2022年汽车电子行业专题 三链共驱成长，华为智能汽车加速导入

一、电子行业复盘：三链共驱成长，华为智能汽车发力

未来展望：逻辑重构，分化上行

展望未来，我们认为关注“三条链”的研究框架不变，但驱动逻辑有所改变，电子行业长期仍将分化上行。

不变：①消费电子（智能手机&PC）仍将长期作为半导体的第一大下游，行业增量需求放缓，主要关注新品出现带来的阶段性机会，如折叠屏等； ②“苹果链”、“华为链”、“国产替代链”为电子行业三大主线的脉络不变，三条链上相关A股公司仍将长期驱动科技电子板块的成长。

变：三条链的重点关注逻辑发生改变。①果链：2020年初疫情引发的居家办公需求及5G手机换机潮的热度不再，元宇宙催生了VR/AR新生需求，未来 果链重点关注MR的发布。②国产替代链：2020年后，在国产替代大背景下，半导体行业成为电子主动力，但低端芯片替代的 1.0时代已接近尾声，仅 半导体设备&材料等上游仍存业绩释放空间，以算力CPU、高端模拟芯片为主的国产替代2.0时代开启，关注龙芯中科等2.0时代先行者。③华为链从手 机转移至汽车，国产智能手机的崛起+国产供应链替代共振的逻辑有望在华为汽车产业链上重新演绎。

“华为车”加速落地，智能汽车再迎风口

近期多款“华为车”先后落地，问界M5销量抢眼。7月4日，华为正式发布AITO旗下第二款车型——问界M7，价格31.98-37.98万元，定位豪华智慧大型电动SUV，直接对标理想ONE。

自2020年10月HI（Huawei Inside）模式发布以来，华为加速了在智能汽车的布局，陆续发布问界M5、极狐阿尔法S HI版、问界M7、阿维 塔11等并部分实现交付。M5上市仅87天累计交付破万，6月销量再创新高，成为成长最快的智能汽车；M7发布会后预售2小时订单破2万台， 预售4小时订单破4万台，华为加持下的智能汽车广受瞩目。

智能汽车万亿市场规模，华为乘风而上

国家多法律法规相继出台，加速万亿级智能汽车市场创新发展。 根据中国信通院《中国车联网白皮书》，到2025年中国智能汽车市场规模将达到9600亿元，占全球市场的56.5%，2020-2025年中国智能汽 车市场将以36.9%的年均复合增速增长。华为受美制裁，消费者业务受损严重，2021年华为消费者业务下滑49.6%，亟须开辟新增长点寻求破局，发力智能汽车市场符合其发展战略。

二、手机逻辑再度演绎，华为经验助力国产供应链

电动化趋势确定，驱动智能汽车加速导入

新能源汽车是智能汽车的最优载体，电动化率持续提升。OTA&FOTA是智能汽车的必备基础能力，相较于传统燃油车，电动汽车更适合完成远程升级，故而成为智能汽车的首选。 2021年中国新能源汽车销量达347.4万辆，2016-2021年CAGR达47.3%，国内渗透率达13.2%，国家发改委计划到2025年将新能源汽车新车 销量占比提升至20%以上，电动化先行，加速智能化发展。

电子电气架构升级，汽车价值链后移

EE架构从分布式向集中式过渡，汽车 价值由工程机械转化为智能服务，软 件价值提升。 现有汽车电子电器架构以分布式为主，每台汽车 承载数十个电子控制单元（ECU）执行决策，布 线复杂、车体笨重且软硬件耦合度较深，不易软 件集成开发或功能定义。 智能化发展驱动EE结构向集中式转型，通过域控 制器（DCU）实现功能集成，降低整车成本和软 件开发难度。汽车逐渐由硬件+软件共同定义，汽车正由”功 能机”转向“智能机”时代。据麦肯锡研究，未 来汽车软件的市场规模将从2020年的350亿美元 攀升至2030年的840亿美元，十年CAGR达9%。 其中ADAS&AD市场规模最大且增速最快， 2030年达430亿美元，期间CAGR为11%。

复刻手机之路，“智能机”加速渗透

从渗透率和销量的角度，可以将智能手机发展分为导入期、成长期、成熟期三个阶段。2007年，苹果重新定义手机，智能手机实现从0到1的突破，历经3年的导入期，期间销量缓慢爬坡，全球智能手机渗透率维持在10%-15%； 2010年行业进入快速成长期，期间智能手机销量迅速攀升，渗透率从15%提升至75%。当前，智能手机行业已处于成熟期，销量维持相对稳定， 行业增速放缓，渗透率无明显变化。国内的周期与全球基本一致，当前中国智能手机渗透率已超过95%。 2016年，特斯拉重新定义汽车，开启了汽车行业变革，参照我国新能源汽车13.2%的渗透率及车云网2021年中国智能汽车13%左右的渗透率， 我们判断我国智能汽车行业已从导入期迈入快速成长期，智能汽车将在未来几年加速渗透。

