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华锐精密研究报告：国内数控刀具领军企业，产能释放+渠道拓展共驱长期成长。国家级专精特新企业，17 载行业深耕打造国产刀具领先厂商。公司主 营硬质合金数控刀具产品，最早以生产非标定制化刀具起家，后拓展 共性需求较强的标准化刀具，通过建立全国化销售网络，迅速打开国 内外市场，经过 17 年发展，公司已成长为国内硬质合金刀具领先企 业，数控刀片规模位居行业前列。2017-2022 年，公司营收和归母净 利润的复合增长率分别为 35.00%和 39.61%，毛利率保持在 50% 左 右，ROE 常年表现优秀。随着 IPO 项目和可转债项目的逐步落地，公 司产能提升叠加产品线扩充，综合实力将进一步提升，并有望向刀具 整体解决方案提供商转型。

全球刀具市场规模超 300 亿美元，国内规模超 400 亿元，自主可控和 产业升级背景下，刀具国产替代正当时。刀具作为工业母机的关键零 部件，被誉为“工业牙齿”，市场空间广阔，全球刀具市场规模超 300 亿美元，国内刀具市场规模超 400 亿元。2022 年，我国机床数控化率 和刀具消费在机床消费中占比分别约为 46.33%、25.17%，与发达国 家60%+、50%左右的较高水平仍存在较大差距，在强调制造业转型升 级和自主可控背景下，国内刀具市场规模有望持续扩容。此外，欧美 和日韩等发达国家刀具行业起步较早，凭借先发优势占据较大份额， 尤其在中高端市场具备较强竞争优势。国产刀具厂商近年来奋起直 追，不断增强技术实力，在中低端市场完成国产替代后，向中高端市 场加强渗透，国内刀具消费的进口依赖度逐年降低，进口比例由 2015 年的 37.18%下降至 2022 年的 27.16%，国产替代方兴未艾。

技术为基，产品、渠道、产能多向发力，向整体服务解决方案供应商 转型。①技术层面，公司采用“集中优势、单品突破”的研发战略， 专注于硬质合金数控刀片基体材料、槽型结构、精密成型和表面涂层4 大领域的研究和创新，拥有多项自主核心技术，自主研发和设计能力 优异。②产品方面，公司拳头产品铣削刀片性能出众，可与日韩中高 端产品媲美，凭借性价比优势逐渐抢占日韩同行份额，此外，公司通 过多品牌战略，针对不同市场、行业、客户实施不同的产品开发计 划。③渠道方面，公司基于成熟的经销网络体系，一方面发力直销客 户开发，推进定制化整体解决方案提供；另一方面，不断加大海外市 场开拓，目前公司产品已出口到印度、韩国和俄罗斯等，2023H1 公司 实现境外收入 0.16 亿元，同比+42.99%。④产能方面，公司通过实施 IPO 项目和可转债项目，持续扩充产能和品类，预计将大幅增强其在 刀具领域的竞争优势，为公司成为行业领先的刀具整体解决方案提供 商奠定坚实基础。