2022年容百科技发展现状及竞争优势分析 容百科技系高镍正极材料领域领先者

1. 容百科技概况

公司简介

公司背景：宁波容百新能源科技股份有限公司（简称“容百科技”）是一家高科技新 能源材料行业的跨国型集团公司，专业从事锂电池正极材料的研发、生产和销售。公司前 身宁波金和锂电材料有限公司于 2014 年成立，公司于 2019 年 7 月 22 日登陆上交所科创 板，股票代码：688005.SH，成为科创板首批 25 家上市公司之一。公司是国内首家实现 NCM811 高镍正极材料大批量产的企业，2020 年公司成为国内高镍三元材料市占率第一 的企业。2022 年 3 月，公司披露非公开发行预案，拟募资 60.68 亿元。

股权结构：截至 2022 年一季度末，公司前十大股东合计持有公司 51.28%的股权，其 中上海容百新能源投资企业（有限合伙）直接持有公司 28.79%股权，为公司的第一大股 东。公司的实际控制人为董事长白厚善先生。

控股及参股子公司：公司当前拥有九家子公司，其中八家：湖北容百锂电材料有限公 司、贵州容百锂电材料有限公司、北京容百新能源科技有限公司、宁波容百锂电贸易有限 公司、宁波容百材料科技有限公司、仙桃容百锂电材料有限公司、武汉容百锂电材料有限 公司、JAESE Energy Co., Ltd.（简称 JS 株式会社）为公司的全资子公司。公司另对韩国Energy Material Technology Co., Ltd.（简称 EMT 株式会社）六家控股子公司参股 89.34%。

主营业务及产品：公司主要从事锂电池正极材料及其前驱体的研发、生产和销售，主 要产品包括 NCM523、NCM622、NCM811、NCA 等系列三元正极材料及其前驱体。三 元正极材料主要用于锂电池的制造，并主要应用于新能源汽车动力电池、储能设备及电子 产品等领域。

公司经营数据

2021 年营收大幅提高，盈利能力有所提升。2021 年，全球动力电池需求大幅增长， 公司主要产品高镍三元正极材料订单饱满，销量大幅提升，叠加售价提升等因素，公司实 现营收 102.59 亿元，同比增长 170.36%。由于公司产能利用率提升，规模效应带动降本 增效，叠加供应链管理及前驱体自供率提升对盈利能力产生积极影响，2021 年公司实现 归母净利润 9.11 亿元，同比增长 327.59%。2022 年第一季度，公司实现营收 51.68 亿元， 同比增长 270.75%，实现归母净利润 2.93 亿元，同比上升 144.66%。

三元材料产品占据绝对主导，贡献营收和毛利持续增长。公司三元正极材料业务的营 业收入从2016年的5.91亿元/77.6%，快速增长到2021年的95.75亿元/93.3%，2016-2021 年 CAGR 为 74.5%。三元材料贡献的毛利也从 2016 年的 0.96 亿元/89.5%，增长到 2021 年的 14.85 亿元/99.6%，2016-2021 年 CAGR 为 72.9%，已成为公司毛利的主要来源。 而前驱体材料由于对外供应的减少，贡献的营收和毛利比例持续下降，2021 年其营收占 比已下降至 3%以下，毛利占比已接近零。

2021 年后公司主营产品毛利率开始上升，总体费用率呈下降趋势。公司毛利率在 2018 年后呈下降态势，2021 年以来随着公司正极材料和前驱体的产销量快速上升，盈利能力 增强，毛利率开始重新上升。2016-2021 年，由于归还借款及利息增加，公司财务费用率 从 0.93%下降到-0.25%，总体费用率从 9.90%下降到 6.63%。

2021 年公司经营性现金流下降，资产负债率大幅提高。2021 年到 2022 年第一季度， 公司对湖北、贵州、韩国三大正极材料制造基地以及浙江宁波高镍前驱体项目扩建，项目 投资规模较大。同时，新建成产能的陆续投放和供应链端的管理措施，导致运营资金需求 增加。2022 年第一季度，公司的资产负债率大幅提高，从 2020 年的 26.8%上升到 68.4%， 且经营活动现金流为净流出 0.12 亿元。（报告来源：未来智库）

2. 容百科技竞争优势分析

优势一：高镍正极材料的绝对领先者，技术持续迭代

公司是国内最早实现高镍三元材料大规模量产的企业。容百科技 2016 年就率先突破 并掌握高镍三元正极材料关键工艺技术，并于 2017 年成为国内首家实现 NCM811 高镍三 元材料大规模量产的企业。2018-2019 年，随着公司湖北、贵州基地规模化扩产，公司逐 渐成为全球高镍正极材料领先生产商。2020-2021 年，公司生产工艺升级，正极材料出货 量大幅上升，继续领跑高镍三元正极材料市场。

