2022年天然气行业专题报告 欧洲天然气困局正在改变全球天然气市场格局

1.俄罗斯管道气供应短缺频发屡次推高西北欧天然气价格

西北欧地区是欧洲重要的天然气消费和价格形成区域。作为该区域内重要气源之一的俄 罗斯管道气，自 2021 年秋季开始，供应问题频发，为弥补供应缺口，西北欧各国加大 了 LNG 的采购量，区域内的供应结构正在悄然发生改变。同时，在此期间，俄罗斯管 道气的短缺也致使西北欧地区气价接连遭遇三轮飙涨。 

俄罗斯管道气是西北欧地区重要气源之一

在欧洲，西北欧地区（包括德国、比利时、荷兰和法国四国）的天然气消费量较大，2021 年，四国天然气消费量为 1856 亿立方米，占当年欧洲天然气消费量的 33.37%。同时， 该区域经济发达、天然气基础设施完善、海陆气源兼备，已成为欧洲重要的天然气价格 形成区域。

西北欧地区的天然气进口来源主要有三：挪威管道气、俄罗斯管道气以及 LNG 资源。 俄罗斯管道气方面，2019-2021 年，俄罗斯向西北欧地区输送的管道气占当年地区天然 气进口量的比重保持在 41%左右，与挪威管道系统向西北欧地区的输气量相当，是西北 欧地区重要的气源之一。

目前，承担俄罗斯向西北欧地区输气任务的管道系统主要有两条。一条是“亚马尔一欧 洲”天然气管道。该项目于 1999 年建成投产。管道起于西西伯利亚亚马尔半岛，南下后 西去白俄罗斯，接着分为两条线，西线去往波兰和德国东部，南线去往乌克兰西部后与 “联盟”管道连接。管道长约 4107 千米，年设计输气能力为 330 亿立方米，向西北欧地 区的输气任务主要由西线承担。

另一条是“北溪-1号”天然气管道。该项目的两条管线先后于 2011 年和 2012年建成投产。 管道长约 1224 千米，年设计输气能力为 550 亿立方米。管道东起俄罗斯圣彼得堡西北 的维堡港，穿过波罗的海，西至德国的格雷夫斯瓦尔德，并与中欧和西欧的天然气管网 相接，进而向丹麦、荷兰、比利时、法国、英国、捷克等国家输送天然气。

俄气供应问题频发，西北欧加大 LNG 采购量

自 2021 年秋季开始，俄罗斯对西北欧地区的管道气供应接连出现问题。首先是“亚马尔 -欧洲”管道。2021 年 10 月初，经“亚马尔-欧洲”管道波兰至德国段的供应量骤降至约 150TWh/日，仅为原输气量的 18%-20%。而自 2021 年 12 月底至今，除今年 3 月上旬短 暂恢复西向输气外，“亚马尔-欧洲”管道波兰至德国段一直处于反输状态（自德国向波兰 输气）。

其次是“北溪-1 号”管道。由于德国西门子公司未能按时将维修的气泵装置送回，自 2022 年 6 月 16 日起，经“北溪-1 号”管道对西北欧地区的天然气输送量骤降至约 700GWh/日， 仅为原输气量的 40%。7 月 11 日-21 日，“北溪-1 号”管道进行年度维护，期间更是暂停 了天然气输送。7 月 21 日，该管道恢复送气，但目前输气量仍仅为原输气量的 40%。

在俄罗斯管道气供应不稳的影响下，自 2021 年秋季开始，西北欧国家已开始加大对 LNG 资源的采购力度，西北欧地区的供应结构正在悄然发生改变。今年上半年，俄罗斯向西 北欧地区输送的管道气占地区天然气进口量的比重已降至 26.86%，而 LNG 的占比提升 至 28.36%，已高于俄罗斯管道气的占比。

去秋开始俄气短供已致西北欧气价遭遇三轮飙涨

第一轮飙涨发生在 2021 年 11 月-12 月。2021 年 1-10 月，西北欧地区气价在需求迅速 攀升、其他化石能源价格上涨、亚洲气价推动等多种因素共同作用下，已经呈现出明显 的上涨趋势。而在此期间，“亚马尔-欧洲”管道的突然短供成为西北欧气价强势飙升的直 接诱因。

