2022年海昌海洋公园研究报告 海洋主题公园行业翘楚，海洋资源储备构筑壁垒

1、海昌海洋公园：海洋主题公园行业翘楚

1.1、公司概况：深耕海洋主题二十载，全国布局走向行业翘楚

深耕海洋主题公园二十载，全国战略布局版图渐成。海昌海洋公园起步于大连，是国内知名的海洋 主题公园和配套商业开发及运营商。自 2002 年在大连建成老虎滩海洋公园极地馆，经过 20 年发展， 公司已逐渐实现了在全国的战略布局。2014 年，公司在港交所上市，成为首家在港交所主板上市的 主题公园运营商。2018-2019 年，上海海昌海洋公园和三亚海昌梦幻海洋不夜城两座大型主题公园相 继开业，上海项目作为公司的旗舰项目，大大增强了品牌知名度。疫情下公司经营受到较大冲击， 开始探索向轻资产战略转型道路，2021 年 12 月公司与 MBK 完成了成都、天津、青岛、武汉 4 个项目 的出售交割，但仍以“海昌”品牌冠名。截至 2022 年 6 月 30 日，以海昌冠名的海洋公园项目为 10 个， 公司自持的项目为 6 个，另郑州项目尚处于建设中。

高管团队经验丰富，战略股东赋能公司发展。曲程先生为公司的实际控制人，通过直接持股以及持 有泽侨控股有限公司、驰程投资有限公司间接持有公司共 46.94%的股份，股权结构高度集中且稳定。 公司的创始人及行政总裁曲乃杰拥有二十余年的主题公园运营及管理经验，其余团队成员同样深耕 行业多年，为公司的稳定运营奠定了人才基础。欧力士集团是公司的战略股东，截至 2022 年 6 月末 共持股 14.63%。欧力士是日本最大的文旅企业之一，在日本投资管理 30 余家酒店及度假村以及 3 个 水族馆，在主题公园、水族馆运营管理方面可为公司提供战略支持；旗下公司欧桦文娱深耕中国及 日本核心 IP 资源，有望为公司的 IP 及新零售业务赋能。

公园运营收入贡献高，业务边界持续拓展。目前公司有三大业务板块，分别是主题公园运营、文旅 服务及解决方案、新零售业务。（1）主题公园运营是公司最传统的业务板块，2017-2020 年分部收入 占比超过 90%，2021 年一次性物业销售收入较高，占比有所下降达 74.14%。随着存量项目二消占比 优化，郑州项目、上海项目二期逐步落地，有望持续贡献业绩增量。（2）2021 年，公司全面推进文 旅服务及解决方案业务，向各地的海洋项目提供方案设计、建筑施工管理、运营服务、品牌输出等 全流程的服务，轻资产业务前期投入较少，可较快实现业绩释放。（3）新零售业务主要围绕着公司 的 IP 进行衍生产品开发，并为公园运营和轻资产业务赋能，目前该板块收入占比较低，未来零售端 市场空间十分广阔。

1.2、财务表现：业务拓展带动业绩快速恢复，轻资产战略优化财务结构

疫前公司营收稳健增长，疫后恢复状况较佳。2012-2018 年，公司营收整体呈稳健增长状态，6 年 CAGR 为 12.38%；2019 年上海、三亚旗舰项目均投入运营后，收入大幅提振达到 28.16 亿元，yoy+57.07%； 2020 年受疫情冲击，总营收降至 11.76 亿元，yoy-58.24%；2021 年随着疫情影响逐步减弱，叠加公司 采取策略转型，营收回升至 24.74 亿元，恢复到 2019 年的 87.86%。 新项目投入冲击短期盈利，剥离项目致净利大幅上涨。2018-2019 年，公司归母净利润出现下滑，主 要系新项目投入运营的开办费较高所致；2020 年疫情冲击较大，净利润持续大幅下跌；2021 年公司 扭亏为盈，实现归母净利 8.45 亿元，主要系公司出售 4 个重资产项目产生的一次性投资收益约 24.74 亿元，扣非归母净利润为-17.93 亿元，仍处于亏损状态。

