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佛山照明（000541）研究报告：主业复苏将启，汽车照明放量在即。佛山照明成立于 1958 年，1993 年在深交所上市，为广东省国有独资企业广晟集团旗 下控股子公司。公司深耕照明领域六十余载，业务以通用照明产品销售为主，2021年 公司通过收购车灯厂商南宁燎旺切入汽车照明赛道。南宁燎旺为西南地区较大的车灯 制造企业，系上通五的第一大车灯供应商，目前持续发力中高端及新能源车型。

汽车照明赛道有望量价双升，公司将享行业成长红利

车市有望持续增长，带动灯具销量提升。新能源车销量延续高增长，2021 年、2022 年 1-11 月我国新能源车销量分别为 352 万辆（+158%）、607 万辆（+101%），随消 费者对于新能源汽车接受度提高，我国新能源车市场由政策驱动逐渐转向市场拉动， 新能源车市场有望继续成长，中汽协预计 2023 年新能源汽车销量将达到 900 万辆 （+35%）。 车灯迭代带来行业均价提升空间。汽车照明灯具持续升级，光源由卤素灯升级至LED 灯，智能大灯 AFS、ADB 得到普及。LED 单车配套价值量约为卤素的 2~3 倍、为氙 气灯的 1~2 倍，一套AFS、ADB 智能大灯的均价分别在 2000-3000 元、6000 元以上， 分别为普通 LED 车灯的 1 倍以上、3 倍以上。LED 车灯、智能大灯渗透率提升有望推 动车灯均价向上。

垂直一体化产业链降本增质，客户结构持续优化，车灯业务有望量利齐升

2022 年 2 月公司完成收购 LED 封装厂商国星光电，协同自身原有的车灯模组业务及 收购的车灯厂南宁燎旺，形成汽车照明垂直一体化产业链。车灯业务成本及技术优势 逐渐确立：一方面，收购国星光电有利于降低 LED 灯珠及封装器件外采成本；另一 方面，高端车灯模组项目持续落地，为南宁燎旺开辟中高端市场打下基础。南宁燎旺 持续拓展中高端及新能源车型，目前已新增上汽大通、一汽奔腾等新客户，22H1 19 个新增项目中多为新能源车型。

主业通用照明复苏弹性可期，持续拓展高景气子赛道

通用照明行业 2022 年受地产下行及疫情反复影响承压，11 月以来地产融资端政策持 续宽松，注重优化房企融资环境，有望推动房地产项目交付，传导至 C 端家居照明场 景需求修复；新十条颁布后各地疫情管控陆续优化，B 端工商业场景对通用照明的需 求有望复苏。此外公司推动主业由提供产品到向提供解决方案转型，加快在智能照 明、海洋照明、5G 智慧灯杆、健康照明、动植物照明等细分新兴领域的布局，2021 年公司通用照明等新领域约贡献营收的 4%，未来收入贡献有望继续提升。