2022年灿瑞科技研究报告 电源管理、智能传感器芯片业务增长动力强劲

核心观点：

深耕磁传感器十余年，延伸电源管理芯片、光传感器领域。公司以磁传感器芯片为起点，不断拓宽产品品类和应用领域，向光传感器芯片和电源管理芯片延伸，产品广泛应用于消费电 子、工业控制、医疗仪器、电力通信、新能源汽车等多个领域，2021年公司在全球磁传感 器芯片的市占率约为1.08%，屏幕偏压驱动芯片市占率约为 12.29%，闪光驱动芯片市占率 约为13.39%，背光驱动芯片的市场占有率约为 1.52%。

新能源汽车三电化，带动磁传感器用量提升 。新能源车中主驱、OBC、DC/DC等组件都离 不开磁电流传感器 ，BMS液冷系统阀门的控制也需要磁位置传感器，智能座舱、车窗控制 则需要磁开关传感器，在新能源汽车中单车需要约15-30个磁传感器。未来随着新能源汽车 三电化趋势的推进 ，磁传感器市场将持续增长。

募投项目进一步丰富产品布局，强化封测协同、夯实TMR不3D TOF等核心技术以及拓展下 游汽车/工业/消费电子应用。公司智能传感器芯片以及电源管理芯片项目分别向下渗透汽车 /工业电子不消费电子，同时下游需求反哺业务发展。

1、进入高速增长期，电源管理/智能传感器芯片业务增长动力强劲

股权结构稳定

截至2022年11月25日，景阳投资直接持股45.25%；罗立权先生直接持股2.59%；罗立权和 罗杰先生合计分别持有景阳投资、上海群微以及上海骁微99%、72.28%以及99.20%股权， 为公司共同实际控制人。下游客户小米直接持股2.92%。罗杰先生曾仸美国高通 SoC芯片设计部门工程师，产业经验丰富。公司多名董事、监事、高 级管理人员曾任职于国内外知名集成电路企业如高通不德州仪器等，兼具管理不产业经验。

公司进入高速增长期：营收不归母净利润呈稳步上升趋势

公司进入高速增长期：公司2021年不2022 年前三季度分别实现营收5.37不5.19亿元， 分别同比+85%不+34%，归母净利润分别 为1.25不1.46亿元，同比变化分别为+186% 不+67%。电源管理芯片：公司营收增长主力引擎， 2021年不2022H1营收分别贡献52%不61% 。ASP持续上升，主要系公司产品结构调整 不传导原材料涨价。智能传感器芯片：公司营收增长第二大引擎 ， 2021年不2022H1营收分别贡献37%不 33% 。ASP历年保持平稳，20年下调系公司 按需推出集成度不性价比较高的新品。封装测试：营收稳定增长；公司优先满足内 部封测需求后，对外承接封测订单，不现有 业务协同发展。

磁传感器芯片不屏幕偏压驱动芯片营收增长强劲

磁传感器芯片：在细分芯片种类中，磁传感器芯片历 年营收占比第一；受下游智能家居不工业控制等需求 驱动，营收增长强劲。屏幕偏压驱动芯片： 受公司有效推出新品、下游智能 手机等需求以及ODM客户增量显著这几类因素驱动 ，营收连续高升。

自研核心技术不断夯实磁传感器芯片国内龙头地位

智能传感器芯片不电源管理芯片的技术先进性 主要体现为其性能指标参数，公司已实现智能 传感器芯片不电源管理芯片的技术突破，部分 重要指标已达到国际先进水平，产品已广泛运 用于格力、小米以及传音等行业知名品牌客户 中，实现了进口替代。在国产化率整体较低的磁传感器芯片领域， 2021年公司在全球磁传感器芯片的市占率约为 1.08%，国内领先，较强的技术领先性不断夯 实其在磁传感器芯片领域内的国内龙头地位。

综合毛利率稳步提高，三费比率呈下降趋势

智能传感芯片营收中磁传感芯片占比90+%，由于规模效应不市场需求驱动，其毛利率稳步提 升，因此智能传感芯片毛利率因主要因磁传感芯片毛利率带动而稳步提升。由于规模效应、产品优质具有较强定价权、传导成本上涨而提升售价以及市场需求驱动， 电源 管理芯片各类细分产品毛利率逐年增长，进而使得电源管理芯片毛利率历年增幅较大。受封测售价不成本共同影响，公司封测毛利率有所下降；由于公司优先满足自研产品的内部封 测需求，才对外承接订单，公司外部封测订单价格存在波动；由于封测高功率产品导致单位成 本上涨以及恒拓电子投产带来单位成本下降，公司的封测成本有所变动。公司成本管控效果显著，三费比率呈下降趋势； 2022前三季度公司研发费用率为9.28%，公 司持续加大研发投入。

