2022年佛山照明研究报告 专注照明领域，横向拓展车灯，纵向布局全产业链

1、公司概况：深耕照明六十载，多元布局绽新枝

专注照明领域，横向拓展车灯，纵向布局全产业链。公司前身为佛山市灯泡厂，成立 于 1958 年，并于 1993 年上市，是我国照明行业龙头企业。2012 年，公司主动转型，布 局 LED 光源节能产品，2019 年 LED 产品收入占比超 75%，期间公司还布局电工和车灯 业务，进一步拓展业务范围。2021 年公司收购南宁燎旺，建制化进军车灯灯具配套，有 望贡献长期发展动能；2022 年公司向上游布局，收购专注 LED 封装的国星光电，提高研 发、生产效率。此外，海洋照明、健康照明等新兴领域产品亦有望贡献增量。

国资委控股，借助产业并购加强协同作用。公司大股东为广晟集团，背靠广东省政府 及财政厅，合计持有公司 30.8%的总股本，占据控股地位。公司为加强产业协同，积极进 行产业并购，旗下公司除禅昌光电等销售公司外，收购南宁燎望横向强化既有车灯业务， 收购 LED 封装企业国星光电，向上游打通 LED 产业链。

成熟团队行稳致远，分工明确各司其职。公司管理层大多深耕照明领域，拥有 20 年 以上的从业经验，对照明行业有着深刻的见解，有助于公司远期战略的制定及实现。从分 工看，现任总经理雷自合为前国星半导体董事长，有助于有效加强公司在传统照明领域的业务协同；此外各副总经理均有明确的职责担当，在产业投资、技术研发、人力和工会建 设方面各司其职，合力推动公司发展行稳致远。

营收重回上行通道，归母利润边际改善。以 2019 年为节点，此后公司收入逐年增长， 重回上升通道。2021/2022Q1 公司营收为 47.7/20.1 亿元，同比增长 27%/26%，部分系 南宁燎旺、国星光电并表影响；利润方面，受上游原材料和海运费涨价影响，2021 年净 利润同比下滑17%。从营收构成看，公司目前以LED光源产品为主，车灯产品占比约20%； 随着车灯业务的客户和产品线不断拓展，未来公司营收结构有望进一步优化。

盈利能力持续承压，重视研发费用投入。公司毛利率自 2019 年开始下行，2022Q1 毛利率/净利率为 16%/9%，相较 2019 年下滑 7/5pcts，主要系原材料&运费超预期上涨、 并表毛利相对较低的南宁燎旺&国星光电。由于南宁燎旺&国星光电属于 TOB 企业，具有 高研发投入、低销售投入属性，因此并表后公司的期间费用率出现趋势性变化。未来随着 企业内部持续整合、发挥协同效应，公司盈利能力有望提升；在高研发投入下，公司产品 线或不断拓宽，企业竞争力有望强化。

控股国星光电加强产业垂直一体化布局

公司纵向并购国星光电加强垂直一体化布局。2022 年 2 月公司以 15.2 亿元现金支付 购买西格玛 100%股权（西格玛持有国星光电 7975 万股股份）和国星光电 5205 万股股份 的费用，交易完成后合计持有国星光电 21.5%的股份，成为国星光电的控股股东，成功实 现向 LED 产业链上游延伸布局。国星光电的主营业务为 LED 中游封装，业务涵盖 LED 全 产业链，主要产品包括 LED 器件类产品、组件类产品（显示模块与背光源/Mini 背光模组）、 LED 外延片及芯片产品，产品广泛应用于消费电子、家电、计算机通讯、显示及亮化产品、 通用照明、车灯等领域。

国星光电与公司业务属于上下游关系，国星光电的加入有望进一步助力公司推进垂直一体化布局，对公司的盈利质量将产生积极作用。受疫情和原材料价 格上涨的负面影响，国星光电近年来业绩波动较大，盈利能力处于逐步修复过程中。2021 年国星光电实现营业收入 38.06 亿元，同比增长 16.6%，实现归母净利润 2.03 亿元，同 比增长 100.3%；2021 年毛利率为 15.7%，同比增长 3.5pcts，净利率为 5.3%，同比增长 2.6pcts。

