2022年浩洋股份（300833）研究报告 产品力打造显著优势，商业模式助力扩张

1. 浩洋股份：国内演艺灯光领域龙头

1.1. 深耕舞台灯光设备，自主创新助力多元化业务布局

浩洋股份成立于 2005 年，是一家集舞台娱乐灯光设备、建筑照明设备和 桁架等产品的研发、生产与销售为一体的高新技术企业。 作为国内主要的演艺灯光设备制造商之一，公司也是国家文化出口重点 企业、国家文化产业示范基地、工信部认定的演艺灯光设备行业“制造业 单项冠军培育企业”和 AEO 高级认证企业。其产品应用于 2008 年北京 奥运会开闭幕式、2009 年国庆 60 周年天安门庆典、2010 年上海世博会、 2014 年南京青奥会、2016 年 G20 杭州峰会、2017 年广州财富论坛、2018 年上海合作组织青岛峰会、央视及各大卫视春晚，以及欧洲歌唱大赛、 2012 伦敦奥运会等国内外大型演艺活动和上海中心、深圳平安金融中心 等知名建筑。

演艺灯光设备为公司主营业务，舞台娱乐灯光设备贡献主要业绩。公司 坚持技术创新，经过十余年的积累，在演艺灯光设备的造型、电子、光 学、热学、机械结构及控制系统等技术领域拥有多项自主知识产权。2017 年至 2021 年舞台娱乐灯光设备占营业收入比重超过 80%，并由 2017 年 的 82.89%逐年上升，2021 年达到 88.77%。

新冠疫情后推出紫外线消毒设备，业务稳步推进。疫情爆发后，海内外 杀菌消毒用的紫外线消毒灯具的需求迅速增加，公司顺应市场需求，依 托技术积累和顶级紫外线供应商资源，积极关注相关市场并研发生产紫 外线消毒灯。目前公司自主研发的紫外线消毒灯已经取得欧盟 CE 认证 与美国 ETL 认证，且相关产品已在海外市场进行销售。2020 年至 2021年连续两年营业额超八百万。

1.2. 营业收入快速回弹，盈利能力稳步提升

1.2.1. 疫情影响减弱，业绩迅速回弹

在疫情前，公司主营业务营业收入总体上呈现上涨趋势，且增速均维持 在较高水平。2019 年受疫情影响，营业收入出现大幅度的下跌。但随着 疫情的缓和，公司整体营业收入迅速回弹，2021 年同比增长 57.66%， 2022 年一季度增长率高达 266.60%。

从公司各项主营业务来看，2021 年主营业务营业收入也在疫情后有所回 升，其中舞台灯光设备营业收入同比增长 67.89%，桁架营业收入同比增 长高达 107.69%。未来随着海外疫情消退，海外需求进一步恢复，预计 公司业务有望快速恢复到疫情前水平并实现增长。

1.2.2. 净利率稳中有升，毛利率有增长潜力

公司整体毛利率维持在 40%以上，受疫情影响，毛利率有所下降，但 2022 年 1 季度毛利率有明显回升，已恢复到疫情前的状态。公司净利率总体 保持在 20%以上，在疫情期间下降后目前也呈现大幅度回升的趋势。公 司主营业务舞台灯光设备毛利率维持在 40%以上，其余各项业务毛利率 都基本维持在 30%以上。

在疫情前，公司各项业务毛利率呈现稳步上涨的趋势；疫情后，受到疫 情影响，公司盈利能力有所下降，但仍然维持在较高水平。公司顺应疫 情需求新推出的紫外灯照明产品也有着较好的盈利能力，2020 年的毛利 率达到了近 50%。随着疫情的缓解，公司利润率有望继续提升。

1.2.3. 盈利能力维稳，资金状况稳定

在受疫情影响净利率短暂下行之后，母公司净利润在疫情后持续增长， 在 2022 年 1 季度增长率高达 518.5%，未来盈利能力有望稳步提升。公 司经营现金流、EDITBA 利息率也在疫情后逐步恢复，有望快速回到疫 情前水平。公司负债率及各项资产负债比例合理，说明公司财务风险较 低，有着较强的经营活动能力且有扩展经营的能力。