整体毛利率水平尚处恢复期，新项目投入引发费用率上涨。疫前公司毛利率水平维持在 45%-55%， 2020 年公园运营业务受到大幅冲击，毛利率降至-11.04%，导致整体毛利率下行至-11.06%。2021 年整 体毛利率回升至 29.32%。其中，公园运营业务毛利率为 22%，恢复至 2019 年的 48%；物业开发毛利 率为 50.95%，基本已恢复至疫前水平。2018-2020 年，上海、三亚项目开业产生了一次性开办费用， 以及疫情期间部分长期资产减值，导致管理费用率上涨；另一方面公司采取重资产策略扩张，为新 项目开业融资，银行贷款增加，导致财务费用率提升。2021 年期间费用率有所回落，随着疫情企稳 以及公司轻资产战略的持续推进，整体费用率有望继续下行，增厚盈利水平。

经营性现金状况良好，资产负债率显著降低。公司经营现金流状况健康，逐年波动较大，上海、三 亚项目开业以后，2019 年经营现金流实现大幅增长 626.4%。过去公司采取轻重资产并举的策略，自 上市以来杠杆率逐年走高。2021 年剥离部分项目之后，资产负债率显著下降达到 67.31%，有效降低 了公司的现金流压力和财务风险。

2、主题公园行业分析：主题乐园市场广阔，海洋主题方兴未艾

2.1、发展现状：起步较晚发展强劲，国内市场潜力较大

主题公园是指根据某个或几个特定的主题，集诸多娱乐活动、休闲要素和服务接待设施于一体的现代化旅游目的地。

2.1.1、发展阶段

起步较晚发展迅速，国内主题公园日渐崛起。自 1989 年至今 30 余年，我国主题公园发展大致经历了 四个阶段。（1）20 世纪 80 年代后期，香港宋城、大观园开业，我国主题公园雏形初现，项目以器 械游乐为主。（2）1989 年，锦绣中华在深圳开业，标志着我国正式进入主题公园时代，1996 年，宋 城景区开业，并推出宋城千古情。该阶段主题公园多以微缩景观、影视演艺为主。（3）1998 年-2015 年，以长隆、华侨城、华强方特为代表的本土主题公园开发商在国内进行连锁扩张。（4）2016 年至 今，迪士尼、环球影城、乐高乐园等国际知名集团相继在国内选址或项目落地，国内和国际品牌进 入正面竞争时代，IP 在主题乐园中的地位逐渐凸显。

2.1.2、供需状况

全球主题公园市场增速放缓，中国市场增长空间可期。近年来，我国主题乐园游客人次增长已超过 全球水平，2016-2019 年，全球 top25 主题公园游客人次增长的 CAGR 为 3%，我国 top10 主题公园游客 人次增长的 CAGR 为 7%。2020 年疫情对全球旅游业造成较大冲击，国内游客人次跌幅依旧低于全球 水平。据 Statista 和 McKinsey 的预测，2025 年预计全球和中国主题公园市场规模分别为 892 亿美元、 900 亿元，2019-2025 年的 CAGR 分别为 3.3%、14.5%。根据中国社会科学院旅游研究中心发布的数据， 目前我国已累计开发主题公园旅游点近 3000 个，其中规模性的主题公园 300 余家，大型和特大型主 题公园 93 家，我国已超过美国成为全球主题公园客流量最大的国家。国际主题公园巨头加注中国， 也从侧面凸显出了中国市场未来的增长潜力。

海洋主题类公园市场庞大，优质供给稀缺。海洋主题公园主要分为海洋世界、海洋博览馆、水族馆、 水上乐园等形式。根据智研咨询数据，2010-2018 年我国海洋主题公园游客人次由 3,100 万增至 8,109 万 人次，CAGR 为 12.8%；而海洋公园数量由 34 家增至 72 家，CAGR 为 9.8%，需求端增速显著高于供给 端增速。且 2019 年我国平均约 1000 万人拥有一座海洋主题公园，而欧洲每 490 万人/1 座、北美为每 400 万人/1 座，日本为每 105 万人/1 座，在人均占有量上仍有较大提升空间。

