海昌海洋公园研究报告：主题公园龙头，业态升级踏浪启航.pdf

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时间：2023/08/30
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海昌海洋公园研究报告：主题公园龙头，业态升级踏浪启航。由于海洋生物保育难度大，采购渠道管控严格，我国规模化海洋主题公园品牌稀缺，龙头有明显先发优势。据 AECOM，20 年我国海洋乐园仅占城市级主题公园的 15%。同时，海洋公园需求潜力可观。据麦肯锡，22 年我国主题公园市场渗透率仅 27%，远低于发达市场平均水平(68%)。疫后复苏阶段，家庭亲子游、体验性旅游需求迸发，具备多元娱乐方式和场景，寓教于乐的海洋主题乐园或持续受益。

动物资产和运营能力构筑护城河，龙头涅槃再出发

海昌深耕海洋乐园二十载，拥有逾 14 万只/头的海洋/极地生物资源和千人专业保育团队，在品牌/规模/资源/运营方面壁垒高筑。同时，公司敢于破旧立新，21 年及时抛售 4 个公园破解财务困局，经营端广纳专业人才改善管理效率，深化与奥特曼等特色 IP 合作，提升园区客流和二次消费收入空间。我们认为在疫后复苏期公司或迎来收入和盈利的双重改善。

轻重并进，大型主题公园+连锁精品海洋馆+IP 衍生品内容输出三轮驱动

公司在建上海公园二期、郑州项目看点丰富，若在 23-25 年顺利落地，有望显著增厚公司收入。截至 2023.4，公司已有 25 个精品海洋馆和 1 个少儿冰雪中心项目落地，目标开拓百家连锁海洋馆。22 年 7 月全球首个奥特曼主题馆落地上海公园。我们认为轻资产管理和 IP 新消费战略能更好实现公司既有核心管理能力和品牌流量复用，中长期或成为公司新业绩增长曲线。