公司高镍三元材料产量全国第一。公司是国内最早布局高镍三元的企业之一，目前公 司高镍 NCM 811 系列产品技术与生产规模均处于全球领先地位。根据 SMM 统计，2021 年中国高镍 NCM 811 三元材料产量占三元材料总产量的 35%，其中容百科技占高镍 NCM 811 材料产量的 35.9%，为国内高镍三元材料产量第一名。

公司在高镍领域技术储备丰富，正向超高镍三元材料迈进。容百科技自成立以来，连 续攻克了三元正极材料领域的多项关键核心技术，陆续推出了 NCM523、NCM622、高镍 NCM811 等高端材料产品。公司持续对出货量最大的 NCM811 系列产品迭代更新，综合 改善材料性能和生产成本等指标，并取得国内外主流客户的高度认可和验证。目前，公司 Ni90 超高镍系列产品已经开发完成并推向市场，其能量密度更高、综合性能优异，并且适 用于下一代固态锂离子电池。

公司聚焦电池材料前沿技术研究，布局了新型正极材料研发。公司目前正加大在高镍 无钴、NCA、NCMA 等新产品的研发投入力度，同时公司加强在前沿材料和技术的研发投 入与布局，如固态电池材料、钠离子电池材料、富锂锰基、高电压镍锰系材料等。目前公 司有十余项重点研发项目，总投资超 3 亿元。

公司研发人数和研发投入均位居国内正极材料企业前列。公司注重产品研发及科技创 新，持续加大研发投入力度，积极进行新产品开发及工艺升级研究。2021 年，公司研发 人数为 497 人，同比增长 73%，研发人数位居行业第一名；全年研发投入为 3.6 亿元，同 比增长 146%，研发投入金额位于行业第二名。2021 年公司研发费用率为 3.5%，位于行 业内领先水平。公司不断提高研发人员数量及研发投入，有利于继续提升公司产品技术水 平及新产品更新迭代速度。

优势二：规模优势显著，2025 年规划产能超过 60 万吨

公司拥有华东、华中、西南和韩国四大产业基地。公司在湖北鄂州、贵州遵义的正极 材料生产基地已先后投入生产，公司计划 2022 年于湖北仙桃新建正极材料生产基地。同 时，公司坚定走向海外，在韩国建设正极材料生产基地，成为国内首家海外建厂的正极材 料企业。

宁波总部：公司在浙江宁波余姚总部布局了三元前驱体产线，小曹娥分公司的高镍前 驱体新产线年产能 15,000 吨，是公司前驱体产能的主要来源。2022 年，公司定增预案中 披露将在宁波余姚市临山镇建设年产 6 万吨三元正极材料前驱体产线，项目建成投产后， 公司锂电池正极材料前驱体产能将得到有效扩充。

湖北容百：湖北容百锂电材料有限公司是公司的全资子公司，坐落于湖北省鄂州市。 根据公司 2021 年报披露，2021 年湖北容百加速五期工程建设，已成为国内产能最大的高 镍三元正极材料生产基地，产能达到 10 万吨/年以上。

贵州容百：2016 年，公司与贵州省遵义市红花岗区人民政府签订合作协议，成立子 公司贵州容百，并依托子公司合作建设“年产 10 万吨高镍正极材料生产线项目”，其中一 期年产 1.5 万吨已于 2019 年竣工投产。2021 年 2 月，公司决定启动二期及后续项目建设， 计划投入资金 29 亿元。根据公司公告，二期项目分为 2-1 期（2.4 万吨）、2-2 期（3.4 万 吨）建设。截至 2022 年 4 月，2-1 期已进入调试阶段；公司预计 2-2 期在 8 月完成施工 并进入调试，整个二期项目计划在 10 月份全线投产，将新增 5.8 万吨正极材料产能。

韩国基地：公司在韩国有两家子公司，EMT 公司主要业务是锂电池三元正极材料前驱 体研发、制造及销售，已建成高镍前驱体产线 6000 吨/年。JS 公司从事相关锂电材料贸易 等业务，另外 JS 公司的参股子公司 TMR 公司主要从事锂电池再生材料的加工、废弃资源 的回收利用业务。2020 年 10 月，公司计划由 JS 公司投资建设韩国高镍正极材料忠州基 地，总产能 7 万吨/年。根据公司 2022 年度定增预案披露，忠州基地一期计划新增产能 2 万吨/年，截至 2022 年 4 月，已建成 5000 吨，将于近期投产，并已与部分国际客户达成 初步合作意向，剩余 1.5 万吨产能公司预计 2022 年内建成投产。二期计划建设 5 万吨/年， 公司预计 2025 年底前建成。