2.2、竞争格局：行业马太效应明显，海洋主题错位竞争

行业头部效应显著，海外巨头入局加剧竞争。主题公园项目的投资额高，开发盈利周期长，对运营 商的资金实力存在较高的要求。随着 2021 年北京环球影城的开业，其与上海迪士尼以及国内本土品 牌形成了“两超多强”的局面。国内本土品牌经营模式各有千秋，华侨城以“文旅+地产+主题公园”模式 布局一线及新一线城市；长隆以“马戏+主题公园”深耕广东市场；华强方特打造 IP“熊出没”结合影视化 在低线城市实现快速布局；宋城演艺开创“文化演艺+主题乐园”模式布局热门旅游城市。

海洋主题错位竞争，海昌综合实力居首。相较其他类型的主题公园，海洋生物采购培育成本高，公 园单体项目投资额较大，对扩张速度造成一定限制，因此与华强方特 、华侨城、宋城演艺等集团相 比，海昌在全国的自营项目数量较少。但与其他骑乘游乐型主题公园相比，海洋主题主打亲子市场， 参与互动性强，重游率和客单价更高。 我国主要的海洋主题类公园集团包括海昌、香港海洋公园、 三亚亚特兰蒂斯、大连圣亚、珠海长隆等，仅海昌实现了在全国范围内的布局，目前开业的公园共 6 家。珠海长隆项目客流量高，但其仍为区域龙头，可复制性较低；大连圣亚公园成立已久，为纯观 赏性乐园，游乐配套设施较少。总体来看，海昌在生物资源、配套设施、全国网络、品牌效应等各 方面的综合实力领先行业。

2.3、驱动因素：亲子游火热叠加政策利好，休闲游定位符合大势

2.3.1、政策端

政策利好接连释放，规范化成大势所趋。2009 年底国务院发表《关于加快发展旅游业意见》，指出 把旅游业培育成国民经济的战略性支柱产业，并提出要规范大型主题公园的发展；2015 年 8 月，国 务院发布《全国海洋主体功能区规划》，提出要积极培育海洋主题公园；2018 年，国家发改委等部 门出台《关于规范主题公园建设 发展的指导意见》，意见指出要发展类型多样、特色鲜明、内涵丰 富、游客欢迎的主题公园项目，并就公园的范围、规模、核准等方面提出明确的规范和要求 。 2021 年 12 月，《“十四五”旅游业发展规划》中提及要鼓励旅游新消费模式发展，打造沉浸式主题公园等 旅游体验新场景。各类条例政策的出台，有助于助力行业规范化，持续健康发展。

2.3.2、经济端

国内旅游行业快速发展，消费力增长驱动文旅消费升级。疫前我国旅游市场实现了快速增长，2019 年我国国内旅游人数达 60.06 亿人次，人均消费达 953.25 元，2011-2019 年 CAGR 分别为 10.82%、3.27%。 2021 年，旅游人次和人均消费分别已恢复至疫前的 54.11%、94.34%，人均消费水平展现出了较高的 恢复韧性。伴随着人均 GDP 的增长，大众的文化娱乐等休闲需求逐步增加，同时游客对于旅游的需 求由单纯的观光游玩转向追求内容体验。长期来看，随着疫情管控逐渐放松，文旅消费将加速升级。

2.3.3、社会端

季节影响波动小，主题乐园热度高。根据中国旅游景区协会发布的中国旅游景区欢乐指数，现代娱 乐类景区在年度欢乐指数百强榜景区数量中占优，细分领域主题公园表现最为亮眼，2021 年百强榜 景区数量占比最高达 38%。现代娱乐类景区因设有室内游玩项目，受季节、天气等因素影响较小， 从 2021年月度景区欢乐指数可以看出，该类别景区无论是在旅游旺季还是淡季均保持着较高的热度。

亲子游市场持续升温，主题乐园备受欢迎。近年来，伴随着二胎政策、三胎政策的放开，以及新生 代父母育儿观念的改变，我国亲子游市场快速崛起。根据中国旅游协会发布的报告，2020 年我国亲 子游市场规模已接近 600 亿元，且仍处于较快增长的阶段。主题乐园由于其游玩的天然属性成为亲 子游消费的首选，据中国旅游协会 2021 年调查，约七成的亲子家庭会将主题乐园作为优先考虑的产 品。根据驴妈妈发布的后疫情时代亲子游趋势报告，最受欢迎的国内热门景点 top10 均为主题乐园类 型的景点。

