司 不良率连续四年持续快速下降，至 3Q22 末公司不良率仅 0.88%，同比下降 29bp，在可 比公司中仅高于常熟银行的不良率。复盘公司历史资产质量变化可知，近年来苏州资产 质量历经三大调整及优化阶段：2011-2015 不良率提升周期、2015-2018 消化不良周期和 2019 年后全面改善周期。

对公、零售不良率齐改善。截止 1H22，从按行业类型划分来看，公司不良贷款主 要集中在房地产业、制造业以及批发和零售业，不良贷款率分别为 6.65%、2.20%和 1.74%， 受经济下行压力因素的影响，上述行业面临较大冲击，导致不良贷款率高于本集团平均 水平。我们预计随着疫后完全放开，苏州传统优势产业制造业迎来复苏拐点，叠加 2022 年以来苏州当地商品房交易修复动能明显恢复，均有望助力苏州银行资产质量持续改善。 从按地区划分的贷款及不良贷款情况来看，1H22 末，苏州市贷款余额占比 61.20%，不 良贷款率 0.81%，与上年末下降 0.23 个百分点。江苏省内其他地区贷款余额占比 38.80%， 不良贷款率 1.05%，较上年末下降 0.16 个百分点。我们预计 2022 年公司对公不良率下 降至 1.1%，苏州市地区不良率下降至 0.79%，均处于历史较好水平。

不良率下降的原因主要包括以下三点。一是公司实行大零售策略。苏州银行零售业 务占比不断提升，在 2022Q3 零售贷款占比 36.9%，同比增长 3.6%。由于零售业务的不 良率低于对公业务，在 2022H1 分别为 0.51%和 1.12%，因此零售业务占比提升使得苏 州银行整体不良率下降。

二是对公贷款资产质量提升。2019 年以来，苏州银行对公贷款不良率年均下降 30bp 左右，在 2022H1 不良率仅 1.12%。其中，不良率相对较高的是制造业和房地产业，分 别为 1.57%和 5.18%，且由于苏州银行加快不良资产的核销，除房地产以外的行业不良 率均同比下降。同时，低不良率的政信类贷款占比上升，2022H1 政信类贷款余额达 432.4 亿元，同比增长 15.6%，占比 32.0%。

三是零售贷款获客资质变优。零售贷款中，住房贷款不良率保持平稳，经营贷款不 良率持续下降，两者在 2022H1 分别为 0.17%和 0.59%。消费贷款不良率在 2020 年上升 到最高点 1.63%，而后逐渐下降，在 202H1 达到 1.08%。主要因为消费贷款中的互联网 贷款在初期快速扩张过程中，获客资质较不稳定。苏州银行对互联网贷款进行了一系列 压缩清退和核销。 不良充分反映潜在风险。2018 年，公司加大不良确认力度，将逾期 90 天以上的均 为不良贷款。苏州银行逾期 90 天以上贷款/不良贷款为 0.66，逾期贷款/不良贷款为 0.83， 在同业中仅处于较低水平，对不良贷款认定更为宽泛，从而使得风险提前暴露。

3.2. 拨备覆盖：大力核销，风险抵补能力强

拨备覆盖率持续上升。公司持续风险防御能力，增加拨备值以充分覆盖潜在可能损 失。2022Q3 拨备覆盖率达到 533%，拨贷比达到 4.7，在同业中处于上游，将有利于未 来利润弹性释放。公司提前核销不良资产，最近五年年均核销 8 亿元，而 2022 年前三 季度以摊余成本计量的发放贷款和垫款减值准备变动中核销金额仅 341 万元，使得不良 资产快速出清。我们预计公司 2023 年至 2025 年不良贷款净生成率分别为 0.45%、0.40% 和 0.35%，期末不良率分别为 0.86%、0.86%和 0.84%。

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