2022年永贵电器业务布局及竞争优势分析 电子连接器下游应用领域广泛

一、永贵电器：轨交连接器龙头，四大板块协同发展

1.1 深耕轨交连接器

永贵电器成立于 1973 年，专注各类电连接器的研发与销售，于 2012 年成功在深交所上 市。永贵电器在发展过程依托自身连接器技术，在轨道交通、车载新能源、军工与航空 航天等领域纵深拓展，形成支撑公司发展的四大产业板块集群。公司目前已经成为国内 轨道交通领域的连接器龙头公司，积极拓展新能源、军工、航空航天等领域拓展，并已 经初见成效。未来随着城轨建设投运高速增长和新能源车和充电口继续维持高景气度， 公司有望从中充分受益。

子公司各司其职，公司业务框架清晰。永贵电器目前主打四大板块，轨道交通板块、车 载新能源、通信板块、军工板块。不同的产品对应公司不同的生产基地以及子公司，如 深圳永贵主要负责新能源线束以及通信连接器；四川永贵主要负责轨交连接器、新能源 汽车高压线束、通信连接器、军工连接器、新能源汽车充电枪等。不同的生产基地以及 子公司各司其职，由永贵电器统一协调规划。

在轨道交通板块形成了包括连接器、门系统、减震器、贯通器、计轴信号系统、受电弓、 蓄电池箱在内的七大产品布局，主要应用于铁路机车、客车、高速动车等车辆及轨道线 路中，下游客户主要系中国中车及其下属公司。

车载新能源板块，该板块公司业务主要为新能源汽车连接器以及充电接口，细分产品包 括高压连接器及线束组件、PDU/BDU、充/换电接口及线束、交/直流充电枪、大电流液 冷直流充电枪等，可以为电动汽车提供高压、大电流整体解决方案。同时公司产品已经 进入北汽、上汽、一汽、吉利、长城、比亚迪、本田等一线品牌供应链。

能源信息板块，公司连接器产品主要应用于通信基站及各类通信网络设备中，产品客户 包括华为、中兴通讯、大唐移动、维谛技术等。

军工与航空航天板块，公司产品包括军用圆形电连接器、军用微矩形电连接器、机柜连 接器、航空电子模块式连接器等，产品主要配套于中国十一大军工集团研发的战车、雷 达、火炮等武器及设备中。

1.2 剔除翊腾电子，轻装上阵蓄势待发

2020 年 5 月，由于子公司翊腾电子盈利能力持续下滑，对公司整体产生较大影响，被公 司全资出售，并于 2020 年 6 月起不将翊腾电子收入及利润纳入合并报单表中。出售相 对臃肿的资产对于永贵电器的财务优化较明显。2021 公司营收 11.49 亿元，同比+9%； 归母净利同比 1.22 亿元，同比+16.43%。22Q1 公司营收 3.00 亿元，同比+50%；归母 净利 0.39 亿元，同比+41%。剔除翊腾电子后，公司虽然在短期内有一定的收入下滑， 但是从 2021 年全年数据来看，永贵电器已经基本脱离其影响，公司业务步入正轨，新 能源汽车连接器增长迅速，将有很大可能成为公司下一增长点，同时剔除翊腾电子后， 也利于公司专注于三大板块业务统筹规划以及运营成本的控制。

利润率稳健，期间费用率持续优化。公司毛利率基本平稳，2021 毛利率约 35%,净利率约 11%；22Q1 毛利率 31%，净利率 13%。公司期间费用率近年稳中有降，2021、22Q1，销售 费用率分别为 8.06%、6.50%；财务费用率分别为-0.83%，-3.01%；管理费用率分别为 8.66%， 6.78%。

