2022年中国汽研（601965）研究报告 核心板块、行业壁垒及竞争格局分析

一、中国汽研：汽车检测优质稀缺标的

科研起家，赋能汽车产业转型

公司始建于1965年3月，从国家一类科研院所起步，转制为科技型企业，于2012年在上海证券交易所正式挂牌上市，是国内稀 缺的汽车研发检测标的。

依托深厚央企背景，立足重庆布局全国

公司控股公司为中国通用技术集团，占股51.77%，实际控制人为国务院国有资产监督管理委员会。  2022年5月13日，公告显示通用技术集团正在与中国检验认证（集团）有限公司开展检验检测业务整合事宜。本次整合或 将导致公司控股股东发生变更，但不会导致实际控制人发生变更。

依托中国通用技术集团，公司目前已经形成以技术服务、区域中心、行政管理、装备产业、合资公司及孵化中心为一体的 集群体系，坚持服务国家汽车发展战略，不断提升客户体验和满意度，践行央企责任与使命。  公司立足重庆本部，构建起以重庆总部为核心，辐射全国主要汽车产业集群的华东、华南、北京、华中、极限测试技术服 务布局。

治理现代化、运营市场化，树立国家级标杆

公司推动经理层和中层管理人员任期制与契约化管理考核与实施，强化了市场化激励约束机制，有效提升了公司干部队伍 的稳定性。 在2021年进行的国资委“科改行动示范企业”中期评估中，公司被评选为全国21户标杆企业之一。

以市场需求为引导，搭建多层次服务平台

中国汽研是汽车行业国家级科技创新和公共技术服务机构，是国内汽车测试评价及质量监督检验技术服务的主要供应商。  公司以市场需求为引导，构建汽车产品开发、试验研究、质量检测的公共技术服务平台，为行业科技创新和企业技术进步 提供支持和引领作用，享有较高行业地位。

聚焦三大技术主线，服务三大主体，提供三类产品

公司聚焦绿色、安全、体验三大技术主线，持续开展电动化、智能化、网联化、数字化等重点技术领域研究，稳步提升技 术服务能力，为国家、行业、消费者这三大主体服务，提供相应的解决方案、软件数据、装备产业等三类产品。三大技术、 服务、产品成为品牌护城河，以标准为核心打造科技公司。

二、汽车技术服务是中国汽研的核心板块

两大主营业务，结构不断优化

从业务模式来看，公司主要有汽车技术服务和产业化（装备制造）两大业务板块。  汽车技术服务业务在母公司体内，包括传统技术服务业务与新能源及智能网联业务。  产业化制造服务主要由各个子公司提供，专用汽车业务控制了规模，轨道交通及专用汽车零部件业务实现重点客户突破、 带动规模效益，汽车燃气系统及关键零部件业务在氢能市场开拓效果显著。

营收稳健增长，盈利表现优异

自2012年上市以来，伴随中国汽车产业的蓬勃发展和汽车产销规模扩大，公司历年营收及净利润总体保持上升态势。  2015年营业收入及利润出现明显收缩，主要原因为受国四排放标准全面实施、经济增速放缓导致商用车需求低迷等因素影 响，公司当年技术服务及产业化板块专用车业务收入大幅下降。  2022年Q1实现营收5.61亿元，同比下降33.18%，主要原因公司控制了专用车板块的业务规模；归母净利润1.30亿元，同 比增长9.94%。

盈利变现能力强，回报率稳定

公司经营毛利率自2017年以来稳步抬升，原因为在维持技术服务业务毛利率水平的同时，装备制造板块的毛利率有所改善； 公司历年净资产收益率在10%附近波动，近年来亦有提升。  公司现金流占净利润比率维持较高水平，企业获利变现能力强、获利含金量高。2021年经营活动产生的现金流量净额7.09 亿元，与去年同期基本持平；2022Q1，经营活动现金净流量为-1.73亿元，表明企业规模扩张，现金流尚未回笼。

期间费用结构优化，适应战略调整

公司三费比率（销售、管理、财务费用）自2015年的12.3%下降至2021年的9.5%，表明公司费用控制能力优良；研发费 用率自2017年起稳步提升，契合公司继续倚重技术服务业务的发展战略。  2022Q1公司四费率为17.04%，同比上升6.43%，除研发费用，其余费用环比下降。费用率环比改善，研发支出加大，管 理费用增加主要受到企业合并范围增大、享受社保减免、股权激励成本增加等因素影响。