国星光电的加入对公司的积极影响： 1. 垂直一体化布局有助于进一步保障公司的供应链自主可控，改善盈利质量。国星 光电处于 LED 产业链的上游，主营 LED 封装业务，目前市占率约为 4%，在国内 厂商中位于行业前三，加入佛山照明后能够帮助公司加强对供应链的自主控制能 力，有助于公司盈利提升。LED 光源包含 LED 芯片和封装，是整个 LED 产品中 成本占比较高的一部分，比重超过了 30%，过去由于佛山照明不具备该部分自主 生产能力，在对外采购中受原料价格上涨的影响而导致成本较高，进而影响了 LED 产品的毛利率，据 2021 年公司年报，LED 产品毛利率仅为 15.5%，低于传统照 明产品 20.6%的毛利率水平。国星光电作为上游 LED 封装行业头部公司，在加 入佛山照明后将直接向公司供应 LED 光源部件，有望帮助公司实现盈利提升。

此外，车灯业务下游整车厂商在寻求合作伙伴时的产品测试期较长，往往需要经 历长达 18 个月的测试周期，一经敲定往往会与供应商保持长期合作关系，因此整 车厂更倾向于寻找稳定的供应商。公司一体化布局强化了供应链自主可控的能力， 相比于其他大多数供应商更具备优势。

2. 技术赋能推动产品更新换代。国星光电在 LED 领域具备行业领先的技术优势，能 够助力公司在海洋照明、生物照明和汽车照明领域实现技术突破。在车用照明领 域，国星光电已具备智能 LED 和 ADB 车灯关键部件的研发制造能力，与佛山照 明相互协同帮助公司完成高端车用照明设备的技术储备，跨越了向高端车型供应 车灯产品的技术门槛。同时国星光电在 Mini/Micro LED 领域的封装技术也位于行 业前列，产品可用于车内抬头显示（HUD）、平板显示屏和智能穿戴设备等多种 领域。截至 2021 年 12 月 31 日，公司及子公司共申请专利 1016 项，授权专利 数量共 704 项，其中，Micro/Mini 领域公司申请国内外专利 202 项。

2、汽车业务：α与β兼具，打造公司第二成长曲线

新能源车渗透带动 LED 放量，ADB 普及提升车灯系统价值 车灯系统可以分为灯具和车灯控制系统。汽车照明市场的增量来自于灯具的增量以及 车灯控制系统的增量。 按照功能的不同，车灯的灯具可主要分为外照明灯、内照明灯和信号灯三大类，其中 外照明灯主要为前大灯（即远光灯和近光灯），内照明灯包括仪表灯、氛围灯等，信号灯 包括日间行车灯、转向灯、刹车灯等。这三类灯具中，外照明灯的价值量最高。

灯具的升级来自于两个部分：单车用灯数量提升和灯源升级推动行业市场规模量价齐 升。 随着技术的发展，汽车灯光技术愈发复杂且用灯数逐渐提升：以前照灯为例，最早的 前照灯只是一个普通头灯，后来逐步演变为涵盖日间行车灯、转向辅助灯、转向头灯以及 远光灯的复杂系统。 灯源性能升级：每一次灯源技术的升级都伴随着光线强度、耐用度、照明效果等性能 的提高以及能耗的减少。目前 LED 取代卤素灯和氙气灯已经成为必然，而激光大灯因为成 本过高（过万元），而且对人眼安全存在隐患，尚未大量普及。

我国 LED 车灯市场份额逐年提升，根据华经情报网 2020 年统计数据，LED 前大灯 渗透率平均已经达到 68%，2015-2020 年期间 25 万元以下的车型 LED 渗透率提升尤为 明显。15-25 万元的车型，LED 车灯渗透率提超 70%，10-15 万元的车型渗透率提升 67%。 而根据乘联会数据，2021 年我国 25 万元以下的乘用车占总乘用车销量的 80%以上，因此 LED 车灯在此价格带的渗透是带动 LED 车灯产品大规模放量的关键因素。

车灯控制系统智能化普及是提高行车安全的重要途径。传统照明系统在复杂路况与特 殊场景面临许多难题，如远光灯给来驶车辆造成眩光，弯道时照明盲区造成安全隐患，远 近光灯频繁切换分散驾驶员注意力。作为乘用车主动安全系统的一部分，智能照明系统的 应用解决了这些问题。目前主流的智能照明系统分为三种：AFS（随动转向灯）、ADB（自 适应远光灯）和 DLP（数字投影系统），其中 AFS 和 ADB 是当前主要的智能照明系统， DLP 由于成本过高目前渗透率较低。