当前，公司轨交与工业，车载与能源信息领域营收占比较大，为两大支柱应用领域。2021 轨交与工业领域营收 6.8 亿元，同比+7%，占比 59%；车载与能源信息领域营收 4.1 亿元，同比+34%，占比 36%。公司新能源车业务高增。在新能源汽车行业高速发展的环 境下，公司紧抓机遇，加大力度拓展新能源客户，深化战略合作，2021 新能源汽车业务 营收 3.52 万元，yoy+81.42%。

轨交与工业盈利水平较高，车载与能源信息业务毛利率稳中有升。2021 轨交与工业毛利 率 42.54%，较 2020 毛利率 43.78%基本持平；车载与能源信息毛利率 20.45%，同比提升 2.23pt。轨道交通作为公司目前的主要业务板块，其毛利率的相对高位稳定可以是公司 具有盈利能力的保障，同时在车载及能源信息领域，公司毛利稳中有升，我们认为随电 动车渗透率提升以及市占率的提升，新能源汽车等业务板块的毛利率提升将会是公司的 利润的爆发点。

新品开发加速，研发人员比重较高。2021 公司研发投入 0.95 亿元，研发强度 8.26%， yoy+7.66%。截至 2021 年底，公司及下属子公司具备专利授权 538 项，其中发明专利 68 项；公司新品开发加速，“液冷大功率充电枪项目”“高速背板通信连接器”“轨道交通用 可模块化配臵的跨接箱集成研发项目”等项目完成研发。2021 公司研发人员 466 人，占 员工总数 19.38%。公司拥有多位业内高端核心技术人才，具有独立的设计和开发能力， 设计开发软件得到普遍应用，并能够全面地进行各种连接器型式试验及例行性试验。

1.3 公司股权结构稳定

公司股权结构相对稳定。公司实际控制人系范永贵为主的范氏家族，累计控股 43.59%， 其中范永贵持股 14.01%为第一大股东，公司董事长范纪军及总经理范正军分别持股 7.87 %、8.17%。

二、电子元器件间的“桥梁”，市场空间持续扩容

连接器，顾名思义就是电路元件之间的连接部件，起到电气连接或者信号传输的作用， 是电子设备中不可缺少的部件。连接器在电路内被阻断处或孤立不通的电路之间，架起 沟通的桥梁，从而使电流流通实现预定的功能。依据连接对象、频率、功率、应用环境 等不同，连接器可有种类多样的产品形式。

连接器下游应用领域广泛，下游需求为行业发展重要驱动力。连接器下游应用涵盖汽车、 智能手机、平板电脑以及无人机、可穿戴设备等新兴产业，客户集中度高，具备较强的 议价能力。下游智能手机功能外观创新、汽车电子化程度提升、可穿戴设备加速渗透升 级等发展趋势，为连接器行业注入发展动能。

全球连接器市场规模基本保持增长态势，2020 年达到 627 亿美元。2016-2018 年三年 来持续正增长，2018 年同比增长 10.98%至 667 亿美元。2020 年受疫情影响，全球连 接器市场规模为 627 亿美元，但随着疫情逐渐缓和，连接器行业景气度逐渐恢复，销售 需求持续强劲，根据线束世界到 2021 年 5 月，全球连接器预订量增长 47%。据 Bishop&Assiciate 预测，2021 年全球连接器销售额将达到 771.7 亿美元，同比增长 约 23%。另外，根据思科预测，在全球范围内连接器中的射频连接器市场规模，增速将超 过许多其它类型的连接器，从 2017 年的 34.97 亿美元增至 2023 年的 56.05 亿美元。

作为电子元器件间的“桥梁”，连接器的下游应用非常广泛。2020 年连接器下游应用中产值 TOP5 分别为汽车（22.55%）、通信（23.08%）、 消费电子（13.32%）、工业（12.3%）、轨道交通（6.93%）。从产值角度看，连接器 最大的前两大应用领域为通信和汽车，2020 年总产值分别达 144.79 亿美元和 141.46 亿 美元，其中通信领域需求同比增长 1.5%。