3、公司优势：海洋资源储备构筑壁垒，深耕行业运营能力突出

3.1、生物资源优势壁垒显著，奠定公司龙头地位

海洋动物保育技术领先，生物保有物种丰富。截至 2021 年，公司拥有近千人的专业保育人才和经验 丰富的饲养、医疗和科研团队，并在超过 20 年的运营中形成了完善的海洋生物管理体系。近十年， 公司成功繁育了 20 余种 1000 余头大型珍稀极地海洋动物，繁育物种及数量国内第一。截至 2020 年 底，公司的生物保有量超过 17 万头/只。庞大海洋生物资源的繁衍培育所需周期较长，相关人才缺口 较大，在此方面公司已经形成了显著的先发优势和技术壁垒，也为公司进行轻资产输出奠定了基础。

与第三方机构合作紧密，渠道采购优势明显。公司与 AZA、WAZA、IMATA、EUAC 等国际知名机构合 作，保持资源和信息渠道畅通。除自身繁育的物种以外，公司在世界各地有专门的供应商以进口无 法繁育的大型动物，例如南美的海狮海豹、日本的海豚、俄罗斯的虎鲸等。国际动物保护组织在动 物输出方面不断施加压力，珍稀海洋生物的输出渠道缩窄，价格也不断提升，公司的渠道优势明显。 持续践行 ESG 战略，提振品牌形象。除了运营场馆内的海洋生物保育以外，公司还配合主管部门以 及动物保护组织参与多起水生野生动物的救助工作，2021 年共配合主管部门实施野外救助 13 次。截 至 2021 年底，公司共拥有 15 个国家级科普教育基地称号，利用旗下的海洋主题公园基地优势，公司 还开展组织了多项科普教育工作，加大对濒危海洋生物保护的宣传。

3.2、运营管理能力突出，收入结构持续优化

运营管理经验充足，旗下项目屡获殊荣。自 2002 年大连老虎滩项目开业至今，公司深耕海洋主题公 园行业已超 20 年，形成了完善的项目开发运营管理流程，成功实现项目的全国异地复制。在向 MBK 公司出售项目之前，公司旗下的 10 个主题公园项目中共有 2 个 5A 景区、7 个 4A 景区。公司连续数 年入围全球十大主题公园运营商、中国旅企 20 强。根据中国主题公园研究院发布的《2021 中国主题 公园竞争力评价报告》，海昌海洋公园获得“主题公园最佳运营商”奖项，上海海昌海洋公园综合竞争 力位列全国前十强。

轻资产输出提供全产业链服务，管理运营能力得到验证。公司自 2015 年起开始涉足轻资产业务，围 绕“品牌+管理+内容+技术+场景应用”的理念，将运营管理经验和资源输出到各地的文旅项目中，输出对象包括各地的海洋馆、围绕海洋的大型项目，特别是海洋度假区项目、以海洋文化为核心的生活方式酒店和商业项目、冰雪乐园。基于公司领先的动物保育技术和突出的公园运营能力，2019年公司正式成立海昌海洋公园文旅事业部，提供规划设计、产品研发、动物保育、运营管理等全产业链 总包服务。就具体项目而言，公司逐步构建了大型定制化室外项目、In Mall室内乐园产品、精品海洋馆/海洋探索馆项目的多维产品矩阵。

公园游客人次稳定增长，收入结构持续改善。疫前公司购票人次持续增长，2015 年购票人次为 947.7 万人，2019 年达到 1313.3 万人，CAGR 为 20.8%。2021 年购票人次已恢复至 2019 年的 50.2%。通过开 辟夜场经济，引入国际知名 IP 等多种方式，园内酒店、食品、游乐项目等衍生消费对游客的吸引力 增强，公司对门票收入的依赖程度降低，公园运营分部非门票收入占比持续提升，截至 2022H1 已经 达到 56.7%，打破国内主题公园品牌 30%左右的平均水平。