仙桃容百：2022 年 3 月，公司与仙桃市人民政府签订《容百集团仙桃正极材料生产 基地投资协议》，约定在湖北仙桃市建设年产能 40 万吨正极材料制造基地。项目计划分三 期建设，一期（年产能 10 万吨）计划于 2023 年 6 月底前建成，二期（年产能 10 万吨） 计划于 2025 年前建成，三期（年产能 20 万吨）计划于 2030 年前建成。公司还计划投资 兴办仙桃容百新能源工程装备公司项目，主要生产经营新能源装备及配套核心部件的研发、 设计、生产、销售与服务。在仙桃市投资建设容百学院项目，并拟于项目建成后从事相关 产业培训和对外咨询服务。

公司已规划三元正极材料产能达到 55 万吨。公司预计在湖北仙桃新建的正极材料生 产基地将新增产能 40 万吨；贵州遵义基地 2-1、2-2 期将新增产能 5.8 万吨，后续将形成 总计 10 万吨产能。公司预计在韩国忠州市的正极材料基地将于 2022 年投产 2 万吨，2025 年底二期项目投产，预计新增 5 万吨产能。以上项目合计新增三元正极材料产能 55 万吨。

公司预计在 2025 年实现 67 万吨正极材料产能。随着湖北容百（鄂州）五期、贵州容 百二期及后续项目、韩国忠州基地以及仙桃正极材料基地产能逐步落地，公司预计到 2022 年底可实现 25 万吨三元正极材料产能，2025 年实现 67 万吨产能，其中湖北鄂州基地和 贵州基地各 10 万吨，韩国基地 7 万吨，仙桃基地 40 万吨。（报告来源：未来智库）

公司三元材料产量保持高速增长，2016-2021 年 CAGR 达到 54.6%。自成立起，公 司积极推进高镍三元材料产线建设，三元材料产销量随之快速增长。2021 年，公司三元 材料产量实现 5.3 万吨，同比增长 86%，2016-2021 年产量 CAGR 达到 54.6%。2021 年， 公司三元材料销量实现 5.2 万吨，同比增长 99%，2016-2021 年销量 CAGR 达到 59.7%。

2021 年公司三元材料出货量全国第一，世界第二。公司产能规模优势显著，三元材 料出货量保持高速增长。根据鑫椤资讯和高工锂电数据，2019-2021 年公司三元材料出货 量占国内三元材料市场的 12%、14%、14%，连续三年位居国内第一。2021 年公司三元 材料出货量占全球市场的 8%，仅次于 LG 化学，位居全球第二。

优势三：自主设备开发和产线设计形成“降维打击”

公司拥有持续迭代创新的设备开发和产线设计优势。公司作为国内首家大规模量产高 镍 811 正极的企业，坚持自主产线设计、施工，关键装备自主研发。在工程设计方面，公 司经过多年的工程技术积累，打造了以高效高品质制造和优化成本控制为核心的制造壁垒。 在装备技术方面，公司依托自主设计的先进生产装备和全自动化高镍正极材料生产线，实 现了高镍制造规模化、柔性化、智能化，推动了制造成本降低和产品质量进步。公司自主 设计的控制系统，推进集中控制的优化，提高产能效率。依托成熟的模块化管理体系，并 行开展产线设计与设备选型，有力缩短建设周期，降低投资成本。

公司正极材料项目单吨投资较同行低 30%。对比近年来国内主要正极材料企业的投资 项目可以看出，公司正极材料项目单位投资均值为 4.0 亿元/万吨，同期行业可比公司的单位投资均值为 5.2 亿元/万吨，公司的单吨投资较同行低出 30%，公司在工程装备和产线设 计上的技术积累有效降低了投资成本。

公司积累了产线设计优势，项目建设周期同行业内领先。公司不断迭代产线设计及工 程装备等综合能力，持续缩短单万吨正极材料项目建设时间。根据公司公告，2021 年公 司新建产能 8 万吨，单万吨建设周期平均为 8 个月，在同行业中保持领先。

