苏州银行（002966）研究报告：经营安全垫、区域和客群拓展、业绩弹性和持续性讨论.pdf

苏州银行（002966）研究报告：经营安全垫、区域和客群拓展、业绩弹性和持续性讨论。公司经营安全垫厚：风格稳健、资产质量扎实且安全边际高。1、经营土 壤提供区域β。苏州银行根植苏州城区，苏州市占据了 78%的网点、超 6 成的贷款规模、70%-80%利润，充分享受当地经济增长。苏州地区经济活 跃，民生富庶，为苏州银行的发展奠定了良好的业务发展基础。从产业结 构看，苏州市工业发达，制造业以先进制造业（新材料、高端装备制造） 为主，新兴制造业产业贡献了 54%的工业总产值、53%的营收、65%的利 润，整体营商环境稳健良好，为苏州银行业务发展提供良好的区域 β。2、 公司经营风格稳健。历史经营风格非常稳健，贷款结构均衡，对公:零售 65:35，且对公资产投向以较低不良的行业为主。除制造业占比处于绝对优 势外，其余对公行业分布较为均衡，基本和苏州市整体的产业结构和金融 结构相匹配，体现了公司审慎的风险偏好和稳健的经营风格。3、存量不良 出清至历史低位。18 年公司一次性把逾期 90 天以上贷款全部纳入不良， 不良率也是这个时候见顶，目前不良率已经下降到了 0.90%的低位，且对 应逾期率只有 0.73%、整个不良率和不良认定均优于上市城商行平均水平。 拨备角度当前也具备足够的安全垫。公司一直秉承审慎的经营风格，2018 年以来拨备覆盖率持续上行，1H22 拨备覆盖率已经上行至 505%的高位， 整体夯实的拨备基础和优异的资产质量表现能够保证利润释放基础。

苏州银行中短期成长弹性讨论：苏州当地深耕、省内异地区域扩张和客群 拓展。1、苏州市内深耕和省内异地扩展提速。苏州市在十四五规划中明确 打造功能性金融中心，苏州银行作为苏州本地唯一一家城商行，有望在对 公端承接更多政府匹配项目需求。根据苏州市十四五规划并结合苏州银行 在当地的市占率，预计十四五期间苏州银行新增对公授信 1487 亿，在 2020 年底公司对公贷款基础上实现规模倍增，2020-2025 年贷款复合增速预计 在 17.2%。除了深耕苏州当地，近年来省内扩张提速，特别是针对经济发 达区域的苏中和苏南地区增设网点，充分享受江苏省发达的经济市场，异 地市占率提升能够打开公司规模扩张第二增长极。2、零售客群拓展：资产 端仍有扩张空间、资金端基础客群向财富客群的转化推动利润表转型。15 年公司开始零售转型，目前在苏州小市三代市民卡的市占率超 98%，给公 司带来了非常稳定的的零售客群，零售端营收贡献从 2019 年 24%提升至 2021 年 31%。未来依托优质的零售客户，一方面可以通过发力经营贷和 消费贷，提高零售资产端占比来提高公司综合收益水平，另一方面随着综 合金融布局不断丰富，以及基础零售客群向财富客群的拓展，财富管理业 务还有发展空间，推动中收进一步增长。 3、对公客群拓展：中小企业获 客有渠道优势，可以贴合苏州经济转型实现客群拓展。苏州银行对公端 6 成投向的是中小企业、行业投向和苏州产业结构高度吻合，制造业贷款占 比对公贷款超 3 成，同时也在积极拓展科创这类轻资产的小企业，联合一 些省内的当地政府推出“一卡一贷一平台”，服务科创企业高管和创业人才。 4、财务指标表现：综合盈利表现逐步增强。 近年 ROA 保持在稳定小幅 爬升趋势：从盈利能力的杜邦分析看，21 年 ROA 已经触底回升，主要是 资产减值损失对于盈利的折耗有所减弱，但整体看相比同业盈利较城商行 整体还是偏弱，一方面来自净利息收入端优势的减弱，另一方面在业务管 理费支出方面较同业仍是偏高。后续盈利改善的驱动因子：高安全边际下客群适度下沉带来公司净利息收入增速的回升、非息收入的增长带来盈利 质量的改善。