2022年华锐精密发展现状及竞争优势分析 华锐精密销售网络覆盖国内主要数控刀片集散地

1.发展现状：国产数控刀具领先者，不断丰富产品结构

1.1.发展历程：深耕硬质合金刀具15载，入选“专精特新”企业名录

深耕硬质合金刀具领域，历经初创期、转型期，核心产品已达国内先进水平。2007年3月，华锐有限成立。公司成立至今历经3个发展阶段。2007-2011年公司处于初创期，公司抓住汽车、工程机械、能源装备和轨道交通等行业的快速发展机遇，针对太原重工、东方电气和中信重工等终端大客户的切削应用需求以及凭借过硬的研发技术实力，向客户提供非标定制化的硬质合金刀具产品。2012-2016年公司处于转型期，逐步从“为大客户提供非标定制化产品”向“满足众多中小机械加工企业金属切削共性需求的标准产品”转型，逐步摆脱了对大客户的依赖，初步构建了覆盖国内华南、华东和华北三大主要刀具集散市场和区域产业集群的销售网络。2017年至今公司处于发展期，公司依托多年的人才、技术积累以及先进装备的引进和消化吸收，形成了在基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层四大领域的自主核心技术。公司核心产品在加工精度、加工效率和使用寿命等切削性能方面已处于国内先进水平，进入了国内中高端市场。2020年11月，公司入选第二批国家专精特新“小巨人”企业名单，2021年2月公司于科创板上市。

1.2.股权结构：民营企业，公司管理层经验丰富

民营企业，实际人参与公司经营。公司实际控制人为肖旭凯、高颖、王玉秦，其中：高颖为肖旭凯配偶，王玉琴为高颖母亲。截至2022-03-31，肖旭凯直接持有公司5.87%股权，分别通过鑫凯达、华辰星间接持有7.49%、6.43%股权，合计持股19.79%。王玉琴直接持有公司股份4.17%。高颖直接持有公司3.76%股权，分别通过鑫凯达、华辰星间接持有4.65%、2.83%，合计持股11.24%。综上所述，公司实际控制人合计持股35.2%。肖旭凯先生直接参与公司经营，任公司董事长、总经理。

公司高管履历亮眼，实业经验丰富。公司高管中多为技术出身，事业经验丰富。李志祥（副总经理）、陈沙（综合管理部部长）、文武超（销售部部长）、陈京兆（副总经理）、高江雄（副总经理、核心技术人员）在公司任职10年以上，公司高管在日常工作中分工明确，配合默契。

1.3.业务构成：开发车削/铣削/钻削三大系列产品，铣削产品竞争优势明显

开发车削、铣削、钻削三大系列产品，铣削刀片已形成显著竞争优势。公司一直秉承“自主研发、持续创新”的发展战略，专注于硬质合金数控刀片研发与应用，不断追求硬质合金数控刀片整体性能的提升和制造工艺的优化，开发了车削、铣削、钻削三大系列产品。公司核心产品在加工精度、加工效率和使用寿命等切削性能方面已处于国内先进水平，特别是铣削刀片已形成显著竞争优势。

公司产品具体分类如下：

（1）车削系列：公司车削系列产品分为普通车削刀片、切断切槽刀片和螺纹刀片，具体如下：①普通车削刀片：主要应用于钢（P）、不锈钢（M）、铸铁（K）等被加工材料的外圆、内圆、端面等车削加工。②切断切槽刀片：主要用于钢（P）、不锈钢（M）类被加工材料的轴类、环类等零件的切槽、仿形或切断加工。③螺纹刀片：主要用于不锈钢（M）类被加工材料紧固连接件的螺纹加工。

（2）铣削系列：主要用于钢（P）、淬硬钢（H）等被加工材料的型面、平面、方肩、仿形、凹槽等铣削加工。

（3）钻削系列：主要用于钢（P）、不锈钢（M）类被加工材料的机械加工中孔钻加工。

硬质合金数控刀片是公司主要收入来源，2017-2021年收入占比均在98%以上。从收入端来看，2021年车销、铣削、钻削刀片分别实现营收3.25、1.44、0.12亿元，占比分别为66.94%、29.66%、2.56%。车削刀具为第一大收入来源，并且占比呈现逐年上升趋势，主要系公司车削刀片技术提升，市场开拓顺利。铣削刀具具有显著竞争优势，是公司传统强项业务，为公司第二大收入来源。