第二轮飙涨发生在 2022 年 2 月-3 月。这一轮飙涨主要由俄乌冲突的突然爆发所致。在 此期间，随着俄罗斯对乌克兰军事行动的深入，各类消息在市场蔓延，明显放大了西北 欧地区气价的涨幅。同时，随着俄罗斯与西方政治对抗的不断加深，俄罗斯对西北欧地 区的管道气输送进一步受到影响，从而助推了西北欧地区气价的飙涨。

第三轮飙涨发生在 2022 年 6 月中旬-7 月上旬。6 月 8 日，美国自由港天然气公司表示， 其位于德克萨斯州自由港港口的一个液化设施突然爆炸。此后，虽然发生爆炸事故的 LNG 工厂已完成设备的修复工作，但预计该终端在年底才能复工，这一消息削减了西北 欧地区 LNG 的进口预期。同时，6 月 14 日-7 月 21 日，“北溪-1 号”管道自减少输气量 至暂停输气，进一步加重了市场对地区供应短缺的担忧，西北欧地区气价应声强势飙涨。

2.俄罗斯管道气供应短缺正在加深欧洲地区天然气供需矛盾

过去一年，西北欧地区遭遇的供应短缺以及价格大幅上涨是整个欧洲面临的天然气困局 的一个缩影。2021 年，欧洲地区天然气消费量创下近十年来的新高，地区供需矛盾逐 步显现。进入 2022 年，随着俄乌冲突的爆发，俄气供应的进一步短缺使得欧洲天然气 市场的供需矛盾进一步加深。同时，为弥补供应缺口，整个欧洲地区更加依赖 LNG 资 源，加之区域内库存水平持续偏低，欧洲地区的天然气市场正在变得越发脆弱。

欧洲地区天然气消费量创近十年新高

欧洲是全球能源转型的先行者，其地区天然气消费量在 2005-2010 年期间达峰，此后已 呈连年小幅下降的趋势。同时，近年来，随着欧洲地区大力发展可再生能源，天然气在 欧洲一次能源消费量中的占比也正在被缓慢的小幅压减。 但在 2021 年，在区域经济显著复苏和极端天气频发的影响下，工业、住宅、商业以及 发电四大天然气主要消费部门的消费量均出现明显提升，带动欧洲地区天然气消费量创 下自 2012 年以来的新高，天然气消费量在地区一次能源消费量中的比重也达到自 2011 年以来的最高值。

分部门来看，在工业部门方面，天然气主要作为工厂的燃料和化工品的原料。2021 年， 在新冠疫情发展渐趋平稳后，欧洲地区的经济开始出现明显复苏。欧盟和英国统计局的 数据显示，自 2021 年第二季度开始，欧元区和英国的 GDP 同比连续上涨，工业生产指 数也在 2021 保持了较快的同比正增长，这极大的带动了工业部门的用能需求。

同时，欧洲地区的化工行业同步出现明显的复苏。Cefic 的数据显示，2021 上半年，欧 洲 27 国化工装置的产能利用率连续攀升，基本恢复至新冠疫情爆发前的水平，化工品 的产量也始终保持在较高的水平。受此提振，2021 年，欧洲地区工业部门天然气消费 量已恢复至疫情前的水平。

在住宅和商业部门方面，2020-2021 年的采暖季，北半球集体经历了冷冬天气，这极大 提升了欧洲地区的采暖需求，商业和住宅部门的采暖需求急剧提升，这在 2021 年第一 季度表现的尤为明显，带动欧洲地区住宅和商业部门的天然气消费量在 2021 年位于自 2014 年以来的最高位。

在电力部门方面，2021 年，北半球的异常气候造成了欧洲地区可再生能源电力出力不 稳，主要表现在风电和水电方面。在风电方面，2021 年春夏季，欧洲地区经历了近年 来风力最小的一段时期，2021 年 1-7 月，OECD 欧洲国家风力发电量较 2020 年下降 6.87%，导致全年风力发电量较 2020 年下降 1.94%。在水电方面，2021 年春季，欧洲地 区气温偏低，2021 年秋季，欧洲地区气候又较为干燥，导致 OECD 欧洲国家全年水力 发电量较 2020 年下降 6.01%。

