2022年LED行业研究报告 国内新品发布价格亲民，Mini LED打开更大空间

1.晶电：3月营收同比+38.02%，Mini/车用/感测/植物照明需求强劲

3月营收同比+38.02%，增速持续上升。公司2022年3月营业收入为19.28亿新台币，同比+38.02%，环比+6.52%；2022年1-3月营收合计58.14亿元新台币，同比+62.39%。

MiniLED商用进程加快，车用/感测/植物照明需求强劲。公司营收同比大幅上升，主要系2021年同期受疫情影响，基期营收较低，同时MiniLED产能扩张以及LED终端市场需求持续增加进一步拉升营收。晶电为苹果12.9英寸iPadPro独供及高端MacBookProMiniLED芯片的主要供应商，此外晶电MiniLED也正导入电视背光及直显领域。3月晶电宣布新建年产30万片4英寸晶圆的MiniLED芯片生产线，预计二季度正式投产，届时产能有望从21年的100万片增至150万片。此外，晶电计划扩大中国大陆及台湾地区产能，公司预计2022年总产能增幅将达50%。3月，晶电宣布花费6.1亿新台币购置松瑞制药竹南科学园区科技厂房，为2-3年后MicroLED量产做准备。我们看好Mini/Micro产品商用化加速以及LED照明需求复苏对晶电业绩的拉动作用。

2.亿光：3月营收同比-6.80%，22年看好不可见光/背光/车用

3月营收同比-6.80%，同比有所下降。公司2022年3月营业收入为20.31亿新台币，同比-6.80%，环比+26.50%；2022年1-3月营收合计55.02亿元，同比-6.53%。

营收环比上升，22年看好不可见光/背光/车用。亿光3月营收环比+26.50%，虽受淡季及供应链库存调节影响，但一季度整体出货稳定。先前受惠于宅经济引导的家电、笔记本电脑相关需求将相对转弱，公司预估2022年营收年增1.54%。22年公司成长看不可见光、背光与车用领域。2021年不可见光及车用产品营收占比约35%/8%，我们预计2022需求依然景气，MiniLED背光市场有望加速放量。不可见光方面，公司2021年产能增加3亿颗/月，由于少量多样客制化且搭配IC封装制造，技术门槛较高，有助于毛利率提高，2021产能已增三倍，2022计划再扩5成。同时，公司已与客户合作开发眼球侦测不可见光新品，抢搭元宇宙应用机遇。背光方面，21年MiniLED扩大导入应用端，预计今年出货规模将保持两位数增长。除了原本的电视与笔记本电脑屏幕面板背光需求成长速度加快，车用MiniLED相关产品也有机会在今年下半年到2023年逐步放量。目前亿光与北美大客户正合作生产MiniLED背光新品。车用方面，公司成功切入车外灯市场，目前是全球前10大车灯光源供应商之一，2021年底通过欧系车厂的认证，公司预计今年开始出货。公司预计2022年需求维持强劲，营收可望两位数增长。我们看好不可见光、MiniLED背光和车用领域为公司贡献长期动能。

3.台表科：3月营收同比+36.04%，MiniLED量产进程加快

3月营收同比+36.04%，同比持续大幅增长。公司2022年3月营业收入为60.18亿新台币，同比+36.04%，环比+3.60%；2022年1-3月营收合计181.31亿元新台币，同比+57.50%。

下游市场持续复苏，MiniLED贡献增长动能。公司3月营收创历年同期新高，受益美系新品拉货动能强劲、材料短缺状况缓解以及产能的持续扩充。去年12月将2条MiniLED产线扩增至15条也使折旧费用有所增加。21年前三季度，产品结构来看，TFT-LCD/MiniLED/其他分别贡献营收55%/21%/24%；客户分布看，美系客户/中国台湾/中国大陆/韩国和其他营收占比5成、2成、2成、1成。截至21年底，公司在中国及印度共9座工厂，210条SMT线，公司计划22年增加10条左右；其中印度厂目前10条SMT线，疫情影响下稼动率约5成，21年营收占比1%，公司预计22Q1末转亏为盈。公司计划根据客户需求在台湾、苏州及合肥扩产，2022年预计资本支出约1亿美元。MiniLED方面，公司21Q3有组装线11条，21Q4增加到15条，量产进程加快持续贡献营收。2022年缺芯等问题缓解下，MiniLED有望加速放量，公司预计产能陆续满产；此外公司拓展其它市场，包括打入美系电动车摄像模组PCBA打件业务以及AMD服务器GPU产品，未来有望逐步成长。展望2022年，公司预计营收有望两位数增长，我们看好MiniLED加快放量为业绩带来强劲动能。