1.2.4. 持续的研发投入，扩张销售网络，保持产品竞争

公司整体费用较低，并且呈下降趋势。2018 年至 2022 年第一季度，公 司各项费用率均保持在在 15%以下；除了 2020 年期间由于疫情影响费 用率有所上升，总体上费用率呈现下降趋势。

公司坚持自主研发，坚持创新驱动发展，保持产品竞争优势，公司研发 费用率稳定维持在 6%左右。公司积极扩张国内销售渠道，建设国内销售 网络，销售费用维持在 8%左右。此外，公司财务费用低，说明公司有着 较低的财务风险。公司管理费用也维持在 8%左右，总体波动较小，具有 一定的稳定性。

1.3. 家族式企业，股权结构稳定

公司自成立以来，蒋伟楷先生就作为公司的实际控制人、最终受益人兼 董事长，持有公司 36.7%的股份。实际控制人兼董事蒋伟权持有 11.99% 的股份。蒋伟楷、蒋伟权和蒋伟洪三位大股东为兄弟关系，林苏同三人 为姻亲关系，四人共持有公司 72.66%的股份，且四人已签署《一致行动 协议》，属于一致行动人，对企业有着绝对的控制权，保证了公司决策的 独立性和管理的持续性。

公司整体费用较低，并且呈下降趋势。2018 年至 2022 年第一季度，公 司各项费用率均保持在在 15%以下；除 2020 年期间由于疫情影响费用 率有所上升之外，总体上费用率呈现下降趋势。

2. 舞台灯光设备行业市场需求旺盛，景气度快速回升

2.1. 灯光设备需求高增，中国市场前景广阔

2.1.1. 设备需求旺盛，系统高度定制化

自从舞台诞生，舞台灯光就成为了其重要组成部分，如今舞台灯光设备 主要应用场景为娱乐类演出、主题公园、大型活动等。一场演出的照明 设计是否成功，则是以舞台灯光处理得当为基准。

随着时代的变迁,舞台光源也经历了翻天覆地的变化,从最初的油灯、烛 光到后来的白炽灯、气体放电灯再到如今逐渐兴起的固体光源(LED)、氙 气灯（HID）、激光光源等等，舞台灯光设备种类繁多，在实际使用中， 要根据具体情况（使用环境、表现形式等）来设计不同的光源位置，使 用不同的灯具类型从而满足各式需求，这也决定了舞台灯光设备的高度 定制化环境，因此随着各类演出的筹备、新剧场的兴建必然会产生对灯 光设备的新增需求。

2.1.2. 产业链稳定，中国成为主要生产基地

舞台灯光设备主要由机箱组件、手臂组件、灯座组件、CMY 组件、花样 组件、切割组件和调焦组件等组成。

舞台灯光设备上游行业主要包括电子电器、光学元件、五金、光源、塑 料及橡胶、印刷及包装材料等原材料制造业，这些上游供应商数量众多 且原材料供给充足，属于充分竞争行业，因此经营规模较大的舞台灯光 设备生产企业具备较强的议价能力。

舞台灯光设备主要需求在于文娱演出、主题公园等娱乐行业，不同演出 节目需要特定的灯光效果配合，灯光效果创新成为舞台演出创新、保持 生命力并获得观众认可的重要因素。除了新场馆的建设带来的新增需求 之外，表演项目与剧场的更新、大型活动的举办等，都会产生舞台灯光 设备稳定的需求，目前客户的更新周期约为 2 年，且高端产品的更新周 期要更快。

下游行业主要由演出行业、海外进口商和国内的设备集成商组成。目前 欧洲、美国等发达地区或国家，舞台灯光设备市场增长较为稳定，欧美 企业在世界主要市场拥有稳定的销售渠道，但多数欧美企业是品牌商， 自己并不生产设备，极度依赖中国出口；中国等经济发展较快的发展中 国家和地区，舞台灯光设备市场增长迅速，发展潜力较大，除此之外，中国还是最大的舞台灯光设备生产基地，约 60%-70%的生产制造集中在 中国。