AFS 可以实现车灯上下和左右朝向的调节。在车辆行驶至弯道时，AFS 可自动调节 车灯左右偏转以照亮弯道转向区域，保证转向时驾驶员视野范围，而非直线照射正前方， 克服了弯道照明盲区的难题。AFS 一般会添加几种不同的预设模式，通过感应路况自动切 换不同的模式。除了弯道行驶模式之外，当车高速行驶时，AFS 可以抬高大灯，使车灯照 射更远的距离；当低速行驶于有路人的车道时，可以压低大灯，增加灯光照射宽度，拓宽 驾驶员两侧视野，防止误伤行人。 AFS 由四部分组成：传感器、电子控制单元（ECU）、车灯控制系统和前照灯具。工 作时，包括传感器将信号通过控制器局域网络（CAN）传入 ECU 中，ECU 处理完数据 后，向车灯控制系统输出指令，使前照灯调整朝向，实现车灯随动转向。

ADB 系统能够根据路况自适应变换远光光型。根据车辆行驶状态、环境以及道路车 辆状态，ADB 系统可以自动为驾驶员开启或退出远光，并根据车辆前方车辆位置，自适 应变换远光光型，以避免对其他驾驶人造成眩目。 通常 ADB 系统由前视主动安全摄像头、大灯控制器、LED 驱动模块、光源模组、传 输线等几部分组成。具体工作过程为，ADB 通过车载摄像头采集图像并将图像信号输入， 系统可判断前方来车的位置与距离，并将指令发送到前车灯系统，将其转换为在 LED 矩 阵上开启和关闭的动作，调整射向前方的灯光。

ADB 有两种实现的途径：矩阵式和像素式。像素式可以理解为颗粒更多、分区更细 的矩阵式，但由于其成本较高，因此业内多采取矩阵式。矩阵式 LED 灯体内部由多个 LED 按照矩阵排列，构成若干照明分区。矩阵式 LED 与普通 LED 大灯的不同主要在于可对多 个照明分区实现精准控制。矩阵式 LED 大灯对光源的控制可以细到某一指定灯珠上。而普 通 LED 大灯只能对整组 LED 灯珠进行控制，功能性和拓展性大不如矩阵式 LED 大灯。根 据 Auto 笔记微信公众号，以奥迪的矩阵式 LED 灯为例，整个系统是由 25 颗 LED 灯、摄 像头、激光测距仪和亮度传感器组成。每 5 个 LED 灯为一组，组成一个远光照明组件。 每一个 LED 发光元件均可独立调节亮度或关闭，以实现随动转向、精确照明等能够提升 夜间行车安全的功能。

DLP 系统：DLP 技术是一种数字投影灯光技术，应用 DLP 系统后，车辆可以实现在 道路上投影，从而向周围的路人、车量传递信息的功能，甚至可以取代车内 AR-HUD。 DLP 系统实质上是仅有白色的投影仪，通过在灯源前方设置 DMD 芯片实现投影效果。 系统通过摄像头获取了道路情况后，输入给 DMD 芯片，光照射到 DMD 芯片后对外射出。 DMD 可被简单描述成为一个半导体光开关，这个芯片上排列了超过 100 万面小镜子，而 且每个小镜子都可以独立向正负方向翻转一定角度，可以每秒钟翻转 5 万次，光源通过这 些小镜子反射到屏幕上直接形成图像。

车灯控制系统智能化升级带来价值量翻倍，市场空间天花板被进一步拓宽。以 AFS 升级到 ADB为例，由于 AFS本身仅靠电机改变车灯朝向，灯源采用的仍是普通 LED 光源， 单个头灯的价格在 800-1000 元，单车价值量则为 1600-2000 元。而根据智研咨询统计， ADB 采用矩阵式大灯设计，仅车灯层面就能达到 3000 元。除了灯具之外，由于 ADB 需 要精细控制 LED 灯珠，因此需要更多的控制器、更复杂的系统结构和散热系统。根据前瞻 研究院统计，2019 年 AFS 系统单价 2500 元/套，ADB 系统单价 5949 元/套，ADB 系统 单价是 AFS 系统的两倍以上。

车灯市场空间测算： 假设条件： 1. LED 大灯渗透率：根据华经情报网，2020 年前大灯 LED 渗透率为 68%，预计随 着新能源车渗透率提升和 LED 大灯价格逐步下探，LED 车灯渗透率将进一步打开。 2. LED 车灯系统价格：LED 前照灯系统价值量取决于智能车灯系统普及。根据前瞻 产业研究院数据，假设 2021 年 ADB 单价为 6000 元，渗透率 2%，此后单价逐年下探，渗透率缓慢提升。假设 2021 年 AFS 单价 2500 元，渗透率 20%，至 2024 年降价至 2000 元，渗透率 30%，据此计算 LED 前照灯均价。