4、公园运营：提质扩容加速升级，旗舰项目前景向好

4.1、上海项目：IP落地助长盈利，后续轻资产扩张潜力较大

投资规模体量大，打造综合性海洋主题乐园。上海海昌海洋公园位于临港新城，于 2018 年 11 月开业， 总面积 29.7 万平方米，建筑面积 20.5 万平方米，一期投资额约 50 亿元，无论是面积还是初期投入均 为海昌以往项目的数倍。项目包括 5 大主题区、1 个海洋度假酒店、6 个大型动物展示场馆、3 个大 型表演场馆、2 个高科技影院、10 余项游乐设备、两大水陆巡游及多间特色主题餐馆商铺。多个表 演场所的设臵提升了整个项目的参与性和互动性，该项目也是目前国内乃至亚洲极地海洋动物展示 品类最丰富、最完整的海洋公园。

毗邻上海迪士尼，形成产业集群效果。上海海昌项目与上海迪士尼相距 46km，车程仅为 45min。海 昌海洋公园定位海洋文化，而迪士尼则聚焦于 IP 文创游乐，两者各具主题特色，避免了产品的直接 竞争；此外，海洋公园临近即将开业的冰雪世界，该项目以滑雪度假为特色，预计 2022 年建成后将 为全球最大的综合性市内冰雪旅游度假项目。三个项目定位各异，形成主题公园产业集群，并与天 文馆、滴水湖等多景点实现联动。以美国奥兰多城为例，奥兰多坐拥迪士尼乐园、环球影城、海洋 世界三个大型主题乐园集团，各集团消费内容互补且形成集群效应，导致当地旅游业蓬勃发展，各 乐园游客人次仍实现逐年增长。

疫后业绩快速反弹，IP 落地助长盈利。2021 年上海公园的营收和入园人次分别为 5.98 亿元，228 万人 次，分别恢复至 2019 年同期的 63%、65%。2022H1 在疫情影响下，上海公园开业时间仅 97 天，暑期 实现爆发性反弹，7 月份单月公园售票人次、收入分别达上半年的 59%、49%，多个周末酒店入住率 达到 95%。奥特曼 IP 的落地助力进一步发展，8 月周末日均入园人数达 2 万人，同比约增 160%，奥 特曼展馆日均消费达 37 万元。

轻资产模式拓展二、三期项目，构建临港东方海洋休闲度假板块。二期项目位于上海海昌海洋公园 正门对面，已于 2021 年启动，预计 2024 年可实现运营。其中上海港城集团主导（出资 75%），海昌 联合投资建设（出资 25%）；规划总建筑面积 14 余万㎡，计划投资额超过 18 亿元，建设内容包括一 座海洋主题酒店、一座新温泉式酒店、一座海洋馆以及商业街，建成后将由上海海昌统筹运营管理， 有利于承接海洋公园及周边文旅项目的消费外溢。公司预计该项目将使得上海海昌海洋公园的直接 旅游接待量从当前规划的每年 500 多万人次提升至 700-800 万人次，总体住宿接待能力将提升 1100 间 至 1600间客房。未来海昌计划与政府进一步在临港新片区继续打造以海洋为主题的国际旅游度假区， 积极筹划上海海昌海洋公园三期项目。

4.2、三亚项目：沉浸式海洋文娱综合体，坐拥海棠湾优越区位

试水开放式主题乐园，夜游模式丰富消费业态。三亚海昌梦幻海洋不夜城于 2019 年开业，项目位于 三亚海棠湾，一期占地面积 23.25 万平方米，定位为集文化旅游、休闲度假、娱乐体验、新型商业为 一体的沉浸式海洋主题文娱综合体。项目以“海上丝绸之路”为主题，建成了 8 大主题区、拥有 16 大 游乐项目、1 大剧场秀、1 大夜间花车巡游。区别于传统主题乐园的门票模式，三亚项目是全天候运 营的开放式街区，内部按游乐项目收费。作为“国家级夜间文化旅游消费集聚区”，三亚项目丰富了当 地的夜间消费业态，进一步填补海南旅游市场的空白。

