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中天科技研究报告：由陆及海，乘全球海风与能源互联东风。聚焦通信与能源领域，海上风电有望持续引领业绩增长。历经三十余年发展， 公司已形成光通信/海洋/电网/新能源四大产业板块，其中光通信及海缆领域行 业领先，2023年全球光纤光缆市占率位列第六；国内海缆市占率位列前三。 2021年国内海风抢装潮期间，海洋板块毛利贡献占比达46.5%。随着“十四 五”末的临近，海风项目加速推进，有望成为引领公司业绩增长的核心业务。

国内25年装机高度景气，海外海风及海底互联共筑需求。国内市场，海风招 标已连续两年维持高景气，我们预计24/25年装机分别为8/15GW，同比 +17.1%/+87.5%。预计2025年国内海缆市场将达近五年高点，超200亿元。海 外市场，据GWEC预测，2024-2030年海外海风新增装机量将由4.9GW增长 至31.8GW，CAGR为36.7%；其中欧洲将由3.7GW增长至22.7GW，并有望 逐步接替亚太市场成为全球海风装机增长的核心引擎。除海风外，26-30年欧 洲年均5.4GW海底互联项目的放量有望进一步推动对海缆的需求，24-30年 海外海缆年均招标量或超100亿欧元，2030年前后海缆市场规模有望超千亿。

海缆龙头技术领先，出海厚积薄发。公司高压缆技术领先，已承制三峡阳江青 洲六海风项目三芯330kV交流海缆；江苏如东±400kV海上风电项目海缆。 ±525kV直流海缆已通过型式试验和预鉴定试验。凭借突出的技术水平及丰富 的历史业绩，公司稳居国内市场第一梯队，据中国招标投标公共服务平台数据 2022年至今，中天科技累计中标海缆金额达46.4亿元，占比24%。海外市场， 公司已成功参与多个大型海风/电网互联项目，且2023年获得订单明显增多， 订单电压等级也有所突破，先后中标波兰Baltica 2 275kV及德国Gennaker 220kV海缆订单。

算力投入引领光通信发展新阶段，公司光通信盈利水平行业领先。国内“双千 兆”网络的建设及升级奠定需求基础，且电信运营商对算力投入的加大带动了 光模块新需求。在此背景下，公司推出400G DR4硅光模块，技术实力领先。 运营商集采中，公司具有明显订单优势，中标金额常居前列。同时，公司凭借 产品差异化创新及优秀的成本控制能力，盈利水平行业领先。

新型电力系统建设正当时，电网及新能源板块有望持续增长。随着全球能源结 构的转型，2023-2030年电网年均投资额有望达5000亿美元，较2016-2022年 均投资额3200亿美元增长显著。公司海内外同步拓展，国内参与多个特高压 项目，海外已突破西班牙、澳大利亚等多国市场。2019-2023年，公司电网收 入从94.5亿元增长至167.4亿元，CAGR为15.4%。此外，“双碳”背景下新 能源装机占比的不断提升使得公司重视光储氢业务的发展，不断丰富产品谱 系，海外储能业务拓展迅速。2019-2023年，公司新能源收入已从13.3亿元增 长至72.1亿元，CAGR达52.7%，公司在该板块仍处于快速发展阶段。