经我们测算，2024 年 LED 前照灯市场规模将望达到 414 亿元，LED 尾灯市场规模望 达到 118 亿元，二者合计市场规模望超 530 亿元，相对 2020 年市场规模仅 365 亿元，仍 有巨大的空间。

收购南宁燎旺横向扩充车灯业务，打开第二成长曲线

公司收购南宁燎旺横向扩充车灯业务。公司于 2021 年 7 月通过股权收购和增资扩股 的方式收购南宁燎旺，最终持有南宁燎旺 53.79%的股份，南宁燎旺成为公司控股子公司。 南宁燎旺的主营业务为汽车车灯研发生产及销售工作，主要产品为车灯 LED 模组、模块化 LED 光源和全车灯具总成制造，具备独立完成整车灯具的设计、开发、生产能力，现分别 在重庆、广西柳州、山东青岛和海外印度尼西亚建立了五大子公司，具备年产汽车全车灯 具超 500 万套的产能。

目前在车灯市场上，华域视觉的市占率超 20%，其次为星宇股份、 马瑞利、法雷奥和斯坦瑞，南宁燎旺市占率大约在 2-3%，排名在 5-6 位。南宁燎旺面向 下游整车厂和汽车照明设备集成商，客户包括上汽通用五菱、重庆长安、一汽奔腾、上汽 大通、北汽新能源、东风柳汽、东风小康、华域视觉等。据公司披露，2021 年南宁燎旺 实现营收 15.18 亿元，净利润为 3785 万元。

南宁燎旺的盈利增长逻辑： 1. 目标客户整车销量上升带动车灯销量，LED 装车比例提升带动单车价值量向上。 南宁燎旺产品供应的具体车型近年来车灯更新换代趋势显著，一部分车型在远/近光配置上 由过去的全系标配卤素灯更换为部分型号标配卤素和部分标配 LED 灯搭配的形式；也有一 部分车型由过去的全系标配卤素更换为全系标配 LED；目前南宁燎旺供应的所有新上市车 型中，南宁燎旺均为用户提供了搭载 LED 灯的车型。2021 年南宁燎旺营收占比中 LED 车 灯的比重为 60%，伴随着 LED 灯应用程度持续加深带来的更新换代，车用照明单品价值 量相比于传统卤素灯预计将逐步提升。

汽车行业持续高景气带动配套车灯销量向上。南宁燎旺的车灯产品供应的具体车型主 要以传统燃油车为主，2021 年传统车灯营收占比为 78.46%，价格集中在 5-15 万元区间 内，观察传统燃油车分价格段月度销量占比，5-10 和 10-15 万元价格区间内的燃油车销量 占比始终处于高位，10-15 万元的主力价格段销量占比最高，比重基本维持在 35%左右， 5-10 万元价格区间的比重保持在 20%以上；南宁燎旺供应的新能源车目前主要为五菱宏 光 MINI，价格集中在 5 万元以下，主要满足城市用户的代步需求，近年来销量持续高涨。 据乘用车交强险数据显示，2022 年上半年五菱宏光 MINI 终端销量达 196,320 辆，同比增 长 25%，继续位列新能源乘用车销量第一。因此，南宁燎旺产品所供给的车型位于主要销 量价格区间，叠加当下购车补贴政策端的刺激，下游整车销量提升将有效拉动上游车灯供 应商业绩增长。

我们以南宁燎旺的产品目前主要供应的新能源汽车宏光 MINI 为例，测算 LED 装车比 例提升所带来的积极影响。2021 年五菱宏光 MINI 销量约 39 万辆，2022 年上半年宏光 MINI 销量为 196,320 辆，考虑到新能源汽车行业持续高景气、产业政策支持、新能源汽 车销量月度变化规律以及上半年疫情的负面影响，我们预计下半年销量预计将超过上半年， 保守估计宏光 MINI 今年销量至少将达到 40 万辆。

根据我们调研，宏光 MINI 单车卤素灯 的价值量大约在 500-600 元，LED 单车价值量大约在 1000 元。我们假设宏光 MINI 单车 卤素灯价值量为 500 元，LED 价值量为 1000 元，结合不同的 LED 装车比例并测算出对 应的价值量，以 2021 年南宁燎旺 15.18 亿元的营收为基础测算 LED 装车比例对增速的贡 献程度。当下 LED 装车比例大约在 30%-40%，预计将为公司带来年营收 2.6-2.8 亿元， 能够贡献约 18%的营收增速。目前公司已成为上汽通用五菱的稳定供应商，考虑到销量估 计较为保守且未来 LED 的装车比例有望持续上升，因此收入仍有一定增长空间。