从毛利率来看，①车削刀片：2021年车削刀片毛利率47.31%，同比提升1.90pct，主要系在公司车削刀片产品性能提升以及下游终端客户行业景气度提升和新冠疫情影响带来的国产替代机遇增多的共同影响下，公司车削刀片销量的迅速增长，公司扩张产能逐步满产，较高的产能利用率使车削刀片单位制造费用下降，毛利率持续提高；②铣削刀片：2021年铣削刀片毛利率55.86%，同比降低2.78pct，主要系公司采用积极的价格策略，适当下调部分产品价格所致；③钻削刀片：2021年车削刀片毛利率79.31%，同比提升0.80pct，主要系随着公司压制涂层工艺水平的不断提高，加工难度较高的小单重钻削刀片的稳定性不断提升，市场竞争力不断提升。

1.4.财务分析：收入端稳健增长，净利率明显提升

公司业绩稳健增长。2017-2021年公司营收由1.34提升至4.85亿元，CAGR=37.92%；归母净利润由0.31提升至1.62亿元，CAGR=50.94%。公司利润端增速高于收入端。2021年Q1公司实现营收1.34亿元，yoy+22.32%，主要系产能同比提升较多与前期涨价充分反映至报表；归母净利润0.40亿元，yoy+15.68%。

毛利率保持较高水平，净利率明显提升。2017年以来公司毛利率均保持在50%左右水平，净利率由2017年的23.32%提升至2021的33.44%，明显提升，主要系公司持续加强内部管控，期间费用率下降明显。2022年Q1公司毛利率48.53%，同比降低3.07pct，主要系①会计准则调整，运输费用计入成本端（剔除会计准则调整影响后，毛利率同比降低2.72pct）；②原材料价格较高；③新产品整体硬质合金刀具未实现批量化生产，毛利率较低。净利率29.52%，同比降低1.69pct。

公司加强内控，期间费用率下降明显。2017年以来，公司期间费用率持续下滑。2021年Q1期间费用率为13.09%，同比降低0.82pct，其中，销售费用率为2.82%，同比提升0.19pct；管理费用率为4.84%，同比降低1.76pct；研发费用率5.51%，同比提升1.26pct；财务费用率为-0.07%，同比降低0.51pct。2021年Q1，公司研发费用达740万元，yoy+58.43%，公司持续加大力度的研发投入保证公司产品竞争力提升，为未来转型成为整体刀具解决方案供应商打下坚实基础。

2.竞争优势：四大优势铸就公司核心竞争力

公司自成立以来一直专注于硬质合金刀具的生产，经年累月铸就三大竞争优势，助力公司发展。①产品优势：公司产品种类约5000种，并在铣削刀片领域已形成显著优势，且下游应用广泛，涉及航空航天、风电等高端领域，产品质量优势明显。②研发优势：十余年技术积累和人才培养，秉承“集中优势、单品突破”的战略，公司形成四大核心技术，助力发展。③销售优势：不同发展阶段，公司销售模式几经变革，目前公司采用经销为主、直销为辅的销售模式，销售渠道持续扩张。④生产优势：装备优势凸显，公司产能持续扩充，推动进一步发展。

2.1.产品优势：核心产品性能优势明显，保持较高毛利率水平

从下游应用的角度：工程机械、新能源、航空航天等高端领域收入规模有望提升。公司产品种类达5000种以上，并持续扩充产品品类，可覆盖加工情景增多。由于制造业加工材料种类繁多，不同加工件对刀具性能要求不同，同时随着制造业发展，非标定制刀具需求增大，因此在实际应用中工厂所用刀具可达上万种。公司目前已开发车削、铣削、钻削三大系列产品，现有产品种类达5000种以上，公司产品可加工工件材料覆盖面持续扩宽，有望提升工程机械、新能源、航空航天等高端领域收入规模，开疆扩土，驱动公司业绩增长。