2.2. 文娱行业欣欣向荣，设备需求持续增长

舞台灯光设备主要分为高端产品、中高端产品、中低端产品，下游行业 需求具有比较明显的分层。酒吧、酒店多数使用中低端产品；电视台、 地方演出等使用中高端产品，世界级的活动或者高端场合是使用高端产 品。从区域分布来看，海外市场需求分层明晰，高端需求也主要分布在 发达国家市场。国内市场需求分层不明显，相对偏低端。

由于新冠疫情的影响，市场需求有所下降，但随着全球新冠疫情防控的 常态化，各个国家地区逐步放松了限制人员聚集活动的相关政策措施， 演艺设备的市场需求也随之恢复，这也会拉动舞台灯光设备下游行业需 求增加。

2.2.1. 全球演出娱乐行业持续升温，后疫情时代市场稳中向好

全球演艺灯光行业发展稳定，疫情恢复后发展势头良好。舞台娱乐灯光 设备在世界范围内主要应用于音乐演唱会、戏剧演出等。同时，随着全 球旅游市场的发展，主题公园也对舞台娱乐灯光设备有着可观的需求。

戏剧行业是舞台灯光设备的一个重要需求端，百老汇作为全球戏剧行业 的风向标，也是各种剧院的聚集地，2012 年-2019 年百老汇各演出季的 总体营收呈上涨趋势，年均复合增长率高达 8.2%，2018-2019 年的演出 季，吸引观众人数达到 1477 万人，获得了 18.3 亿美元的收入，同比增 长率分别为 6.26%和 7.65%，戏剧市场充满活力持续发展，将进一步带 动舞台娱乐灯光市场蓬勃向上。

娱乐/主题公园满足了游客日渐增长的精神需求，并在居民收入提高、娱 乐消费需求稳步增长的背景下发展迅速。娱乐/主题公园中的演出活动和 建筑景观均需要大量的灯光设备进行支持，特别是夜晚的演出活动，需 要定制化的灯光效果，且灯光设备的更新频率较高。2012 年-2018 年全 球排名前 10 位的主题公园集团总游客量累计增长率接近 40%，全球排 名前 25 的主题公园总游客量也保持稳定增长，娱乐/主题公园的繁荣， 也将持续带动演艺灯光设备市场的发展。

2.2.2. 国内多领域灯光设备需求上升，行业市场规模空前繁荣

随着国民经济的发展，人们的精神消费需求提高，演出市场规模迅速扩 大，对舞台灯光设备的需求也快速增长。根据中国演出行业协会数据显 示，我国演出市场总体经济规模自 2016 年 469.22 亿元上升至 2019 年 538 亿元，复合增长率为 4.67%，整体呈现显著的增长趋势。2020 年度 受到疫情影响市场出现短暂低迷，但随着疫情管控常态化，2021 年市场 也逐渐恢复景气，总体经济规模达到了 335.85 亿元，较 2020 年同比增 长 27.76%。演出市场的复苏，将持续刺激舞台娱乐灯光设备的发展。

在我国推进城镇化的过程中，城市建成区面积不断扩大，为了较好地诠 释建筑景观，也为了实现良好的夜间照明效果，需要配套的建筑照明设 备，建筑照明设备的增加将进一步扩大舞台灯光设备市场规模。

新增和更新需求支撑下，我国舞台灯光设备行业市场规模持续增长。数 据显示，舞台灯光设备市场规模从 2004 年的 31.15 亿元（占比 6%）增 长至 2008 年的 70.85 亿元（占比 9%），年复合增速为 22.81%，远高于 演艺设备市场规模增速 10.97%。2019 年，我国演艺设备市场规模近 2000 亿元，推测舞台灯光设备超 400 亿元，占比 22.02%，预计 2024 年我国 演艺设备市场规模超 2500 亿元，舞台灯光设备达到 728.89 亿元，占比 27.58%。

2.2.3. 国内经济持续发展，政策出台促进文旅建设

近年来，文化部、发改委等多个机关出台一系列文化、旅游演艺相关政 策，鼓励优化产业结构，扶持有地方特色的演出机构，支持建设自己的 文化产品。并且“十四五”明确将文化旅游产业作为重点对象，针对文旅 产业提出多项相关内容，未来“十四五”期间，国家将加强文化精神层面 的发展，演艺市场将会充分受益。

