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佛山照明（000541）研究报告：深耕照明六十载，多元布局绽新枝。深耕照明六十载，多元布局绽新枝。公司成立于 1958 年，是我国照明行业龙头 企业。2012 年，公司主动转型布局 LED 光源节能产品，2019 年 LED 产品收入占 比超 75%，期间公司还布局电工和车灯业务，进一步拓展业务范围。2021 年公司 收购南宁燎旺，建制化进军车灯灯具配套，有望贡献长期发展动能；2022 年公司 向上游布局，收购专注 LED 封装的国星光电，提高研发、生产效率。在稳固照明 主业的同时，公司积极转型布局新兴照明（海洋照明、5G 灯杆等），汽车照明等 业务成为照明转型行业急先锋。

外延收购扩张汽车照明业务，下游需求旺盛叠加产品升级推动“量价齐升”。 公司基于自身的汽车照明业务，对外收购南宁燎旺进一步扩张汽车照明版图。一 方面，下游新能源汽车行业持续高景气带动对车灯需求量的快速提升，中汽协数 据显示，2022 年上半年新能源汽车累计销量 260 万辆，带动车灯装车量同比增长 115%，公司产品销量上升助力业绩快速增长，以公司独家供应的宏光 MINI 为例， 据乘用车交强险显示今年上半年车型销量 19.6 万辆，位列新能源乘用车销量第一， 带动公司车灯供应量同比增长 25%；另一方面，公司与子公司国星光电发挥协同 优势，技术赋能南宁燎旺，助力其开展研发攻关，目前已完成对智能化 LED 和 ADB 灯光的技术储备，预计将有效提升单品价值量 2-4 千元，据 2021 年南宁燎旺营收 及出货量测算，其供应的单车灯具平均价值量约为 1100 元，而当前向高端车型供 应灯具的单车价值量在 4000-6000 元。当下南宁燎旺在已有客户的基础上开始向 上开发中高端车型，预计将显著提振公司的整体盈利水平，“量价齐升”逻辑明 确。

稳定基本盘外加新赛道开拓，通用照明领域开启新增长。近年来，伴随着上游 原材料价格上涨以及行业同质化竞争，公司盈利空间受到挤压 2017-2021 年通用 照明业务毛利率下降 5.6pcts。但随着公司控股上游国星光电实现产业链垂直一体 化布局，自动化生产与上游 LED 灯珠采购环节降本提效，预计将有效帮助公司释 放成本端压力并应对供应链的波动。此外，公司在巩固基础业务的同时积极开拓 新领域，在智能照明、海洋照明、健康照明、5G 智慧灯杆和动植物照明等新兴领 域积极开拓市场，后续有望发挥与国星光电的技术协同优势推进产品研发，逐步 构建在新领域的优势，开启通用照明业务的新增长。