2. 产能储备充足，新客户开拓推动盈利质量改善。产能方面公司扩产空间充足。南 宁瞭望分别在南宁、柳州、重庆和青岛布局了四大生产基地，总共具备年产 530 万套汽车 灯具的生产能力，2021 年共计出货量达 270 万套，远未达到产能上限，剩余产能空间可 支持公司进一步开拓新客户，承接新项目。

盈利能力的不足源于缺乏高端市场布局，新增客户有望带动盈利修复。当前南宁燎旺 的毛利率处于较低位置，与可比公司星宇股份相比，2020 年南宁燎旺毛利率为 17.7%， 净利率为 2.7%，星宇股份 2020 年毛利率为 27.3%，净利率为 15.8%。毛利率的差距源于 高端产品的供给不足，相比于星宇股份的产品结构中包含的 ADB 前照灯、DLP 前照灯和 车灯域控制器等高利润产品，南宁燎旺的产品仍以卤素灯和普通 LED 灯为主，供应车型集 中在 10 万元左右的平价车型，对高端市场的渗透有限，因此导致整体毛利率水平较低。

目前随着国星光电和佛山照明的技术赋能，南宁燎旺已完成了对智能 LED 和 ADB 自 动远近光产品的技术储备，相关项目进展正接近尾声，技术突破叠加充足的产能为产品后 续推广奠定基础。客户资源上，公司产品现已推广至新车型，逐步开始覆盖 20 万元以上 的中高端车型，我们预计佛山照明新供产品的单车价值量大约在 4000-6000 元，毛利率大 概在 40%-50%。

我们据此测算供应新车型对毛利率改善的影响，主要假设如下：1. 南宁燎旺 2020 年 和 2021 年 Q1 的毛利率分别为 17.7%和 15.8%，预计 2021 年全年毛利率在 16%左右； 2. 2021 年南宁燎旺整体出货量为 270 万套，假设按每辆车前后两套车灯平均搭配，2021 年供应车型数量大约为 135 万辆，结合 15.18 亿元营收得出单车均价约为 1124 元。我们 假设除新增供应车型外，其余车型供应数量与 2021 年保持一致，以便考察新业务对毛利 率的影响；

3. 我们沿用前文对宏光 MINI 年销量 40 万的预测值，按照前文 30%的 LED 装 车比例得出 2.6 亿元总值。剩余 95 万辆供应车型中，假设单车车灯价值量为 1300 元，则 总价值为 12.4 亿元；4. 新供应 A 车型上半年销量为 2.0 万辆，预计全年销量将达到 5 万辆，此外预计新供 B 车型和 C 车型于 7 月刚刚上市，参考目前订单情况，分别基于 2022 年 1 万和 1.5 万辆的销量预测，则新车型合计销量预计将达到 75000 辆，按照单车价值量 5000 元和 40%的毛利率进行测算。

根据测算结果，仅考虑上述新车型车灯供应带来的业务增量，基于对整车销量的预测， 预计南宁燎旺公司完成中高端车型供应后毛利率将提升至 20.8%，相比于 2021 年一季度 15.8%的毛利率水平，同比提升约 5pcts，对公司盈利质量有显著改善。伴随着新上市车 型不断释放销量，公司毛利率未来有进一步提升的空间。

3、通用照明业务：务实笃行，行稳致远

疫情加速中小企业出清，行业龙头受益

通用照明市场是照明下游应用市场最大的部分，常年占据照明应用市场超 40%的份额。 行业产值近 3000 亿元。我国 LED 通用照明市场可以根据客户来细分为家居照明，商业照 明，工业照明以及政府公共照明四类。

龙头企业依靠成本管理优势凸显，行业集中度提升成未来趋势。根据 CSA 数据，中 国通用照明 CR10 持续提升，份额向头部企业集中是大势所趋。究其原因是随着 LED 灯 具价格下探，白牌企业利润空间被逐步压缩；龙头企业仍可通过规模经济维持一定的利润 水平，而小企业由于议价能力不足、抗风险能力弱，在市场竞争中易被淘汰。根据中国照 明电器协会发布的《中国照明行业白皮书》，近年来亏损企业众多，在国内企业受疫情影 响最严重的 2020 年，超过总数 20%的企业亏损。预计未来随着亏损企业逐步出清，行业 竞争将会趋缓，龙头盈利能力有望回升。