2.1 轨道交通行业景气持续向好

公司形成七大轨道交通产品布局，供货国内主要轨道交通车辆制造企业。公司起家轨道 交通连接器，深耕多年，在国内轨道交通连接器细分领域占据龙头地位，近几年不断纵 深拓展，已经形成包括连接器、门系统、减振器、贯通道、计轴信号系统、受电弓、蓄 电池箱在内的七大轨道交通产品布局，主要应用在铁路机车、客车、高速动车、地铁、 磁悬浮等车辆及轨道线路上；配套供应于中国中车集团、中国国家铁路集团有限公司以 及建有轨道交通的城市地铁运营公司。公司轨道交通板块多个产品经 CRCC 认证，并通 过多家轨道交通车辆制造企业供应商资质审核，具有为国内主要轨道交通车辆制造企业 供应连接器及其他轨道交通产品的资格。

轨道交通在我国经济社会发展中的地位和作用至关重要。到 2020 年底，高铁运营里程达 3.79 万公里，2020 年铁路固定资产投资累计完成 7,819 亿元；截至 2020 年底，中国内地累计有 45 个城市开通轨道交通，运营线路总长度达 7,978.19 公里，位居世界第一。2010-2020 年间城轨运营里程 CAGR 达到 18.6%。分城市看，共 计 22 个城市的线网规模超过 100 公里，其中，上海 834 公里、北京 799 公里，两市运 营里程全国遥遥领先，已逐步形成超大线网规模，成都、广州运营里程也超过 500 公里， 分别达到 652、532 公里。

“十四五”铁路建设持续推进，城际铁路建设带来较大增量。（1）高速铁路：建设成都 重庆至上海沿江高铁、上海经宁波至合浦沿海高铁、京沪高铁辅助通道天津至新沂段和 北京经雄安新区至商丘、西安至重庆、长沙至赣州、包头至银川等高铁。（2）普速铁路： 建设西部陆海新通道黄桶至百色、黔桂增建二线铁路和瑞金至梅州、中卫经平凉至庆阳、 柳州至广州铁路，推进玉溪至磨憨、大理至瑞丽等与周边互联互通铁路建设。推进中欧 班列运输通道和口岸扩能改造，建设大型工矿企业、物流园区和重点港口铁路专用线， 全面实现长江干线主要港口铁路进港。（3）城市群和都市圈轨道交通：新增城际铁路和 市域(郊)铁路运营里程 3000 公里，基本建成京津冀、长三角、粤港澳大湾区轨道交通网。 新增城市轨道交通运营里程 3000 公里。

2.2 新能源汽车进入黄金十年，充电枪成为公司拳头产品

传统车企加速电动化转型，加大智能化投入。国际主流车企开始向“电动化、智能化、 网联化、共享化”方向战略转型，推出纯电动专用模块化平台。例如大众打造 MEB 平台 （Modular Electrification Toolkit），奥迪和保时捷共享高端电动车平台 PPE（Premium Platform Electric），宝马打造 FSAR 平台（flat battery storage assembly），戴姆勒打造 MEA（Electric Vehicle Architecture）平台等，针对电动车研发的全新模块化平台，拓展性强，可充分发挥电动车型在智能化、操纵性和空间配臵方面的优势，显著提高车型迭 代速度，降低新车型开发成本以及零部件采购成本，强化产品竞争力。

国际主流车企第一轮产品周期已于 2020 投放，优质供给大幅增加，电动化进程加速。 通常一款车型平台生命周期为 5-7 年，逐步放量。大众首款 MEB 平台车型 2019 年底在 德国生产；奔驰 EQA 纯电 SUV 2021 年 1 月全球首发；宝马首款 FSAR 平台车型 i5 将于 2022 年上市。2020 年是国际主流车企的第一轮产品周期投放起点，预计后续几年将快 速上量，强化电动化趋势，加速新能源汽车渗透。

