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苏州银行研究报告：高股息+强业绩+低不良，区域龙头蓄势待发。从农商行到城商行，历经近三十年发展，苏州银行已成为城商行中的佼 佼者。1）2010 年 9 月，经原银监会批准，江苏东吴农村商业银行正式 更名为苏州银行股份有限公司。2011 年 3 月，经原银监会批准，苏州银 行监管隶属关系由农村中小金融机构监管序列调整为中小商业银行监 管序列，这意味着苏州银行正式从农商行转变为城商行。2）公司股权 结构较为分散，苏州国发集团为公司第一大股东，目前持股 14%。国 发集团计划自 2025 年 1 月 14 日起 6 个月内拟继续增持苏州银行股份不 少于 3 亿元人民币。3）公司拥有一支经验丰富的管理团队，高级管理 人员具有从业时间长、管理经验丰富、业务能力强等特点。4）经营布 局扎根苏州，辐射江苏。目前苏州银行在江苏省其余各市均有分支机构， 根据 2024 年中报数据，苏州市网点占比 73.1%，员工占比 73.7%。

上市后各项经营指标明显提升。1）营业收入增长稳定，利息净收入跟 随同业同向波动。2019-2020 年公司营收处于高增长期，同比分别 +21.8%、+10.0%，2021-2024H 虽每年仍保持稳定增长，但增速下滑， 2024H 营收同比+1.9%。苏州银行利息净收入波动较大，2019-2024H 同 比增速分别为-2.5%、+17.1%、+0.1%、+10.7%、+1.7%、-3.0%。2）净 利润保持较高增速。苏州银行 2019 年净利润 24.7 亿元，到 2023 年时 已经 46.0 亿元，与 2019 年时比接近翻倍，期间复合增速 16.8%。苏州 银行归母净利润增速在同业城商行中处于领先梯队，2024H 时增速仅落 后于杭州银行。3）ROE 显著提升。苏州银行刚上市时，ROE 显著承压。 但 2024H 时已提升至上市城商行平均水平。4）苏州银行分红率稳定在 30%以上，且逐年小幅提升。

资产质量显著优于同业。1）苏州银行在不良率的认定标准上非常严格， 且认定标准不断趋严。2018-2023 年，苏州银行逾期贷款与不良贷款之 比基本处于下行通道中，这意味着苏州银行不良贷款的认定标准在日趋 严格。2020 年后该比例已降至 100%以下，代表着逾期不良剪刀差已经 为负。2）在不良认定严格的情况下，不良率逐年走低，已处于同业城 商行中优秀水平。2019-2023 年，苏州银行不良率分别为 1.53%、1.38%、 1.11%、0.88%、0.84%。2023 年苏州银行不良率已低于绝大多数上市城 商行，显示出了比同业更优秀的贷款质量。3）公司贷款占比提升及其 不良率持续下行是集团整体不良率下行主要原因。公司贷款业务占比近 年来提升明显。2023、2024H 分别为 66.80%、70.85%。在占比提升的 同时对公业务不良率却在走低，2019-2024H 公司贷款不良率分别为 2.02%、1.76%、1.47%、0.99%、0.75%、0.64%。