4.隆达：3月营收同比-15.31%，仍看好特殊照明/Mini市场需求

3月营收同比-15.31%，环比+31.40%。公司2022年3月营业收入为4.92亿新台币，同比-15.31%，环比+31.40%；2022年1-3月营收合计13.85亿元新台币，同比-12.81%。

MiniLED应用拓展，看好特殊照明/Mini市场需求。21年Q4，公司电视背光/显示看板营收占比略减至26%/2%，笔电/显示器/手机背光占比成长至51%，照明略增至9%，感测/UV/车用略增至12%。除北美大客户以外，其他客户的MiniLED应用场景逐步扩展，需求增长预期较为可观。照明方面，隆达聚焦特殊照明领域。MiniLED方面，从IT背光拓展到高阶车用面板，我们认为隆达MiniLED背光出货量有望持续增长。同时隆达同XDC进行深度技术合作，提升在MicroLED领域竞争能力，目前已发布多款Mini/Micro产品。此外，公司车用光学模块产品已应用于欧洲货车头灯，2020年公司的PV88QVCSEL产品已抢先通过车规AEC-Q102高标准认证并量产，2021年更打入欧美车厂供应链。医用照明方面，2022年，公司推出完整的UVCLED杀菌整合方案，255nm-285nm全波段UVC产品可搭配不同发光角度，杀菌效果可达99.9%以上，已被导入于多家国际知名家电产品中。我们看好特殊照明和MiniLED对公司业绩的拉动。

5.富采：受益Mini/MicroLED产品成长，营收同比+15.41%

3月营收同比+15.41%，环比+16.41%。公司2022年3月营业收入29.56亿新台币，同比+15.41%，环比+16.41%；2022年1-3月营收合计85.46亿元新台币，同比+24.24%。

聚焦Mini/MicroLED产品，看好Mini/MicroLED产品贡献更大营收。富采由晶电与隆达以换股方式共同成立，2021年1月6日上市，公司聚焦Mini/MicroLED产品，目前MiniLED晶圆应用包括北美大客户新产品。2022年1月开始，利晶（江苏）不再纳入富采的合并报表，受到季节效应、营运架构调整及MiniLED出货成长等因素影响，3月营收环比有所回升，同比+15.41%。富采于2021年正式放量供应MiniLED产品，全年MiniLED业务占营收比重约30%，公司预计2022年达40%。3月3日，子公司晶电花费6.1亿新台币购置厂房，其持股的錼创科技将于今年在台湾上市，富采有望在2-3年内量产MicroLED。包含新厂房投资，今年富采总资本支出将达到55亿元，同比+17%，其中15亿元将用于高阶红光扩产，10亿元用于其他业务群。公司正在降低蓝光业务比重，优化产品组合持续转型，截至21年四季度，高阶红光和MiniLED营收占比上升至50%，蓝光营收占比从60%下调至50%，公司目标为五年后高阶红光、Mini/MicroLED营收占比维持50%，包含UVC的蓝光营收占比下降至20%，第三代半导体相关RF、快充等新技术营收占比期望提升至20%以上。预计未来Mini/MicroLED产品成长及高阶应用将持续带动富采业绩增长。

6.联嘉光电/丽清：受车用部件供货不足干扰，3月营收涨跌互现

联嘉光电：3月营收同比-19.84%，环比+17.23%。车用线束等零组件供应不足使得公司下游订单递延，需求影响下3月营收2.96亿新台币，不及市场预期，1-3月营收合计9.27亿新台币，同比-5.75%。受惠于未来车用芯片短缺预期缓解，同时21年取得GM60亿元的长期专案订单，公司预计22年获利倍增。联嘉营收中美洲占比70%以上，目前美国2条产线已于21Q4量产，规划2022年再增2条，将分别于22H1和22H2贡献营收。公司预计可容纳8条产线并于2024年前满载，满载后年产值为8000万美元。因订单增长，公司预计联嘉东莞厂22年将再增加1-8条产线。联嘉总部第二期新建大楼启用在即，LED封装元件、车用光源模块等产品出货动能有望再升并贡献业绩。长期来看，联嘉与世界知名车厂合作，车用LED公司最远订单达2026、2027年。我们看好车用芯片供应链缓和后公司营收回暖。