占据海棠湾优势区位，长期受益于海南旅游红利。三亚海昌梦幻不夜城紧邻复星旅文旗下的亚特兰 蒂斯项目，该项目定位为高端酒店及水上乐园，海昌不夜城则更侧重商业综合体，面向的主要是中 端客群，预计两项目的游客可产生互补。同时项目距离三亚国际免税城仅 10 分钟车程，周边酒店云 集，有望享受海南免税政策红利拉动下旅游人次的增长。

4.3、郑州项目：中原地区重磅项目，市场增长潜力可观

中原地区旗舰项目，集群效应显著。郑州海昌海洋公园占地面积约 42.5 万平方米，规划建筑面积约 28.5 万平方米，总投资近 42 亿元，预计 2023 年中开业运营，建成后将成为中原地区重量级的海洋公 园项目，填补地区海洋文旅产品空白。项目位于郑州国际文化创业产业园，具有“1 小时城市圈”的交 通优势，覆盖超 1 亿人群，华强方特、建业华谊兄弟电影文化小镇、泰迪熊主题公园等主题旅游项 目纷纷选择落户于此，形成综合性的旅游目的地集群。项目汇集 12 大场馆、24 项游乐设施、5 大精 彩演艺，围绕海洋、极地两大核心，融合创新的互动科技元素，重点打造海洋公园、极地公园、未 来探索世界三大游乐组团和海洋主题酒店，以及海洋文化休闲体验商业区。

挖掘人口和地域红利。郑州常住人口位列全国第 11 位，近年来维持着较为稳定的增长，是我国发展 较快的二线城市之一，2020 年疫情之前郑州接待国内旅客人次始终保持增长态势。作为中国公路、 铁路、航空兼具的综合交通枢纽中心，郑州拥有亚洲最大的列车编组站，米字型高铁线辐射客流庞 大。大规模的常住人口和发达的交通网络为当地的文旅休闲消费奠定基础。

5、战略转型：轻资产扩张&IP打造，打开成长新曲线

5.1、剥离资产轻装上阵，偿债缓解财务压力

剥离低成长性项目，聚焦旗舰项目运营。公司于 2021 年 10 月与安博凯基金（MBK Partners）达成协 议，以现金交易方式出售旗下武汉、成都、天津及青岛 4 家海昌海洋公园 100%股权及郑州海洋公园 66%股权，交易总对价为 65.3 亿元，其中 60.8 亿元用于购买前 4 家公园股权，4.5 亿元用于购买郑州 海洋公园 66%股权，目前已完成交割。且 MBK 基金设臵了奖励费用，将根据四家公园的经营状况是 否达标进行支付。剥离的四个公园运营均已超过十年，所在市场竞争日趋激烈，面临着升级改造压 力，且未来成长性较低，出售项目之后公司将更聚焦于上海、三亚、郑州高潜力项目的建设升级。

大幅降低财务成本，缓解偿债压力。2018-2019 年，上海及三亚项目开业资本开支较高，导致 公司的 有息负债和财务成本大幅上升。叠加疫情影响，2020 年末计息银行及其他借款达 91.96 亿元，财务费 用为 5.99 亿元。和华强方特、华侨城、宋城演艺等国内大型主题乐园集团相比，公司的财务费用率 也处于较高水平。本次交易完成后，公司将交易对价的 22.1 亿元用于偿还融资性贷款，1.45 亿元用 于偿还类债务负债，剩余 41.2 亿现金中的 40%用于偿还融资性贷款及补充营运资金，2021 年底公司 计息银行及其他借款降至 51.94 亿元，大幅缓解了公司债务压力。

5.2、轻资产业务：轻资产扩张进入快车道，精品项目放量可期

轻资产业务发展迅速，收入贡献持续提升。2021 年公司将轻资产业务提至战略高度，开始全面推进 文旅服务及解决方案业务，收入同比增 54.6%，合同金额总计超过 5,000 万元，其中确认收入约 2,100 万元。2022H1，受疫情影响营收同比下滑 31.0%。截至 6 月，文旅服务及解决方案业务已覆盖全国 30 多座城市、累计签约项目 80 多个。除 2019 年上海海昌项目开业导致公园运营分部产业务收入占比总 体呈增长趋势，但目前占比仍不足 10%，未来有望为公司贡献较大业绩增量。