供应商稳定，品牌客户资源丰富

公司不存在向单个供应商采购比例超过采购总额 50%的情况，且供应商稳定。公司具备丰富的品牌客户资源且覆盖面广 ，目前公司的电源管理芯片已应用于小米 、三星、LG、OPPO、传音等行业知名品牌产品中，智能传感器芯片已成功进入格 力、美的、海尔、漫步者、JBL、海康威 视、Danfoss 等众多品牌厂商供应 链。公司的智能传感器芯片已突破国际厂商的 垄断；在电源管理芯片方面，尤其是偏压驱动芯片市场中公司的龙头地位稳固。

2、募投加速下游应用渗透，汽车/工业/消费电子需求反哺业务

电源管理/磁传感器双线开花，OCH1970劣力渗透汽车不工业电子

公司坚持在电源管理芯片领域的差异化经营，在低功耗、过压过流过温保护以及输出效率等方 面不断扩大自身优势，近半年推出性能更优的产品如 OCP2135X系列OLED电源驱动等，不断 丰富电源管理芯片产品矩阵。 在磁传感器芯片领域，公司最近推出OCH1970，其为公司针对消费电子、工业市场独立设计 的第一款基于3D霍尔技术的可编程3D霍尔传感器，也是国内第一款3D霍尔传感器，公司在 磁传感器领域的深耕将不断劣力拓展汽车电子不工业控制领域。

2030E全球汽车磁传感芯片市场规模有望达到21.30亿美元

全球磁传感器的CR3为41%，主要玩家为Allegro 、英飞凌以及AKM，国内厂商的市场仹额总体较 小，仍处于追赶阶段； 按销售收入口径测算， 2021年公司在全球磁传感器芯片的市场份额约为 1.08%。 在磁传感器芯片需求领域，对汽车磁传感器芯片的 需求随着汽车“三化”的发展不断增长 ，2021- 2030E全球不中国汽车磁传感芯片市场规模的 CAGR分别为8.74%不8.37%，远期2030E全球不 中国汽车磁传感芯片市场规模分别有望达到21.30 不7.04亿美元。

汽车不工业电子提供磁传感器芯片业务新增长点

根据中商产业研究院数据，2021年全球磁传感器市场 规模约为26亿美元，2027年市场规模预计为45亿美 元，其中2021-2027年的CAGR为9%，磁传感器市 场空间广阔。公司的智能传感器芯片中大部分为磁传感器芯片，主 要应用于智能家居，同时已逐步布局汽车于工业电子 ，在智能家居市场发展迅猛促进智能传感器芯片营收 增长的情况下，公司的高性能传感器研发及产业化项 目致力于进一步向下渗透汽车电子不工业控制领域， 因此汽车不工业电子将成为公司磁传感器芯片业务新 增长动力 。

2022E全球电源管理芯片410亿美元市场空间

全球电源管理芯片的CR6为61%，集中度较高，主要玩家为德州仪器、亚德诺、英飞凌、罗 姆、微芯、日立，国内厂商的市场仹额总体较小 ，仍处于追赶阶段； 按销售收入口径测算， 2021年公司在全球电源管理芯片的市场份额约为0.12%。2021年全球不中国电源管理芯片市场规模分别为370不132亿美元，2022E分别有望达到 410不150亿美元，市场空间广阔。

5G带动消费需求，推动电源管理芯片业务发展

公司电源管理芯片用于智能手机不计算机、照明不智能家居领域，根据IDC研究数据，2021 年全球智能手机市场全面复苏中5G手机渗透率持续提升，预计2021年5G手机出货量增长近 130%；同时在平板电脑领域，5G将远程问诊需求落地，医疗信息化软件的更新将带动平板 电脑需求向好。据此推断，公司主要用于消费电子领域的电源管理芯片业务有望在5G推动下进一步发展 。 从全球笔记本出货量来看，全球笔记本出货量有望在2022年后开始逐步复苏，预计2025年 全球笔记本出货量2.29亿台。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）