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华锐精密研究报告：刀具高端迈进，产能逐步释放，渠道有序拓展。国内硬质合金刀具制造领先企业，国家级“专精特新”小巨人。公司掌握硬 质合金数控刀片全流程研发生产工艺技术，产品包括车削、铣削和钻削三大系 列数控刀片，并积极拓张整体刀具、刀体、金属陶瓷刀片等业务，产品性能达 到行业先进水平。2017-2022 年，公司营业收入由 1.34 亿元增长至 6.02 亿元， CAGR 达 35%；归母净利润由 0.31 亿元增至 1.66 亿元，CAGR 达 39.64%，公 司成长迅速。

切削刀具是典型的周期性工业耗材，制造业升级催化国产替代需求。2021 年 全球刀具市场规模超 2000 亿元，国内市场规模近 500 亿元。国内刀具市场较 为分散，中低端产品竞争混乱，头部国产品牌通过研发和创新发力，向高端刀 具市场渗透。根据《从进出口数据看硬质合金刀片发展趋势》数据，进口数控 刀片均价为 30 元/片左右，国产内销均价为 7 元/片左右，出口均价为 9-10 元/ 片，进口与国产刀片单价价差较大。我国机床数控化率提升空间大，需求量保 持提升态势，在下游制造业升级背景下，刀具市场结构有望向中高端优化。公 司硬质合金刀片产量多年位居全国前三，营收和盈利能力位于国内行业前列。

把握数控刀具关键工艺，逐步迈向高端。公司重视研发，关键加工工艺自主 可控，募投项目提升公司竞争力。1）IPO 项目：主要布局数控刀片、金属陶 瓷刀片、整体刀具等，助于有效解决数控刀片产能瓶颈，提升刀片的加工精度、 效率和使用寿命等切削性能。2）可转债项目：主要布局精密数控刀体及各类 高效钻削刀具，有助于进一步丰富公司产品结构。公司 IPO 募投和可转债项 目建成达产后，产能将逐步提升、产品种类将逐步丰富、价值量将逐步提升。

国内优化渠道布局，海外扩张销售渠道，逐渐沉淀中高端客户。公司目前采 用经销为主，直销为辅的销售模式，2019-2022 年，公司直销营收从 0.29 亿元 增长至 0.50 亿元，复合增长率 19.97%，直销规模逐渐扩大，有助于打开中高 端客户市场。公司积极布局海外市场，2019-2022 年，公司海外市场营收从 0.10 亿元增长至 0.29 亿元，复合增长率 40.53%。