2022年中天科技研究报告 光纤光缆业务进入新一轮景气周期

光纤光缆业务进入新一轮景气周期第一年

中国是全球光纤光缆最主要产销区

中国是全球光纤光缆 最主要市场和生产基 地，需求/产能分别 占全球 50%+/45% ， 中国需求占全球50% 左右——对全球光纤 光缆市场具有重大影 响力。中国移动是全球第一 大客户，占据中国需 求的53%，中国移动 的普缆招标是全球的 价格锚。 全球TOP 10厂商半数 为 中 国 厂 商 ， 第 2/3/5/6/7位分别为长 飞光纤/亨通光电/烽 火通信/中天科技/富 通信息。

光纤光缆过去呈现3-4年周期性，当前处于上行周期

价格反映行业供需，过去10年价格周期整体呈现3-4年上行，3-4年下行的轮动行情。我们预计 2022年是光缆价格上行周期的第一年。整体呈现供需紧平衡，从而带来量价齐升。新周期下供 给端呈现TOP4厂商（长飞光纤、亨通光电、中天科技、烽火通信）作为行业头部集中锁住产能； 需求端呈现海外需求高增，同时国内需求温和增长。

国内需求预计温和增长，海外FTTH需求潜力大

国内光纤光缆需求主要受东数西算/5G网络建设/农村网络深度覆盖/广电新运营商需求驱动。 海外需求更清晰潜力更大：疫情推动远程办公，光进铜退加速，接棒中国FTTH需求。以欧盟 27国及英国为例，FTTH渗透率增长迅速，截至2021年9月，普及率达到52.4%（增长5.6%）。

海外厂商预计达产需3年以上，慢于本轮复苏

海外扩产情况：美国的基础设施投资和就业法案2021年获得通过，将带来全美420亿美元的宽带 网络建设投资，康宁相信其中至少10%将用于光纤部署。除了政府投资，还有大量的公私两方面 的投资涌入这一领域。受需求端增长带动，国外光纤光缆厂商2022年资本开支有一定程度的增长。

低效产能退出市场，领先厂商扩产行动有限

2018年起，随着FTTH和4G建设进入尾声，光纤需求随之下滑。中国移动2018-2019年度普通光 纤集采（第二批次）没有如期进行，使2018年第四季度光通信市场供给端压力上行。此后，光 纤光缆行业持续处于供大于求的局面，产品价格持续下降，且中低端市场产能扩张过多，供应 方面竞争十分激烈，表现为部分企业业务订单不足，不少公司处于薄利或亏损状态，因此低效 产能逐渐退出市场，行业开始逐步出清。 随着低效产能的逐步退出，根据调研结果，2022E国内光棒产能CR5高达86%。随着光纤光缆行 业走向复苏，领先企业或仍有部分产能可以随需求增加逐步释放，但均无大规模扩产计划，整 体来看供应端仍会保持平稳态势。

国内需求从供大于求切换至紧平衡周期，价格回升

2019年国内光纤光缆需求同比下降14%，2020年再下降1.2%。同期国内光纤光缆价格也连续 两年降幅近50%、30%，量价双降一度给国内光纤光缆制造企业的生产经营带来较大挑战。随 着近年库存逐渐出清，叠加需求缓慢恢复，2022年需求重新超越了2017年需求峰值。 2015-2017年光缆的供不应求导致光缆单价上涨至110+元，随后的需求锐减使价格大幅度下跌。 需求端刺激使光缆行业预计于2022结束“供大于求”的状态，重新回到“紧平衡”状态，由 此促使价格重新上涨。 中国移动2022年至2023年非骨架式带状光缆产品集中采购带缆成缆单价的平均价为46.8元/芯 公里，综合考虑去年非骨架带缆的实际执行量，我们预计本次带缆的光纤光缆单价同比上升 约20%，进一步确立行业量价齐升趋势。预计国内市场需求与2022-24年以8-10%的速度增长， 光棒产能以5%左右的CAGR增长。

海缆业务高景气，成为公司最重要引擎

中天科技海上风电主营业务

中天海缆作为海上风电系统解决方案服务商，拥有超高压电力电缆、海底电缆、光纤复合海底 电缆、海底光缆等重点产业。在海上风电施工领域，涵盖了风电基础安装、风机主体安装、海 缆供应和敷设安装以及海上风电场全寿命周期运维服务。

海洋电缆工作原理及头部厂商订单情况

海上风电场用海缆包括集电海缆和送出海缆两部分。多台风力机组所发的电能通过集电海缆汇总到升压 站，将电压升高，然后通过高压送出海缆传输到岸上集控中心。其中集电海缆一般为35kV或66kV海底电 缆，而送出海缆根据海上风电场距海岸距离远近而不同和接入电网的要求，一般选择220kV及以上海缆。

中天科技：2022年1-7月公司新增海缆订单22.8亿元+。其中海上风电项目中标金额约21.14亿元，海上油 气项目中标金额约1.65亿元。2022Q3中标多个海上风电、大型储能、光伏EPC项目，新增订单金额合计 约23.66亿元。 东方电缆：截止2022年10月27日，公司在手订单94.45亿元，其中海缆系统58.12亿元，陆缆系统23.67亿 元，海洋工程12.66亿元。 亨通光电：截至2022年9月30日，公司拥有海底电缆、海洋工程及陆缆产品等能源互联领域在手订单金 额约160亿元。