新兴照明打开新增长曲线

公司布局的新兴照明赛道主要分为四个方向：5G 智慧灯杆、智能照明、动植物照明 和海洋照明。据公司统计，2021 年四个新兴照明市场规模合计 174 亿元，2025 年有望达 到 369 亿元，空间广阔。5G 智慧灯杆：智慧灯杆将摄像头、广告屏、充电桩、小基站等功能集于一身，可以 实现对照明、公安、市政、环保、气象信息的采集、发布和传输；此外智慧灯杆还是智慧 城市及自动驾驶的重要基础建设。2021 年智慧灯杆市场规模达到 46.24 亿元，较 2020 年 度增速近 100%。智慧灯杆 2025 年市场规模有望超过 129 亿元。

智能照明：2021 年中国智能照明行业规模达到 76 亿元，2025 年有望达到 156 亿元。 根据中商情报局数据，智能照明产品主要是智能照明系统，占整体市场销售额的份额约为 90%，灯具和相关配件占比则为 10%，其中工商业照明占比达到 57.21%，家居照明占比 21.36%。 动植物照明：LED 植物照明能更好地匹配植物生长的光照强度、光效，缩短植物培育 周期，提升种植效率。目前多数企业在植物照明专业化研发投入较少，行业内尚未出现有 明显优势的企业。国外巨头如飞利浦、欧司朗虽综合实力较强，但在植物照明领域仍处于 起步阶段；国内企业也仅出于发展早期，虽然有美光原、伟照业、中科三安等少数专研植 物照明的企业，但目前仍处于蓝海阶段，竞争并不激烈，市场开拓难度小。

海洋照明：分为海上照明、浅海照明和深海照明。根据渔业渔政管理局，目前我国机 动渔船 35.7 万艘，仅考虑捕捞照明，假设每艘船 36 只集鱼灯，每只 180 元计算，我们测 算市场规模可达到 23 亿元。目前深海照明器具市场以进口为主，但随着灯具技术突破， 国产替代有望逐步实现。另一方面，LED 在能耗、光效、性能等方面较传统产品具有较大 的优势，因此 LED 海洋照明设备同传统深海照明器具具备强替代效应。

公司深耕通用照明领域，发力新兴业务开拓业绩新增长点

公司长期聚焦通用照明业务领域，已建立起深厚的品牌知名度、销售渠道和技术积淀 优势。1. 公司长期入选品牌价值榜单，在照明领域具备深厚的品牌影响力。作为深耕照明 行业超 60 余年的老品牌，“佛山照明”已连续 17 年入选“中国 500 最具价值品牌”榜单， 2022 年佛山照明品牌价值 265.29 亿元，同比增长 16.0%，在照明品牌中排名第三。近年 来，公司启动品牌升级战略，围绕“专业、健康、时尚、智能”的品牌新形象进行推广和 宣传，通过主流媒体、互联网新兴媒介和线下门店推进品牌建设，打造出全方位和多元化 的宣传阵地，进一步提升公司品牌影响力和竞争力，将行业品牌向大众品牌转型。目前， 公司品牌已成为国内行业领先品牌之一，持续筑牢的品牌影响力将为公司业绩增长提供强 有力的驱动力。

2. 公司开展全渠道品牌建设。公司已在国内市场建立起五大销售渠道，分别为五金流 通渠道、家居渠道、电商零售渠道、工程渠道和工业照明渠道，形成覆盖全国的营销网络 布局。在海外市场，公司积极拓展国际市场业务，产品远销北美、欧洲、东南亚、非洲、 大洋洲等 120 多个国家及地区，并不断完善海外销售渠道。在销售模式方面，公司以经销 为主、直销为辅，2021 年经销收入占营业收入比重为 95.62%。

目前公司布局在国内的终 端销售网点数量超 30 万家，专卖店数量超 1500 家，在与其他照明公司的对比中，公司在 终端网点的布局数量上更具优势。线上渠道方面，公司已在天猫、京东和苏宁易购三大主 要平台建立官网旗舰店和加盟店，积极拓展线上销售渠道。因此，公司在线上和线下渠道 积极拓展，并结合不同业务分设不同销售渠道，专业化和定制化服务增强了公司在照明领 域的差异化服务优势，进一步优化了公司的渠道建设。

