2023年苯乙烯下游产品供需及行情展望 硬胶产品概述

第一章 硬胶产品概述

硬胶产品产量

2022年1-7月国内EPS产量累计195.02万吨， 同比下降10.7%,PS产量累计203.23万吨，同比 上涨11%,ABS产量累计269.67万吨，同比增长 6%。

汽车-出口井喷第二年

海外市场逐步恢复，需求加速回暖。 中国汽车产业链条相对完备，生产能力稳定，可及 时向海外市场提供优质汽车产品，有效弥补海外市场 的供应缺口。 新能源汽车出口爆发式增长，成为新动能。

房地产

房地产投资方面，开发投资完成额、总投资累计同比下滑，施工情况来看，房屋施工面积、新开工面积、竣 工面积销售面积同比增速大幅下滑。

第二章 上半年行情回顾

大投产周期下 苯乙烯装置利润持续压缩

苯乙烯非一体化装置利润上半年多数时间处于理论亏损的局面，POSM利润在PO价格大幅回落下跌目前至盈亏平衡线附近。

二季度炼厂开工下降显著 纯苯港口库存大幅去化

上半年国内纯苯产能的增加主要来自福建联合和九江石化两套合计20万吨的扩能装置。纯苯开工率走弱主要发生在今年的二季度，主 要与国内的疫情发酵叠加油价上升挤压炼厂利润从而导致的炼厂开工下降有关。

调油经济性强 国外炼厂纯苯出率下降显著

上半年美国高辛烷值重整油在汽油价格大涨下需求提升，调油经济性强吸引芳烃产品进入调油组分，全球纯苯开工率从3月上旬85%降至6月 中旬的75%左右的水平，全球芳烃价格大幅抬升。美国纯苯在经历极端拉涨过后，下游产业链亏损严重，利润向下传导受限，汽油裂解价差 回落，累库高于预期，相应的高辛烷值芳烃调油组分全线回落。

纯苯美亚套利窗口难以持续开启

美国夏季出行高峰将持续到9月份，而7月中旬及以后货源到达美国时基本已处于汽油消费旺季的末端，国际原油大幅下跌下国外纯苯市 场跌幅扩大，纯苯进口套利通道打开，8 月纯苯进口订单增加， 8月和9月从韩国进口纯苯增加可能给纯苯市场带来压力。

上半年亚洲苯乙烯大量出口欧美市场

苯乙烯美亚价差自2021年9月份开始走强，今年上半年以来亚洲至欧美市场套利窗口持续开启，苯乙烯出口积极性大幅提升。目前亚欧运 费200美元/吨，正常情况下在80-90美元/吨，亚美运费目前在160美元/吨，正常在60-65美元/吨，7月计划有5万吨出口装船流向西欧和 南美。

出口支撑叠加计划外检修 苯乙烯港口库存降至低位

国内开工率低、内贸船补充不及时以及进口少于预期等利好推动，国内港口库存自3月开始迅速去化。

成本向下传导不畅 硬胶利润大幅压缩

上半年，下游投产数量小于预期，仅PS装置有新增产能，分别为40万吨利万新材料和10万吨的安徽昊源，从利润情况来看，今年下游情 况并不乐观，PS在2月和3月下旬以及5月之后的多数时间处于亏损局面，ABS也在6月上旬一度出现亏损，而去年同期ABS还有高达近 5000元/吨的生产利润。

第三章 产业链行情展望

硬胶产品未来几年投产计划

2022-2024 年期间，EPS 以龙头企业扩能整合为主，PS 及 ABS 产业扩能相对集中，未来三年 EPS 对苯乙烯需求占比 呈下降趋势，而 PS 及 ABS 对苯乙烯的需求占比将有所提升并赶超 EPS。 苯乙烯在经历 2022 年最为难熬的转折之后， 2023-2024 年整体供需格局将会得到一定改善。

总结

宏观上，资金对于商品情绪整体偏空，海外通胀高企，衰退预期短期无法证伪。原油需求端表现不及预 期，供应端同样存在隐忧。成品油裂解大幅回落，下游逐渐累库，中期供应端平稳的情况下，油价存在下 行压力。

上游方面，8月上海石化、齐鲁石化纯苯装置有重启预期，纯苯供应预计小幅上升。随着美国三季度夏季出 行高峰结束，成品油强势的格局逐渐转弱，外盘纯苯价格大跌，纯苯进口套利通道打开，8 月纯苯进口订单 增加。苯乙烯检修装置集中重启以及后期计划检修装置减少，8月开工率预计低位回升，产量预计环比增幅 10.3%至124万吨，8苯乙烯库存可能迎来向上拐点，8-9-月预计苯乙烯总体累库7万吨左右。苯乙烯大投产 预期下估值或维持低位，进而继续对开工率带来压制，近强远弱的格局仍存，操作上考虑逢低介入正套。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）