丽清：3月营收同比+81.52%，环比+71.30%。3月营收达6.19亿新台币，同比+81.52%，环比+71.30%，主要系农历新年假期结束开始复工，叠加2月车厂因车用芯片短缺调整产能，部分订单递延出货至3月。今年1-3月累计营收为15.42亿新台币，同比+2.77%，创历史同期次高。年假后整体返工率已达9成，且客户积极采购旗下LED车灯模块，今年前3月LED车灯模块出货状况良好，后续出货动能可望逐步回升。21年公司新增Hella、三立车灯等客户，同时主要供应美国市场的桃园观音厂第二生产基地Q2起增加出货量，助力营收不断提升。公司目前致力于提升在LED车灯模块光学、结构设计、散热效率及电子整合的关键技术实力。随着车厂上游供需调整，新厂放量以及LED车灯项目增加，我们预计未来表现更好，看好内地车市回温后公司后续营收表现。

7.国内动态：兆驰股份50亿投资MiniLED芯片及RGB小间距LED显示模组

3月17日，兆驰股份宣布计划在南昌投资50亿元建设MiniLED芯片及RGB小间距LED显示模组项目，其中设备投资约25亿元。该项目计划新增300-500条采用COB技术的小间距LED显示模组产线，预计于2023年完成设备安装调试并正式投入运营，达产后月产能(折合4英寸片)可达100-110万片。公司在南昌高新区早有业务布局：2017年6月，与区管理委员会签署投资协议；2022年2月16日，签约LED新型显示终端项目，投资总额30亿元，计划建设1000条RGB小间距LED显示模组（COB）封装生产线，预计今年二季度后陆续投产，达产后年新增营业收入40亿元。目前公司已实现在化合物半导体LED领域的氮化镓及砷化镓4英寸芯片65万片/月产能，产品覆盖了化合物半导体LED全产品领域（照明、背光与显示）。同日，公司宣布终止兆驰光元分拆至创业板上市的事项。

化合物半导体性能优异，LED产业链国产化持续利好行业龙头。化合物半导体（GaAs、GaN、SiC等）较单质半导体（Si、Ge等）有更高的热导率、电子迁移率等性质，适用于Mini/MicroLED芯片需求。TrendForce预计到2025年，Mini/MicroLED新型显示带来的LED外延片需求将达1011万片/年，我们预计2024年，全球Mini产品所需4英寸外延片达519万片。技术来看，国内LED技术持续突破，乾照光电专注于高亮度四元系红、黄光LED外延片、芯片及三结砷化镓太阳电池外延片的研发生产，四元系红光LED芯片产品主要技术指标处于国内领先水平。格局来看，中国大陆承接全球LED产业链转移，LEDinside数据显示，2020年中国大陆LED芯片厂商GaN-LED外延片产量达3097万片/年（4寸片），在全球供应量中占比76.7%，同比+1.4pcts，且这一比例仍保持上升趋势。目前国内厂商三安光电、兆驰股份、华润微等积极布局化合物半导体，我们看好国内厂商在未来MicroLED产业链上发挥协同效应，依靠国产化趋势在MicroLED产业链中占据先机。