3. 公司长期研发积累为产品创新提供技术支持。根据公司公告，截止 2021 年底公司 累计获得授权的有效专利为 922 项，主导或参与制定修订的标准共计 66 项。2021 年全年共开发新产品 425 项，新产品创造销售额约 7 亿元；申请专利 283 项，获得授权专利 207 项，四款产品获国际采标确认证书，参与 21 项国际、行业和团体标准的制定。

公司作为 国家高新技术企业，旗下检测中心拥有国家 CNAS 认可资质，通过深入挖掘和布局 LED 前沿技术，已在光学、光谱学、电学、IoT、AI 等众多领域形成了具有自主知识产权的技 术壁垒。通过积极整合内外部资源协同，公司与清华大学、复旦大学、中山大学、华南理 工大学、中科院深海研究所等科研院所建立深入的产学研合作关系，促进了关键技术突破 和科技成果转化，同时形成了畅通的研发人才培养通道，为公司保持技术领先、持续开展 产品创新提供了有力的保障。

新兴领域布局完善，业绩增长可期。海洋照明、智能照明、健康照明和动植物照明等 领域具备广阔的市场规模和增长潜力，公司提前布局，得以构建新赛道的竞争优势。 海洋照明分为海上照明、浅海照明和深海照明，公司已在三方面同时开展布局： 1. 公司在海上与浅海照明方面已布局多款 LED 产品，性能优越。公司联合中科院深 海科学研究所和大连海洋大学等多所科研院校共同开发海洋照明设备，已获得相关专利共 计 16 项，产品涵盖集鱼灯、码头照明和养殖照明等产品。以公司推出的集鱼灯产品为例， 该产品为 LED 设备，相比于传统的金卤灯，LED 在能耗、发光效率、光源穿透力和耐腐 蚀等性能方面具备突出优势，该产品的功率为 400W，照明效果与传统的 1000W 功率的 金卤灯一致，在保证性能的同时节能效果显著。

2. 公司在深海照明领域已实现从 0 到 1 的突破，深海照明设备可分为光源系统、二 次配光系统和灯阵系统三个部分，深海照明设备的技术难点在于抗压、散热、密封、光源 输出路径分析设计等，以国际领先的美国深海电力照明（DSPL）产品 SLS-6150 为例， 其壳体采用 6013-T8 铝或 6Al4V 钛合金，透镜材料为蓝宝石，最大工作深度可达 11km。 佛山照明在大功率光源领域已有深厚的技术储备，2021 年，公司与中科院深海所成功研 制出某型深海探照灯，实现了深海照明产品从 0 到 1 的突破，已搭载于我国深海载人潜水 器“奋斗者”号。

3. 公司基于产品布局快速开展营销工作。在浅海照明上，公司已在广东、广西和海南 的多个中心渔港开设了体验区，展示渔业照明产品以辐射终端客户，派遣销售团队前往调 研及销售；在浅海养殖上，公司为浙江和山东等多个省份的养殖示范基地提供了照明方案； 此外，公司已与中国海洋石油集团建立了合作关系，为后续销售奠定坚实的基础。自 2022 年以来，公司海洋照明产品已获得了超千万元的订单。

智能照明发展空间广阔，公司强化与互联网科技企业的合作，依托前期研发积淀快速 拓展市场。智能照明依靠物联网技术、无线通讯、嵌入式计算和人工智能等技术方式组成 分布式控制系统，能够实现对灯光亮度和色彩的多元化自主调控，同时外延集成了 WIFI、 实时监控、环境监测和信息广播等多功能于一体。智能照明的上游以通信设备为基础，中 游依靠传感器、控制器和数据算法作为支撑，下游结合具体的照明设备，三者融合构筑起 智能照明系统。因此，传统的照明设备厂商往往会选择与互联网科技公司合作以提供一体 化的解决方案。相比于其他照明企业，公司和欧普照明是少数在解决方案、系统平台、产 品和其他多方面同时开展广泛布局的厂商，在智慧照明领域处于行业前列，可延伸 C 端、 B 端和 G 端的广泛客户，未来增长潜力有望持续释放。

1. 公司在智能家居领域提出整体解决方案，覆盖多种使用场景。公司已和华为及阿里 开展合作，提出“1+3+N”全屋智能解决方案，“1”代表佛照智家云平台；“3”是智能照 明产品、智能控制产品和智能安防传感产品；“N”是针对不同客户需求提供多场景解决方 案，包括但不限于学校、酒店、园区和停车场等多种照明场景。智能家居系统支持远程及 语音操作和升级，能够对室内灯具进行单独或分组控制，以实现个性化和多场景模式的自 主切换，同时能够支持对无线局域网的控制；系统融入佛照智家云平台后进行功能延伸， 能够实现对照明、控制和居家安防三类产品的操纵，结合公司已研发出的智能 LED 灯、智 能开关和智能门锁等多款产品构筑智慧照明系统，可广泛应用于家居、酒店、公园及学校 等多场景。2021 年，公司智能照明产品收入达到了 1.24 亿元。

