2023年苏州银行研究报告 管理层稳定，股权结构分散

一、立足姑苏，战略坚定

（一）战略：“以小为美、以民唯美”

苏州银行前身为苏州市郊、吴县市信用联社，脱离行政隶属关系独立营业后，经历 2002年12月、2004年12月重组为江苏东吴农村商业银行，2010年9月28日更名为苏 州银行股份有限公司，2011年3月17日由农村商业银行转变为城市商业银行，2019 年8月IPO上市，成为江苏省第9家、A股全国第33家上市银行。

苏州银行坚持“以小为美、以民唯美”的经营理念，专注“服务中小、服务市民、 服务区域经济社会发展”。对公业务优势巩固，苏州银行积极支持中小微企业、科 创企业发展，以跨境金融、科技金融、供应链金融等金融服务为抓手，不断提高服务 实体经济质效，实现公司银行各项业务稳步增长；零售业务稳步发展，个人经营贷 款为压舱石，消费金融深耕苏州市民需求，品牌影响力逐步提升，财富管理提供增 长新动能；资金业务持续升级，自营理财创利水平持续提升，盈利能力和管理水平 处于市场前列。截至2022年上半年，苏州银行公司业务、个人业务、资金业务利润 贡献占比分别达38%、28%、32%。

（二）管理层稳定，股权结构分散

苏州银行管理层稳定，高管团队经验丰富，熟谙银行经营发展。自成立以来，其高 管变动次数远低于同业城商行。 董事长王兰凤女士（60岁）曾就职于中国银行、光大银行，自2011年7月其担任苏州 银行董事长，至今已12年，在其任期苏州银行实现了从郊县一隅到主板上市的跃升。

2023年2月3日，苏州银行公众号发文宣布王兰凤因年龄原因将办理相关离任手续， 崔庆军先生任苏州银行党委书记。新任党委书记崔庆军先生（50岁）为前上海银行 副行长，具备城商行管理经验，且其苏州地区银行工作经验丰富，目前崔庆军先生 年仅50岁，其上任有利于公司战略的长期稳定践行。行长赵琨先生（56岁）曾就职 于中国人民银行苏州分行、苏州市政府金融工作办、苏州国际发展集团有限公司、 苏州资产管理有限公司，自2018年9月起任苏州银行党委副书记、行长，熟悉苏州市 金融工作。除此之外，其他高管也均具有银行业或苏州金融机构任职经历，熟悉苏 州地区经济发展、银行业竞争状况。

市场化薪酬机制成效显著。按照苏州市委市政府关于市场化机制改革相关要求，苏 州银行自2021年实行高管薪酬市场化，按照“以岗定薪，岗变薪变，差异化激励”的原则确定高级管理人员岗位薪酬水平，长期来看有助于激发员工的积极性和创造性， 有利于苏州银行长期战略的落地执行。苏州银行股权结构较分散，前十大股东合计持股比例为36.56%，其中以苏州地区国 企为主，合计持股占比超18%，近十年第一大股东为苏州国际发展集团有限公司， 为苏州国资委下属企业，22Q3末持股比例为9%。除此之外，盛虹集团、吴中集团、 波司登等江苏地区优质民企也位列苏州银行前十大股东行列。

（三）扎根区域：立足苏州，面向江苏

1．苏州经济发达，民生富庶 苏州经济发达，民生富庶，被誉为中国第一地级市。苏州市GDP近年来常年位居江 苏省内第一，近三年位居全国第六，2021年苏州市GDP总量为2.27万亿元，同比增 长12.63%，人均GDP为137,039.00元，苏州市人均GDP为177,500.00元，也高于江 苏省人均水平。苏州发达的经济水平为苏州银行提供良好的经营环境。