我国对于文旅产业固定资产投资稳步上升，根据国家统计局数据，我国 文化、体育和娱乐业固定资产投资完成额从 2008 年的 1436.50 亿元，增 长至 2017 年的 8731.88 亿元，年复合增速为 25.31%，可见我国文旅行 业固定资产投资呈现快速增长趋势。随着国民经济的发展、相关政策的出台，文化产业作为重点建设行业， 将促使我国演艺市场进一步扩大，进而推动演艺设备市场不断发展。

2.3. 舞台灯光设备行业高度竞争，国内市场进入高速发展期

2.3.1. 行业竞争激烈，市场集中度较低

从全球范围来看，欧美的演艺灯光设备制造业有着较长的研发和制造历 史，具备技术和品牌方面的先发优势。但如今的舞台灯光市场高度竞争， 市场集中度相对较低，据统计，2017 年全球生产规模前三大公司的市场 份额为 14.28%，生产规模前十公司的市场份额为 27.88%。

2.3.2. 国内市场高速发展，国产设备竞争力逐渐提升

我国舞台灯光设备制造行业经过多年的发展，取得长足进步，但与世界 先进水平仍有一定差距，行业中还存在着大量的中小企业，大部分产品 仍属于科技含量低、同质化严重的中低端产品，激烈的竞争导致行业内 大部分企业利润水平低下。但随着“十四五”政策的出台，对舞台灯光产 品的技术和功能提出了更高的要求，进而促使行业内龙头企业加大研发 投入，生产出技术含量高、功能丰富的舞台灯光设备以满足市场的需求。 行业技术门槛逐渐开始形成，产品竞争力得到增强，部分产品开始参与 到国际高端市场的竞争。

截至 2021 年，我国舞台灯光设备行业企业注册数已经达到 17.39 万家， 中国已经成为世界灯光音响及演艺设备产品的重要制造基地，70%以上 的企业聚集在珠三角地区，其地区产值约占行业总产值的 80%。整体来 看，海外品牌虽然拥有一定先发优势，但尚没有统治性企业出现，全球 疫情反复和海外供应链恢复缓慢的背景下，行业格局有望迎来重构。

我国演艺灯光设备制造行业经过多年的发展，呈现出如下特点：虽然发 展较晚，但现在进入到高速发展阶段；进入门槛较低，企业数量众多但 缺乏大型企业，竞争激烈；更加倾向中低端产品市场，核心技术主要由 海外企业提供。

新冠疫情爆发之前，国内外演出娱乐行业均保持稳定增长态势。疫情爆 发对国内外演出娱乐行业均造成一定程度打击。随着疫情好转，21 年以 来国内外演艺行业均有所回温，拉动舞台灯光设备行业下游需求增长。 现阶段舞台灯光设备主要用于文化娱乐项目。随着文化娱乐项目逐渐多 元化，舞台灯光设备定制化需求随之增加。随着数字化技术在各行各业 的迅猛发展，舞台灯光设备领域也将逐步跨进全面数字化、智能化时代， 其安全性、稳定性、扩展性以及使用方便性将不断提高。

在需求市场持续扩大和企业技术进步的促进下，我国舞台灯光设备行业 蓬勃发展。随着企业数量不断增多，行业竞争加剧。未来，在环保节能、 多元化需求增多以及数字化三大趋势下，能够敏锐抓住市场需求并具有 技术优势的高端企业或将在激烈的竞争中脱颖而出。

3. 浩洋股份：技术优势助力拓展市场，独特商业模式加速扩张

3.1. 技术优势明显，获得多项认证

3.1.1. 坚持自主创新，建立技术优势

公司始终重视技术创新工作，坚持自主研发，多年来在专业舞台灯光、 智能照明与紫外线消毒设备等产品与相关技术上持续深耕，已在公司主 要产品的造型、电子、光学、热学、机械结构及控制系统等领域拥有超 过多项国内外的自主知识产权。

截至 2021 年 12 月 31 日，公司及子公司共拥有境内有效专利 552 项， 其中：发明专利 58 项、实用新型专利 326 项、外观设计专利 168 项；公 司及子公司共拥有境外专利 84 项；拥有软件著作权 318 项。公司参与 起草国家、行业和地方标准 10 项、承担广东省产学研合作项目 2 项、参 与广东省重大科技项目 2 项，获得广东省科学技术奖 1 项、广州市科学 技术奖 3 项、广州市专利优秀奖 1 项。