8.海外动态：MICLEDI携手格芯发力MicroLEDAR设备领域

3月22日，比利时AR用MicroLED无晶圆开发商MICLEDIMicrodisplays宣布与美国半导体晶圆代工厂GLOBALFOUNDRIES（格芯）达成合作协议，其MicroLED解决方案将与格芯功能丰富的22FDX®半导体平台相结合，提供超高分辨率显示器和先进的成像技术，以满足未来AR眼镜视觉细节和色彩的严格要求。MICLEDI是比利时微电子研究中心（IMEC）的分拆公司，依托IMEC在3D集成技术方面的广泛背景以及先进的300mmCMOS试验线基础设施，开展MicroLED开发工作和原型设计。2021年12月，MICLEDI推出业界首款基于300mmCMOS制作平台打造并用于AR眼镜的MicroLED阵列。此外，2021年3月，美国MicroLED解决方案供应商CompoundPhotonics（CP）也与格芯达成合作关系，CP同样将在格芯的22FDX专业半导体平台生产IntelliPix背板产品，预计首款基于MicroLED微显示器背板的商用化产品将于2023年上市。

MicroLED显示效果佳，看好MicroLED在AR/VR领域的应用前景及龙头厂商布局。相比于传统的LCD和OLED，MicroLED在亮度、分辨率、功耗、可视度等各方面综合优势显著，被认为是AR显示的终极解决方案。因MicroLED对转移良率要求较高，而AR/VR眼镜中显示屏尺寸较小，可以更好地控制良率问题。随着META、苹果等多巨头加速在元宇宙领域布局，VR/AR装置普及加快，据IDC预测，2018-2023年，全球AR出货量有望从0.23M增加到8.47M，CAGR为105.7%。2021年小米、TCL、OPPO等终端厂商的产品布局，推动了MicroLED技术进步与终端应用的普及，未来随着技术成熟、成本下降，有望实现更多搭载MicroLED的消费级AR/VR产品量产。

9.上游市场：中微公司收到兆驰股份52腔MOCVD设备采购订单

3月28日，中微公司宣布，其全资子公司南昌中微接到来自兆驰股份52腔PrismoUnimax®MOCVD设备采购订单。PrismoUniMax®是中微公司Prismo系列MOCVD设备的最新产品，于2021年6月发布，加工容量可以延伸至生长164片4英寸或72片6英寸晶片，主要用于氮化镓（GaN）基MiniLED外延片量产，具备优异的波长均匀性、重复性和稳定性。据中微公司披露，目前其PrismoUniMax®MOCVD设备订单已超180腔，是继2021年12月PrismoUniMax®MOCVD设备订单超100腔以来公司取得的又一次重要突破。

MiniLED带来产业链技术升级，MOVCD设备厂商有望优先受益。MOCVD是进行LED外延生长的关键设备，据Yole预测，2023年MOCVD市场付运机台将超过1200台，50%以上应用于Mini/MicroLED，2017~2023年CAGR约37%。MOCVD国际主要厂商包括维易科、爱思强，2017年中微公司突破MOCVD设备瓶颈成为行业龙头，行业国产替代速度加快：中微公司MOCVD设备系列包括PrismoD-Blue、PrismoA7、PrismoHiT3和PrismoUniMax，目前客户包括三安光电、华灿光电、兆驰光电、乾照光电、璨扬光电等；中晟光电深紫外MOCVD设备ProMaxy®UV应用于医疗杀菌消毒、白色家电、水净化等，已供货杰生半导体等多家客户。此外，由于用于红黄光LED的MOCVD设备需要支持GaAs衬底及相应的单电极技术，生产工艺较为复杂，价值量也更高，料未来需求增速将大于蓝绿光芯片。我们看好MiniLED对产业链的持续拉动作用，MOCVD设备厂商有望优先受益，进一步加速国产化进程，迎来业绩增长

10.下游市场：TCL发布旗舰版领曜QD-MiniLED智屏X11

3月9日，TCL举行QD-MiniLED春季新品发布会，正式推出三款电视新品：旗舰版领曜QD-MiniLED智屏X11、经典版灵悉QD-MiniLED智屏C12E和巨幕版QD-MiniLED智屏98X9CPro。其中，X11搭载第三代QD-MiniLED技术，最高2304个分区精准控光，实现2000nit峰值亮度，1000万：1超高对比度，显示技术行业领先：1）MiniLED芯片：密布近万颗100微米的MiniLED芯片，通过DBR纳米复合均光膜+光学影像微透镜，增加发光角度30%并提升均匀性；2）QD：沿用全球领先的QD量子点技术，实现157%色域值；3）双智慧芯片组：1颗领曜芯片M1，576颗背光驱动芯片（相较传统1-10+颗大幅提升）智能优化。X11智屏65”/75”/85”售价分别为13999/17999/27999元（2021年首款采用第三代QD-MiniLED背光的X128KMiniLED领曜智屏售价99999元）。据产业链调研，鸿利智汇主供封装（此前供应X12），三安光电为该产品供应芯片，TCL华星独供LCD面板，并由TCL电子下模组整机厂代工。