公司单吨加工成本不断降低，成本优势不断增强。2019 年以来，随着公司正极材料 产销进入稳定阶段，公司正极材料的加工成本不断下降，从 2019 年的 2.20 万元/吨降至 2021 年的 1.32 万元/吨，降幅高达 40%。2021 年公司在有大量新产能投产、折旧摊销较 高的背景下，仍实现了加工成本的下降。考虑到公司新建产能的投资强度低、建设周期短 等突出优势，我们预计公司未来的成本优势将不断增强。

收购凤谷节能，强化公司装备制造领先优势。2021 年公司收购国内首家开发与量产 陶瓷回转窑装备公司凤谷节能。凤谷节能公司专注于锂电、轧钢、锻造、热处理及有色金 属熔炼等领域的节能减排相关技术的研发，拥有先进的节能环保技术及技术转化能力，在 加热及控制系统方面，拥有完整的设计研发、生产销售和客户服务团队。通过收购凤谷节 能公司，有助于容百科技提升工艺装备与正极工艺技术的匹配性，提升正极材料制造壁垒。

优势四：强化产业链上下游合作，新一体化战略逐步落地

公司围绕锂电池产业链打造循环业务模式。2021 年以来，公司在上游矿产资源开发、 前驱体供应、产品销售和资源回收等方面加深与产业链上下游的合作。1）公司与下游动 力电池客户如宁德时代、孚能科技、卫蓝新能源等签订供货协议，保障公司产品顺利销售。 2）公司与茂联科技、华友钴业、格林美等企业签署镍钴冶炼材料和三元前驱体采购协议， 同时公司自有前驱体业务发展迅速。3）在上游矿产资源及下游动力电池回收领域，公司 与格林美达成战略合作，受让印尼镍矿部分股权并参股动力电池回收公司。

公司与格林美合作布局印尼湿法冶炼红土镍矿项目。2022 年 2 月，公司与格林美签 署战略合作协议，拟受让其在 PT.QMB NEW ENERGY MATERIALS（简称“印尼青美邦”） 中 8%的股份。印尼青美邦是格林美联手青山钢铁、邦普循环、IMIP 等公司合作在印尼投 资的红土镍矿冶炼项目。根据格林美公告内容，该项目总投资 7 亿美元，计划建成不低于 5 万吨镍金属湿法生产冶炼能力，4000 吨钴金属湿法冶炼能力，产出 5 万吨氢氧化镍中间 品、15 万吨电池级硫酸镍晶体、2 万吨电池级硫酸钴晶体、3 万吨电池级硫酸锰晶体。项 目建设进入全面攻坚阶段，计划在 2022 年上半年投入运行。

公司与锂电上游企业签署合作协议，确保前驱体及镍钴原料供应。2021 年 5 月，公 司与天津茂联科技就镍钴冶炼材料供应、镍钴资源合作等方面合作达成合作意向。2021 年 11 月，公司与华友钴业签订战略合作协议，约定自 2022-2025 年，公司在华友钴业的 前驱体采购量不低于 18 万吨，在华友钴业提供有竞争优势的计价方式与前驱体加工费条 件下，双方预计前驱体采购量将达到 41.5 万吨。2022 年 2 月，公司与格林美公司约定共 同构建基于“镍钴资源开采-动力电池回收-三元前驱体制造-三元材料制造”产业链的战略 合作体系，公司预计 2022-2026 年向格林美采购前驱体不低于 30 万吨。

公司 2021 年前驱体产量大幅增长，已加快浙江前驱体项目建设。目前公司单晶、多 晶高镍前驱体均实现大规模生产并成功进入高端动力电池产业链，部分新产品已跨级进入 国际一流电池客户认证阶段。2021 年公司前驱体产量达到 2.0 万吨，同比增长 243%，向 正极自供率提升至 30%左右。由于公司前驱体业务主要满足内部正极材料自供，因此 2021 年前驱体外销量仅 0.2 万吨，外销率仅为 10%左右。随着产能利用率大幅提升，前驱体板 块在 2021 年实现了扭亏为盈、单季度盈利不断提升。2021 年公司前驱体业务营收实现 1.54 亿元，同比增长 28.0%；前驱体业务毛利率从 2020 年的-0.07%上升到 3.45%。