2．区域工业发达，造就苏州银行传统优势 苏州市工业发达，制造业信贷需求高。2021年，苏州市工业总产值突破4万亿，增速达16.88%，是国内工业体系最全的城市之一，拥有35个工业大类，涉及167个工业 中类、491个工业小类。同时，苏州也具有产业规模优势、集群优势，先进制造业已 处于全国领先水平，形成了先进材料、电子信息、装备制造三个万亿级产业。在2022 年全国百强先进制造园区中，地处苏州市的苏州工业园区、昆山经济技术开发区、 苏州高新技术产业开发区、吴江经济技术开发区等十个园区入选，为全国入选次数 最多的城市。

3．市内网点布局具优势，异地网点扩张有潜力 苏州银行作为苏州地区唯一城商行，区域优势显著，截至2023年1月末，其在苏州市 布局网点数量132家，远高于省内其他城农商行。2016年以前，苏州银行曾经历了网 点快速扩张期，主要布局地为苏州市，近几年其网点扩张有所放缓，网点建设重点 主要转移至两个方面： 其一，专注网点升级，将分理处升级转为支行，提高网点产能，带动网点创收能力持续提升，截至2022年末，苏州银行网均创收已达0.72亿元，较2021年末提升0.06 亿元；

其二，发力异地网点布局，2020年至今已在南通、南京、扬州、无锡、盐城、连云 港、镇江等地布局9个异地网点，已初有成效，2020年以来，苏州银行异地网点贷款 贡献比重稳步提升。目前，苏州银行异地网点共39家，与江苏银行、南京银行相比， 其异地扩张空间较大，仍具增长潜力，同时苏州银行将“苏州市区主流银行、苏南苏 中特色银行、苏北质量最佳银行”作为战略目标，未来异地网点扩张动能充足，有望 成为苏州银行新的业绩增长引擎。

二、对公：深入融合苏州区域产业大局

（一）制造业：地处制造业强市，优势显著

制造业为传统优势。苏州银行始终坚持扎根苏州，面向江苏，融入长三角的自身定 位，立足区域产业发展，以传统产业升级、新动能企业成长为契机，积极服务长三角 制造业集群。截至2022年上半年，苏州银行制造业贷款余额超420亿元，较年初增长 15.87%，期末制造业贷款占对公贷款和总贷款比重分别为27.70%、17.71%，分别 为上市城商行第二和第一。

我们在前文已提到，公司位处的苏州市为制造强市，截至2022年末，苏州市存量制 造业企业已达16.35万家，且历年苏州市制造业企业增量也远高于同省其他市。目前， 苏州市正在大力推进制造业“智能化改造和数字化转型”，将产业数字化与新技术、 新材料加速融合，以知识产品和解决方案为导向，全力打响“苏州制造”品牌，打造 全球高端制造业基地。按照目标，从2021年至2023年，苏州将完成全市1.2万家规上 工业企业智能化改造和数字化转型全覆盖，对制造业进行系统性重塑。苏州银行作 为苏州市唯一城商行，未来将深入融合苏州市扎实的总量基础与健康的产业结构， 有望持续受益。

（二）基建：区域基建贷款需求强劲

近年来，苏州加快基建项目进展，一方面，加快交通、能源、水利等基础设施的建 设，多条高速铁路、城际铁路开工，苏州北站等重磅枢纽逐步落实扩建；另一方面， 多项新基建项目启动，包括全国首个常态化运营5G无人公交项目等。得益于区域战 略稳步推进，苏州银行基建贷款占比持续提升，截至2022H1，其广义基建占对公贷 款比重已高达38.2%，成为了规模扩张的重要支撑领域。

（三）普惠小微：多年战略深耕，探索特色普惠发展之路

“服务中小”为苏州银行多年以来长期坚持的战略方向，截至2021年末，苏州银行 单户授信1000万元及以下普惠小微企业贷款余额433.36亿元，占贷款总额的18.2%， 全年规模同比增幅 23.71%；普惠小微企业客户数为2.33万户，同比增加2206户； 普惠小微企业贷款平均利率为4.94%，高于贷款平均利率。 在多年的战略深耕中，苏州银行积极探索出了一条适合自身发展和特色的普惠金融 发展之路。