此外，公司三合一电脑摇头灯关键技术获得中国轻工业联合会科学技术 进步奖三等奖，发明专利“一种高效散热的防水舞台”获得第八届广东专 利优秀奖；2R 系列铂金电脑摇头灯、高效节能 LED 电脑摇头灯、高效 节能 LED 商业建筑照明灯、三合一电脑灯和智能切割电脑摇头灯等产 品被评定为广东省高新技术产品。公司开展的“照明通信 LED 外延芯片 关键技术及应用”技术项目获评广东省科学技术奖（二等奖），公司技术 和研发实力在行业内获得了广泛认可，公司综合竞争实力得到较大提升。 截至 2021 年末，核心专利技术显色指数控制技术、灯具亮度调节及校正 技术、大角度旋转检测技术、高效换热的防水技术等项目均完成研发并 应用于产品的试产或量产中，较好提高了产品的控制精度、防水性能、 散热效率和光色一致性等性能，并在产品上成功推出了超大功率 LED 舞 台灯系列等产品。

3.1.2. 持续研发投入，创新驱动发展

公司建有 5000 多平方米的广东省演艺灯光工程技术研究中心、广东省 省级企业技术中心及广州市博士后创新实践基地。2017 年至 2021 年， 公司的研发费用分别为总体呈现上升趋势。在 2019 年达到了 4,238.72 万 元。

2020 年由于疫情影响，导致市场对新产品需求减少，公司研发投入金额 有所下降，但其占当年营业收入比例达到了 7.78%。2021 年随着疫情缓 和，研发费用迅速增长，同比增长率高达 34.70%。相较于持续的研发， 创新投入是公司保持产品竞争优势的关键，是公司快速推出满足市场需 求、品质更强、功能更完善的新产品的重要支撑。

3.1.3. 掌握核心技术，收获市场认可

经过多年的发展，公司产品和技术得到了市场和客户的高度认可。公司 产品参与了国内外众多有影响力的大型项目，如央视春晚、建党 100 周 年系列活动、国庆 70 周年庆祝联欢活动、杭州 G20 峰会、北京 APEC 峰会、上海合作组织青岛峰会、北京奥运会、上海世博会、伦敦奥运会、 上海中心、深圳平安金融中心等，丰富和提升了文化艺术的呈现手段。 其中大型原创交互式舞台剧《遵义 1935》被文化部评为 2021 年文化和 旅游装备技术提升优秀案例，该项目同时获得第十六届中照照明奖一等 奖。

3.2. OBM+ODM 双布局，增长驶入快车道

3.2.1. 以 ODM 为先驱，打开海外市场

演艺灯光设备行业起源于欧洲，发展于欧美。目前，在演艺灯光设备行 业中，国际知名的专业舞台灯光企业已在发达地区建立了品牌和渠道优 势，中国品牌想要在短时间内以自主品牌进入海外市场存在较大的困难。

为此，公司选择与国际知名的专业舞台灯光企业通过 ODM 的销售模式 进行合作。公司 ODM 产品的客户主要为 ADJ 集团、飞利浦集团、哈曼 国际、海恩系统等全球领先的专业舞台灯光企业。2017 年~2019 年间， 公司海外销售中 ODM 收入分别为 32,758.91 万元、39,219.73 万元和 40,754.15 万元，占公司海外销售收入的比例分别为 75.93%、69.79%和 57.04%，公司海外销售收入中 ODM 收入稳定增长，是公司海外销售的 主要销售模式。

3.2.2. 以 OBM 为后继，拓展新兴市场

公司利用上市契机加强品牌建设，注重公司“TERBLY”和“AYRTON”的 品牌维护和行业知名度的提升。

在国内市场，公司利用建立和计划建立在全国各重点城市的售后服务中 心形成辐射全国的健全的业务网络，提升公司跨区域经营能力。公司利 用已经开发的境内市场及在各地销售人员、售后服务人员配备，进一步 在全国建设运营中心和售后服务中心，加速推进各区域市场的市场业务 拓展，延伸营销渠道，实现全面覆盖国内的营销网络建设。