技术服务是核心营收来源

公司营收可细分为四个业务板块，分别是：技术服务、专用汽车、汽车燃气系统及关键零部件、轨道交通及专用汽车零部 件，其中，技术服务占据营收核心地位，历年平均贡献率达50%，且保持持续增长态势，2021年实现单项收入23.78亿， 占比约62%，达历史高位；  2022Q1技术服务业务稳健增长，实现收入5.04亿元，同比增长27.13%。Q1整体毛利率达45.18%，远高于2021年同期的 28.21%，原因在于当季拖累营收下滑的装备制造板块本身毛利率较低，而毛利水平较高的技术服务的业务规模占比提升显 著。

客户结构持续优化，抗风险能力强

公司长期为汽车整车及零部件企业提供专业的研发测试服务，有较高行业影响力和市场知名度。 近年来积极开拓市场，在乘用车和商用车领域积累的优质客户资源涵盖国内合资及自主品牌的头部企业。  公司整体客户结构分散，不存在单一大客户情况，抗风险能力较强。

三、汽车检测行业壁垒及竞争格局：中国汽研位于产业链中游

检验检测前景广阔，市场化改革激发新活力

认证认可检验检测是市场监管工作的重要组成部分，也是强化质量管理、提高市场效率的基础性制度。据认监委数据， 2014-2020年，我国检测检验行业市场规模从1631亿元发展至3586亿元，CAGR达14%。近年来不断深化的市场化运 营改革鼓励检验检测机构与政府部门脱钩，企业制机构占比达70%，市场结构持续优化，市场潜力逐步释放。 我国汽车工业快速发展，对汽车和零部件产品的安全、节能、环保等方面的重视程度日益提高，政府部门对于汽车安 全管理、质量管理的常态化、规范化，下游行业对产品检测结果的依赖性逐步增强。  公司位于汽车检验检测产业链中游，上游为各类检测设备、测量仪器、试验场地和信息管理系统等生产商，下游为汽 车整车、零部件等企业，检测业务类型涵盖壁垒较高的汽车强制性检测及一般性测评业务。

行业高壁垒特征明显

检测行业具备资质、技术和资金密集属性及高壁垒特征。 检测服务具有高频次、单次金额小、客户分散、持续稳定的特点，在一定程度上决定了检测机构必须依靠不断扩大业务规 模来提升市占率。 于汽车检测服务而言，与其他行业类似，一般通过广泛的网点布局和的全面的检测能力建设，将累积的品牌公信力和自身 具备的高壁垒特点转化为盈利能力。

汽车检测格局稳定，业务集中度高

汽车强制性检测是指在新车型生产、进口和上市销售前，需要依据与之对应的强制性技术标准，在有资质的检测机构进行测试，以确 定其产品合规性。国家对汽车强制性检测实行资质授权管理，未对外资机构开放，目前国内具有全部汽车强检牌照的机构共有6家。  凭借完备的区域布局、持续的研发投入及厚实的人才储备，中国汽研占据国内汽车检测市场份额第二，仅次于行业龙头中汽中心。  品牌、资质和市场是未来检测企业获得竞争优势的主要因素，在市场化变革驱动下，国内汽车检测业务集中度有望进一步提升。

四、中国汽研新能源加速渗透，催生全新业务增量

公告车型数量稳增，存量业务具备抗周期性

汽车检测中心检测类主要包括法规类强制检测与非强制检测（研发、工程咨询和测评等）。  全国汽车法规类强制检测市场规模（商用车+乘用车）在百亿左右，核心影响参数为工信部公告车型数量和单车公告 检测价值量。  2012年（公司上市）以来，除去受经济下滑因素及法规升级影响的年份，全国商用车及乘用车年度公告数量波动上 升，年均复合增长率分别为4.13%和8.52%。

公司客户分布相对分散，在乘用车和商用车领域均有涉及，约80%客户集中在乘用车领域。 技术服务板块业绩的驱动因素和年度工信部公告车型数目挂钩。2017年之前，公司技术服务业务营收增速与乘用车、 商用车历年公告增速共振明显，2018年之后与乘用车历年公告增速相关性变强。 短期内国内汽车市场的竞争激烈程度未见缓和，公告车型数量总体有望水涨船高