在可再生能源电力出力不稳的背景下，为弥补电力供应缺口，欧洲地区电厂对天然气的 采购需求快速增加，这一趋势在 2021 年春夏季表现的尤为明显。2021 年 3-6 月，OECD 欧洲国家天然气发电量较 2020 年同期增长 22.08%，带动全年天然气发电量较 2020 年增 长 3.04%。

欧洲更加依赖 LNG 货源，天然气市场越发脆弱

自 2021 年秋季开始，天然气的供应来源就令欧洲各国忧心，俄乌冲突更是加剧了这一 现象。面对天然气的供应短缺，欧洲各国采取了加大区域内勘探开发力度、多处寻求气 源以及提升库存水平等措施来缓解这一局面，在此过程中，欧洲地区更加依赖 LNG 资 源。必须指出的是，目前欧洲各国采取的措施远不足以破解其面临的天然气困局，区域 内天然气供应仍缺乏安全保障，整个市场正在变得越发脆弱。

区域内可供开发的新气源有限

在欧洲，挪威、荷兰和英国为最主要的产气国。2021 年，三国天然气产量占欧洲当年 天然气产量的比重达 78.47%。俄乌冲突爆发后，三国加快了开发新的天然气资源的步伐， 英国和荷兰已于 6 月批准了位于北海的新的开发项目，挪威也于 7 月批准了三个开发项 目，以期提升区域内可掌握的资源量。但自 2003 年开始，三国已探明的天然气储量已 连年衰竭，可以说，三国可供大规模开发的新的资源较为有限。

欧洲地区更加依赖 LNG 资源

欧洲地区的天然气供应极度依赖进口，2021 年，欧洲天然气进口量占当年地区天然气 消费量的比重高达 83.59%。在俄乌冲突爆发后，面对俄气的短缺，欧洲各国纷纷积极向 外部寻求天然气资源。可及时补充至欧洲的管道气资源主要来自于阿尔及利亚，但输送 量十分有限，与西北欧地区一样，整个欧洲弥补天然气供应缺口仍需要依赖 LNG 资源。 Rystad Energy 的数据显示，2022 上半年，欧洲国家 LNG 进口量较 2021 年同期提升 48.03%。

从进口国家来看，由于包括卡塔尔、澳大利亚在内的主要 LNG 出口国的货源主要以长 协的形式被亚洲买家提前锁定，可出口至欧洲的富余货源较为有限，因此，美产 LNG 成为俄乌冲突以来弥补欧洲地区供气缺口的主要 LNG 现货来源。Rystad Energy 的数据 显示，2022 上半年，欧洲国家自美国进口的 LNG 较 2021 年同期大增 147.91%。与此同 时，德国和英国的买家均与美国 LNG 供应商签署了新的长期供应协议。

中东和非洲是另外两个可增加对欧洲 LNG 供应的区域。目前，意大利签署了两份长期 供应协议，欧盟与埃及和以色列签署了天然气合作三方协议。但是，由于环保限制和定 价机制的分歧，德国与卡塔尔的谈判进展并不顺利。

在 LNG 基础设施方面，希腊和德国已起动多处 LNG 接收站的建设，以备在日后加大 LNG 的进口力度。挪威重启了 Hammerfest LNG 生产设施，以提升 LNG 处理能力。

库存水平有所回升但仍低于历史均值

自 2021 年初开始，欧洲地区储气库的库存水平始终位于历史低位区间，长期持续偏低 的库存水平极大降低了欧洲地区供给的安全保障。在本轮注气期开始后，欧洲地区的库 存水平有所回升，但目前仍低于五年均值水平。 今年 6 月，欧盟通过了一项决议，要求其成员国在 11 月 1 日前，将储气设施的储量至 少填满至库容总量的 80％。而英国正在谈判以重新开放其 Rough 储气设施，保加利亚 则启动了奇仁储气库的扩建工作，以期提升安全保障和储气调峰能力。