“十四五”期间海上风电需求量&渗透率终局

目前我国海上风电开发进程仍处于起步阶段，待开发空间巨大。根据中国气象局公共气象服务中心研究， 我国5-25米水深、50米高度海上风电开发潜力约为200GW；5-50米水深、70米高度海上风电开发潜力约 为500GW。

海上风电市场需求量广阔，业界形成发展共识。《 2022年11月10-12日，在海口召开的2022全球海上风 电大会上，发布了《2022全球海上风电大会倡议》，各方联合发出六条倡议，以期加快全球海上风电技 术创新，为产业长远健康发展筑牢根基。全球海上风电联盟提出，为实现将全球升温限制在1.5摄氏度的 目标，2050年全球海上风电累计装机容量至少要达到20亿千瓦。在中国，预计到“十四五”末，海上风 电累计装机容量达到100GW以上，2030年累计达200GW以上，到2050年累计不少于1000GW。

海缆行业壁垒

海缆行业高壁垒使得新玩家难以进入，对行业内公司衡量标准包括资质认证、技术壁垒、生产设 备、码头、施工船、资金、成本。公司的生产条件、品牌能力与现金流成为行业内决定性的竞争 条件。

一线厂商大量投资布局占据领先地位

目前预计海风主要基地布局在：山东、江苏、福建、广东、广西。产业布局位置将成为海缆厂 商重要竞争力，海缆厂商建厂位置非常重要，可辐射建厂本地区/本省项目。建厂前期投入较大， 一般花费在十亿+/数十亿，且一般与码头深度绑定，为当地创造就业与税收。

码头布局紧随投资，成为行业重要壁垒

港口资源稀缺，建设难度大。风电场单根海缆普遍长约50KM，重量一般可达千吨级以上，厂商 一般采取边生产边装船的方式生产海缆，海缆通过厂区→专用输缆栈道→码头的路径装船。海缆 需要通过专门的海缆敷设船进行运输，通常要求海缆企业靠近江河湖海等水域港口，且必须配备 接驳的码头，一般吨位大于2000吨级。但由于近年来环保力度不断加强，码头岸线资源日益稀缺， 从而对新进入企业或行业内原有企业扩产形成一定的壁垒。 中天科技码头布局较早，具有领先优势。中天科技主要的海缆生产基地位于南通市长江入海口， 地理位置优越，且拥有1万吨级的专用码头，有利于产品及时、高效运输。目前国内万吨级别码 头数量有限，因此拥有重吨级港口码头的海缆企业能够大幅降低海缆敷设安装及运输成本，使得 企业在项目招标中拥有较强竞争力；此外，拥有港口和驳船的海缆企业在销售海缆产品外还能开 展敷设施工业务，拓展公司收入来源。

海缆技术向高压远海发展，技术壁垒不断提高

海缆技术短期趋势：由低压35kV阵列海缆+220-330kV送出海缆向高压66kV阵列海缆+500kV送出海 缆升级。中长期趋势：交流向柔性直流转换（深远海）。离岸距离超过60KM用柔直才具有经济性。 高压（具备330KV以上交付）目前仅有龙头3家掌握：中天科技、东方电缆、亨通光电，根据产业 调研，220KV以上海缆毛利率在40%以上。

新能源业务成为投资重点，行业β向上

中天科技新能源业务

中天科技2012年开始新能源产业投入，目前形成了“电站建设为龙头，分布式光伏为特色，微电 网技术为核心，关键材料为突破，大型储能系统为亮点”的经营格局，为客户提供全方位绿色能 源解决方案。公司定位光、储、箔，将强化光伏产业集成，扩大储能产业优势，加快铜箔产业布 局。以锂电池为基础，深入开展产业链补链强链行动，向上游强化正极材料、铜箔、精密结构件、 锂电薄膜等关键材料的供应保障，着重塑造产品竞争力、研发创新能力，凸显产业聚集效应与成 本优势。

储能业务：储能项目多侧布局，经验丰富

储能行业应用场景丰富，根据主要功能大体可分为发电侧、电网侧、用电侧三类应用场景，其中 发电、配电测服务于电网。中天科技在电网侧耕耘多年，客户资源累积深厚，进一步整合储能相 关行业上下游产业链优质资源，持续推进可再生能源项目。 中天科技储能业务近年承建了多个项目，具备丰富经验，在电网侧、用户侧均有布局，承建项目 包括国内单体容量最大的湖南长沙芙蓉52MWh电网侧站房式储能电站、全球最大的江苏昆山 208MWh电网侧储能电站等。 据CNESA统计，2021年中天科技储能电池出货量排名国内第10，储能系统出货量排名国内第7。 2021年11月公司与三峡电能签署战略合作协议，建设1GWh共享储能电站。据中国化学与物理电源 行业协会储能应用分会不完全统计，储能系统中标价在1.4-1.8元/Wh之间，行业整体毛利率在10% 左右。

光伏业务：产业链完整，电站运营提供稳定现金流

光伏业务2010年起以分布式光伏电站为支点，不断往新能源产业上游发展，从分布式光伏发展到 自研上游背板材料、光伏支架、逆变设备等，向EPC总包方向发展。上游材料方面目前产品基本可 以配套，实现光伏产业45%-50%覆盖。电站运营方面始终坚持与大集团强强联合的主线开拓思路， 先后与国电投、瑞典宜家等签订长期战略合作。截至2022H1，公司运维管理各类电站资产规模达 600MW。

铜箔业务：布局上游原材料，产品内循环良好

铜箔业务产品以自供为主，产能富裕较大。产品包含锂电铜箔、PCB铜箔，以PCB铜箔为主。后续 正极材料产能会根据电芯产能释放进一步释放。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）