新能源汽车同比高增，加速渗透。2020 年包括插电混动、纯电动、燃料电 池在内的新能源乘用车全球销量达到了 312.48 万辆，同比增长 41%。其中，欧洲市场 累计销量为136.71万辆，占比为43.8%；中国市场累计销量为127.19万辆，占比为40.7%。 2021 年 8 月，据 EV Sales，全球新能源乘用车销量达 51.64 万辆，同比大幅上涨 570%； 据中汽协，2021 年 9 月新能源汽车市场表现依然出色，产销量均超过上月，再上新台阶， 9 月单月产销分别达到 35.3 万辆和 35.7 万辆，环比增长 14.5%和 11.4%，同比增长均 为 1.5 倍；1-9 月产销分别达到 216.6 万辆和 215.7 万辆，同比增长 1.8 倍和 1.9 倍。

新能源汽车开启十年黄金成长阶段。 预计 2021 年，电动汽车将占全球新车销量的 7%以上，进一步增长 66%，销量将超过 500 万辆；2028 年，电动汽车的销量将增 加到 3000 万辆；到 2030 年，电动汽车将占全球乘用车总销量的近一半，中国新能源汽车市场在政策驱动下，将在未来 5 年迎来强劲增长，2020 至 2025 年的年均 复合增长率（CAGR）将达到 36.1%，到 2025 年新能源汽车销量将达到约 542 万辆。其 中纯电动汽车占比将由 2020 年的 80.3%提升至 2025 年的 90.9%。

2.3 汽车连接器+线束：电动化+智能化趋势下，量价齐升

智能化是未来汽车行业的发展方向，电动化是匹配智能化的最佳动力技术。智能汽车需 要感知、决策和执行层三个维度全方位的技术进步，不仅需要传感器、芯片等电子设备 数量和性能的大幅提升，更需要底层电子电气架构彻底变革。电动车机械结构大幅简化， 在变革成本及难度上相较传统燃油车均有显著优势；电机对指令的响应速度和准确性极 高，相比发动机复杂的控制策略和较慢的响应速度，契合智能汽车对指令执行的及时性 及高准确性的核心要求；智能汽车的电子设备数量及运行高功耗大幅增加，电动车高电 压电力平台可实现对更高强度电子设备荷载的支撑。新能源车是智能汽车的天然载体， 以特斯拉为代表的新能源车，重新定义了汽车概念，引领产业变革。

随着汽车电子市场规模快速增长，车用连接器市场空间加速扩容。连接器产品作为连接电路的桥梁，在汽车中起到疏通电路、接通电流的作用，汽车电子化程度不断加深，单 车对于连接器的需求将大幅度提升，汽车电子市场规模快速增长将会同步带动连接器需 求扩容。预计到 2025 年，全球汽车连接器市场规模将达到 194.52 亿美元，2019~2025 CAGR 4.20%。据中商产业研究院，2020 年我国汽车连接 器市场规模将达到 44.68 亿美元。

公司车载与能源信息板块不断优化客户结构，重点开拓国内及国际一线品牌客户，并已 成为吉利、长城、比亚迪、北汽、上汽、一汽、本田、华为、中兴通讯、维谛等汽车及 通信企业的合格供应商，已形成规模化量产。同时，公司不断提升内部控制机制，加大 新能源汽车产品货款回收力度，持续降低应收账款风险，实现整体业绩稳健发展。

2.4 军用连接器市场空间广阔

军工连接器主要用于航空、航天领域，对于连接器的可靠性有着极为严格的要求。随着 核心处理器计算能力的提高连接器也逐渐向微型化、高速化以及自动化的方向进一步升级。随着军队信息 化程度的不断提高和军队现代化建设的加快，必将带来大量武器领域的新技术，公司大 力开发适合军工新要求的高技术含量产品，积极布局武器装备的部（主）件领域。