行业尚存较大变局，市场份额先分散后集中

从整个手机（智能机+功能机）市场份额来看，智能手机导入期，手机行业仍由Nokia、Motorola、Samsung等主导，市场变局不大；2010- 2014年，率先向智能手机发力的品牌市场份额迅速提升：Samsung（17.6%->22%）、Apple(2.9%->10.2%)，传统手机Nokia甚至从 30%的市占率沦落到被出清，行业洗牌剧烈，同时涌现了LG、Z TE、华为、小米等多个品牌，市场份额较为分散。2016年以来，全球智能市场 苹果、三星、华为、小米、OPPO、vivo的市场格局基本形成，六家头部玩家占据全球70%的市场份额。汽车行业正处在成长期前半段，此时Tesla、BYD等开始借助电动化优势发力智能化，传统汽车厂开始让出份额，变局过程中行业存在诸多机会。

多玩家入局，华为等手机厂商纷纷入场

行业格局未定，多类玩家参与抢占市场份额。当前汽车智能化转型已成行业共识，除传统车企与造车新势力参与外，百度、阿里等互联网企业也宣布造车；小米、苹果等智能手机厂商跨界造车， 华为虽不直接造车，但通过多种业务模式与车企展开合作，赋能汽车加速智能化，共享万亿规模市场。

“产品+品牌”共振，华为成功基因有望延续

产品线方面，华为主打P/Mate系列，并不断迭代高端产品，向上推出P Pro/Mate保时捷等构筑产品力。向下延展高性价比产品，推出千元机 华为畅享系列，对标红米；后又推出中端“年轻”产品nova系列，对标O/V，并完善了产品矩阵。品牌方面，华为早期就将主打性价比的荣耀、 主打定制机的麦芒单独拆分品牌，而华为品牌自身则通过旗舰产品不断升级，从而塑造了高端商务的品牌形象。从运营商品牌走向国内龙头，华为当前智能汽车解决方案BU的核心团队与此前智能手机业务团队一脉相承，“华为车”有望复刻当年的成功模式。

智能汽车预演，华为链蓄势待发

从2021年销量前50的新能源车型价格分布来看，SUV车型所跨价格区间广，15-20万车型多，竞争最为激烈。25-30万价格带的SUV&B级车， 受Model3、比亚迪汉的带动，该价格段销量最高；30万以上的SUV新能源车目前可选项不多，市场主要被Model Y、理想One、蔚来等瓜分。 问界M5定位中端，在销量最高的价格带期望占据一席之地；M7定位中高端，主打豪华商务，直接对标理想One。参照华为手机历程，预演华为 汽车战略，我们判断，未来华为还将推出多款车型完善其产品矩阵，从而带动与华为合作的整车厂及智能汽车产业链共同成长。

合作模式升级，“华为模式”助力国产供应链

华为“造车”参与度持续提升，加速汽车产业智能化。目前与华为合作主要有以下三种模式：①零部件供应商模式；②Huawei Inside模式；③华为智选模式。三种模式下，华为参与度依次加深，未 来HI模式与智选模式将并行发展，且随着问界系列的大获成功，越来越多车企将以华为深度参与的方式开展合作，智选模式或将成为华为内部最 高阶的合作模式选择。 华为的入局加速着汽车智能化，同时利用华为强大的技术实力、供应链整合能力及手机业务积累的渠道优势，提升国产供应链的竞争力。华为智 能机的成功带动了相关A股供应链公司市值的提升，国产手机崛起与供应链国产替代共振，未来华为手机带来的 A股行情有望在智能汽车上重现。

三、智能汽车机遇：分板块投资价值简析

“四化”趋势下，汽车电子拾级而上

智能电动汽车中，汽车电子占比提升，市场规模持续增长。智能电动汽车中，三电系统成本占比最大，约占整车材料成本的51.3%，除动力电池 外，电驱动总成、电源总成均用到大量汽车电子模块或器件。智能网联系统（包括智 能座舱+自动驾驶）的硬件成本约占16%，基本为汽车电子产品，此外车身和底盘也 含有大量电子系统。根据智研咨询预测，2020年汽车电子占整车成本的34.3%，预计2030年将达到 49.6%。根据中汽协数据，2017年中国汽车电子市场规模约8005亿元，2022年将 达到9783亿元，平均每年增长10.5%。