公司计划在浙江宁波建设年产 6 万吨前驱体生产基地。为提高公司三元正极材料的盈 利能力及供应链保障能力，2022 年 3 月，公司发布定增预案，拟投资 19.5 亿元，在浙江 省宁波市建设“2025 动力型锂电材料综合基地（一期）项目”，该项目建设周期为 24 个 月，计划建成年产 6 万吨三元正极材料前驱体生产线。其中 1-1 期 3 万吨前驱体产能预计 在 2022 年建成投产。该项目有利于公司“正极+前驱体”一体化布局，是保障公司供应链 自主可控的关键一环，同时也会提高公司的技术开发效率，有利实现技术协同性，提升公 司在锂电池正极材料领域的技术优势、市场优势及竞争壁垒。

公司与下游主流电池厂商保持稳定的合作关系。公司凭借强大的产品开发与质量管理 能力、产品供应能力等优势，与全球动力电池领先企业签订宁德时代签订战略合作协议。 同时，孚能科技、蜂巢能源、蔚来汽车、卫蓝电池等重要客户也相继与公司签订战略合作 协议；海外客户如 SK on、SDI、Northvolt、ACC、Saft 等与公司展开各类型合作。在小 动力领域，公司与 ATL、天鹏能源等客户建立了合作。随着公司产品竞争力不断提升，公 司下游客户群体持续扩大，客户结构持续优化。（报告来源：未来智库）

公司与多家锂电下游客户达成高镍三元正极材料供货协议。2021 年 7 月，公司与孚 能科技签署高镍三元正极材料采购框架协议，双方约定 2021 下半年、2022 年孚能科技向 公司采购 5505 吨、30953 吨高镍三元正极材料。2022 年 1 月，公司与宁德时代达成战略 合作伙伴关系，宁德时代预计在 2022 年向公司采购高镍三元正极材料约 10 万吨，同时在 2023-2025 年将公司作为其三元正极粉料第一供应商。2022 年 4 月，公司与卫蓝新能源 签署合作协议，约定 2022-2025 年向公司购买固态锂电正极材料 3 万吨。

公司在锂电池材料循环回收领域加速布局。公司所投资的合营子公司 TMR 株式会社 已实现了锂电池废料回收利用业务的成熟应用，是公司向动力电池循环利用领域扩展的重 要战略布局。2022 年 2 月，公司计划以参股方式投资格林美控股的从事动力电池回收、 拆解利用、梯次利用和粉料分选业务的武汉动力电池再生技术有限公司 18%的股权或股份。 并获得其不少于 26%的材料产品供应。

2022 年 3 月，公司与仙桃市人民政府、武汉市汉阳区人民政府、长江产业投资基金 管理有限公司等签署新一体化一揽子合作协议。内容包括在仙桃市建设年产能 40 万吨锂 电池正极材料制造基地，设立产业投资基金、建设公司华中区域总部、新能源技术研究院 等。公司与湖北省辖区内政府平台合作，充分发挥政策及资金优势，扩建正极材料、工程 装备、清洁能源、新能源回收利用项目，实现协同化的产业布局。

优势五：健全的治理结构和激励机制

公司在创业初期集中了一批锂电材料行业的优秀人才，公司创始人及董事长白厚善先 生、总经理刘相烈先生均为锂电材料行业的资深专家。随着公司经营规模不断扩大，公司 通过内部培养和外部引进等多种渠道不断扩充和提升核心团队。通过对高管及核心业务骨 干实施股权激励等方式，加强激励制度建设，推动员工持股，不断优化公司的治理结构。

2020 年限制性股票激励计划：2020 年 10 月 29 日，公司公告计划向激励对象授予 1500 万股限制性股票，占公告日公司总股本的 3.38%。其中第一类限制性股票 500 万股， 授予价格为 24 元/股，第二类限制性股票 1000 万股，授予价格为 36.48 元/股。激励对象 总计为 200 人，包括公司公告本激励计划时在本公司（含子公司）任职的董事、高级管理 人员、核心技术人员、董事会认为需要激励的其他人员。

2021 年限制性股票激励计划：2021 年 7 月 7 日，公司公告计划向激励对象授予 202.2 万股限制性股票，占公告日公司总股本的 0.45%。其中第一类限制性股票 67.4 万股，授 予价格为 63.6 元/股，第二类限制性股票 134.8 万股，授予价格为 114.35 元/股。激励对 象总计为 135 人，包括公司公告本激励计划时在本公司（含子公司）任职的高级管理人员 及董事会认为需要激励的其他人员。

2021 年激励计划解除限售条件中在公司层面提出如下考核要求：2022-2024 年公司 净利润分别达到 12、18、25 亿元，或下半年任意连续二十个交易日收盘市值的算术平均 数达到 800、1000、1200 亿。

（本文仅供参考，不代表我们的任何投资建议。如需使用相关信息，请参阅报告原文。）