三、公司竞争优势显著

3.1 四大板块协同发展

国内系轨道交通连接器龙头公司。永贵科技多年深耕连接器，特别在轨道交通领域具有 自身的优势，近年来随着轨交产品业务线的持续放量，轨道交通板块业绩保持稳中有升， 2020 年轨道交通板块营收占比 60.14%，2021 公司轨交与工业领域营收 6.8 亿元，同比 +7%，占比 59%。

轨道交通板块，公司维持连接器产品的龙头地位，公司以此为基石纵向拓展产品线，目 前已经形成连接器、减振器、门系统、计轴信号系统、贯通道、受电弓、蓄电池箱等七 大轨交产品线。2021 年，车辆门、贯通道、计轴系统等新产品经过持续技术积累和不断 创新迅速抢占市场，迎来业绩持续释放，新产品共实现收入 2.48 亿元，yoy+33.38%。

3.2 客户基础牢固，形成了良好的合作关系

2019 年来，公司前五大客户营收占比合计持续提升，反映了公司深获下游重要客户认可。 2021 前五大客户营收占比合计 25.88%。公司主要销售模式为直销，保持与最终客户的 面对面沟通和快捷服务。

渠道优势显著——客户资源优质。公司作为多年的轨道交通连接器龙头，立足于产业中 的地位享受到渠道优势福利：

在轨道交通板块，多个产品经 CRCC 认证、通过多家轨道交通企业的供应商资质审 核，目前已经具有为国内主要的轨道交通车辆制造企业供应连接器等产品的资格；

在新能源板块，公司经过多年的拓展以及客户优化，目前已经进入吉利、长城、比 亚迪、北汽、上汽、一汽、本田等国产一线品牌及合资品牌供应链体系；

军工与航天航空板块，公司产品主要配套于中国十一大军工集团研制的战车、雷达、 火炮等武器及设备，在十一大军工集团均已经形成供货。

高端通信连接器，华为、中兴一级供应商。公司在通信领域深度绑定华为、中兴、大唐 移动等头部公司，为其供应电源连接器和信号连接器等产品，在技术上具有一定的领先 性。公司积极布局高速、高频以及高速背板连接器产品技术的开发与研究，随着国产替 代所带来的更多机会，公司有望抓住机遇，在通信领域打开国内市场。

3.3 广泛布局生产基地，高速发展得到产能保障

永贵电器在浙江、四川、北京、深圳、江苏、青岛均有生产基地和研发中心，可以解决 生产力不足的情况，同时也满足公司对于研发、生产、组装、测试等工艺的需求，有利 于公司在各领域的拓展，是公司未来实现高速发展的保证。

3.4 新能源业务发展迅速，积极开拓与一线汽车的深入合作

充电枪是电动汽车的充电连接器，负责链接充电桩与电动汽车，其品质直接影响到新能 源车的充电性能与安全。永贵电器基于自身多年的轨道交通连接器根底，近年横向延伸 至新能源等多领域，凭借自身的技术水平，目前在国内充电枪领域已经有一定的技术积 累，加之公司优质的客户资源，充电枪未来有望成为公司新能源板块的业绩增长点。

充电枪可分为直流枪和交流枪，直流适用于大电流、高功率的充电枪，一般适用于新能 源汽车快充站、充电桩等地，交流通常适用于家用充电桩以及便携式充电桩。由于目前 对于充电枪存在多个标准，各国家的标准不同，主要可分为 type1、type2、GB/T，对应 为美标、欧标和国标。

永贵电器的充电枪覆盖直流与交流，并且涵盖国标与国际标准接口，且性能稳定，以公 司产品直流 YG691 国标充电枪举例，其插合后满足 IP55 防水性能、使用 10000 次后接 触电阻及稳升依旧满足国标要求、在经受 1.5t 压力测试后，所有功能依旧满足标准等优 点。在快充领域，公司液冷大电流充电枪电流指标可达到 600A，是国内首家液冷充电 枪商业化量产的公司，并且在技术上达到国际领先水平，随着未来与相关客户的深入合 作，将作为公司发展的新增长点。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）