在国际市场，一方面巩固和进一步开发海外 ODM 客户，提升 ODM 业 务拓展能力；另一方面利用公司在法国和德国的子公司进行 OBM 业务 开拓，进一步提高客户的满意度，增加国际市场占有率。公司通过收购 法国雅顿获得自主品牌“AYRTON”，进一步开拓海外新客户资源，在全 球多个地区建立了销售渠道，为公司在国际市场上的 OBM 业务提供更 多的机会。利用“TERBLY”品牌继续加大在亚洲、中东、俄罗斯、非洲等 新兴市场和“一带一路”沿线国家的业务拓展，利用品牌和产品结构优势， 提高海外高端演艺灯光设备市场的销售份额，提高公司产品的国际竞争 力。

3.2.3. 双管齐下促进产业升级

2017 年至2019 年，舞台娱乐灯光设备ODM 产品的毛利率分别为41.84%、 42.18%和 46.75%，公司重视研发投入，能够持续推出满足 ODM 客户需 求的高品质高附加值产品，2017 年至 2018 年，公司 ODM 产品毛利率 维持在较为稳定的水平。2019 年，一方面受出口退税率变化影响导致成 本中出口退税不可抵扣部分减少；另一方面产品结构调整，高毛利率产 品占比提升导致整体毛利率出现大幅增长。

2017 年至 2019 年，OBM 的毛利率分别为 42.03%、44.99%和 52.43%。 公司 OBM 产品有两个自主品牌，分别为“TERBLY”品牌和“AYRTON”品 牌，其中，“TERBLY”品牌销售对象主要为内销客户和亚太地区的客户， “AYRTON” 品牌销售对象主要为演艺灯光行业发展水平较高的欧美地 区客户。受区域经济发展水平和演艺灯光设备行业发展水平差异的影响， “AYRTON”品牌产品定位较为高端，其毛利率高于“TERBLY”品牌产品。

2018 年开始，法国雅顿经过各方面的整合实现了协同效应，新产品 GHIBLI、MISTRAL、KHAMSIN 等顺利推出，导致“AYRTON”品牌产品 销售占比提高。因此，2018 年和 2019 年，OBM 毛利率较 2017 年有所 上升。2019 年，OBM 模式下，毛利率增长较多，主要原因为：一方面 受出口退税 率变化影响导致成本中出口退税不可抵扣部分减少；另一 方面主要是法国雅顿产 品销售占比较高。OBM 销售模式下，销售产品 主要为 KHAMSIN、GHIBLI 等高端产品，产品附加值较高，毛利率较 高。

3.3. 品类下沉扩大规模，持续覆盖占有市场

3.3.1. 着眼国内市场，横向拓宽业务范围

随着我国经济的高质量发展，居民可支配收入不断提高，我国居民文娱 消费增长空间广阔，国内市场仍有很大的发展空间。公司积极募资对公 司国内营销及灯光产品展示平台进行全面的升级，包括升级国内营销中 心及网络、扩建灯光产品展示平台。以广州为营销中心总部，利用分别 在北京、上海和广州三个城市建设的产品营销中心形成辐射全国的健全 的业务网络，提升公司跨区域经营能力。并在 26 个城市展开营销网络升 级，进一步在全国建设运营中心和售后服务中心，加速推进各区域市场 的市场业务拓展，延伸营销渠道，实现全面覆盖国内的营销网络建设。 目前公司已经推出 SMART 系列产品，试水国内中高端市场。同时，公 司也考虑凭借已有的高美誉度品牌和渠道优势进行产品品类的横向拓 展。

3.3.2. 开拓中高端市场，纵向拓展业务范围

为了满足下游需求，公司建设演艺灯光设备生产基地二期扩建项目。该项目的建立将扩大公司的舞台娱乐灯光设备生产能力，缓解市场需求及 公司收入规模快速增长带来的产能不足压力，同时强化对舞台娱乐灯光 设备的研发检测能力，强化各产品线的市场战略布局，从而更好地适应 公司和行业的未来发展。该项目生产产品主要为舞台娱乐灯光设备。本 项目建成后预计产能为每年 4 万台。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）