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华锐精密（688059）研究报告：国产刀具头部企业，向整体服务解决方案供应商转型。核心观点：国产刀具市场随着国产替代、技术升级与下游需求交替， 市场规模持续扩容，行业需求稳中有升。公司作为国内硬质合金数控 刀具头部企业，是推动数控刀具国产替代的中流砥柱，2020 年 11 月份 公司入选为工信部公示的第一批专精特新“小巨人”企业名单。产品、 研发、销售、生产四大竞争优势助力公司发展。预计 2022 年下半年 IPO 募投项目投产，可转债募投项目顺利推进，公司产能持续提升，产品 种类更加丰富，向刀具整体服务解决方案供应商转型。

回顾 2021，国产替代进程加速，公司崭露头角

华锐精密业绩表现靓丽，兼具高成长与高盈利属性。2017-2021 年公司营收 CAGR=37.92%；归母净利润 CAGR=50.94%，成长属性凸显。2017 年 以来公司毛利率均保持在 50%左右水平，净利率由 2017 年的 23.32%提 升至 2021 的 33.44%，未来随着募投项目投产，规模效应显现，公司有 望保持较高盈利能力。回顾 2021，刀具国产替代进程加速，公司崭露 头角。疫情影响下，海外品牌产能受限，供应链断裂，终端用户对国 产刀具接受度提高，国产替代进程加速。根据中国机床工具工业协会 数据 2021 年国产刀具消费达 477 亿元，创历史新高。2021 年公司收入 端与利润端增速分别为 55.51%、82.41%，增速喜人，主要系制造业高 景气，下游需求旺盛，公司产能增幅较大。

展望 2022，行业需求保持稳定，公司将依托四大竞争优势加快成长

2015 年以来，随着国产替代深化、数控机床渗透率提升、下游需求交 替释放，市场规模持续扩容。展望 2022，行业需求将保持稳定，未来 公司将依托产品、研发、销售、生产四大优势加快成长。

①产品优势：公司持续扩充产品品类，可覆盖加工情景增多，未来工 程机械、新能源、航空航天等高端领域收入规模有望提升。核心产品 性能达国际先进水平，铣削刀具优势显著，公司数控刀具业务毛利率 高于同行。

②研发优势：公司研发战略突出，形成较强自主研发与设计能力，承 揽省级科研研发项目。截至 2021 年末，公司技术人员达 91 人，占比 16.5%。公司持续加大研发投入，2021 年公司研发投入达 2491 万元， 研发费用率达 5.13%。人才建设与资金支持是研发活动开展的基础，公 司未来研发效率有望提高。

③销售优势：公司采用经销为主、直销为辅的销售模式，采用多品牌 战略，针对不同市场、行业和客户指定开发计划，目前公司产品具有 哈德斯通、顽石、华锐三个品牌。

④生产优势：一方面公司具备数控刀片生产全套工序，生产流程管控 严格，核心生产工序均引进世界一流设备，生产壁垒高。另一方面随 着通过现有产线升级，IPO 募投项目投产与可转债项目顺利推进，公 司产能持续扩充，产品种类丰富，竞争优势增强。

IPO 募投项目投产在即，可转债项目顺利推进，公司向整体服务解决 方案供应商转型奠基

华锐精密 IPO 募投项目（精密数控刀具数字化生产线项目）有望于 2022 年 下半年投产，项目建成后将扩充硬质合金数控刀片产能，同时新增金 属陶瓷数控刀片与硬质合金整体刀具产能。公司发行可转债募集资金 4 亿元，投资于精密数控刀体生产线建设项目（建设与数控刀片配套的 包括刀杆、刀盘在内的刀体生产线）、高效钻削刀具生产建设项目， 目前已顺利过会。IPO 募投项目投产与可转债项目顺利推进在扩充公 司产能的同时丰富产品品类，提升综合金属切削服务能力，为公司未 来转型成为整体切削解决方案供应商打下坚实基础。