新能源加速渗透，检测业绩已有兑现

新能源汽车销量持续增长，渗透率逐年提高。新能源汽车在中国乘用车市场的渗透率从2017年的2.4%快速增长至 2021年的16.0%。2022年6月新能源汽车单月渗透率已达26%，连续数月跨过25%的门槛。 2012年至2021年，新能源公告车型数量年复合增长率超过50%，随着传统主机厂不断发力布局新能源业务，叠加造 车新势力维持先发优势，新能源汽车数量有望保持高增态势。 相比传统燃油车，新能源汽车的单车强制检测价值量有20%左右的上浮，新能源车型快速注入市场，汽车检测端的业 绩增长已有兑现。

汽车智能化水平提升，催生全新业务增量

智能驾驶作为汽车智能化的重要一环，在消费端已成为新车选购的重要考虑因素之一。 2020年发布的《智能网联汽车技术路线图2.0》规划了至2035年我国智能网联汽车发展的重要里程碑，其中，L2/L3级别 自动驾驶在2025年目标渗透率达到50%。 在企业端，以造车新势力为代表的车企已将智能驾驶推向不可逆的发展趋势，L2级驾驶辅助功能如自适应巡航（ACC）、 自动紧急制动（AEB）、自动泊车（APA）等已广泛应用，搭载渗透率稳步提升。

智能驾驶功能的实现和交通参与者安全高度关联，欧、美、日等国家在发布相关政策时持积极、审慎态度，在确保产业健康发展的同时破除 创新障碍； 欧盟通过更新整车认证框架法规（EU）2019/2144，一次性将6个单项智能驾驶相关法规纳入准入管理，2022年7月和2024年7月起先后对 新车型和新生产车辆生效，包括自动紧急制动(AEBS)、紧急车道保持（ELKS）、智能车速辅助（ISA）、驾驶员注意力监测（DDAW）、倒 车探测和转向装置，智能化技术要求和壁垒明显提升；

2021年12月，梅赛德斯-奔驰L3自动驾驶系统（Drive Pilot）通过严格的技术条例审 批，为全球首个获得联合国L3级法规（UN-R157 ALKS）认证的自驾系统； 完善的法律体系和技术测试规程是高级别自动驾驶功能落地的保证，中国全面参与了国际汽车智能网联标准的技术协调工作，以便于国内对 应标准制订、转化工作的快速推进。

2021年8月，工信部发布《关于加强智能网联汽车生产企业及产品准入管理的意见》，在汽车自动驾驶功能、网络安全、软件升级、功能 安全等方面提出的框架性要求，亟需相关汽车技术标准的支撑使之更具可操作性；  我国计划在2025年基本建设完成智能网联标准体系，2023-2024年将是ADAS（L2）、AD（L3+）及信息安全汽车标准的发布及生效的 密集时段；  复杂的功能场景将牵引汽车测试从室内试验室逐步转向室外试验场，催生出更为全面、成本更高的法规类检测项目。中国汽研智能网联汽 车试验基地坐落于重庆市大足区，是西南地区面积最大的智能网联汽车综合测试评价基地，已于2021年底投入使用。

专业化的智能网联汽车测评，可以为企业创新与质量提升提供重要参考方向，为消费者提供权威购车指南，当前以“智能 化”、“智能网联”命名的第三方测评项目百花齐放，视角各异。  IVISTA中国智能汽车指数是中国汽研于2017年打造的全球首个面向消费者的公平、公正、专业、权威的智能网联汽车第 三方测试评价体系。目前IVISTA指数已经成为主流车企智能化开发的设计输入。

智能网联数据为王，多平台构建护城河

智能网联汽车的快速发展伴生了可观的数据资源及其应用场景。  在汽车数据应用领域，公司成功开发出新能源汽车安全预警系统，建成行业最大的新能源汽车故障（事故）数据库， 获批国家市场监管技术创新中心（新能源汽车数字监管技术及应用）。 公司开发的氢能与燃料电池数据监控平台获重庆、成都等多地政府筹建授权和认可应用，成功拓展了研发类和测评 类客户群。

布局特色领域，拓展业务辐射范围

汽车风洞。公司风洞实验室自2015年开建，2020年建成转固，相关指标瞄准国际先进水平，可提供空气动力学、空 气声学和热力学正向开发服务。  氢能动力质检中心。预计2023年建成投产，是全国第一个氢能（主要为氢燃料电池）质量监督检验中心，将为西南、 全国乃至全球氢能产业集群服务，成为氢能检测领域公正、权威的第三方技术服务机构。  未来一段时间，围绕风洞实验室、氢能动力质检中心开展的研发性测试及相关测评体系测试有望进一步增厚公司业 绩，同时丰富技术服务板块的完整度。

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