从产品性能的角度：核心产品性能达国际先进水平，铣削刀具优势显著。公司深耕硬质合金刀具15载，积累了丰厚的行业经验，依托多年的人才、技术积累以及先进装备的引进和消化吸收，形成了在基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层四大领域的自主核心技术。公司核心产品在加工精度、加工效率和使用寿命等切削性能方面已处于国内先进水平，进入了由欧美和日韩刀具企业长期占据的国内中高端市场，特别是铣削刀片已形成显著竞争优势。优秀的产品质量造就公司品牌价值。公司“顽石刀具”品牌在第四届切削刀具用户调查中被评选为“用户满意品牌”，自主研制的锋芒系列硬质合金数控刀片、模具铣削刀片和S/CSM390双面经济型方肩铣刀分别获得“金锋奖”和“荣格技术创新奖”。

从毛利率的角度：2021年中钨高新、欧科亿、华锐精密刀片及刀具业务毛利率分别为35.37%、45.92%、47.31%。华锐精密毛利率水平高于同行，主要系华锐精密优势产品为铣削刀片（铣削刀片毛利率水平相对较高），未来随着公司IPO及可转债项目的推进，不断向高端领域延伸，有望保持较高的毛利率水平。

2.2.研发优势：内修外延进行人才建设，持续加大研发资金支持

①注重内部人才建设：公司核心技术人员履历亮眼，行业经验丰富，不乏领域内元老级人物。公司经过十余年的技术积累和人才培养，打造了一支老中青梯度合理、学科门类齐全、专业技能扎实的研发人才队伍，覆盖了硬质合金数控刀片制造的四大核心领域，特别是总工程师高荣根奠定了公司在硬质合金数控刀片基体材料领域的领先地位。②持续加大研发支持，注重实验室建设。公司建立了模拟真实应用场景的切削试验室，配备了数控车床、加工中心、刀具跳动检测、磨损测量等先进加工检测设备，能够在新产品开发过程中对产品切削性能快速做出准确的评价，提升研发效率。

公司研发战略突出，形成较强自主研发与设计能力，承揽省级科研研发项目。公司采用“集中优势、单品突破”的研发战略，专注于硬质合金数控刀片基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层四大领域的研究和创新，不断提升硬质合金数控刀片的加工精度、加工效率和使用寿命等切削性能。经过十余年的科研创新，公司掌握了多项自主核心技术，自主研发和设计能力较强，承揽了多项科研研发项目。一方面表明公司技术水平之高，另一方面也显现出公司研发能力受政府认可，实力雄厚。

公司技术人员占比较高，截至2021年末，公司技术人员达91人，占比16.5%。公司持续加大研发投入，2021年公司研发投入达2491万元，研发费用率达5.13%。人才建设与资金支持是研发活动开展的基础，公司未来研发效率有望提高。

研发进度加快，即将步入收获期。根据公司2020年报与可转债说明书披露，2021年公司已完成CVD涂层新工艺研究、高效汽车零部件车削刀具研制开发、铁路能源行业重型车削刀具开发等7项研发项目，航空难加工材料切削特性研究、高性能金属陶瓷材料研究、高温合金切削加工刀具涂层开发（PVD多元涂层材料究）等5项在研项目研发进程过半，预示着公司研发进度加快。同时，除了围绕着公司四大核心技术优势，巩固铣削刀具竞争实力以外，公司研发项目覆盖电子信息、人工智能、航空航天、轨道交通、石油化工、船舶等领域，公司研发进展加快，预示公司产品质量有望进一步提升，即将进入收获期。

2.3.销售优势：销售网络覆盖国内主要数控刀片集散地，采用多品牌战略

公司采用经销为主、直销为辅的销售模式，销售网络覆盖国内主要数控刀片集散地。经过多年的生产经营积累，公司已建立了聚焦华南、华东和华北等国内主要数控刀片集散地，覆盖二十余省市的全国性销售网络。

①直销模式：通过展会、新品发布会、广告宣传推广、客户介绍等渠道与客户建立业务联系，根据客户的产品规格要求组织生产、发货、结算、回款，并提供必要的售前、售中和售后服务。

②经销模式：买断式销售，利用经销商的渠道与区位优势，迅速提高产品的覆盖率、加快资金回流，以保障公司在技术创新、产品研发的持续资金投入。

③经销商专卖店模式：不同于普通经销商的“超市”式销售，销售多种刀具品牌产品，经销商专卖店模式由经销商开设专卖店主推公司产品，主要陈列“顽石”、“哈德斯通”等公司产品。