3.欧洲天然气困局正在改变全球天然气市场格局

欧洲地区面临的天然气困局也正在深刻的改变着全球天然气的市场格局。在贸易流向方 面，俄罗斯正在加快推进与中国管道气项目的合作，为其气源寻找出路；而在全球 LNG 生产能力提升有限的背景下，欧亚地区对 LNG 货源的抢夺更加激烈。在市场价格方面， 随着欧洲地区对美国 LNG 需求的日益增加，美国市场价格与全球气价的联动性正在增 强；而随着欧洲气价的大幅上涨，“亚洲溢价”正在逐步转变为“欧洲溢价”。

全球天然气贸易流向正在被改变

俄罗斯加快推进与中国管道气项目合作

俄罗斯在削减对欧洲天然气供应后，其气源正面临着出路不畅的问题。目前，俄罗斯逐 步将天然气的出口重点转向亚洲，而中国正在成为其重要的战略伙伴。自 2022 年初开 始，俄罗斯不断加快推进与中国在管道气项目方面的合作。2 月 14 日，中俄双方签署了 天然气增供协议，俄罗斯向中国的天然气长期供应增加 100 亿立方米/年，将经由远东 天然气管道实现。这意味着在该项目达到运输极限后，俄罗斯对中国的管道气供应总量 将达到 480 亿立方米/年。

此外，中俄两国还在积极推动过境蒙古国的“西伯利亚力量-2 号”天然气管道项目。7 月 18 日，蒙古国总理表示，该项目的可行性研究已结束，预计将于 2024 年开工建设。若 该项目可顺利建成并投产，俄罗斯对中国的管道气出口量将增至 1000 亿立方米/年。

欧亚地区对 LNG 货源的抢夺更加激烈

2021 年秋季，进入传统的备货期后，在北半球冷冬天气的预期下，亚洲主要消费国纷纷加大了对 LNG 的采购力度。而欧洲地区除去同样受到天气因素影响外，还面临着管 道气短缺、库存偏低等供应问题，也不得不加大对 LNG 的采购力度，欧亚买家的旺盛 需求使得两个地区在全球 LNG 市场上形成了相互竞争气源的局面。

进入 2022 年，在俄乌冲突爆发后，欧洲地区对 LNG 货源的需求进一步提升。但最近四 年，伴随着全球能源转型的加速，油气领域的投资规模正在不断缩水，全球 LNG 生产 能力的年增速已明显放缓。在全球 LNG 生产能力提升有限的背景下，欧亚买家对 LNG 货源的抢夺更加激烈。

全球天然气市场价格联动性正在增强

美国市场传统价格传导机制正在被打破

长期以来，北美天然气市场较为封闭，价格变动主要由区域内的供需结构主导，受其他 地区的影响较弱。但俄乌冲突爆发后，随着美国不断加大对欧洲 LNG 的出口，其过去 的价格传导机制正在被打破，市场价格屡次罕见的呈现出与基本面走向相背离的情景， 并在传统的消费淡季迎来一波明显上扬。叠加德克萨斯州高温热浪以及库存水平偏低的 影响，6 月初，NYMEX HH 期货价格一度站上 9 美元/英热单位的高位。

同时，近年来，随着美国本土页岩气产量的持续攀升，美国正不断加大对外的 LNG 出 口量，以期提升在全球天然气市场中的控制力。2021 年，美国已成为仅次于澳大利亚 和卡塔尔的全球第三大 LNG 出口国，有预计显示，2022 年美国或将超过澳大利亚成为 全球最大的 LNG 出口国。这提升了美国与全球天然气市场的连通性，其市场价格与全 球气价的联动性随之增强。

“亚洲溢价”正在转变为“欧洲溢价”

欧洲和亚洲同为全球主要的 LNG 消费地区。近年来，随着全球 LNG 贸易的活跃，市场 流动性增强，欧亚市场之间的联动效应日趋明显。俄乌冲突爆发以来，亚洲地区天然气 价格走出与欧洲地区几近相同的走势，而欧洲地区高企的气价也致使亚洲地区的气价在最近一年始终处于历史高值区间。