1. 多渠道结合获客，发挥资源禀赋优势。苏州银行依托事业部优势，设立普惠金融 部、小微事业部、科创金融部、交易银行部四大专职部门，配置了专营团队和人员， 从组织架构和人力资源配备上，选定符合自身资源禀赋的最佳方法，通过“线上+线 下”、“产品+服务”、“科技+人才”结合的发展方式，保障普惠金融、科创金融 和供应链金融业务的发展，全力支持实体企业融资。 2.坚持资源配置倾斜，改善小微考核机制。单列专项信贷计划，在分配信贷额度时， 优先保障普惠小微等实体企业融资需求。在考核机制上，根据小微企业、科创企业 的特点，重点突出企业新增户数、贷款余额等指标。同时，将支持民营企业、小微企 业、制造业企业发展列入分支机构KPI，在客户引导系数、内部转移定价等方面，进 一步给予倾斜。

3.创新平台服务模式，发挥金融科技优势。在苏州市政府的指导下，苏州银行利用自 身金融科技优势，发展出了一系列“平台家族”，成为了盘活区域银政企合力、破局 中小企业融资难的一种“现象级”创新模式。如最具代表性的苏州综合金融服务平 台，截至目前已累计注册企业23万余户，接入金融机构76家，为6.4万户企业解决了 超1万亿元的融资需求，其中苏州银行为“主力军”，截至2023年2月21日，平台上 23家银行提供的103只产品中，有17只贷款产品为苏州银行提供，其为苏州区域同业 中提供产品最多的银行，其中信用担保贷款产品较多，授信对象涵盖高新科技、知 识产权、科技园区、科技人才等多个方面。截至2022年上半年末，苏州银行科创企 业用信增长16.05%，人才企业用信增长 26.6%。

4.深融地方产业大局，巧借政银合作活力。苏州银行积极参与苏州市“新两化”工作， “新两化”即制造业智能化改造和数字化转型，苏州银行以专营部门、专类产品，专 项政策，助力“苏州制造”发展，2022年上半年“智改数转”授信户数、知识产权 质押登记项目均位列苏州市第一。

三、零售：客户基础坚实，财富未来可期

（一）客户基础坚实，零售业务稳步扩张

苏州银行坚持“以民为美”的经营理念，深耕细作民生金融领域，携手多个政府部门 开拓创新，重点打造智慧人社、智慧医疗、智慧工会、智慧食药监等多个市民服务共 同体，形成了相对较为完整的惠民服务体系，这也成为了苏州银行零售客户主要导 入渠道。得益于坚实的客户基础，苏州银行近年来零售业务发展迅速，个人贷款规模逐年上 升，在2022年同业整理零售贷款占比有所下行时，依旧实现了逆势稳定增长，截至 22Q3末，苏州银行零售贷款占总贷款比重达36.86%，高于上市城商行平均。结构上 来看，苏州银行零售贷款中个人经营贷占比最高，达43%，其次为个人住房按揭贷 款，占比39%，非房消费贷占比较低，约18%。

个人经营贷款与苏州银行“服务中小”经营理念深度契合，为零售业务的压舱石。 2022年在住房按揭贷款整体需求疲软的情况下，苏州银行在经营贷领域持续发力， 包括加快由单一贷款产品营销向小微客户综合服务经营的思路转变，丰富小微贷产 品体系，有效提升小微金融服务可得性和覆盖面；在疫情期间创新场景业务模式， 落地“易贷小程序”，实现线上化、无接触式的贷款服务。因此2022年上半年公司 个人经营贷款增长超125亿元，其中零售小微两增两控贷款余额较年初新增43.71亿 元，增幅18.66%。截至2022年6月末，苏州银行个人经营贷款占总贷款比重为15.56%， 为上市城商行第二，且质量优质，个人经营贷款不良率仅为0.59%，为上市城商行第 三。目前，苏州银行正在筹备IPC优化系统，未来有望覆盖部分金额更低、收益更高 的下沉客户需求，推动盈利的稳步提升。