公司采用多品牌战略，针对不同市场、行业和客户指定开发计划：①大型产业集群：“顽石”系列产品定位于为国内大型产业集群市场服务，在大型产业集群周边，有计划开发、布局“顽石”系列产品经销商，让公司的产品和技术能进一步贴近机械加工终端用户需求，与各产业集群进行深度融合。②国内流通市场：针对国内刀具贸易公司迫切转型的需要，加速国内流通市场布局，建立健全“哈德斯通”系列产品一级专卖店和销售网络布局，同时积极开拓海外市场，完善海外流通市场经销商布局。③整体解决方案：全面打造“华锐”品牌，争取与国内一些重点行业重点客户达成战略合作，推出定制化的整体切削解决方案和应用服务。

2.4.生产优势：流程管控严格，产能持续提升

公司具备数控刀片生产全套工序，生产流程管控严格。公司是国内硬质合金数控刀片行业内少数具备从配料、球磨、喷雾干燥、压制成型、烧结、研磨深加工、涂层和自动包装完整生产工序的企业，同时掌握产品槽型开发和精密模具制备能力，可以实现由粉体原材料到最终硬质合金数控刀片全流程自主可控的生产。生产流程管控严格：①从源头对原材料成分准确鉴定，并预先考虑后续工序影响，保证产品物理性能、精度尺寸的稳定性和可靠性，提高产品的生产良率。②高精度模具制备能力，产品达到E级产品精度要求，提高生产效率。③减少外协加工，缩短生产周期并降低生产成本。

公司核心生产工序均引进世界一流设备，生产壁垒高。高端的生产设备是公司先进研发成果和生产技术得以高效应用的“转化器”，公司通过经营积累和外部融资持续对高端生产和研发设备进行投入，推动技术和装备的有机融合。目前公司核心工序均引进了世界一流的生产、研发和智能化辅助设备，高端生产和研发设备搭配严格的质量控制体系和严苛的品质管控措施，使公司在核心技术产业化、产品质量、生产成本等方面保持竞争优势并为公司的研发活动提供了有力支撑。公司固定资产中设备占比近80%，刀具行业属于资产密集型，固定资产投入大，同行业中其他企业缺乏资金支持，难以购买高端设备与扩张产能，生产壁垒较高。

公司数控刀片产能持续扩充，2022年数控刀片产量有望达上亿片。随着我国数控机床发展，数控刀具国产化程度逐渐深入，下游需求日益增长。目前国内头部企业间竞争尚不明显，正处在国产品牌加速替代日韩品牌时期，公司产能与收入规模和市占率水平息息相关，因此公司持续布局数控刀片产能。公司IPO募投项目（精密数控刀具数字化生产线项目）有望2022年下半年投产，项目建成后，公司将新增硬质合金数控刀片3000万片、金属陶瓷数控刀片500万片、硬质合金整体刀具200万支。2022年，公司将在原产线添臵关键设备进行产能改造，同时IPO募投项目4季度投产后贡献小部分产能，公司产能增长可期。

为提升公司竞争力，公司发行可转债募集资金用于精密数控刀体生产线建设项目、高效钻削刀具生产建设项目以及补充流动资金。

（1）精密数控刀体生产线建设项目：用于生产刀盘、刀杆等产品，项目达产后可实现年新增精密数控刀体产品50万件的生产能力。一方面，有利于提高公司市场竞争力，扩大市场份额，公司现有数控刀片产品的基础上，建设与之相配套的包括刀杆、刀盘在内的刀体生产线，最大程度提高公司产品性能，满足客户对刀具在使用寿命、加工精度及稳定性等方面的要求，进一步扩大切削刀具市场占有率。另一方面，完善产品布局，新增刀杆、刀盘等数控刀体产能，一战式满足终端客户的整体用刀需求，提升综合金属切削服务能力，为公司未来转型成为整体切削解决方案供应商打下坚实基础。

（2）高效钻削刀具生产建设项目：用于生产高效钻削刀具，项目达产后可实现年新增各类高效钻削刀具140万支的生产能力。一方面，有助于丰富公司产品结构，提升公司产品线的覆盖广度，为公司实现成为国内领先的整体切削解决方案供应商的战略目标奠定坚实基础。另一方面，可与公司现有产品形成互补，为使用公司产品的终端用户提供整体硬质合金钻削刀具产品，满足终端用户的不同加工需求，实现公司业务的进一步拓展，扩大公司业务收入规模，同时巩固和发展公司在行业中的竞争优势，进一步提高公司盈利能力，促进公司长期可持续发展。

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