此外，长期以来，受定价方式、运输成本、能源消费结构等多种因素影响，亚洲地区的 天然气价格一直高于欧洲地区，形成了“亚洲溢价”。但自 2021 年冬天开始，在欧洲地区 对 LNG 的强烈需求以及俄乌冲突的影响下，欧洲地区气价持续高于亚洲地区，“亚洲溢 价”正在转变为“欧洲溢价”。

4.2022 下半年：欧洲仍将面临天然气供应风险

俄乌冲突给欧洲地区的经济复苏增加了更多阻力，并进一步推高了区域内化石燃料的价 格。受此拖累，今年前 4 个月，OECD 欧洲国家天然气消费量较 2021 年同期水平下降 9.17%。我们预计，今年下半年，欧洲地区仍将面临较大的供应风险。而在全球天然气市 场联动效应的影响下，预期今年下半年全球气价仍将集体位于历史高位区间。 

欧洲地区仍将面临较大供应风险

在综合考虑区域经济复苏、极端天气扰动、LNG 资源补充存在变数等多重因素后，我们 假设了四种情景，对俄罗斯管道气短供给欧洲可能带来的供给缺口/盈余情况进行了简 单测算。 在最为悲观的假设下（情景 1），今年下半年，欧洲地区将再度经历极端天气，天然气 消费量明显提升，而 LNG 资源的补充情况又不及预期，欧洲地区的天然气供应将会面临约 96 亿立方米的缺口。

在最为乐观的假设下（情景 4），我们认为，欧洲地区可大规模削减天然气使用量的空 间较为有限，最大的削减量是与今年前四个月相当。同时，欧洲地区不会经历极端天气， 而 LNG 资源补充情况又较为乐观，欧洲地区天然气将会有约 394 亿立方米的盈余。若 将此部分盈余全部补充至欧洲地区的储气库内，欧洲地区的库存水平或可能回升至五年 均值水平，但整体市场仍将会是紧平衡的状态。

俄气短供将给欧洲带来 601 亿立方米供应缺口

我们认为，“亚马尔-欧洲”管道波兰至德国段今年大概率不会恢复西向输气；由于波兰已 拒绝俄方使用卢布支付的要求，加之波兰与俄罗斯政治关系长期不和，今年俄罗斯也不 再会向波兰供气；过境乌克兰向斯洛文尼亚的输气量预期也将维持在目前的低水平。 就“北溪-1 号”管道而言，虽然目前已恢复向欧洲供气，但此后完全恢复至此前供应量的 可能性较低，今年下半年将维持在当前的低供应水平。在不考虑“土耳其溪”和“蓝溪”管 道的情况下，今年俄罗斯管道气短供预计将给欧洲地区带来约601亿立方米的供应缺口。

欧洲地区天然气消费量削减幅度有限

就宏观经济而言，虽然目前多个机构均下调了欧洲地区的经济增速，但据 IMF 的预测数 据，2022 年，欧洲发达经济体和新兴经济体的 GDP 增速仍将分别位于 3%和 3.2%的相对 高位。受此带动，预计欧洲地区的用能需求仍将保持旺盛态势。

分部门而言，天然气作为燃料，近年来在欧洲能源系统中充分发挥着“过渡能源”的重要 作用，虽然在俄乌冲突爆发后欧洲各国纷纷提速可再生能源的发展，但其受天气扰动较 大，面临出力不稳的问题，加之成本仍偏高且面临一系列技术瓶颈，短期内不太可能大 规模替代天然气的使用。

天然气作为原料，在欧洲化工体系中扮演着重要作用。俄气短供造成的原材料短缺，以 及天然气价格的高涨，已经造成欧洲地区一些化工厂关停或者计划停产，工业部门对天 然气的消耗大概率会出现一定程度的削减。但在欧洲地区，受生产工艺的限制，短期内 基本没有可供替代的能源，因此在短期内化工厂大幅减少其对天然气用量的可能性不 大。