精品海洋馆项目表现优异，后续规模化落地值得期待。公司于 2022 年全新推出了“海昌海洋馆”、“海 昌海洋探索馆”品牌，输出对象为全国的存量水族馆，通过注入集团的品牌资源、产品技术、营销体 系和 IP 衍生品等，对管理对象进行赋能。该模式形成了模块化的改造方案，具有高度可复制性。5 月，首批“海洋馆/海洋探索馆”产品陆续开业。截至 8 月底已开业项目达 10 家，5 家已签约，超过 10 家处于正式协议洽谈阶段，超过 20 家有合作意向。公司预计年底管理运营数量将达 20 余家，3 年内 实现管理运营 100 家的目标。

首批开业的 5 个项目前 3 个月的入馆人数同比增长约 42.6%，收入同比增长 88.6%。7 月份处于全月运 营的 8 个项目入馆人数约为 12 万人次，同比增长 61.4%；二消占比由 8.0%增至 16.4%。总体而言，精 品海洋馆项目在价值、客流量方面的优化已得到初步验证，后续项目落地仍值得期待。

5.3、IP运营及新零售：打造IP矩阵，挖掘二消潜力

IP 为主题公园核心竞争力，国内公园二消占比较低。主题公园的一大竞争力来源于“主题”，个性鲜明、 知名度高的 IP 一方面可以为主题公园的线下运营引流，建设公园品牌形象；另一方面可以提升公园 的二消占比，带动全产业链变现，并保障收入的可持续性。对标海外主题乐园巨头，凭借强大的 IP 版图和完整的文化产业链，迪士尼公园非门票收入占比高达 70%以上；以海洋文化为主题的香港海 洋公园和海洋世界 2021 年非门票收入占比分别为 53.2%、43.3%，同期海昌海洋公园为 36.3%，公司 自有 IP 发展仍较薄弱，二消占比尚有提升空间。

发力 IP 打造与配套设施建设，充分挖掘二消潜力。公司近年来愈发注重 IP 体系的构造和衍生文创产 品的开发。（1）自有 IP 提质升级：今年暑期推出“海陆机甲”巨兽大巡游系列，拥有 12 项专利。（2） 持续引入外部优秀 IP：2021 年 12 月，公司与上海新创华签署合作协议开展“奥特曼 ULTRAMAN”系列 合作。2022 年 9 月，公司公告与日本东映动画达成协议，获得《航海王：红》IP 一年的使用权，授 权产品主要为食物、杯子等。公司将以运营的主题馆为核心落地航海王能量站，消费场景包括公司 运营的主题公园和商业物业等。

奥特曼初显优质 IP 能力，上海公园提振显著 。上海公园奥特曼主题馆是全球首个奥特曼主题馆，自 7 月 24 日启动试运营，7 月 30 日起正式开放。奥特曼 IP 对上海项目拉动显著，8 月上海入园人次约 36 万人，奥特曼主题馆入馆人次为 21 万人，销售额约为 1,032 万元，并带动上海项目整体人均二消 同比 2019 年提升 74 元至 116 元；上海公园 8 月周末单日平均入园人数达约 2 万人，奥特曼场馆日均 消费 37 万元，周末日均消费 51 万元。当前奥特曼 IP 表现不俗，未来公司将继续设计开发更多产品； 此外园内首家奥特曼主题盲盒酒店正在建设中，预计明年春节开业，上海公园有望持续受益。

航海王 IP 影响度高，转化变现价值可期。航海王是全球的知名 IP，据其官方推特公布，自 1997 年至 今，漫画全球累计销量已经超过 5 亿本，刷新了“单一作者发行量最大的系列漫画”的吉尼斯世界纪录。 万代南梦宫集团是航海王 IP 最大的被授权商，近年来航海王 IP 为其创造的收入逐年增长，仅次于龙 珠与高达。据其公告，航海王 IP 于 2021 财年的收入贡献达 441 亿日元，预计 2022 财年将实现收入 580 亿日元，商业价值得到充分体现。此次公司获得 IP 使用权的《航海王：红》在日本上映 43 天， 票房已达到 144 亿日元，位列日本影史第 13 名。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）