高端电视技术百花齐放，MiniLED价格下降有望打开市场。随着全产业链布局的日趋完善，MiniLED背光电视产业化进程加快，长期来看，MiniLED有望成为液晶电视的标配。据Omdia数据，2025年MiniLED背光电视的出货量预计将从2021年200万台提升至2530万台，CAGR约89%。背光方面中尺寸进展快于大尺寸：北美大客户搭载MiniLED背光的产品引领中尺寸渗透率至2%，三安光电、立讯精密等中国大陆厂商逐步导入。大尺寸主要由韩国客户引领，根据产业调研，预计2021年MiniLEDTV出货量约150万台；TCL、小米、康佳等也陆续推出MiniLED背光新品，出货万台量级，中国大陆相关厂商有望充分受益。我们预计至2024年Mini背光电视的渗透率有望达15%，高端电视技术百花齐放，看好龙头厂商在大尺寸TV领域的积极布局，MiniLED价格下降将进一步打开市场。

11.中国大陆LED芯片厂商营收排名

2021H1，在LED行业需求强劲复苏以及新兴应用加速发展的推动下，LED芯片市场需求旺盛，呈现出产销两旺的局面。三安光电21H1实现营业收入61.14亿元，同比+71.38%。华灿光电21H1实现营收15.94亿元，同比+49.20%，MiniRGB芯片在高端显示市场的市占率优势进一步巩固，出货量持续提升，而Mini背光芯片产品已经覆盖笔电、显示、车载等全尺寸全系列终端产品。乾照光电21H1实现营收9.73亿元，同比+97.92%。聚灿光电适时上调了相应部分芯片产品售价，使得毛利率有了显著提升，带动净利润同比大幅显著增长，21H1实现归属于上市公司股东的净利润7010.86万元，同比+412.55%。澳洋顺昌主导的LED外延及芯片业务21H1实现销售收入6.82亿元，同比+90.32%；毛利率为13.75%，同比明显提升。

12.中国大陆MiniLED背光封装厂商竞争力排名

据LEDinside统计，2019年中国大陆主要的MiniLED背光封装厂商有瑞丰光电、国星光电、鸿利智汇、聚飞光电、兆驰股份和晶科电子等。国内MiniLED产业正逐步走向成熟，但尚未进入大规模量产阶段，多数厂商仍在进行研究开发和小批量试产，仅有个别厂商达到千万营收的级别。LEDinside报告指出，一批拥有规模、资金和技术实力的封装厂商将脱颖而出成为MiniLED背光封装产业的头部企业。LEDinside从厂商的规模实力、研发支出、业务适配能力、技术生产能力和结盟能力等角度出发，分析了各封装厂商的综合竞争能力。

13.全球LED显示屏厂商营收排名

据集邦咨询统计，受疫情影响，2020年全球LED显示屏产值55.3亿美元，同比-12.8%。从2019到2020年全球LED显示屏厂商营收排名来看，前两名维持不变，2020年前八家厂商市占率约58%，其中中国厂商占据6席。在近年间距微缩的趋势下，更多厂商开始投入发展MiniLED和MicroLED显示，除了传统的显示屏厂商利亚德、洲明科技等，过去主导消费性电子显示器的国际厂商如三星、Sony、LG也纷纷投入LED显示屏领域，并陆续推出P1.0以下的超小间距产品，2019年三星首次挤进前七名，海康威视也首次进入前五名。

14.全球车用LED厂商营收排名

根据集邦咨询，2021年车用LED厂商营收排名中，前三名厂商依然为艾迈斯欧司朗、日亚化学和亮锐，三者合计市占率高达71.7%。其中，艾迈斯欧司朗凭借稳定的产品质量、优异的光效与性价比，让全球高阶车款与新能源车皆视其为供货商首选，且2021年车用LED市场占有率高达37.2%。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）