个人按揭贷款仍有增长空间。苏州银行个人按揭贷款资产质量长期保持优质状态， 2021年末按揭贷款不良为0.15%，2022年上半年受房地产市场波动有所上升，达 0.17%，依旧处于行业较低水平。截至22H1末，苏州银行按揭贷款规模占贷款总额 比重为 14.12%，低于集中度监管要求，预计随着房地产市场逐步回暖，仍能维持平 稳增长。 非房消费贷业务有待扩张。苏州银行前期对消费贷保持较为审慎的态度，近几年增 长几乎停滞，截至2022年6月末，苏州银行非房消费贷占总贷款比重为6.38%，不良 率为1.08%，均处于较低水平。苏州地区民生富庶，经济发达，且苏州银行长期承接 苏州市区社保卡业务，客户基础雄厚，未来可在保证增量风险可控的前提下，适度 发力消费贷业务，成长空间可观。

（二）财富业务未来可期

对于基础客户的引流是一个方面，在现有资源禀赋下，将基础客群升级为财富客户， 进而产生更大的效益是非常关键的。近年来，苏州银行持续深耕，财富管理业务已 发生了巨大变化。 1.丰富产品货架，完成全品类产品体系建设。目前，苏州银行提供包括银行理财、保 险、信托、公募基金、私募基金、券商资管计划、TOF、TOT、家族信托等全品类产 品，目标客群涵盖普惠客群、贵宾客群、私行客群等多等级，代销理财、养老险、终 身寿险等低波动、保障型产品成长非常迅速。

2.坚持制度先行，提高审核效率。对保险公司、基金公司、券商、信托公司设计准入维度、评判标准，列出白名单，对资管产品进行分层授权，风险较高的产品须在总行 审核；风险较低的产品，审核流程会相对简单，大大提升审核效率。 3.对产品经理进行系统性培训，使其体系化地了解产品、了解市场。 在多项举措下，近年来苏州银行中收保持高增速，截至2022年9月末，中收占营收比 重已提升至11.5%，高于股份行平均（9.35%）。2021年中收突破10亿元，占营收的 比重同比提升2.17个百分点。其中代客理财和代理业务是主要收入来源，2022H1代 客理财业务占比为57%，代理业务占比为26%。目前苏州银行仍未成立理财子公司， 未来随着其综合金融平台布局逐步完善，借助苏州市区优质客户基础禀赋，财富管 理业务还有较大的成长空间。

四、基本面：盈利能力稳步提升

（一）ROE：稳步提升中

苏州银行近年来盈利能力稳步提升，公司2022年业绩快报披露ROE为11.52%，较上 年末增加1.56pct，营收同比增长8.62%，归母净利润同比增长26.10%。主要贡献来 自拨备和规模扩张：（1）存量风险出清，整体资产质量稳定向好，前期高拨备反哺 业绩；（2）2022年稳增长战略下基建需求较佳，苏州市加快启动多项基建项目，苏 州银行显著收益，2023年随着前期政策行投放的政策性开发性金融工具逐步落地， 基建需求有望继续释放。

（二）息差：资产端收益率有待进一步优化

苏州银行2022年Q1~3净息差为1.85%，处于上市城商行中游水平，主要是资产端收 益率相对偏低，负债端成本率管控有效，长期低于城商行平均。 资产端低收益率主要由于苏州银行保持较低的风险偏好，这也使得其近年来贷款收 益率持续走低，苏州银行2022H1个人贷款收益率为5.30%（上市城商行平均为 5.80%），对公贷款收益率为4.46%（上市城商行平均为4.99%）。目前苏州银行资 产质量平稳运行，各项指标均表现较优，预计未来还有更大的空间来平衡风险与收 益，如前文中所述的推进IPC优化系统，通过适当客群下沉，获取较高收益个人经营 贷款来提升资产端收益率。