2. 依托专利技术及地区发展红利，公司在 5G 智慧灯杆领域收入有望持续增长。当前 的智能灯杆行业竞争者众多，市场较为分散，作为 To G 产品，公司的市场规模、历史业 绩、社会形象、信用水平和政企关系是公司能否在激烈的竞争中获得项目的关键。公司产 品在过去多次用于市政建设项目，涵盖路灯、地埋灯、草坪灯和泛光灯等多种户外照明设 备，在与政府的合作中积累了丰富的经验、良好的口碑和品牌影响力，对于市政核心需求 有更深刻的理解能力。

目前，公司已取得了与智慧灯杆相关的 16 项专利及软件著作权，在 2021 年实现 1.02 亿元的收入。在 2021 年智慧灯杆建设中，建成的智慧灯杆总数量排 名前四的省份分别是四川、安徽、河南和广东，总数量分别为 48451、41098、40060 和 31159 个。公司作为广东省内照明龙头企业，伴随在智慧灯杆领域的投入持续上升以及市 场开拓力度不断加大，叠加广东省智慧灯杆需求较高的优势，公司的智慧灯杆业务有望持 续实现增长。

前期规模化优势推动价格下降，当下产品均价已趋于稳定。以行业头部公司之一的华 体科技为例，据公司年报披露，2021年华体科技智慧路灯销量为 24084套，同比增长 57.4%， 实现营收 3.12 亿元，同比增长 66.2%，毛利率为 27.3%。以此测算出产品均价为 1.29 万 元/套，同比增长 5.6%。观察近年来产品均价，2019 年受益于销量快速增长带来的规模化 优势，产品均价下降了 48.5%，自 2020 年起受原材料价格上涨的影响，产品单价出现波 动，伴随着原材料价格趋于稳定，2021 年产品均价小幅度上升，预计未来价格将逐步稳 定在约 1.25 万元/套。

我们以公司收入和产品均价为基础测算 5G 智慧灯杆业务增长对公司营收的影响。基 于公司 2021 年智慧灯杆营收，按 1.25 万元/套价格，2021 年销量约为 8200 套，结合历 史营收数据对 2022 年该板块业务做出分析。在中性预期下，我们预计公司智慧灯杆销量 上涨 30%-40%，对营收增速贡献大约在 2.9%左右，由于公司所处广东省是智慧灯杆建设 热门省份，招标项目将陆续释放更多的订单需求，且目前该板块业务营收基数较低，公司 有望从中受益保持快速增长。

公司基于光在健康领域的应用已推出多款室内健康照明产品。公司通过利用光的健康 属性，将自身已有的照明技术和智能操控相结合，在客厅、卧室和书房等多场景下开发出 不同的照明产品以应对用户的健康诉求，产品具备保护视力、消毒杀菌、促进睡眠等多种 功能。以公司的读写台灯产品为例，智酷读写台灯取得中国医疗器械行业协会出具的中国 视听健康产品与人因舒适度评测五星评价，以及中大眼科中心出具的临床报告，并推出光 触媒照明解决方案，致力于创造安全、舒适、有益身心的健康动态光环境。2021 年公司 在健康照明领域实现营收 0.48 亿元。

动植物照明行业整体处于起步阶段，公司与多方建立科研关系逐步开发新品。公司已 推出了大麻补光灯、花卉、蔬菜水果种植补光灯，目前已和高校建立合作关系，正加紧研 发中草药补光灯、育种育苗补光灯和集成光照、温湿度以及 CO2 等智能控制的解决方案， 通过适当的补光促进植物生长；此外，公司已开发出动物取暖灯、养殖保温灯、紫外线杀 菌灯和养猪补光灯等照明产品，在产品基础上，公司结合不同场景和时间段制定开发整体 解决方案，有效地提高了养殖效率。目前行业整体处于初始成长期，业内尚未出现具备显 著优势的企业，公司通过与高校和国星光电的协同关系，稳步推进新品开发带动营收增长。 2021 年公司动植物照明设备实现收入约 0.30 亿元。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）