LNG 和煤炭资源将成为两大主要补充

在其余天然气资源补充方面，欧洲地区已落实的在今年内可增供的管道气源来自阿尔及 利亚，为 40 亿立方米，其余仍需要依赖 LNG 资源。今年前 4 个月，随着美国两条 LNG 生产线的投产，全球已新增 1251 万吨/年的 LNG 产能。若其他规划中的 LNG 生产设施 均能顺利投产，今年全球可共计新增 3157 万吨/年的产能，这将成为欧洲地区可利用的 新增 LNG 资源。 但必须指出，由于 LNG 货源价格普遍高于管道气，加之此前欧洲地区 LNG 长协签订较 少，今年下半年，欧洲地区是否可保持如上半年一样的 LNG 进口增量仍面临较大的不 确定性。

此外，煤炭和天然气作为欧洲传统电厂的两大主要化石燃料，在电力市场上的相互替代 和联动效应较强，也可替代一部分天然气的消费量。虽然自 2021 年以来，欧洲地区的 煤炭价格同样经历了上涨；而欧盟碳排放交易体系（EU ETS）进入第四实施阶段，对碳 排放的管控更为严格，欧洲地区的碳价也经历了快速上涨，但整体而言，煤电的发电成 本仍低于气电。

因此，自 2021 年开始，提升煤炭的用量已成为欧洲国家弥补天然气和可再生能源电力 缺口的另一个选择。受此影响，欧洲煤炭消费量自 2012 年以来首次出现同比增长。在 俄乌冲突爆发后，面对天然气供应的进一步短缺，德国、奥地利、荷兰、法国等多个国 家纷纷宣布重启燃煤发电或推迟退煤进程。但必须指出的是，目前欧洲国家受到较为严 格的碳排放和气候目标约束，对于煤炭的使用态度较为谨慎，因此其可替代的天然气用 量较为有限。

全球气价仍将集体位于历史高位区间

就欧洲市场而言，不论在前述哪种假设情景下，今年下半年，地区内天然气的供需结构 矛盾仍将较为突出，这将成为支撑欧洲天然气价格位于高位的最主要因素。同时，一般 而言，LNG 货源价格高于管道气价格，叠加接收站的气化成本，欧洲地区的用气成本势 必将进一步增加。此外，在欧洲能源市场中，气价和碳价普遍呈现正相关关系，高企的 碳价或将对欧洲地区的气价起到助推的作用。因此，今年下半年，欧洲地区天然气价格 大概率仍将位于历史高位区间，市场价格的波动性也会进一步加大。

就北美市场而言，在 LNG 出口方面，虽然美国自由港出口终端暂时关闭将在一定程度上提高美国国内的供给，但新投产的 LNG 生产线仍将带动美国 LNG 出口工厂对美国本 土天然气的需求保持在高位，加之目前欧洲和亚洲买家强劲的需求，美国 LNG 出口仍 将保持在历史高位。在消费方面，美国能源信息署（EIA）近期预计，2022 年，美国本 土天然气消费量将较 2021 年提升 3%，这主要是由于美国经济复苏带动工业部门天然气 消费量提升，美国持续淘汰煤电提升电力部门对天然气的需求，以及今年夏季偏高的气 温带动制冷需求提升所致。因此，我们预计，来自国内外消费需求的提升将带动美国天 然气价格在今年下半年保持在历史高位区间。

就亚洲市场而言，一方面，由于目前欧洲地区的气价高于亚洲地区，对于 LNG 现货贸 易商来说，欧洲已比亚洲更具吸引力；同时，面临资金雄厚的欧洲买家，亚洲买家对高 价的负担能力略显逊色；此外，由于亚洲地区能源转型进程较慢，更容易转用煤炭等其 他化石能源进行替代，这或将抑制亚洲地区一部分的天然气消费需求。但另一方面，目 前欧亚地区的联动效应较为明显，在欧洲地区气价高企的背景下，亚洲地区不可能独善 其身；同时，亚洲地区同样面临着气候因素带来的不确定性，这或将激发一部分买家的 囤货需求。因此，我们认为，今年下半年，亚洲地区天然气价格有下行的空间但较为有 限。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）