负债端，苏州银行具备一定的成本管控优势，2022H1计息负债成本率为2.34%，低 于上市城商行平均（2.42%），其中个人存款成本率为2.57%（上市城商行平均为 2.84%），对公存款成本率为1.97%（上市城商行平均为2.00%）。全年来看，随着 存款挂牌利率调整持续显效，同时消费复苏，存款定期化趋势缓解，预计苏州银行 整体负债成本将保持稳定向好的态势。

（三）资产质量优质，拨备安全垫充足

早年由于宏观经济下行和外需不振的影响，江苏省原支柱产业钢贸、光伏和航运等 行业的风险集中暴露，不良贷款快速增长，苏州银行资产质量进入“阵痛期”，不良 率有所提升。2018年公司集中将当年逾期90天以上贷款全部纳入不良贷款，不良率 达到1.68%的历史高位，此后，苏州银行一直保持较大的风险管控力度，截至2022 年6月末，逾期90天以上贷款占不良贷款比重仅为65.93%。 随着存量风险不断出清，苏州银行不良率、关注率、不良新生成率均一路下行，截至 2022年末，不良率已下降到0.88%的低位，优于上市城商行平均水平，且拨备安全 垫充足，2022年末拨备覆盖率已经上行至530.81%的高位，未来有望持续反哺业绩 增长。

（四）资本：可转债进入转股期

截止2022Q3，苏州银行资本充足率资本充足率、一级资本充足率、核心一级资本充 足率分别为13.12%、10.64%、9.77%，均满足监管要求。 苏州银行于2021年5月发行50亿元苏行转债，当前转股价为7.11元/股，转股期间为 2021年10月18日至2027年4月11日，目前未转股余额为499,951.85万元，未转股比 例为99.99%。以2022Q3末各级资本净额和风险加权资产余额为基数测算，若本次 发行的50亿元可转债全部完成转股，核心一级资本充足率将提升约3.75pct至 13.52%，将有助于提升抗风险与内生发展能力。

五、盈利预测

关键细分假设及盈利预测： 规模方面，苏州市经济发展良好，制造业发达，苏州银行作为苏州地区唯一的城商 行，其充分深耕区域经济优势，贷款规模保持高增长，预计未来这一趋势将持续： （1）对公贷款投放紧扣区域经济规划，投向以制造业、基建为主，充分享受苏州地 区经济增长红利；（2）零售端深耕个人经营贷款，个体工商户和小微企业主贷款规 模增长较快；（3）积极开展异地扩张，有望进一步支撑公司信贷规模增长。预计公 司2023和2024年贷款增速分别为15.0%、13.0%，生息资产增速分别为11.52%、 10.45%；预计2023年和2024年存款增速分别为13.0%、10.0%，计息负债增速分别 为11.19%、9.26%。

净息差方面，预计今年Q1在重定价压力下，公司净息差将有所收窄，Q2开始企稳回 升，整体趋势与2022年基本一致。长期来看，资产端，公司目前资产质量稳中向好， 收益与风险还有较大平衡空间，如个人经营贷方面正在筹备IPC优化系统，未来有望 覆盖部分金额更低、收益更高的下沉客户需求，长期来看有利于稳定贷款收益率， 预计公司2023和2024年生息资产收益率分别为4.18%、4.20%；负债端，苏州银行 积极调整负债端结构，管控成效显著，预计公司2023和2024年计息负债成本率分别 为2.49%、2.49%。

信用成本方面，近年来苏州银行资产质量大幅改善，存量风险出清，增量风险可控， 拨备覆盖率处于高位，未来拨备计提压力较小，预计公司2023和2024年信用成本分 别为1.15%、1.12%。公司资产质量稳中向好，高拨备奠定业绩释放潜力，盈利能力持续增强。预计公司 23/24年归母净利润增速分别为19.86%/15.75%，EPS分别为1.41/1.63元/股，BVPS 分别为11.73/13.00元/股，当前股价对应23/24年PE分别为5.31X/4.59X，PB分别为 0.64X/0.58X，考虑到区域经济优势和优异的风控管理，我们给予公司23年PB估值 1.0X，对应合理价值为11.73元/股。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）