整车制造：“华为模式”下整车制造率先受益

“华为模式”：国内科技巨头企业联合整车厂跨界造车，科技企业深度参与，提供技术、渠道赋能。智能汽车产业链中，整车制造位处中下游，在产业链有较大的供应链选择权和议价权，且可选的上市标的众多。按照国内玩家现有能力&国产替代 策略，整车制造将率先受益，我们认为智能汽车大行业中，关注赛道的顺序依次为：整车制造>功率半导体>智能座舱>激光雷达。

整车制造：智能电动时代，车企价值重估

智能汽车的行情启动于 2020H1，近两年车企市值明显抬升。2020年前，传统模式下，车企的制造业属性强，主打制造+品牌。国内燃油车品牌效 应大幅落后于海外/合资车企，2012-2020年A股上市车企PE估值仅在10~25倍波动。 2020年H1，在碳中和政策及新能源车补贴政策的驱动下，电动智能浪潮开始席卷全球。 特斯拉估值一路飙升破万亿，率先发力新能源的比亚迪、长城汽车等逆袭成为行业龙头。 “华为模式”也带动小康股份等小市值公司迅速成长。 智能电动趋势下，车企的科技属性明显增强，估值中枢上移至55-70倍，自主品牌开始 弯道超车。我们优先看好“华为”助力下，传统车企业绩提升+价值重估的空间。

功率半导体：电动汽车带来的高增量市场

电动汽车功率半导体使用量激增，主要用于汽车逆变器。智能电动汽车中，动力系统从由燃油车的发动机转变为“三电”系统（电池、电机、电控），因此需要大量的功率半导体实现电力转换及控制，从而提 高能量转换率、减少功率损耗。功率半导体被广泛用于电动车多个系统，如逆变器、车载充电系统、电控系统、热管理系统等，其中逆变器用功率半导体占比最高。电动车的逆变器用 于驱动电机，为汽车运行提供动力，是电动车新增的核心需求。据英飞凌，电动车的半导体单车价值量较燃油车增长约950美元，其中约900美元来自 功率半导体的使用，而逆变器用功率半导体，占单车功率半导体总价值量75%左右。

功率半导体-IGBT：电动车核心器件，高功率价值凸显

2021年国内新能源乘用车销量328万辆，同比增长约180%。其中电机功率80kw以下和180kw以上的车型销量增速最大，分别增长146%和388%。 国内高端车型的主机厂，如特斯拉、理想、蔚来、小鹏等，电机功率都在180kw以上。 高功率逆变器对IGBT的性能要求更高，产品附加价值也更高，据英飞凌IGBT价格，用于250kw逆变器的车载IGBT价格约是50kw的7倍。国产IGBT目 前主要在单电机功率120kw以下的新能源车开始放量，180kw以上的新能源车IGBT具备高市场增速和广阔的替代空间。

功率半导体-SiC：车载碳化硅势在必行

据东芝半导，通过更改2kVA单相逆变器产品的开关元件（将IGBT替换为SiC MOSFET），额定运行期间每个器件的损耗降低了约41%。这主要归功 于SiC MOSFET卓越的开关能力。此外，SiC MOSFET在高温环境下具有优异的工作特性，与IGBT相比，可简化现有散热措施。相比IGBT开关， SiC MOSFET可支持在更高的频率下运行。如能提高开关频率，就可以降低外围器件（线圈和电容器）的使用，从而节省空间和成本，并使产品具有 更大的竞争优势。据中国半导体行业协会，采用碳化硅能使整车成本节省约2000美元，包括节省600美元电池成本、600美元汽车空间成本，节省 1000美元散热系统成本。

智能座舱：软硬件协同发力，提升智驾体验

智能座舱主要由软硬件及人机交互系统构成，人机交互(HMI)方式逐渐多元化，从通过中控屏触摸控制、语音识别发展到虹膜识别、人脸识别等。智能座舱硬件层面主要包括三大系统：驾驶舱系统（液晶仪表盘、抬头显示屏HUD、流媒体后视镜）；信息娱乐系统（IVI触控显示屏、后座娱乐系 统）；其他系统（智能座椅、空调系统、智能音响）。软件层面主要包括中间件、操作系统、SDK等。

激光雷达：从定点到上车，逐渐成为“标配”

截至2022年6月，已经有多款搭载激光雷达的热门车型上市，激光雷达从选配逐步成为标配，高端车型上开始出现3激光雷达。供应链方面，国内车 企定点上车的激光雷达以国内供应商速腾聚创、禾赛科技、图达通、华为为主。下半年预计还将有智己LS7、高合Z、阿维塔11等多款搭载激光雷达 的车型重磅推出。融资方面，车企也加速投资初创的激光雷达企业，如蔚来参与图达通融资、小鹏领投一径科技等，看好国产激光雷达在与车企的 合作中，加速定点上车，量产实现降本。

报告节选：

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）